그동안 분기별 실적이 발표될 때마다 파크시스템스 실적을 분석했지만, 당기 실적 분석에 그쳐 이전 분기 실적 분석도 같이 살펴볼 수 있느면 좋겠다는 의견에 따라 이 페이지에서는 분기별 파크시스템스 실적, 향후 파크시스템스 전망 그리고 증권가들이 제시하는 파크시스템스 주가 목표 등을 다양한 요소를 정리, 업데이트 하고자 합니다.

기본적으로 분기별 파크시스템스 실적은 별도 포스팅하기로 하고 여기서는 그 분석 내용 중 핵심 내용 중심으로 분기마다 업데이트 하도록 하겠습니다.

21년 2분기 파크시스템스 실적 분석과 파크시스템스 주가 전망

정밀 계측기로 유명한 파크시스템스가 매출 급감과 영업적자를 시현한 2분기 파크시스템스 실적을 발표했습니다.

예상 외의 매출 급감과 영업적자 시현으로 파크시스템스 주가는 5%이상 하락하면서 그동안 높은 기대감이 실망으로 전환하는 모습을 보이고 있죠.

하지만 파크시스템스는 원자현미경 분야에서 독보적 경쟁력을 가지면서, 향후 전개될 나노단위 기술 경쟁에서 필수적으로 필요한 장비이고, 이 시장은 점점 더 개화되는 시장이기 때문에 파크시스템스 전망을 부정적으로 평가할 필요가 없다는 생각입니다.

분기 파크시스템스 실적 요약

1. 2분기 매출 124억원으로 전년비 33% 급감
   이는 전분기 매출 151억원과 비교해 18% 감소한 것으로 분기별로 지속 매출이 감소하는 추세를 보이고 있음
2. 제품군별 매출을 살펴보면
   . 연구용 장비군 매출 50억원으로 전체 매출의 40%를 차지
   . 산업용 장비군 매출 55억원으로 전체 매출의 45%를 차지
   . 기타 제품군 매출 8억원으로 6% 비중 차지
   
3. 2분기 매출총이익 80억원, 매출총이익률 61.3%로 전년비 35.4% 금감
   이 또한 전분기 매출총이익 92억원, 매출총이익률 60.6%에서 하락한 것
4. 2분기 파크시스템스 영업적자 10억원으로 적자 전환 됨
   . 전분기 영업이익 14억원, 영업이익율 8.9%에 비해서 마찬가지로 전자 전환
   . 판매관리비는 89.4억원으로 전년비 7.5% 증가
   이는 매출은 335 금감했는데 판매관리비는 증가되면서 영업적자의 원인이 되었음
   
   1) 상대적으로 영업이익이 높은 산업용 비중의 감소
   2020년 평균 68.21% vs 21년 1분기 64.77% 그리고 21년 2분기 45%로 감소
   2) 매출급감에서 증가한 판매관리비
   3) 월/달러 하락 영향
5. 2분기 파크시스템스 순이익 12억원, 순이익율 9.6%
   이는 전분기 순적자 59억원에서 흑자 전환한 것
   참고로 21년 1분기 파크시스템스 순적자로 전환 이유는
   1) 2020년 11월 발행 CB(전환사채) 관련 파생상품평가손실 78억
   2) 향후 CB전환 전까지 주가 상승 1만원 상당에 해당하는 20억원 손실 반영
   이는 파스시스템스 주가가 빠르게 상승한 발생한 회계적 손실로 현금 흐름에는 영향이 없음

2분기 파크시스템스 매출 33% 급감

21년 2분기 파크시스템스 매출은 124억원으로 전년비 33% 급감하면서 예상외로 부진한 모습을 보였습니다. 업계에서는 2분기 파크시스템스 매출액을 243억원 정도로 예상했지만, 실제 실적은 예상의 절반에 불과했습니다.

1. 2분기 매출 124억원으로 전년비 33% 급감
   이는 전분기 매출 151억원과 비교해 18% 감소한 것으로 분기별로 지속 매출이 감소하는 추세를 보이고 있음
2. 이러한 2분기 매출은 일부 증권사들의 243억원 매출 전망의 절반에 불과한 것으로
   어닝쇼크라고 할 수 있음
3. 제품군별 매출을 살펴보면
   . 연구용 장비군 매출 50억원으로 전체 매출의 40%를 차지
   . 산업용 장비군 매출 55억원으로 전체 매출의 45%를 차지
   . 기타 제품군 매출 8억원으로 6% 비중 차지
4. 파크시스템스 제품군 중에서 산업용 장비 영업이익률이 높기 때문에 산업용 징비 매출 비중이 하락한다는 것은 영업이익률 하락의 중요한 근거가 됨
   

분기별 파크시스템스 실적 추이

사상최대 수주잔고 기록

21년 2분기 실적보고서에서 밝힌 수주잔고는 332억원으로 전분기 수준잔고 268억원에서 더욱 더 늘었습니다. 이 수주잔고는 파크시스템상 사상 최대라고 할 수 있죠.

분기별 파크시스템스 수주잔고 추이

2분기 파크시스템스 적자 전환

이번 21년 2분기 파크시스템스 영업이익은 오랜만에 적자 전환되었습니다. 2분기 매출이 33% 금감했음에도 판매관리비는 증가했기 때문입니다. 거기다 영업이익률이 높은 산업용 비중에 60%대에서 45%로 급감하면서 제품 포트폴리오도 악화된 점도 적자 전환의 한 요인으로 보입니다.

1. 2분기 매출총이익 80억원, 매출총이익률 61.3%로 전년비 35.4% 금감
   이 또한 전분기 매출총이익 92억원, 매출총이익률 60.6%에서 하락한 것
2. 2분기 파크시스템스 영업적자 10억원으로 적자 전환 됨
   . 전분기 영업이익 14억원, 영업이익율 8.9%에 비해서 마찬가지로 전자 전환
   . 판매관리비는 89.4억원으로 전년비 7.5% 증가
   이는 매출은 335 금감했는데 판매관리비는 증가되면서 영업적자의 원인이 되었음
   
   1) 상대적으로 영업이익이 높은 산업용 비중의 감소
   2020년 평균 68.21% vs 21년 1분기 64.77% 그리고 21년 2분기 45%로 감소
   2) 매출급감에서 증가한 판매관리비
   3) 월/달러 하락 영향
3. 2분기 파크시스템스 순이익 12억원, 순이익율 9.6%
   이는 전분기 순적자 59억원에서 흑자 전환한 것
   참고로 21년 1분기 파크시스템스 순적자로 전환 이유는
   1) 2020년 11월 발행 CB(전환사채) 관련 파생상품평가손실 78억
   2) 향후 CB전환 전까지 주가 상승 1만원 상당에 해당하는 20억원 손실 반영

분기별 파크시스템스 매출총이익 추이

분기별 파크시스템스 영업이익 추이

분기별 파크시스템스 순이익 추이

파크시스템스 주가 목표

파크시스템스 주가는 코로나 팬데믹 이전에는 44,000원 수준에서 형성되었으나, 팬데믹으로 20,300원까지 하락했다가 꾸준히 상승해 지난 4월 27일에는 16만원을 돌파하기도 했습니다.

하지만 그 이후 다소 하락해 14만원대, 13만원대로 저점이 낮아지는 모습을 보이다 2분기 실적 쇼크에 5%이상 하락하며 12만원대에 머물고 있습니다.

위 실적 분석대로 2분기 실적 쇼크를 맞았지만 수주 잔고는 계속 증가하고 있기 때문에 성장성은 여전히 유효하다고 보여집니다.

아래는 1분기 실적 후 증권사들의 평가이고요. 2분기 실적 후 증권사들의 평가가 나오면 추가 업데이트 예정입니다.

• 삼성증권은 파크시스템스 목표주가를 18만원으로 다소 보수적으로 책정했고
• SK증권은 2분기 이후 매출 증가를 반영해 파크시스템스 주가 목표를 22만원으로 높였습니다.
  . 사상 최대 수주잔고
  . 21년 2분기부터 사상 최대 실적 사이클 진입
  . 국내 시장 개화
  . 하반기 패키지용 원자현미경 매출 시작
  . 22년 하이브리드 원자현미경 출시 등

21년 1분기 파크시스템스 실적 분석과 주가 전망

21년 1분기 파크시스템스 실적은 다소 시장 기대에 미치지 못했다는 평가가 있습니다만, 향후 파크시스템스 전망에 대해서는 2분기 이후 본격적으로 파크시스템스 매출 성장이 기대된다는 전망이 우세합니다.

간단히 21년 1분기 파크시스템스 실적을 매출 및 이익 지표 중심으로 살펴보고, 향후 파크시스템스 전망에 대해서 간략히 정리해 봤습니다.

파크시스템스는 원자현미경 분야에서 독보적 경쟁력을 가지면서, 향후 전개될 나노단위 기술 경쟁에서 필수적으로 필요한 장비이고, 이 시장은 점점 더 개화되는 시장이기 때문에 파크시스템스 실적이 이번에는 그리 흡족하지는 않겠지만 향후 2분기부터는 폭발적인 매출 및 이익 성장이 가능하다는 평가입니다.

분기 파크시스템스 실적 요약

1. 1분기 매출 151억원으로 전년비 21.5% 증가
   전분기 238억원에 비해서는 36% 감소
   전반적으로 시장 기대에 부합하는 매출이라는 평가
2. 1분기 매출총이익 92억원, 매출총이익율 60.6%로 전년비 8.7% 증가
   전년동기 매출총이익율 67.8%에 비해서 7.2%p 하락
   전분기 매출총이익율 59.8%에 비해서 0.8%p 증가
3. 1분기 파크시스템스 영업이익 14억원, 영업이익율 8.9%로 전년비 4.2% 증가
   . 전분기 영업이익 57억원에 비해서는 76% 감소
   . 전반적으로 시장 기대를 하회뢰하는 영업이라는 평가
   1) 상대적으로 영업이익이 높은 산업용 비중의 감소
   2020년 평균 68.21% vs 21년 1붕기 64.77%
   2) 인건비 증가 영향
   3) 월/달러 하락 영향
4. 1분기 파크시스템스 순이익 -59억원으로 적자 전환
   파크시스템스 순이익의 적자 전환 이유는
   1) 2020년 11월 발행 CB(전환사채) 관련 파생상품평가손실 78억
   2) 향후 CB전환 전까지 주가 상승 1만원 상당에 해당하는 20억원 손실 반영
   이는 파스시스템스 주가가 빠르게 상승한 발생한 회계적 손실로 현금 흐름에는 영향이 없음

파크시스템스 매출 확대 가능성

증권업계에서는 파스시스템 실적은 21년 2분기부터 본격적으로 증가할 것으로 전망하고 있습니다.

그 이유는 수준잔고가 사상최고치에 이르렀다는 점과 파크시스템스 고객사들의 투자 및 미세화 공정 증가와 더불어 반도체 경쟁 격화로 투자 스케줄이 점점 더 빨라지고 있다는 점을 들 수 있습니다.

사상최대 수주잔고 기록

21년 1분기 실적보고서에서 밝힌 수주잔고는 268억원으로 2020년 매출의 50%를 넘는 수준으로상당히 높은 수준이며, 1분기 실적 발표 전인 5월 12일 기준 수주잔고는 320억원에 달해 사상 최고치를 기록하고 있어 매출 증가 가능성을 높여주고 있습니다.

고객사들의 투자 가속화

최근 반도체 쇼티지를 비롯한 새로운 산업 트렌드 변화 및 각종 경쟁 격화에 따라 반도체 업체들은 모두 투자를 급격히 늘리고, 더 나아가 투자 시기를 앞당기고 있습니다.

파크시스템스는 TSMC. 인텔, 삼성전자, 하이닉스, 마이크론 등 글로벌 반도체 사들을 모두 고객사로 두고 있기 때문에 글로벌 반도체 회사들의 투자 움직임은 바로 파크시스템스의 매출 증가로 이어질 가능성이 매우 높습니다.

원자현미경 분야에서 독보적인 기술력과 경쟁력을 가지고 있기 때문에 고객사들의 미세공정 확대와 투자 확 기조솟에서 원자현미경과 같은 미세 공정 대응 수용가 증가할 것이며, 이 수요는 파크시스템스의 기술력을 기반으로 흡수하면서 프리미엄을 누릴 것으로 전망됩니다.

생산 캐파 증대 및 신상품 출시

파크시스템스 생산 캐파관련 시장 우려가 있었으나, 21년 상반기 내 생산캐파가 증설되어 1,000억원이상의 생산캐파를확보할 것으로 전망됩니다.

파크시스템스는 최근 주변 건물 빈 공간을 임차를 통해서 확보했으며, 이 공간으 파크시스템스 샌산캐파 확충 시설로 활용할 예정이라고 합니다.

또한 하반기 패키지용 원자현미경이 매출에 기여하기 시작할 것이며, 하반기 Vision module 탑재된 Hybrid 원자현미경 상품이 출시되면서 2022년부터 본격적으로 성장에 기영할 것으로 전망되기 때문입니다.

파크시스템스 전망

파크시스템스의 매출 및 영업이익 등 향후 전망치를 삼성증권 및 SK증권 보고를 기반으로 간략히 그래프로 그려서 추세를 살펴볼 수 있도록 했습니다. 증권사별로 수치는 조금씩 상이하지만 향후 매출 및 손익이 우상향할 것이라는 것에는 대체로 동의하고 있습니다.

아래서 21년 2분기이후 매출, 이익 전망은 삼성증권 보고서를 기반으로 작성되었습니다. 그리고 일부 내용은 SK증권 보고서를 때로는 인용하기도 했습니다.

분기별 파크시스템스 매출 추이 및 전망

앞에서 전망한대로 21년 2분기분터 본격적으로 매출 증가율이 높아지기 시작해 21년 4분기엔 전년비 73% 증가까지 매출이 증가폭이 커질 것으로 전망하고 있습니다.

분기별 파크시스템스 매출총이익 추이

파크시스템스 매출총이익율은 한때 71%이상으로 높았던 적도 있지만, 보다 다양한 분야로 제품 판매가 증가하면서 다소 하락해 60%선으로 낮아졌습니다.

하지만 점차 매출 증가와 효율화 등으로 매출총이익율은 조금씩 높아져 21년 4분기에는 62%에 이를 것으로 전망되었습니다.

분기별 파크시스템스 영업이익 추이

파크시스템스 영업이익은 위에서보는 매출이나 매출총이익과 같이 드라마틱하게 증가하는 않습니다.

21년 4분기까지 파크시스템스 영업이익율은 25% 수준에서 안정적으로 유지될 것으로 보입니다. 영업이익율 25%는 IT 기업으로서도 상당히 높은 수준입니다.

분기별 파크시스템스 순이익 추이

파크시스템스 순이익은 영업이익만큼 안정적이지는 않지만 전반적으로 20~25% 사이를 유지할 것으로 보입니다. 다만 21년 4분기는 일시적으로 이익 증가로 순이익율이 55%선으로 크게 오를 것으로 전망되었습니다.

파크시스템스 주가 목표

파크시스템스 주가는 코로나 팬데믹 이전에는 44,000원 수준에서 형성되었으나, 팬데믹으로 20,300원까지 하락했다가 꾸준히 상승해 지난 4월 27일에는 16만원을 돌파하기도 했습니다.

하지만 그 이후 다소 하락해 14만원대에서 다소횡보하는 모습을 보이지만, 다른 종목들이 큰 조정을 받는 것에 비해서는 견조하게 구가를 방어하는 모습을 보이고 있습니다.

코스닥 반도체 기업들이 21년 1월 전후에 피크치를 찍고 하락으로 방향을 튼 것처럼 보이지만 아직 파크시스템스는 그런 조짐을 보이지 않습니다. 장 분위기 따라서 조금 더 시세를 분출할 수도 있지 않을까 싶습니다.

위 실적분석대로 2분기 이후 매출이 급속히 증가할 수 있다면 다시한번 파크시스템스 주가가 리레이팅될 가능성도 있다는 평가입니다. 많이 올랐지만 여전히 긍정적으로 주시할 필요가 있다는 생각입니다.

• 삼성증권은 파크시스템스 목표주가를 18만원으로 다소 보수적으로 책정했고
• SK증권은 2분기 이후 매출 증가를 반영해 파크시스템스 주가 목표를 22만원으로 높였습니다.
  . 사상 최대 수주잔고
  . 21년 2분기부터 사상 최대 실적 사이클 진입
  . 국내 시장 개화
  . 하반기 패키지용 원자현미경 매출 시작
  . 22년 하이브리드 원자현미경 출시 등

관심 반토체 기업과의 지표 비교

참고

삼성전자와 TSMC의 초미세 파운드리 기술 경쟁 개요와 전망

인텔과 결별한 애플 M1칩 적용 맥북이 소비자를 흔들 세가지 요소

[트렌드 차트] 분기별 글로벌 파운드리 점유율 추이

2021년 1분기 실적 관련

반도체 호황에도 매출 감소와 이익 급감한 1분기 인텔 실적, 언젠 턴어라운드 가능할까?

반도체 수요 증가로 호실적의 1분기 마이크론 실적 및 향후 마이크론 전망

기대 미달 1분기 파크시스템스 실적이나 향후 기대감이 충만한 파크시스템스 전망

2020년 4분기 실적 관련

시장 기대를 넘은 4분기 인텔 실적과 여전히 불안정한 향후 인텔 전망

최고 이익율과 점유율을 갱신한 4분기 TSMC 실적 및 향후 TSMC 전망

긍정적인 4분기 마이크론 실적과 밝은 반도체 전망 그리고 마이크론 주가

2020년 3분기 실적 관련

반도체 거인의 몰락이 시작될까? 3분기 인텔 실적과 향후 인텔 전망

깜짝 실적과 어두운 전망의 3분기 마이크론 실적 및 향후 마이크론 전망 분석

게임과 데이타센터 매출 덕분 57% 성장, 3분기 엔비디아 매출 및 향후 엔비디아 전망

견조한 3분기 TSMC 실적과 더 강력한 4분기 TSMC 전망

희망과 우려가 교차한 3분기 에이디테크놀로지 실적과 향후 에이디테크놀로지 전망

매출 131%과 손익 605% 증가, 3분기 인텍플러스 실적 및 향후 인텍플러스 전망

2020년 2분기 실적 관련

20년 2분기 엔비디아 실적, 데이타센터 매출 폭발로 50% 성장

20년 2분기 TSMC 실적, 괴물같은 매출과 이익 증가

20년 2분기 에이디테크놀로지 실적, 매출 46% 고성장 지속

20년 2분기 네패스 실적을 통해 본 네패스 전망 – 현재보다는 장기 전망

최초 원자현미경 상용화한 파크시스템스 20년 2분기 파크시스템스 실적 및 향후 전망

20년 2분기 SK머티리얼즈 실적으로 본 SK머티리얼즈 전망

그동안 분기별 쿠팡 실적과 전망을 분석했지만, 당기 실적 분석 뿐만이 아니라 이전 분기 실적 분석도 같은 페이지에서 볼 수 있도록 쿠팡 실적 분석을 한 페이지에서 업데이트 하는 것이 좋을 것 같습니다.

이 페이지에서는 분기별 쿠팡 실적, 향후 쿠팡 전망 그리고 월가에서 제시하는 쿠팡 주식 추천 지수를 비롯한 쿠팡 주가 목표 등을 같이 정리, 업데이트 하고자 합니다.

기본적으로 분기별 쿠팡 실적은 별도 포스팅하기로 하고 여기서는 그 분석 내용 중 핵심 내용 중심으로 분기마다 업데이트 하도록 하겠습니다.

21년 2분기 쿠팡 실적 분석과 쿠팡 전략 분석

2분기 실적 발표 후 아마존을 비롯한 온라인쇼핑과 관련 주식들의 흐름이 좋지는 않습니다. 이러한 가운데 쿠팡도 다른 온라인쇼핑 기업들처럼 성장세가 둔화될지는 관심 거리였습니다. 다행히 이번에 발표된 2분기 쿠팡 실적은 온라인쇼핑 성장률 트렌드가 꺽이지 않았다는 점에서 긍정적으로 평가될만 합니다.

하지만 쿠팡 상장이후 영업적자 및 순손실 규모가 커지면서 상대적으로 부정적인 평가도 나오고 있습니다.

Executive summary

전분기에 비해서 매출 및 사용자 증가세는 둔화되지 않고 있지만, 매출총이익률, 영업이익 등 이익 지료는 악화되고 있습니다.

1. 매출 44.78억 달러로 전년비 71.3% 증가, 전분기 비 6.4% 증가.
   . 매출증가율은 지난 4분기 99.8%에서 2분기 71.3%로 하락세를보이나, 전비기 74.3%에 비해서는 비슷한 성장세를 유지
   . 하지만 전분기 비 6.4% 증가에 그쳐 이전 분기의 10~20% 증가에서 크게 둔화되고 있음
2. 활성 고객수는 17백만명으로 전년비 26.2% 증가, 전분기 20.8%에서 증가율이 커지고 있음
   고객당 순 매출은 263달러로 전년비 35.6% 증가, 전분기 44% 증가보다는 약ㄱ간 둔화되었지만 여전히 높은 증가율을 유지
   
3. 매출 비용은 38.2억 달러로 전년비 76% 증가, 지속 매출증가율보다 높은 비용 증가율을 보임
   . 전분기 매출비용 34.7억 달러로 전년비 75% 증가,
4. 따라 매출총이익은 6.6억 달러, 매출총이익률 14.7%로 이익 구조는 나빠짐
   . 전분기 매출총이익 7.3억 달러, 매출총이익율 17.4%로 전년비 70.2% 증가
5. 영업적자 5.2억 달러, 영업적자률 11.5% 전년비 425% 나빠짐
   . 총영업비용이 49.9억 달러로 130% 증가
6. 순손실 5.2억 달러, 순손실률 11.6%로 전년비 394% 적자 증가
   전분기 순손실 2.95억 달러에 비해서도 76% 증가
7. 영업활동현금흐름은 1.52억 달러 적자로, 전분기 1.83억 달러 적자에서 다소 줄었지만 3분기 연속 적자를 이어가고 있음
   잉여현금흐름 정보는 이번 분기에는 따로 정보 제공하지 않음
   (전분기는 -3.3억 달러로 전년 동기 2.47억 달러 플러스에서 마이너스 전환)
8. 지난 1분기 적자 증가를 운용 비용 증가 및 미국 주식시장 상장 비용이라고 핑게를 댓지만
   이번 분기는 덕평 물류센터 화재 비용으로 적자폭이 커졌다고 설명
9. 덕평 뮬류센터 화재 비용은
   . 보험에 들었기 때문에 보험료가 나오면 상쇄될 수 있는 금액이며,
   . 물류센터 화재로 쿠팡은 골드만삭스와 기존 5.5% 고율의 이자를 2% 저리로 갈아 탈 수 있게되면서
   자본 비용을 낮추고, 막대한 이자비용을 낮추어 사업 확장의,기회를 잡았다는 점에서 호재로 인식되어 주가가 오르기도 했음

쿠팡 전략 및 투자 방향

쿠팡이 실적 컨퍼런스콜에서 밝힌 내용들을 추가로 정리하면 아래와 같습니다. 쿠팡의 전략, 방향성 그리고 투자 방향 등을 설명하고 있습니다.

• 지난 7년간 집중 투자한 자체 온라인쇼핑 플랫폼(1P)이 완성되면서, 이를 기반으로 삼자 온라인쇼핑(3P)로 확장
  고객 경험을 우선시하는 쿠팡 가격 및 서비스 전략으로 삼자 온라인쇼핑(3P)은 지난 2년간 2배이상 성장
• 로켓프레쉬와 쿠팡이츠를 주력
• 로켓프레쉬 기회요인은 식료품시장은 아직 온라인 침투률이 낮아 기회가 많으며
  . 수요가 급속히 증가해 100% 넘는 매출 성장 중
  . Run rate는 2조원이 넘으며,
  . 기여마진이 전년비 거의 세자리수 증가
• 가장 빠르게 성장하는 쿠팡이츠
  . 21년 2분기 3배 성장
  . 주문당 손실은 전년비 절반 이하로 감소(적자지만 적자율은 낮아지고 있다는 것을 의미)
  . 고객경험과 차체 효율화에 주력 예정
• 쿠팡 향후 신산업은 아래 3가지에 집중
  . 머천트 서비스(Merchant Service)
  . 글로벌 전개(International)
  . 핀테크 기회 모색(Fintech)
• 중자기 사업과 구체적인 항목에 대해서는 응답하지 않음

참고로 지난 21년 1분기 실적 발표시 제시한 쿠팡 전략 방향은 아래와 같습니다.

• 쿠팡의 전략은 단기 이익 확보보다는 장기적인 비즈니스 모델 확립에 있음
• 쿠팡이 추구하는 비즈니스 모델 핵심에는 고객이 있으며, 쿠팡 중장기적 “고객 중심” 전략은 변동없이 추진할 것
• 한국 온라인쇼핑 고객수는 3,700만명으로 아직 공략할 시장이 많이 있다고 판단
  신선식품의 경우 전년비 2.5배 증가
• 상장보고서에서 코호트 분석을 통해 설명한 것처럼 먼저 서비스 체험으로 신뢰를 얻고 충성도를 확보하는 과정을 통해 고객 확보에 주력할 예정
• 실제로 고객당 매출은 262달러로 늘었고, 고객이 21% 증가한 것은 이러한 전략의 결과로 판단
• 고객 경험을 획기적으로 개선하기 위한 투자에 주력
  물류 인프라 투자에 총 투자금액의 50%를 투자할 정도로 투자를 집중할 분야임

쿠팡 실적 관련 몇가지 그래프

쿠팡 실적 트렌드를 살펴보기 위해서 몇가지 중요한 항목을 그래프로 그려서 살펴보겠습니다.

분기별 쿠팡 매출 추이

21년 2분기 쿠팡 매출은 45억 달러로 전년비 71.3% 증가하면서 전분기와 비스한 성장률을 유지했습니다.

1. 매출 44.78억 달러로 전년비 71.3% 증가, 전분기 비 6.4% 증가
2. 매출증가율은 지난 4분기 99.8%에서 2분기 71.3%로 하락세를보이나, 전분기 성장률 74.3%와 비슷한 성장세를 유지
   . 하지만 전분기 비 6.4% 증가에 그쳐 이전 분기의 10~20% 증가에서 크게 둔화되고 있음

[참고] 분기별 온라인쇼핑 거래액 추이

한편 분기별 한국 온라인쇼핑 거래액은 계속 성장률이 높아지는 추세를 보이고 있습니다.

한국 통계청이 집계한 바에 따르면 최근 21년 2분기 온라인쇼핑 시장규모는 46.9조원으로 전년비 25.2% 성장했습니다. 전분기 44.9조원, 21.8%보다 성장률링 더욱 더 커지고 있습니다.

팬데믹 이후 온라인쇼핑 거래액은 20년 2분기 15.2%를 저점으로 점점 더 성장률이 더욱 더 높아지고 있습니다.

이러하듯 한국 온라인쇼핑 거래액이 지속적 성장세에 있기 때문에 쿠팡 매출 증가율도 크게 걱이지 않고 유지되고 있는 한 요인으로 보입니다.

분기별 매출총이익 추이

1. 매출 비용은 38.2억 달러로 전년비 76% 증가, 지속 매출증가율보다 높은 비용 증가율을 보임
   . 전분기 매출비용 34.7억 달러로 전년비 75% 증가,
2. 따라 매출총이익은 6.6억 달러, 매출총이익률 14.7%로 이익 구조는 나빠짐
   . 전분기 매출총이익 7.3억 달러, 매출총이익율 17.4%로 전년비 70.2% 증가

분기별 쿠팡 영업이익 추이

이번분기에도 쿠팡 매출비용이나 제반 영업 비용은 매출 증가율 이상으로 증가하면서 이번 분기 쿠팡 영업적자는 5.2억 달러로 분기 실적을 공개한 이래 가장 많은 영업적자를 기록을 갱신했습니다.

영업적자율도 11.5%로 높아지면서 전분기 6.45의 2배가까이 높아졌습니다.

1. 영업적자 5.2억 달러, 영업적자률 11.5% 전년비 425% 나빠짐
   . 총영업비용이 49.9억 달러로 130% 증가
2. 순손실 5.2억 달러, 순손실률 11.6%로 전년비 394% 적자 증가
   전분기 순손실 2.95억 달러에 비해서도 76% 증가
3. 영업활동현금흐름은 1.52억 달러 적자로, 전분기 1.83억 달러 적자에서 다소 줄었지만 3분기 연속 적자를 이어가고 있음
   잉여현금흐름 정보는 이번분기에는 따로 정보 제공하지 않음
   (전분기는 -3.3억 달러로 전년 동기 2.47억 달러 플러스에서 마이너스 전환)
4. 지난 1분기 적자 증가를 운용 비용 증가 및 미국 주식시장 상장 비용이라고 핑게를 댓지만
   이번 분기는 덕평 물류센터 화재 비용으로 적자폭이 커졌다고 설명

분기별 쿠팡 순이익 추이

분기별 쿠팡 영업활동현금흐름

어쩌면 중요하게 바라봐야할 지표중의 하나인 영업활동으로인한 현금흐름의 경우, 이번 분기에도 1.5억 달러 적자를 시현해 지난 분기 1.83억 달러 전전 전환에 이어서 2분기 연속 마이너스를 기록해 현금흐름에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

분기별 쿠팡 잉여현금흐름 추이

이번 분기 실적 발표 자료에서는 따로 잉여현금흐름 자료를 공개하지 않아서 이전 분기에 정리했던 쿠팡 잉여현금흐름 그래프를 첨부했습니다.

쿠팡 실적 요약과 쿠팡 주가 평가

팬데믹이 어느 정도 정리(?)되면서 수요는 보다 빠르게 오프라인으로 이동하고 있죠. 그러면서 아마존과 같은 독보적인 온라인쇼핑 기업 성장세도 꺽이면서 주가가 하락하면서 이커머스, 온라인쇼핑을 주요 비즈니스모델로 삼은 기업들의 주가에도 부정적인 영향을 미치고 있습니다.

이번 2분기 쿠팡 실적은 매출 및 사용자 성장률은 지속되었지만, 여러가지 이유로 매출총이익, 영업이익, 순이익 등 이익지표가 크게 개악되었습니다.

쿠팡 이익 지표가 크게 악화되고 있는 것은 1분기엔 미국 주식 상장 비용 덕분, 2분기에는 덕평 물류창고 화재 비용을 2.95억 달러를 반영한 덕분에 더욱 더 커졌다고 설명하고 있습니다.

하지만 이러한 일시적인 사고 이외에 매출비용이 증가하고, 그러면서 매출총익이율이 근래 가장 낮은 수준으로 하락하고 있으며, 영업활동현금도 2분기 역속 대규모 마이너스를 기록하고 있는 것으로 볼때는 전반적인 이익 구조는 나뻐지고 있습니다.

지난 4분기까지 매출 증가와 더불어 (비록 적자지만) 이익 구조가 획기적으로 개선되고 있다는 점을 들어 높은 가치를 인정받아 시가총액이 단순에 100억 달러를 넘었습니다.

미국 주식 시장 상장 후 2번에 걸친 분기 실적 발표를 살펴보년 쿠팡 매출 성장율은 유지하고 있지만 이익 구조는 지속 악화되는 모습을 보여주는 것은, 최근 한국 온라인쇼핑 경쟁 격화도 원인이있겠지만 상장을 위해 인위적으로 이익 구조를 조정했다는 합리적인 의심을 들게 한다는 개인적인 생각입니다.

월가의 쿠팡 주식 전망?

쿠팡 주가는 전반적으로 긍정적인 모습은 아닙니다. 지난 7월 쿠팡 주가는 13.2% 하락하면서 약세를 보였고, 8월 일정 상승 모습을 보였지만 다시 하락 압력을 받는 것 같습니다.

• 8월 12일, 도이치방크 쿠팡 주식 싱향 조정, 보유에서 매수
• 7월 14일 도이치방크 쿠팡 주식에 대해 매수에서 보유로 하향 조정
• CLSA는 처음으로 보고서를 내면서 시장 수익율 이상(Outperform) 평가

7월 기준 쿠팡 주식을 평가한 6개 증가권사들은 매수 2개사, 보유 4개사로 쿠팡 주식 추천지수는 2.6으로 보유의견에 가깝습니다.

이들 증권사들의 평균 쿠팡 주가 목표는 45달러로 현재 37달러에 비해서 다소 상승 여력이 있다고 평가하고 있습니다.

21년 1분기 쿠팡 실적 분석

그 동안 많은 관심을 받았던 쿠팡이 21년 1분기 실적을 발표했습니다. 이번 쿠팡 실적은 그동안 쿠팡의 과대평가 비판을 해소할 멋진 실적이기를 바랬지만 생각보다는 멋지지는 않은 것 같다는 생각입니다.

전반적으로 매출 증가율이 걲였고, 사용자 및 사용자당 매출 증가율도 꺽였으며, 특히 영업적자 254% 증가나 순적자 180% 증가 등등 적자가 크게 심화되었습니다.

그리고 영업현금흐름이 마이너스로 전환되고 잉여현금흐름은 03.3억달러로 마이너스 폭이 심회되는 등 부정적인 요인이 많았습니다.

그렇기 때문에 매출 증가에도 불구하고 주가는 13% 가까이 빠지기도 했습니다.

Executive summary

1. 매출 42.07억 달러로 전년비 74.3% 증가, 전분기 비 10.6% 증가
   매출 증가율은 전년비나 전분기비 모두 하락 함
2. 활성 고객수는 16백만명으로 전년비 20.8% 증가 및 전분기 비 8% 증가
   고객당 순 매출은 262달러로 전년비 44% 증가했으나 전분기비 2.3% 증가
   이 지수 증가율이 둔화되기 시작했음
3. 매출 비용은 34.7억 달러로 전년비 75% 증가,
   이는 매출 증가율보다 약간 높은 수준
4. 따라 매출총이익은 7.3억 달러, 매출총이익율 17.4%로 전년비 70.2% 증가
   매출총이익율 관점에서 전년비 0.4%p 낮아졌으나, 전분기비 0.3%p 높아짐
5. 영업적자 2.7억 달러로 전년비 적자금액이 254% 증가
   총 영업 비용이 전년비 80% 증가
6. 순손실 2.95억 달러 적자로 적자 규모는 180% 증가
7. 영업활동현금흐름은 1.83억 달러 적자로 지난 2분기 연속 플러스를 기록한 후 다시 마이너스로 전환
   잉여현금흐름 -3.3억 달러로 전년 동기 2.47억 달러 플러스에서 마이너스 전환
8. 영업적자 및 순적자가 큰폭으로 증가한 것은 운영 비용이 크게 증가하고, 이번 미국 주식시장에 상장하면서 들어가 비용때문에 적자폭이 커졌다고 설명

쿠팡 전략 및 투자 방향

쿠팡이 실적 컨퍼런스콜에서 밝힌 내용들을 추가로 정리하면 아래와 같습니다. 쿠팡의 전략, 방향성 그리고 투자 방향 등을 설명하고 있습니다.

• 쿠팡의 전략은 단기 이익 확보보다는 장기적인 비즈니스 모델 확립에 있음
• 쿠팡이 추구하는 비즈니스 모델 핵심에는 고객이 있으며, 쿠팡 중장기적 “고객 중심” 전략은 변동없이 추진할 것
• 한국 온라인쇼핑 고객수는 3,700만명으로 아직 공략할 시장이 많이 있다고 판단
  신선식품의 경우 전년비 2.5배 증가
• 상장보고서에서 코호트 분석을 통해 설명한 것처럼 먼저 서비스 체험으로 신뢰를 얻고 충성도를 확보하는 과정을 통해 고객 확보에 주력할 예정
• 실제로 고객당 매출은 262달러로 늘었고, 고객이 21% 증가한 것은 이러한 전략의 결과로 판단
• 고객 경험을 획기적으로 개선하기 위한 투자에 주력
  물류 인프라 투자에 총 투자금액의 50%를 투자할 정도로 투자를 집중할 분야임

쿠팡 실적 관련 몇가지 그래프

쿠팡 실적 트렌드를 살펴보기 위해서 몇가지 중요한 항목을 그래프로 그려서 살펴보겠습니다.

분기별 쿠팡 매출 추이

21년 1분기 쿠팡 매출은 42억 달러로 전년비 74% 증가했지만 최근 5분기 내 가장 낮은 중가율을 보이면서 매출 증가율 추이사 확실히 꺽였습니다.

이는 코로나 팬데믹으로 급증했던 온라인쇼필 붐이 어느정도 진정되면서 쿠팡 매출도 주춤한 것으로 보입니다.

분기별 쿠팡 영업이익 추이

쿠팡 매출 비용이나 제반 영업 비용은 매출 증가율 이상으로 증가하면서 이번 분기 쿠팡 영업적자는 2.7억 달러로 분기 실적을 공개한 이래 가장 많은 영업적자를 기록했습니다.

비록 영업이익율 -6.4%로 사상 최악응 아니지마 전반적으로영업적자율이 깊어가는 추세를 보인다는 점에서 긍정적으로 보기 힘들어 보입니다.

분기별 쿠팡 순이익 추이

마찬가지로 쿠팡 순적자도 분기 실적 공개 내에서 가장 높은 수준을 기록하면서 적자폭이 심화되었습니다. 쿠팡측은 영업비용 증가 및 주식시장 상장비용이 반영되었기 때문이라고 이야기하지마 추세전환될지는 두고봐야 할 것 같습니다.

분기별 쿠팡 영업활동현금흐름

어쩌면 중요하게 바라봐야할 지표중의 하나인 영업활동으로인한 현금흐름의 경우, 이번 분기엔 1.83억 달러 마이너스로 전환되면서 현금흐름에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

분기별 쿠팡 잉여현금흐름 추이

마치며

쿠팡은 미국 주식시장에 상장하면서 단순에 100조 가치를 인정받으며, 쿠팡의 적정 가치에 대한 논란을 발생했습니다.

저도 아마존과 비교를 통해서 쿠팡 가치 100조는 지나치다는 결론을 낸 적이 있습니다. 쿠팡 상장 후 쿠팡 주가는 미국 주식 시장에서 인플레 우려 등으로 성장주에 대한 우려가 커지면서 쿠팡 주가도 빠르게 하락했고, 이제 쿠팡 시가총액은 53억 달러 수준으로 거의 판토막이 났습니다.

이번 1분기 실적에서 기존 쿠팡이 보여준 쿠팡 매출 성장율이나 쿠팡 이익 개선 모습을 제대로 보여주었다면 쿠팡 주식은 상승 전환핼 수 있을지도 모르겠습니다.

하지만 한국 온라인쇼핑 시장에서 네이버, 카카오, 신세계 등 경쟁 업체들도 빠르게 온라인쇼핑에 대한 투자를 늘리면서 적극적인 합종연횡을 통해서 경쟁력을 키우면서 쿠팡만의 독주가 쉽지 않은 상황으로 전개되고 있습니다.

이러한 경쟁 격화와 더불어 사용자 증가세 둔화, 상요자당 매출 증가율 둔화 등등 여러 지표들이 그리 긍정적이기만은 않기 때문에 당분가 쿠팡 주가 전망은 불투명해 보입니다.

더우기 주식 시장에서의 관심은 이제 성장주에서 가치주로 빠르게 이동하고 있으며, 성장주도 실적 성장과 더불어 안정적인 이익 확보가 가능한 업체들 중심으로 관심이 높아지기 때문에 쿠팡처럼 빠르게 성장하지만 막대한 적자를 동반하는 주식은 당분간 인기를 잃을 것 같습니다.

참고

쿠팡 상장 분석, 쿠팡 실적과 미래 성장성을 점검해 보자(feat 쿠팡 증권신고서 분석)

네이버가 이커머스를 지배하고 쿠팡은 결국 무너진다는 전망이 제기되다

21년 세계 이커머스 시장 규모, 5조달러로 비중 20%에 육박할 것 by eMarketer

2020년 한국 유통 통계 데이타 정리, 온라인쇼핑 판매 추이 중심

2020년 한국 유통 통계 데이타 정리, 온라인쇼핑 판매 추이 중심

[차트로 읽는 트렌드] 한국 온라인 식료품 쇼핑 트렌드

코로나 시대 온라인쇼핑 배송, 커브사이드 픽업이 각광을 받는 이유

코로나 극복, 온라인쇼핑 및 매장 혁신 사례 10가지 by Euromonitor

리테일 매장 재고관리가 중요한 이유 – 온라인으로 구매 전환 고객은 다시 돌아오지 않는다

오프라인 유통의 몰락은 이커머스가 아닌 유통 형태와 소비의 변화 때문 by 뉴욕 타임즈

이마트와 롯데쇼핑의 미래는 월마트일까?

최근 발표한 21년 1분기 트위터 실적을 간단히 정리해 보고, 트위터 전략 및 실적 가이드를 기반으로 트위터 주가 전망을 살펴봤습니다.

넷플릭스도 그렇고 코로나 팬데믹과정에서 수혜를 입었던 많은 기업들이 코로나 이후 사용자 또는 구독자 증가세 둔화라는 복병을 만나면서 주가가 크게 흔들렸습니다. 실적 발표 후에는 무려 15.16%나 급락하는 모습을 보였죠.

하지만 트위터 주가는 올초에 급격하게 올랐기 때문에 실적 발표 전후의 급락한 트위터 주가도 예전 12월 주가 수준정도로 후퇴한 정도입니다.

최근 1년간 트위터 주가 추이

Executive Summary

일 사용자 증가는 기대에 미치지 못햇으나 매출 및 손익은 기대 충족

1. 트위터 수익 창출 가능 일 사용자(DAUs, Monetizable Daily Active Usage)는 1억 9천 9백만명으로 전년비 20% 증가, 전분기 비 3.6% 증가(700만명 증가)
   . 이는 시장 예측치 2억명에 소폭 미치지 못함
   . 미국 일 사용자)DAUs)는 3천 8백만명으로 전년비 15.2% 증가
   . 인터내셔널 일 사용자(DAUs)는 1억 6천 2백만명으로 전년비 21.8% 증가
2. 트위터 사용자 기반은 전년비 20% 증가
   트위터를 애용했던 트럼프 전대통령 계정을 막은 후 첫번째 맞는 실적 분기이지만 과히 부정적이지는 않음
3. 1분기 트위터 매출 10.4억 달러로 전년 동기비 28.3% 증가
   이는 시장 예측치 10.3억 달러보다 소폭으로 시장 기대를 상회
4. 트위터 광고 매출 8.99억 달러로 전년비 31.8% 증가
   . 미국 광고 매출 4.6억 달로로 전년비 21.6% 증가
   . 인터내셔널 광고 매출 4.4억 달러로 전년비 44.7% 증가
5. 1분기 총 광고 참여도(Total ad engagements)는 11% 증가
6. 매출총이익 6.6억 달러, 매출총이익율 63.2%로 전년비 25% 증가
   매출총이익 증가가 매출 증가를 따라가지 못하는 것은 매출 비용이 전년비 34% 증가했기 때문
7. 영업이익 5천 2백만 달러, 영업이익율 5%로 전년 동기비 흑자 전환
   단 전분기 영업이익 2.52억 달러에 비해서는 큰폭으로 영업이익 감소한 것
8. 순이익 6천 8백만 달러, 순이익율 6.6%로 전년동기 적자에 비해 흑자 전환함
   마찬가지로 전분기 순이익 2.2억 달러에 비해 큰폭으로 감소
9. 조정 주당 순이익(EPS) 16센트로 시장 예측치 14센트를 상회

다음 분기 예상은 다소 부정적

• 2분기 매출은 9.8억 달러에서 10.8억 달러 사이에 있을 것으로 전망
  시장 예상치는 10.6억 달러를 예상했었기 때문에 시장은 상대적으로 실망스럽게 인지
• 2분기 영업적자는 1.2억 달러 ~ 1.7억 달러로 적자 전환 예상
• 최근 애플 iOS 14.5에서 광고 트래킹을 확인받도록 변경한 정책이 트위터 광고 매출에 미치는 영향을 아직은 충분히 판단하기엔 이르다는 의견 피력
• 그렇지만 트위터는 애플 SKAdNetwork 통합으로 MAP (Mobile Application Promotion)  서비스 도달 가능한 iOS 디바이스를 30% 늘릴 수 있다고 지적

트위터 사용자는 시장 기대에 미치지 못하다

21년 1분기 트위터 사용자는 1억 9천 9백만명으로 시장 기대치 2억명에는 다소 미치지 못했습니다.

• 트위터 수익 창출 가능 일 사용자(DAUs, Monetizable Daily Active Usage)는 1억 9천 9백만명으로
  전년비 20% 증가, 전분기 비 3.6% 증가, 700만명 증가
  . 이는 시장 예측치 2억명에 소폭 미치지 못함
• 미국 일 사용자)DAUs)는 3천 8백만명으로 전년비 15.2% 증가
• 인터내셔널 일 사용자(DAUs)는 1억 6천 2백만명으로 전년비 21.8% 증가
• 트위터 사용자 기반은 전년비 20% 증가
  트위터를 애용했던 트럼프 전대통령 계정을 막은 후 첫번째 맞는 실적 분기이지만 과히 부정적이지는 않음

분기별 트위터 일 사용자 추이

1분기 트위터 매출 28% 증가

21년 1분기 트위터 매출은 10.36억 달러로 전년비 28% 증가했습니다.

이러한 1분기 트위터 매출은 2019년 4분기에 처음으로 분기 매출 10억 달러를 돌파한 후 오랜만에 분기 매출 10억 달러를 돌파한 것입니다.

• 1분기 트위터 매출 10.4억 달러로 전년 동기비 28.3% 증가
  이는 시장 예측치 10.3억 달러보다 소폭으로 시장 기대를 상회
• 지역별로 미국은 가못했지만 인터내셔널 매출 급증덕분에 큰폭의 매츨 상승을 기록
  . 미국 매출 4.2억 달러로 전년비 9.9% 감소
  . 인터내셔널 매출 4.8억 달라로 전년비 41.6% 증가
• 트위터 광고 매출 8.99억 달러로 전년비 31.8% 증가
  . 미국 광고 매출 4.6억 달로로 전년비 21.6% 증가
  . 인터내셔널 광고 매출 4.4억 달러로 전년비 44.7% 증가
• 1분기 총 광고 참여도(Total ad engagements)는 11% 증가

분기별 트위터 광고 매출 추이

영업이익 및 순이익 흑자 전환

21년 1분기 트위터 영업이익 0.52억 달러로 흑자 전환했으며, 순이익 0.68억 달러로 전년동기 비 흑자 전환에 성공했습니다.

• 매출총이익 6.6억 달러, 매출총이익율 63.2%로 전년비 25% 증가
  매출총이익 증가가 매출 증가를 따라가지 못하는 것은 매출 비용이 전년비 34% 증가했기 때문
• 영업이익 5천 2백만 달러, 영업이익율 5%로 전년 동기비 흑자 전환
  단 전분기 영업이익 2.52억 달러에 비해서는 큰폭으로 영업이익 감소한 것
• 순이익 6천 8백만 달러, 순이익율 6.6%로 전년동기 적자에 비해 흑자 전환함
  마찬가지로 전분기 순이익 2.2억 달러에 비해 큰폭으로 감소
• 조정 주당 순이익(EPS) 16센트로 시장 예측치 14센트를 상회

분기별 트위터 영업이익 추이

실적 가이던스, 다음 분기 예상은 다소 부정적

트위터는 1분기 실적 발표 컨콜에서 트위터 일 사용자 성장 예측치를 낮추고, 시장 기대보다 낮은 2분기 실적 가이던스를 발표했습니다.

• 2분기 매출은 9.8억 달러에서 10.8억 달러 사이에 있을 것으로 전망
  시장 예상치는 10.6억 달러를 예상했었기 때문에 시장은 상대적으로 실망스럽게 인지
• 2분기 영업적자는 1.2억 달러 ~ 1.7억 달러로 적자 전환 예상
• 최근 애플 iOS 14.5에서 광고 트래킹을 확인받도록 변경한 정책이 트위터 광고 매출에 미치는 영향을 아직은 충분히 판단하기엔 이르다는 의견 피력
• 그렇지만 트위터는 애플 SKAdNetwork 통합으로 MAP (Mobile Application Promotion)  서비스 도달 가능한 iOS 디바이스를 30% 늘릴 수 있다고 지적

트위터 주식 추천 지수 및 트위터 주가 목표

트위터 실적 발표를 전후로 트위터 주식 투자에 대한 증권사들의 움직임과 증권사 보고서를 살펴봤습니다.

트위터 주가 상승에 베팅한 아크 인베스트먼트

이번 트위터 실적 및 향후 트위터 실적 전망이 기대에 미치지 못하자 실망 매물이 솟아져 15%이상 하락했지만 일부에서는 적극적인 매수 기회로 활용하기도 했습니다.

유명한 캐시 우드(Cathie Wood)가 이끄는 아크 인베스트먼트(Ark Investment Management)는 트위터가 출시한 라이브 오디오 기능인 트위터 스페이스(twitter Spaces) 등등 최근 발표한 시제품들의 가능성을 고려할 시 향후 트위터 사용자가 증가할 가능성이 높기 때문에 트위터 주식을 130만주이상을 매수했습니다.

• 21년 5월 현재 트위터 주식관련 의견 제시 증권사 36곳(야후 파이낸스 집계)
• 21개 증권사는 보유 의견 제시, 10개 증권사는 시장 수익율 하회 의견 제시
  트위터 주식 추천 지수는 2.7로 보유 의견에 가까움
• 트위터 주가 목표가는 63.54달러로 현재가 53.79달러에 비해서 상승 여력 존재

21년 1분기 트튀터 실적 보고서 – 트위터 주주서신

참고

트위터가 쏘아올린 영구 재택근무, 뉴노멀이 될 수 있을까?

트윗 빅데이타에서 찾은 트렌드 6가지, 트위터 트렌드 보고서 2021, Twitter Trends Report

애플과 페이스북의 고객 데이타 확보 경쟁, 반목속에 실질적 동맹 가능성

페이스북 재택근무 선언, 뉴노멀이 되는 이유 2가지

트위터 실적 관련

매출 증가? 문제는 사용자 둔화야, 실망스런 트위터 실적과 향후 트위터 주가 전망

기대를 넘어 희망을 쏜 4분기 트위터 실적과 향후 트위터 전망

기대만큼 실망이 컸던 3분기 트위터 실적과 향후 트위터 전망

20년 1분기 트위터 실적을 읽는 3가지 인사이트

이번에 발표된 21년 1분기 스튜디오드래곤 실적은 매출 감소와 엄청난 이익 개선으로 시장을 놀라게 했습니다.

그러나 매출 성장보다는 수익성 강화에 집중하는 전략을 지속하고 넷플릭스 성장 잠재력이 약화되면서 스튜디오드래곤 주가 상승 전망도 그리 높지는 않다는 평가입니다.

간단히 이번 21년 1분기 스튜디오드래곤 실적을 리뷰해보고 향후 스튜디오드래곤 주가 전망을 살펴봤습니다.

스튜디오드래곤 실적 Executive Summary

이번에 발표된 21년 1분기 스튜디오드래곤 실적을 간단히 요양하면 아래와 같이 정리될 수 있습니다.

매출은 전년비 감소했지만, 영업이익 및 순이익은 각각 54.3%와 83.5% 증가하면서 이익 측면에서 큰 개선이 있었습니다.

이러한 스튜디오드래곤 실적은 각 증권사가 예상한 스튜디오드래곤 실적보다는 양호하다는 평, 특히 이익 지표가 압도적으로 좋다는 평이 일반적입니다.

1. 1분기 스튜디오드래곤 매출 1,171억원으로 전년비 2.7% 감소
   전분기 매출 1.277억원에 비해서 15% 감소
2. 편성 매출 438억원으로 전년비 3.1% 감소
   판매 매출 632억원으로 전년비 5.5% 감소
3. 매출총이익 237억원, 매출총이익율 20.2%로 전년비 9.8% 감소
4. 영업이익 170억원, 영업이익율 15.3%로 전년비 54.3% 증가
   영업이익은 전분기와 비교해도 289% 증가한 것
5. 순이익 156억원, 순이익율 13.3%로 전년비 83.5% 증가
   단 전분기 순적자에서 흑자 전환
6. 이러한 스튜디오드래곤 이익이 개선된 것은
   ① 적은 제작편수는 적었지만 개별 제품 성과가 좋았기 때문에 신작 ASP가 34% 증가
   ② 제작비 효율화
   ③ 선제적으로 반영해온 상각비용구조 개선 덕분
7. 이에 따라 전반적인 비용율이 낮아졌음
   . 매출 2.7% 감소했지만 매출 원가는 전년비 9.8% 줄었고,
   . 제작 원가는 520억원으로 전년비 15.9% 줄었으며,
   . 자산상각비용은 250억원으로 전년비 4.6% 감소

다음 분기 및 하반기 전망에 대해서 매출 감소세는 여전하나 수익성 개선 추세는 계속될 것으로 보입니다.

• 2분기도 방영편수 감소가 예상되기 때문에 매출 감소세는 지속될 가능성이 있으나
  디지탈 플랫폼 확대 및 전략적 협업을 통한 효율화로 수익성 향상을 지속될 것
• 2분기 방영편수는 전년비 3.1% 감소 예상되나
  장르 다양화나 작품 완성도 강화를 통해서 방영편 히트율 확대 목표

하지만 스튜디오드래곤 주가 전망에 대해서는 긍정적인 전망보다는 현재 유지에 방점이 찍혀 있네요.

• 그동안 스튜디오드래곤 주가 상승을 견인했던 네플릭스 효과는 넷플릭스 가입자 증가 둔화등으로 스튜디오드래곤 밸류에에션이 약화되고 있으며,
• 하반기 오랬동안 논의되던 미국 드라마 청사진이 구체화되면어 일정 정도 스튜디오드래곤 주가 상승의 모멤텀이 될 가능성이 있습니다.
• 하지만 증권사들의 의견은 수익성 개선이 뚜렸하지만 매출 성장에 대한 기대가 낮고, 스튜디오드래곤 주가를 견인할 모멤텀을 그리 강하지 않기 때문에 적극 매수를 권하지는 않고 있습니다.

스튜디오드래곤 매출 2.7% 감소

21년 1분기 스튜디오드래곤 매출은 1,171억원으로 전년비 2.7% 감소했습니다.

1분기 방영편수 감소에도 불구하고 빈센조와 같은 시청율이 높은 신작들의 영향과 디지탈 플랫폼 확대 등의 효과로 매출 감소폭이 상대적으로 양호합니다.

1. 1분기 스튜디오드래곤 매출 1,171억원으로 전년비 2.7% 감소
   전분기 매출 1.277억원에 비해서 15% 감소
2. 편성 매출 438억원으로 전년비 3.1% 감소
   . 방영편수 감소에도 불구하고 “철인왕후”, “여신강림”, “빈센조” 등 시청율 호조로 극복
3. 판매 매출 632억원으로 전년비 5.5% 감소
   . VOD 호조 및 티빙 등 디지탈 플랫폼 확대

분기별 스튜디오드래곤 매출 추이

분기별 스튜디오드래곤 편성 매출 추이

분기별 스튜디오드래곤 판매 매출 추이

분기별 스튜디오드래곤 라이브러리 증가추이

21년 1분기 스튜디오드래곤 라이브러리는 188편(구작 182편과 신작 6편) 지속 증가하고 있습니다.

스튜디오드래곤 83.5% 증가 등 이익 지표 개선

스튜디오드래곤이 오래전부터 선제적으로 감가상각비용을 반영하고, 제작비 효율화ㅡㄹㄹ 추구하면서 스튜디오드래곤 매출 감소에도 불구하고 영업이익이나 순이익과 같은 이익지쵸가 크게 개선되었습니다.

1. 매출총이익 237억원, 매출총이익율 20.2%로 전년비 9.8% 감소
2. 영업이익 170억원, 영업이익율 15.3%로 전년비 54.3% 증가
   영업이익은 전분기와 비교해도 289% 증가한 것
3. 순이익 156억원, 순이익율 13.3%로 전년비 83.5% 증가
   단 전분기 순적자에서 흑자 전환
4. 이러한 스튜디오드래곤 이익이 개선된 것은
   ① 적은 제작편수는 적었지만 개별 제품 성과가 좋았기 때문에 신작 ASP가 34% 증가
   ② 제작비 효율화
   ③ 선제적으로 반영해온 상각비용구조 개선 덕분
5. 이에 따라 전반적인 비용율이 낮아졌음
   . 매출 2.7% 감소했지만 매출 원가는 전년비 9.8% 줄었고,
   . 제작 원가는 520억원으로 전년비 15.9% 줄었으며,
   . 자산상각비용은 250억원으로 전년비 4.6% 감소

분기별 스튜디오드래곤 영업이익 추이

분기별 스튜디오드래곤 순이익 추이

다음 분기 실적 전망

다음 분기 및 하반기 전망에 대해서 매출 감소세는 여전하나 수익성 개선 추세는 계속될 것으로 보입니다.

• 2분기도 방영편수 감소가 예상되기 때문에 매출 감소세는 지속될 가능성이 있으나
  디지탈 플랫폼 확대 및 전략적 협업을 통한 효율화로 수익성 향상을 지속될 것
• 그러나 2분기에는 경쟁사들의 신작 출시가 즈가할 예정이기 때문에 스튜디오 드래곤으로서는 쉽지않는 상황이 될 가능성이 높음
• 2분기 방영편수는 전년비 3.1% 감소 예상되나
  장르 다양화나 작품 완성도 강화를 통해서 방영편 히트율 확대 목표
• 다만 단기 수익성 개선이 가능한 아이치이 플랫폼에 오리지널 작품, <간 떨어지는 동거>를 방영함으로서 방영수 감소나 경쟁 화대에 따른 마이너스 요인을 상쇄할 수 있을 것으로 기대

향후 스튜디오드래곤 주간 전망

그동안 스튜디오드래곤 주가 상승을 견인했던 네플릭스 효과는 넷플릭스 가입자 증가 둔화등으로 영향이 약화되고 있다는 점에서 부정적입니다.

하지만 하반기 오랬동안 논의되던 미국 드라마 청사진이 구체화되면어 일정 정도 스튜디오드래곤 주가 상승의 모멤텀이 될 가능성이 있습니다.

증권사들의 의견은 수익성 개선이 뚜렸하지만 매출 성장에 대한 기대가 낮고 스튜디오드래곤 주가를 견인할 모멤텀을 그리 강하지 않기 때문에 적극 매수를 권하지는 않고 있습니다.

현재로서는 시장 대응 정도…

• 한화투자증권은 절대 제작편수가 증가하는 경쟁사들과 달리 제작편수 감소 리스트를 감수하는대신 젲ㄱ 질 강화 전략을 기반으로 양호한 실적 덕분으로 주가가 10만원이상으로 오를 수 잇으며, 스튜디오드래곤 목표주가를 12만원 유지
• 메리츠증권은 하반기 미국 드라마 청사진 구체화는 게임 관련 포트 재편 시 좋은 대안이 될 수 있음
  단 스튜디오드래곤 밸류 산정의 기준이 되는 넷플릭스 성장 잠재력이 약화되고 있기 때문에 밸류에이션이 하락할 것이며, 엔터 산업 변화에 따른 힘의 균형을 고려 시 주가 상승 여력은 크지 않다고 판단

21년 1분기 스튜디오드래곤 실적 보고서

참고

데브시스터즈 주가 515% 폭등 이유와 향후 데브시스터즈 전망

메타버스를 주도하는 로블록스 혁신 요소 by Ben Thompson

20년 모바일 게임 시장 보고서 요약 by igworks

마이크로소프트, 애플 앱스토어 우회 한 웹앱 게임 패스 추진

포스트 코로나, 코로나 이후 게임 산업 – 닌텐도 스위치 중심

실적 관련

매출 감소대신 이익 개선을 택한 스튜디오드래곤 실적에서 읽는 향후 스튜디오드래곤 주가 전망