넷플릭스(NFLX)는 마이크로소프트(MSFT)를 새로운 넷플릭스 광고 지원 오퍼링의 출시를 돕기 위해 선택했지만, 한 분석가는 이 계약 일정에 의문을 제기하면서 “숨은 의제(a hidden agenda)”를 감추고 있을지도 모른다고 말합니다.
넷플릭스가 광고 파트너로 마이크로소트를 선택한 것은 장기적으로 마이크로소프트가 넷플릭스를 인수하기를 바라기 때문이라는 추정(니덤)
마이크로소프트는 기술과 경험부족으로 넷플릭스 니즈르 충족하기 쉽지 않음
그렇기 때문에 넷플릭스 광고 모델 출시는 상당히 지연될 것
마이크로소프트 외 넷플릭스를 1000억 달러에 매수할 수 있는 여력을 가진 광고업체는 없음
니덤, 넷플릭스가 마이크로소프트에 인수되려는 것으로 출구전략을 모색하고 있다
니덤의 수석 분석가인 로라 마틴은 목요일 야후 파이낸스 라이브와의 인터뷰에서 넷플릭스가 마이크로소프트에 인수될 장기 플레이를 하고 있다는 의혹을 제기하면서 “넷플릭스가 출구를 찾고 있는 것”이라고 말했습니다.
이 애널리스트는 이어 넷플릭스가 제휴할 수 있었던 다른 어떤 회사도 재정적 제약이나 규제 문제 때문에 1,000억 달러 규모의 매수를 할 수 없었을 것이라고 설명했습니다.
마틴은 “넷플릭스는 마이크로소프트가 액티비전 인수를 소화한 뒤 돌아서서 다음에 넷플릭스를 인수하기를 바라는 마음에서 마이크로소프트에 더 가까워지려고 노력하고 있습니다”라고 제안했습니다.
기술적 준비 부족으로 광고 모델 런칭은 지연될 듯
이 대담한 예측은 마틴이 타사 애드테크 사업에 대한 마이크로소프트의 경험 부족을 고려할 때 넷플릭스의 결정에 의문을 제기하면서 나온 것입니다.
마이크로소프트는 넷플릭스 광고 모델을 성공적으로 런칭하기 위해 상당한 기술 구축이 필요할 것입니다. 따라서 마틴이 보기에는 올해 말까지 광고 지원 모델을 시장에 내놓겠다는 넷플릭스의 원래 일정은 연길될수밖에 없다고 보고 있습니다.
마틴은 이제 넷플릭스 광고 모델은 2023년 3/4분기까지 등장하지 않을 것이라고 예측했습니다.
그녀는 투자자들이 “넷플릭스에 광고 수익이 더 빨리 들어오기를 바란다”고 강조하면서 “월스트리트는 아직 (넷플릭스) 가격을 정하지 않았습니다. 그들은 그렇게 하지 않을 것입니다”라고 말했습니다.”
IB들도 넷플릭스 광고 모델 적기 출시를 믿지 않으며, 2분기 넷플릭스 실적을 기대하지 않음
골드만 삭스의 애널리스트들은 목요일에 발행된 고객에게 보낸 메모에서 이러한 심리를 반영하며 회사가 급변하는 스트리밍 환경을 계속 탐색하고 있다고 말했습니다.
골드만 삭스의 분석가 에릭 셰리던은 “넷플릭스의 운영 동향에 대한 다수의 데이터 소스를 분석함에 있어 넷플릭스가 산업 전반에 걸쳐 증가하는 경쟁과 동시에 팬데믹 후 성장 정상화의 시기에 빠져 있다는 것은 분명한 사실입니다”라고 썼습니다.
Sheridan은 “수요 동향에 대한 경쟁의 격화 수준뿐만 아니라 소비자 불황의 영향에 대한 우려”라고 덧붙였습니다. 마진 압력 및 비용과 함께 넷플릭스는 적어도 다음 몇 분기동안 “의심스러운(show-me)” 이야기로 남습니다. Sheridan은 넷플릭스 주식 투자등급은 유지했습니다.
두 분석가는 또한 넷플릭스와 Microsoft의 협정에 의해 제안된 전략적 및 운영적 광고 지원 확장의 시기에 대해서도 의문을 제기했습니다.
“넷플릭스는 3개월 전에 그들의 수익 통화에서 광고 사업을 얻을 것이라고 발표했습니다. 그들은 여전히 광고 판매 부문을 고용하지 않았습니다.”라고 Martin은 말했습니다. “넷플릭스에 광고 전문가가 없는데도 기술 스택을 위한 광고 파트너를 선정했다는 생각은 거꾸로입니다.”
넷플릭스는 1분기 보고서에서 20만 명의 가입자를 깜짝 잃었다고 발표한 후, 오늘 화요일 시장이 마감 후 2분기 실적을 보고할 예정입니다. 회사의 1분기 보고 이후 주가는 30% 이상 하락했습니다.
마틴과 셰리던 모두 다음 주 넷플릭스 실적 결과가 투자자들에게 실망을 안겨줄 것으로 예상하고 있습니다.
긴축된 재정 여건 속에서 노동시장도 강세를 보이고 있습니다. 미국 노동통계국은 2022년 6월에 372,000개의 일자리가 증가했다고 기록했는데, 이는 예상치보다 104,000개의 일자리가 늘어난 것입니다. 실업률도 4개월 연속 3.6%에 머물렀습니다.
미국 국립경제조사국(NBER)은 경기 침체를 “경제 전반에 퍼져 있고 몇 달 이상 지속되는 활동의 현저한 감소(significant decline in activity that is spread across the economy and that lasts more than a few months.)”로 정의합니다. 모리스에 따르면, 그것은 경제가 2분기 연속 마이너스 국내총생산(GDP) 성장이 침체기를 겪고 있다는 것을 의미하지는 않습니다.
모리스는 “2000년 닷컴 붕괴 이후 발생한 경기 침체를 보면 GDP 성장률이 2분기 마이너스였던 것은 아니지만 여전히 경기 침체로 분류됐다”고 설명했습니다.
경기침체 관련 노동시장과 연준을 주목해야
모리스는 앞으로 투자자들이 주목해야 할 닷컴 불황의 두 가지 지표, 즉 노동시장과 연준을 지적합니다.
“노동 시장에서 무슨 일이 일어났고, 연준이 경기 둔화에 대응하는지 여부는… 이 조합이 경기 후퇴의 징조입니다. (What happened in the labor market and whether or not the Fed responds to the slowdown … kind of really that combination signals this was a recession)”
연준은 필요하다면 더 매파적일 준비가 되어 있습니다. 지난달 회의록은 인플레이션이 떨어지지 않으면 연준이 더 ‘제한적 입장(restrictive stance)’을 취할 것임을 시사했고, 제롬 파월 의장은 지난달 기자회견에서 2022년 7월 기준 50bp 또는 75bp 인상을 발표했습니다.
다만 투자자들은 6월 CPI 보고서 발표 이후 연준이 금리를 1% 인상할 가능성에 주목하고 있습니다. CME 그룹의 FedWatch 데이터는 금요일 현재 7월 FOMC 회의에서 100 베이시스 포인트 인상 가능성을 52.3%로 예측하고 있습니다.
모든 것을 고려해 볼 때, 모리스와 그의 팀은 경기 침체의 위험이 가까운 시일 내에 있는 것은 아니라고 생각합니다.
“내년까지는 실제로 [불황]이 발생하지 않을 것으로 예상되며, 이는 시장이 아직 그 잠재적인 결과에 대해 가격을 매기지 않을 것이라는 것을 의미합니다.(We don’t really see [a recession] happening until next year, and that means the markets aren’t going to be pricing in that potential outcome for a while yet,)”
미국 경제가 경기침체에 빠진다는 전망이 많죠. 한국은 말할 것도 없죠. 그런데 작금의 경제 현황은 예전과는 많이 다르게 경기침체가 아닐 수 있다는 반박도 많이 나오고 있습니다.
월스트리저널은 조금 거 구체적으로 미국인 개인들의 삶 속으로 들어가 경제 현황을 살펴보고 있습니다. 미국인들은 그동안 저축해 놓은 돈으로 현재의 인플레이션 기간동안 버티고 있지만 점점 높아져가는 인플레이션 청구서에 놀라면서 지출을 줄이고 나름대로 살 길을 모색하고 있다고 합니다.
캘리포니아 월넛 크릭 거리를 지나는 쇼핑객들, Photo by DAVID PAUL MORRIS, BLOOMBERG NEWS
고용 시장과 저축이 호조를 보이면서 지금까지 소비 지출을 보호해왔지만, 일부 가구는 공포에 떨고 있는 인플레이션에 의해 위험에 처해 있습니다.
인플레이션이 가계 급여의 가치를 녹이고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 유행병 기간 동안 저축한 돈, 지난 10년 동안 갚은 부채, 그리고 강력한 고용 시장 덕분에 가계 재정은 전반적으로 수십 년 동안 그랬던 것처럼 튼튼합니다.
경제 전망은 이제 이 힘들 중 어느 것이 더 큰 것으로 입증되느냐에 달려 있습니다.
미국 경제활동의 3분의 2 이상이 가계지출과 관련되어 있습니다. 불경기는 일반적으로 소비자들의 후퇴를 동반합니다. 대유행 기간 동안 지출이 급증했지만, 이제는 냉각될 조짐을 보이고 있습니다.
작년, 뉴욕 브루클린에 사는 27세의 알렉산드라 페냐(Alexandra Peaa)는 “와우, 우리는 정말 많은 돈을 절약했습니다.”라고 생각하고 있었습니다. 그녀는 그녀와 그녀의 남편이 취소된 데이트 밤과 연기된 신혼여행, 연방 구호금 수표, 그리고 그녀가 더 높은 임금을 받는 직장을 얻는 사이에 2만 1천 달러를 절약했다고 추정합니다. 그들은 그 중 일부를 아파트용 펠로톤 운동용 자전거를 사는 데 사용했습니다.
그러나 최근 인플레이션은 그들의 관점을 바꾸어 놓았습니다. 그녀는 증가하는 비용 때문에 새 옷, 매니큐어, 이발과 같은 사치품을 줄이고 외식을 피하려고 노력 중이라고 말합니다.
2월에, 그녀와 그녀의 남편은 그들의 첫 번째 주택 구매를 찾기 시작했습니다. 하지만 최근 몇 주 동안, 그들의 주식 포트폴리오가 하락하고 금리가 오르는 것을 지켜본 후, 그들은 검색을 보류했습니다.
“나는 식료품점에 간 후에 청구서를 보고 ‘누가 내 신용카드를 훔쳤을까?’라고 궁금해합니다.”라고 페냐 씨가 말했습니다.
만약 그것이 힘을 모은다면 소비자의 후퇴는 큰 반전이 될 것입니다. 2021년에 지출이 급증했습니다. 작년 말, 자동차, 식당 식사, 의류 및 기타 상품과 서비스의 가계 구매는 인플레이션을 감안하여 1년 전보다 거의 7% 증가했습니다. 올 봄, 3월과 5월 사이에, 그 성장률은 1년 전에 비해 2%로, 이전 20년과 비교했을 때 평균보다 약간 낮았습니다.
팬데믹으로 인한 타격은 많은 사람들에게 짧은 기간 동안 지속되었습니다. 시작한 지 2년 만에 가계 재정이 눈에 띄게 탄탄해졌습니다.
미국 연방준비제도이사회(Fed·연준)의 자료에 따르면 3월 말 가계의 예금, 저축, 금융시장 계좌는 18조5000억 달러(약 1조7000억 원)로, 이는 유행병이 된 가구보다 5조 달러 이상 많은 금액입니다.
현금 보유고는 소득 그룹 전체에서 증가했습니다. JP모건은 자체 계좌 750만 개를 추적한 결과, 1분기 당좌예금 잔액이 팬데믹 이전 900달러 미만에 비해 평균 1400달러 가까이 증가한 것으로 나타났습니다. 가장 수입이 많은 계좌 중 잔액은 5,500달러 미만에서 거의 7,000달러로 증가했습니다.
미국 소득 등위별 현금 봉고 추이 비료, Graph by WSJ
뉴욕 연방준비은행의 조사에 따르면, 많은 미국인들이 빚을 갚기 위해 연방 구제 수표를 사용했다고 합니다. 연준에 따르면, 월세, 주택 담보 대출 지급, 자동차 임대, 주택 소유자 보험 및 기타 반복 어음을 포함한 가계 금융 부채는 1분기에 가처분 소득의 14%였습니다.
그것은 역사적으로 낮았습니다. 1991년, 2001년, 2007년 경기 침체로 보면, 이 비율은 17%에서 18%로, 이는 가구가 정기 지급액을 충족한 후 소득이 감소했음을 의미합니다. 실업률이 높아지면서, 가계들은 청구서를 지불하기 위해 지출을 줄였습니다.
그 당시와 현재 사이의 3-4% 포인트 차이는 상당히 커집니다. 즉, 가계가 저축하거나 소비할 수 있는 연간 총 소득의 약 5,500억 달러에서 7,250억 달러에 달합니다.
미국 financial obligation ratio, Graph by WSJ
지난 2분기 주가가 약세장에 빠지기 전까지 가계의 재산도 풍부했습니다. 연준에 따르면, 주택과 주식과 같은 자산에서 부채를 뺀 순자산은 1분기 말에 가처분소득의 8배로, 2000년대 주택 붐이 한창일 때 6.7배, 1990년대 기술 버블 때 6.2배보다 더 많았습니다.
“소비자 수요는 우리에게 계속 강력합니다,”라고 포드 자동차의 최고 재무 책임자인 존 롤러는 6월에 분석가들에게 말했습니다. “우리의 주문 은행은 여전히 매우 튼튼합니다.” 그는 30만 명으로 그 회사의 주문서가 여전히 자동차 생산 능력을 초과했다고 말했습니다.
레비 스트라우스 & Co.의 임원들은 지난 주 비록 전반적인 지출이 강세를 보였지만 저가 브랜드에 대한 수요가 완화된 것으로 보인다고 말했습니다. Charles Victor Bergh CEO는 “우리는 정말로 고객들로부터 Levi의 [핵심 브랜드]에 대한 어떠한 우려나 관심을 본 적이 없습니다”라고 말했습니다. 2분기 매출은 전년 동기 대비 15% 증가했으며, 가계가 온라인 쇼핑에서 상점 쇼핑으로 전환하고 있다고 회사 측은 밝혔습니다.
Nycole과 Brady Walsh는 최근 텍사스 오스틴의 집에서 그들만의 계산을 하고 있습니다.
지난 10년과 그 이전은 쉽지 않았습니다. 40세의 나이콜은 2008년 4만 달러의 학자금 대출과 심각한 불황 속에 국가 경제를 가지고 간호학교를 졸업했습니다. 그녀는 그 행사에 자금을 대는 것을 돕던 그녀의 엄마가 직장을 잃었을 때 결혼 계획을 축소했습니다. 그녀는 또한 손해를 보고 집을 팔았습니다.
10년 동안의 신중한 예산과 약간의 행운은 그녀를 더 나은 삶을 살게 했습니다.
그녀와 42세의 새 남편 브래디는 오스틴에 있는 두 배의 집을 샀고, 그녀는 학자금 대출을 갚았습니다.
2020년 이전에, 그들은 매년 한 번 플로리다의 디즈니 월드와 캘리포니아의 디즈니랜드를 방문하는 것을 전통으로 만들었습니다. 그리고 코로나로 인해 여행이 연기되었습니다. 그 가족은 5월에 디즈니 월드로 돌아왔고 그들이 다시 휴가를 보내는 디즈니랜드로의 후속 여행을 예약했습니다.
하지만, 최근의 여행은 그들의 행동에 있어서 작지만 잠재적으로 말해주는 변화를 포함합니다. 인플레이션이 치솟으면서, 그들은 두 아이가 집으로 가져갈 미키 마우스 기념품에 얼마나 많은 돈을 쓸지 줄이고 있습니다. 그들은 또한 수영장에서 칵테일을 덜 주문하고 있습니다.
“밀레니얼 세대의 부모로서, 저는 우리가 매 순간 힘든 것에 너무 익숙하다고 생각합니다,” 라고 월시 씨가 말했습니다. “만약 전염병이 아니라면, 그것은 불경기입니다. 아니면 또 다른 불경기죠. 아니면 테러 공격일 수도 있어요 이쯤에서 기대한 것 같아요.
소비심리는 소비결정의 한 요소이며, 현재 소비자들의 신경은 은행계좌보다 더 피로해 보입니다.
“사람들은 인플레이션을 정말 싫어합니다,”라고 뉴욕 연준의 가계 및 공공 정책 연구 책임자인 Andrew Haughwout이 말했습니다.
수십 년 동안 소비, 인플레이션 그리고 경제에 대한 그들의 믿음에 대해 가구들을 조사해 온 미시간 대학교는 소비자 심리가 심각하게 침체되어 있다는 것을 발견했습니다. 대다수의 미국인들이 5년 전보다 형편이 나아졌고 5년 후에는 나아질 것으로 기대한다고 해도, 그것은 전형적으로 경기 침체와 관련된 수준입니다.
2분기 소비자 심리지수는 실업률이 10%에 달했던 2007-09년 불황의 가장 깊은 시기에 비해 6월의 3.6%에 비해 거의 낮았습니다. 감정지수는 1991년과 2001년 경기후퇴 당시보다 훨씬 낮았습니다.
콘퍼런스 보드에 의한 또 다른 조사에서는 역사적으로 낮은 실업률 덕분에 일자리가 쉽게 구할 수 있다고 믿는 가구의 비율이 수십 년 만에 가장 높은 수준에 가깝다는 것을 발견했기 때문에 이것은 놀라운 발견입니다.
이 경우 일자리 부족이 아닌 물가상승이 가계부진의 원동력입니다.
미시간 주의 조사에 따르면 많은 가정은 지금이 쇼핑하기에 끔찍한 시기라고 믿고 있으며, 특히 자동차와 가전제품과 같은 고가의 품목은 2001년이나 2007-09년의 불황보다도 더 심각합니다.
“소비자들은 인플레이션이 그들의 소득을 계속 잠식할 것이라는 강한 우려를 나타냈습니다,”라고 미시간 조사를 운영하는 Joanne Hsu는 최근의 독서에 대해 말했습니다. “소비지출은 지금까지 견조한 수준을 유지하고 있지만, 심리의 광범위한 악화는 [소비자] 지출을 줄이고 그로 인해 경제 성장을 둔화시킬 수 있습니다.”
사람들이 어떻게 느끼는지가 항상 그들이 무엇을 할지에 맞춰지는 것은 아니다.
지난 4월 뉴욕 연준이 실시한 설문조사에 따르면 1,300명의 응답자 중 거의 3분의 1이 향후 4개월 동안 휴가를 계획하고 있으며, 이는 조사 7년 중 가장 높은 수치입니다. 차량과 가구를 위한 그들의 지출 계획은 안정적이었습니다.
“상황은 조금 특이합니다,”라고 뉴욕 연방정부의 미시경제 데이터 센터의 윌버트 반 데어 클라우 소장이 말했습니다. “휴가와 같은 서비스에 대한 수요가 줄어들 수도 있습니다.”
여행 행태를 추적하는 STR Global에 따르면 호텔 교통량이 증가하고 있습니다. 6월 미국 호텔 투숙객은 총 1억 1,750만 명으로 1년 전보다 8.2% 증가했습니다. 교통안전국은 7월 1일부터 7월 11일 사이에 미국 공항에서 2,450만 명의 여행객을 허가했는데, 이는 1년 전보다 10.6% 증가한 수치이지만, 여전히 전염병 발생 전 수준에는 미치지 못하는 수치입니다.
경제학자들은 소비자 지출의 전망은 한국의 인플레이션 열기가 후퇴하느냐에 크게 좌우된다고 말합니다. 일자리가 많고 실업률이 매우 낮음에도 불구하고, 많은 미국인들은 그들의 생활비가 그들이 집으로 가져오는 수입보다 더 빨리 오르고 있다는 것을 발견합니다.
그것은 실망스러울 뿐만 아니라, 전염병 기간 동안 저축한 돈을 잠식하고 있습니다. 인플레이션을 감안한 6월 주급은 전년 동월 대비 4.4% 하락했는데, 이는 인플레이션은 낮았지만 임금은 하락했던 2008년 경기침체 이후 최악의 달입니다.
저축액이 줄어들면서 더 많은 사람들이 노동력에 합류할 수 있습니다. 25세에서 54세 사이의 성인 노동력 참여율은 지난 6월 82.3%로, 지난 번 확대 당시 최고치였던 83% 수준에는 여전히 약간 못 미쳤습니다. 노년층 미국인들의 경우, 노동력 참여는 전염병 발생 이전 수준보다 훨씬 더 낮습니다.
어느 순간 인플레이션이 일어나지 않으면 소비자들은 금이 갈 수밖에 없는 것처럼 보입니다.
SAMSUNG CSC
뉴올리언스 소기업 소유주이자 세 아들을 둔 어머니인 에이미 윌슨은 가족의 재정 전망과 미국의 경제 전망에 대해 의기소침함을 느낀다고 말했습니다.
“분명히 우리가 구덩이 속에 있고 저는 정말 탈출구가 보이지 않는 것 같은 느낌이 듭니다,” 라고 38세의 윌슨이 말했습니다.
그녀의 남편, 음악가인 조엘은 팬데믹의 시작에 그의 결혼식과 교회 공연을 잃었습니다. 새로운 엄마들에게 출산 교육 수업과 둘라 지원을 제공하는 윌슨의 사업도 타격을 입었습니다. 구호금, 정부의 실업수표, 그리고 저축은 그 가족을 살리는 데 도움을 주었습니다.
국가가 2021년에 다시 문을 열자, 윌슨은 다시 일터로 돌아갔고, 윌슨의 루이지애나 베이비 컴퍼니에서의 사업이 번창했습니다. 윌슨 부부는 집을 사기 위해 대출에 대한 사전 승인을 받기 위한 절차를 시작할 수 있는지 알아보기 위해 대출자에게 연락했습니다.
“그리고 나서 몇 달이 지나면서 우리는 ‘오, 오, 오, 오, 오, 오, 오, 오, 오, 오, 오, 오, 오, 오, 오’라고 했습니다.”라고 윌슨은 그들의 지출이 어떻게 급증하기 시작했는지에 대해 말했습니다. 휘발유와 식품 외에 전기, 자동차 보험, 보안 시스템 감시 비용도 올랐습니다.
그들은 올 여름 그들의 아이들을 음악 수업에 등록하려는 계획을 취소했고, 가택 수색을 보류했습니다.
“솔직히 꽤 두렵습니다.”라고 윌슨이 말했습니다. 그 가족의 모든 재정적 패딩은 더 높은 필수품 비용을 충당하기 위해 사용되었습니다. 그녀는 그들의 기본 비용이 3월 이후 매달 1,000달러씩 증가했다고 추정합니다.
윌슨은 특히 지역 사업체를 방문할 수 있는 것을 그리워합니다. “여기저기 50달러밖에 안 해도, 저는 그 작은 남자를 후원하는 것을 정말 좋아합니다. 최근에 할 수 없었던 일입니다.”라고 그녀는 말합니다.
투자 은행 수익이 급격히 감소했지만, 고객은 여전히 지출하고 있고 기업은 여전히 차입하고 있습니다.
미국 최대 은행이 경기침체가 임박했다는 징후가 거의 보이지 않는다고 발표했음에도 불구하고 JP모건 체이스의 2분기 이익은 1년 전보다 28%나 감소해 시장과 경제에 대한 불확실성이 부각되고 있습니다.
이 뉴욕 회사는 물가상승률 상승에도 불구하고 고객들은 소비를 계속했고, 기업들은 대출을 계속했고, 대출 손실은 사실상 존재하지 않았다고 말했습니다.
그러나 경영진은 인수합병과 같은 대규모 기업 활동을 위축시키고 은행이 향후 대출 손실 가능성을 위해 더 많은 자금을 적립하도록 이끌면서, 통상적인 것보다 더 많은 불확실성이 남아 있다고 말했습니다.
이 보고서는 2022년 시장과 미국 경제에 나타난 긴장을 구체화했습니다.
실업률은 낮으며 많은 소비자들은 다양한 방법으로 여전히 높은 (소비) 수준을 유지하고 있습니다.
그러나 대규모 매각 이후에도 많은 시장에서의 평가절상은 계속되고 있으며 연방준비제도이사회(FRB)의 금리 인상 전망은 주식과 기타 위험자산으로부터의 지속적인 하락을 부추기고 있습니다. 목요일 JP모건 주가는 3.5%, 다우존스 산업평균지수는 0.5% 하락했습니다. Morgan Stanley 주가는 0.39% 하락했습니다.
JP모건의 실적은 일반적으로 소비자 및 기업의 재무 건전성에 대한 은행의 통찰력을 감안할 때 경제 전반에 대한 바로미터로 간주됩니다. 목요일 발표된 2분기 실적은 경기가 하강 국면으로 치닫고 있는지에 대한 명확한 정보를 제공하지 못했습니다.
제이미 다이먼 JP모건 최고경영자(CEO)는 17일(현지시간) “현재의 뉴스는 사실 상당히 좋은 것”이라고 말했습니다. “앞으로 발생할 수 있는 문제 목록을 작성하면 연착륙 또는 경착륙이 될 수 있습니다. 심각한 문제를 안고 있습니다.”
JPMorgan CEO Jamie Dimon has been warning that a convergence of unprecedented factors could wreak havoc on the economy.
몇 달 동안, 다이먼 씨는 전례 없는 요인들이 융합되면 경제에 큰 타격을 줄 수 있다고 경고해 왔습니다.
연방준비제도이사회는 40년 만에 가장 빠른 인플레이션을 늦추기 위해 공격적으로 금리를 인상해 왔습니다. 투자자들은 FRB가 물가 상승을 억제하기 위해 경기침체에 빠질 것을 점점 더 우려하고 있습니다.
하지만 소비자들은 우려된다고 말하는 반면, 강력한 고용 시장, 임금 인상, 그리고 팬데믹 경기 부양책의 지속적 효과에 힘입어 여전히 소비를 하고 있습니다.
여기에 러시아의 우크라이나 전쟁이 가져온 세계적인 영향까지 더하면, 디몬은 이 전쟁을 “경제 허리케인”이라고 불렀습니다. 아직 도착하지 않았을 뿐이에요.
“실제로 우리는 실제 데이터와 결과를 매우 주의 깊게 살펴봤고 실제 결과는 경제가 약하다는 증거는 근본적으로 없습니다”라고 제레미 바넘 최고재무책임자는 경제에 대해 말했습니다. “질문은 전망에 관한 것입니다.”
모건 스탠리 경영진은 목요일 2분기 실적 발표에서 불확실성을 되풀이했습니다.
모건스탠리의 제임스 고먼 최고경영자(CEO)는 인플레이션과 지정학적 혼란의 영향을 언급하며 경제에 대해 “만약 내가 그것을 묘사하기 위해 한 단어를 사용해야 한다면 그것은 ‘복잡할 것’입니다”라고 말했습니다. 하지만, 그는 “2008년은 복잡하지 않습니다.”라고 덧붙였습니다.
Morgan Stanley CEO James Gorman called current economic conditions ‘complicated.’
JP모건의 이익은 86억5000만 달러로 1년 전 119억5000만 달러보다 감소했습니다. 모건 스탠리의 이익은 29% 감소한 25억 달러를 기록했습니다.
매출은 JP모건에서 1% 증가했고 Morgan Stanley에서 11% 감소했습니다. 두 은행 모두 주당 수익과 수익에 대한 분석가들의 기대를 충족하지 못했습니다.
JP모건은 또한 자본을 확충하기 위해 주식 매입을 일시적으로 중단한다고 말했습니다. 지난 달 연례 스트레스 테스트에서 가장 큰 은행들이 심각한 경제 불황에서 살아남을 것이라는 것을 보여주었지만, 그들의 실적은 몇몇 은행들이 더 많은 준비금을 보유해야 한다는 것을 의미했습니다.
체이스 신용카드에 대한 지출은 1년 전에 비해 21%, 1분기에 비해 15% 증가했습니다. 그 증가에는 여행과 식사에 대한 지출이 포함되었습니다. 임원들은 인플레이션이 큰 영향을 미치지 않고 있다는 증거로 보인다고 말했습니다.
Chase 고객들은 또한 카드 대출이 1년 전에 비해 17% 증가하여 더 많은 신용카드 부채를 떠안기 시작했습니다. 그러나 임원들은 또한 대부분의 고객들이 여전히 팬데믹 이전보다 더 많은 현금 잔고를 가지고 있다고 말했습니다. 그리고 1년 전보다 더 적은 수의 카드 대출이 어려움에 처하거나 탕감되었습니다.
부유한 고객들 또한 주식 시장이 하락했음에도 불구하고 차입과 투자를 계속했습니다. JP모건의 자산 및 자산 관리 부문에서는 대출이 10% 증가했습니다. 모건 스탠리의 소매 거래 고객 수는 6월 말 현재 780만 명으로 1분기의 760만 명보다 늘었지만, 평균 거래량은 더 적었습니다.
주택담보대출이 45%, 자동차대출과 리스대출이 44% 감소하는 등 고액 소비자대출이 둔화되고 있습니다. 연준의 금리 인상에 따른 부산물인 이번 분기의 주택담보대출 금리 인상으로 인해 업계 전반의 자금 조달이 위축되고 일부 주택 구입 희망자들이 시장에서 밀려났습니다.
미국의 다른 대형 은행들과 마찬가지로 JP모건의 고객들도 부유한 소비자들인 경향이 있습니다.
바넘 씨는 잠재적인 우려의 한 지점이 현금 완충액을 좀 더 빨리 쓰기 시작한 저소득 고객이라고 말했습니다. 신용점수가 낮은 소비자들이 대출에서 뒤처지기 시작했다는 증거도 있습니다.
“만약 여러분이 조기 경고 신호를 찾고자 한다면, 그것이 여러분이 그것을 볼 수 있는 곳입니다,” 라고 바넘 씨가 말했습니다. “하지만 저는 그것이 단순히 정상화된 것인지, 아니면 실제로 악화의 조기 경고 신호인지에 대해 여전히 큰 의문이 있다고 생각합니다.”
대기업 고객들은 소비자보다 미래에 대해 더 많은 관심을 보이고 있으며, 많은 기업 총수들은 수수방관하고 있습니다.
투자은행 수수료는 JP모건에서 54%, 모건스탠리에서 55% 하락해 지난해 열풍에 비해 기업 딜링과 주식 매도가 둔화된 것을 반영했습니다.
바넘 씨는 JP모건 은행가들이 진행 중인 거래의 파이프라인이 남아 있다고 말했지만, 어려운 환경은 그들이 성공하지 못한다는 것을 의미할 수 있다고 경고했습니다.
모건 스탠리의 샤론 예샤야 CFO는 은행의 기업 고객들 간의 이사회가 거래 기회에 대한 광범위한 환경을 평가하는 대신 회사 자체의 전망과 예산에 의해 주도되고 있으며, 이로 인해 거래 활동이 느려지고 있다고 말했습니다.
그럼에도 불구하고 거래 부문은 변동성 있는 시장과 금리 변동의 혜택을 받았습니다. 거래 수익은 JP모건에서 15%, Morgan Stanley에서 21% 증가했습니다.
JP모건에서는 투자은행에서 가장 큰 고객들에 대한 대출이 8% 증가했고 상업은행에서 중간 시장 기업에 대한 대출은 10% 증가했습니다.
“기업 여러분, 그들과 이야기를 나누면, 그들의 상태는 양호하고, 그들은 잘 하고 있습니다.”라고 다이먼 씨가 말했습니다. “우리는 일생 동안 비즈니스 신용이 (지금보다) 더 나은 적을 본 적이 없습니다.”
크리스토퍼 월러 연준 총재는 이번 달에 중앙은행의 기준금리를 75bp 인상할 것으로 예상하지만 들어오는 데이터에 따라 더 큰 움직임을 보일 것이라고 말했습니다.
그는 특히 소매 판매와 주택을 두 가지 주요 지표로 언급했습니다.
시장은 100 베이시스 포인트 또는 전체 퍼센트 포인트가 증가할 가능성이 높은 가격을 책정하고 있습니다. Waller는 시장이 ”자신보다 앞서가고 있다”고 말했습니다.
크리스토퍼 월러 연준 총재는 이달 말 중앙은행 회의에서 수십 년 만에 가장 공격적인 금리 인상이 무엇인지 고려할 용의가 있다고 말했습니다.
월러는 7월 26~27일 회의에서 75bp 인상을 지지한다고 말했지만 데이터를 주시하고 1981년 이후 가장 빠른 속도로 진행되고 있는 인플레이션을 통제하기 위해 연준이 무엇을 해야 하는지에 대해 열린 마음을 유지할 것입니다.
금리를 결정하는 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)는 6월에 75bp 이동을 승인했는데, 이는 1994년 이후 한 달간 최대 인상폭입니다.
그는 아이다호주 빅터에서 열린 한 행사에서 “7월에 대한 나의 기본 사례는 들어오는 데이터에 달려있다”고 말했다. ″우리는 7월 회의 전에 소매 판매 및 주택에 대한 중요한 데이터 발표가 있습니다. 해당 데이터가 예상보다 훨씬 강력하게 제공된다면 수요가 둔화되지 않는다는 것을 보여주는 만큼 7월 회의에서 더 큰 인상을 기대하게 될 것입니다. 인플레이션을 낮출 수 있을 만큼 빠르게 내려갑니다.”
수요일의 소비자 물가 지수 데이터 가 9.1%로 12개월 물가 상승률을 보인 후 시장 은 연준의 기준 단기 차입 금리를 100bp(100bp) 인상하기 시작했습니다. CME 그룹 데이터에 따르면 그러한 결과가 나올 확률은 목요일 아침에 거의 80%에 달했습니다. 월러는 더 큰 인상에 대해 열려 있다고 말했지만 시장 가격 책정이 ”일종의 앞서가는 것”이라고 말했습니다.
소매 판매 데이터는 금요일 발표되며 CPI가 1.1% 상승한 6월에 0.9%의 지출 증가를 반영할 것으로 예상됩니다. 수치는 인플레이션에 대해 조정되지 않았습니다.
주택 착공 및 건축 허가에 대한 숫자는 7월 19일에 마감됩니다. 5월 착공은 14.4% 감소한 반면 허가는 7% 감소했습니다. FactSet 추정에 따르면 6월 허가는 더 낮아질 것으로 예상되는 반면 착공은 더 높을 것으로 예상됩니다.
월러는 ”향후 2주 동안 들어오는 데이터가 수요가 여전히 강력하고 견실하다는 것을 보여준다면 더 높은 금리 인상에 의지할 것”이라고 말했다.
연준이 100bp 경로를 취한다면 중앙은행이 폭주하는 인플레이션을 통제하려 했던 1980년대 초반 이후 가장 큰 한 달 만의 상승이 될 것입니다.
금리를 낮추는 것이 현재 연준의 가장 중요한 임무라고 월러는 말했습니다.
그는 ”인플레이션을 지속적으로 낮추기 위해서는 신속하고 단호하게 움직여야 하며, 이중 임무를 달성하기 위해 어떤 추가 긴축이 필요한지 고려해야 한다”고 말했다.
그는 인플레이션에 대해 강한 우려를 표명했지만 월러는 경제에 대해 더 낙관적이었습니다.
미국이 경기 침체를 향해 가고 있거나 이미 침체에 빠졌다는 우려가 커지고 있지만, 월러는 고용 시장의 힘으로 ”미국 경제가 2022년 상반기에 침체에 빠지지 않았으며 경기 확장이 계속됩니다.”
연준의 긴축정책에도 불구하고 그는 경제가 경기 침체를 포함하지 않는 ”연착륙”을 달성할 수 있다고 생각한다고 말했습니다. 미국 GDP는 1분기에 1.6% 감소했으며 애틀랜타 연준의 GDPNow 추적기는 2분기에 1.2% 감소를 보여 경기 침체의 경험적 정의를 충족합니다.
이번 3분기 TSMC 실적은 매출이나 영업이익 측면 보다 모두 시장 기대 이상의 실적을 보고했습니다..
항목
결과
실적/가이드
시장 예측
주당순이익 (Earnings per ADR – Diluted)
시장 예측 상회
80.6억 달러
80.6억 달러
매출($B)
시장 예측 상회
181.6억 달러
178.2억 달러
’22년 2분기 TSMC 매출은 181.6억 달러(5,341억4000만 대만달러)로 전년 대비 43.5% 증가 이는 Refinitiv가 집계한 분석가 추정치에서 178.2억 달러(5,240억2000만 대만달러)를 웃돌았습니다.
순이익은 80.6억 달러(2,370억 3,000만 대만 달러)로 전년 대비 76.4% 증가했으며 예상치를 상회했습니다. 이는 TSMC의 순이익 측면에서 기록적인 분기였습니다.
플랫폼별로 매출 비중은 스마트폰 매출 38%, 고성능 컴퓨팅(High Performance Computing) 43%로 절대 비중을 차지하고 있습니다. 예전에 비해 스마트폰 비중이 다소 줄면서 2위로 밀렸습니다. . 스마트폰 비중 38%로 전분기 비 2%p 감소 . 고성능 컴퓨팅(High Performance Computing) 43%로 전분기 비 2%p 증가 . iOT(Internt of Things) 8%로 전분기 8%와 동일 . 자동차는 5%로 전분기와 동일
지역별로는 북미 지역 매출이 64%로 가장 높으며, . (중국을 제외한) 아시아 태평양 지역 12%로 전분기 15%보다는 낮아짐 . 중국 비중은 13%로 전분기 11%보다 증가
웨이퍼 제조공정별로는 7나노 공정이 30%로 가장 높은 비중을 보였으며, 이는 전분기와 동일 . 5나노 매출은 전분기와 동일한 21%로 전분기보다 20%보다 소폭 상승
2분기 매출총이익 107억 달러, 매출총이익율 59%로 전년비 18% 증가
2분기 영업이익 89.1억 달러, 영업이익률 49.0%로 전년비 71.3% 증가
2분기 순이익 80.6억 달러, 순이익률 37.7%로 전년비 20% 증가
2분기 주당 순이익은 1.08달러로 시장예측치 1.03달러를 소폭 상회
3분기 TSMC 자본지출은 217.73억 대만달러
TSMC 실적 가이드(’22년 3분기)
3분기 매출은 198억 달러에서 206억 달러로 전년비 33%~38% 증가
매출총이익률은 57.5%~59.5$ 사이 ’21년 3분기 51.3%에 비해서 크게 개선 전망
영업이익률 47%~49% 사이 ’21년 3분기 41%에 비해서 큰 폭으로 개선 전망
TSMC CEO CC Wei는 회사의 자본 지출 중 일부는 “2023년으로 밀릴 것”이라고 언급 그는 일부 칩 제조 장비의 배송 시간을 연장하는 ”공급망의 더 큰 문제”를 언급
TSMC 실적 및 향후 가이던스는 반도체 시장과 TSMC 자체의 불안과 우려를 일부 완화했다는 평가가 나옵니다.
투자자들은 시장의 잠재적인 칩 과잉에 대해 우려해 왔습니다. 현재 재고 수준이 상당히 높아 수요가 약해 반도체 가격에 압력을 가할 수 있습니다.
그러나 TSMC의 Wei는 재고 수준이 감소하는 것으로 보고 있으며 현재 조정이 반도체의 ”전형적인 주기”와 유사하다고 말했습니다.
Wei는 ”현재 반도체 사이클이 일반적인 사이클과 더 유사할 것으로 생각하며, 2023년 상반기까지 몇 분기의 재고 조정이 가능할 것”이라고 말했습니다.
분기별 TSMC 매출 추이
TSMC 매출은 마이크론 테크로로지나 삼성전자에 비해서 매출 증가율이 분명한 모습을 보여주고 있습니다.
[참고] 분기별 마이크론 매출 추이 및 성장율
[참고] 분기별 삼성전자 매출 추이 및 성장률 추이
21년 3분기 매출은 사상 최고치를 찍었지만 매출증가율은 다소 둔화되는 모습을 보여주고 있습니다.
6월 인플레이션은 고통스럽게 상승한 상태를 유지했으며 소비자 물가 지수는 1년 전보다 9.1% 상승하여 1981년 이후 가장 빠른 속도였습니다. 이 수치는 경제학자들이 예상했던 것보다 더 뜨거웠고 생계를 유지하려는 미국 소비자들에게 문제를 일으켰습니다. 연준은 급격한 물가상승을 억제하기 위해 노력하고 있습니다.
Executive Summary
헤드라인 CPI나 근원 CPI나 모두 시장 예상보다 높게 나왔습니다. 시장에서 생각하는 것보다 인플레이션이 강하다는 것을 보여주고 있지요.
항목
결과
발표 내용
시장 예측
CPI(YoY) (MoM)
시장 예측 상회
9.1% 1.3%
8.8% 1.1%
근원 CPI(YoY) (MoM)
시장 예측 상회
5.9% 0.7%
5.7% 0.5%
6월 미국 소비자 물가는 전년 비 9.1% 증가해 1981년 11월이후 가장 빠른 속도로 상승했습니다. 이는 지난 5월 8.6%보다도 더 높아진 것이고, 시장 예상치 8.8%를 압도하는 것입니다. 전월비로도 1.3% 상승해 시장 예측치 1.1%를 상회했습니다.
에너지를 제외한 근원 인플레이션은 5.9% 상승했습니다. 시장 예측 5.7%보다 높았습니다.
인플레이션 상승의 대부분은 휘발유 가격에서 비롯되었으며, 휘발유 가격은 11.2% 상승했으며 12개월 동안 60% 상승에 약간 못 미쳤습니다.
전기요금은 각각 1.7%, 13.7% 올랐습니다.
신차 및 중고차 가격은 각각 0.7% 및 1.6%의 월간 상승률을 기록했습니다.
의료 비용은 치과 서비스의 1.9% 증가에 힘입어 1995년으로 거슬러 올라가는 데이터에서 해당 부문에 대해 기록된 월간 최대 상승률에 힘입어 0.7% 증가했습니다.
항공 운임은 6월에 1.8% 하락했지만 1년 전보다 34.1% 상승한 몇 안 되는 하락 섹터 중 하나였습니다.
육류, 가금류, 생선 및 계란 카테고리도 월간 0.4% 하락했지만 연간 기준으로는 11.7% 증가했습니다.
인플레이션 조정 소득이 1개월 동안 1%, 1년 전보다 3.6% 감소했기 때문에 이 수치는 근로자에게 또 다른 타격을 의미했습니다.
소비자물가지수의 7가지 시사점
6월 소비자물가지수는 전년비 9.1% 증가했는데, 이는 6월에 가스 가격 급등이 중요인 역활을 했습니다. 이는 7월에 어느 정도 완화될 수 있음을 의미합니다 .7월에는 가스 가격 이 하락했습니다. 그럼에도 불구하고 6월 소비자물가 보고서의 다른 세부 사항은 우려하고 있습니다.
근본적인 인플레이션 추세를 파악하기 위해 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제거한 핵심 지수는 예상보다 높은 전년비 5.9%를 기록했고 월 단위로 예상보다 빠른 0.7% 상승 했습니다 .
소비자물가 증가폭은 광범위했습니다. 음식은 훨씬 더 비쌉니다. 임대료는 1986년 이후 가장 많이 올랐습니다. 다양한 서비스가 점점 더 비싸지고 있습니다.
동시에 상품 가격이 조정될 수 있다는 암시가 있습니다. 스포츠 용품은 조금 더 저렴했습니다. 텔레비전의 가격은 계속 떨어지고 있습니다.
MacroPolicy Perspectives의 설립자인 Julia Coronado는 이번 보고서를 추악한 보고서라고 부르며 물가 안정을 책임지고 있는 연준의 결과는 좋지 않다고 평가했습니다. “연준에 관한 한, 미국 소비자에 관한 한 이 보고서에 대해 좋은 점은 없다고 생각합니다.”
연준은 이달 말 기준금리를 0.75%포인트 인상할 것으로 예상되지만 투자자들은 시장 가격을 기준으로 보고서 이후 더 큰 1%포인트 인상을 기대하고 있습니다.
미국 쇼핑객에게 이 보고서는 이 경제가 탐색하기 매우 어렵다는 것을 확인하는 것이었습니다. 임금 인상이 물가를 따라가지 못하고 일상 생활 필수품의 비용이 급격히 상승하고 있습니다. 식품 가격은 6월까지 1년 동안 10.4% 상승해 1981년 이후 가장 큰 연간 상승률을 기록했습니다.
라파엘 보스틱 애틀랜타 연방준비제도이사회(Fed·연준) 총재는 이날 미국 6월 소비자물가가 예상보다 빠르게 9.1% 상승한 후 수요일 플로리다 주 페테르스버그에서 기자들에게 100bp 인상도 가능하다고 언급했습니다.
“모든 것이 유효합니다.”라고 대답한 그는 금리인상이 100bp 인상도 포함된 것이냐는 질문에 “모든 것을 의미할 것(it would mean everything)”이라고 대답했습니다.
로레타 메스터 클리블랜드 연준 총재, 75bp미만으로 금리를 인상할 이유가 없다.
로레타 메스터 클리블랜드 연방준비제도이사회(FRB) 총재는 수요일 저녁 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 “보고서가 전체적으로 나쁘다.”고 평가하며 연준이 6우러 승인할 75bp 인상을 마다할 이유가 없다고 주장했습니다.
그러나 그녀는 또한 들어오는 데이터를 관찰하고 더 큰 움직임이 적절한지 여부를 결정하기 전에 경제가 어떻게 발전했는지 기다릴 것이라고 제안했습니다.
“제가 그 보고서에서 받아들인 것은 한결같이 나쁜 것입니다. 그 보고서에는 전혀 좋은 소식이 없었습니다. 인플레이션이 용납할 수 없을 정도로 높은 수준을 유지하고 있다는 것입니다. 우리 연준은 인플레이션이 고비를 넘겼다는 설득력 있는 증거를 얻을 때까지 금리를 인상하는 이 길을 계속 가는 것에 대해 매우 신중하고 의도적이어야 합니다.”
메리 데일리 샌프란시스코 연준 총재, CPI 발표에도 75bp 인상을 지지하지만 100bp 인상도 가능할 수도 있다고…
샌프란시스코 연준의 메리 데일리 총재는 수요일 늦게 뉴욕타임스와의 별도 인터뷰에서 “제가 본 데이터 때문에 저는 75bp 인상을 지지합니다. “라고 말하며 CPI 수치가 높을 것으로 예상했기 때문에 6월 소비자물가지수를 보고도 흔들리지 않았다고 언급했습니다.
“저는 그 데이터를 보고 다음과 같이 생각했습니다. 이건 좋은 소식이 아니에요. 좋은 소식은 기대하지도 않았습니다.”
메리 데일리는 소비자 기대 인플레이션이 높아지고 소비자 지출이 둔화되지 않으면 100bp이상의 인상이 가능한 상황을 볼 수 있다고 말했습니다.
미국 연방준비제도이사회는 당초 늑장 대응으로 금융시장을 뒤흔들고 미국 경제를 침체에 빠뜨릴 수 있는 위험성을 증가시켰다는 비난을 받고 나서 인플레이션에 적극적으로 맞서고 있습니다. Bostic과 Mester 둘 다 인플레이션과 고용 사이의 균형에 대한 생각을 반대하며, 그것이 노동 시장에 해를 끼치더라도 그들은 물가 안정을 제공해야 한다고 주장했습니다.
“인플레이션 기대치에 대한 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 우려는 옳습니다. 그리고 이 보고서는 앞으로 75 베이시스 포인트보다 더 큰 금리 인상 가능성을 높입니다.”
노무라 인플레이션 가속화로 100bp인상 예상
노무라 증권 인터내셔널의 이코노미스트들은 월별 인플레이션이 가속화됨에 따라, 이제 다가오는 정책 회의에서 연준의 기준금리가 1% 포인트 인상될 것으로 예상하고 있습니다.
노무라의 아이치 아메미야(Aichi Amemiya), 로버트 덴트(Robert Dent), 제이콥 메이어(Jacob Meyer)는 “새로운 데이터는 연준의 인플레이션 문제가 악화되었음을 시사하며 정책 입안자들이 금리 인상 속도를 높여 신용을 강화할 것으로 기대한다”고 메모에서 밝혔습니다.
제롬 파월 미국 연방준비제도이사회(FRB) 의장은 지난달 중앙은행이 금리를 1.5%에서 1.75%로 인상한 뒤 기자들에게 7월에 50 또는 75베이시스포인트 인상이 있을 것이라고 말했습니다. 그 이후 그의 동료들 중 대다수는 그의 대사를 그대로 따르거나 더 큰 움직임을 지지했습니다.
크리스토퍼 월러 연방준비제도이사회(Fed·연준) 주지사는 목요일에 연설할 예정이며, 보스틱 주지사와 세인트루이스 카디널스 주지사는 연설을 할 예정입니다. 루이스의 동료인 제임스 불라드는 둘 다 금요일에 행사가 있습니다. 그 후 공무원들은 회의 전 정전 기간에 들어갑니다.
시티, 7월 100bp 인상 가능성
“당신은 7월에 100bp 인상을 상정해야 합니다,” 라고 미국 씨티그룹의 수석 경제학자 앤드류 홀렌호스트가 말했습니다.
“모든 사람들은 인플레이션 정점이라고 부르는 것에 대해 매우 신중해야 합니다. 몇 달 전 최고점은 8.3%였습니다.”
미 연방준비제도이사회(Fed·연준) 관리들은 지난 6월 발표된 분기별 경제 전망의 중간 전망에 따르면 올해 말까지 3.25~3.5%의 제한적인 영역으로 정책을 추진하기를 원한다고 말했습니다. 수요일의 선물 시장에서는 투자자들이 연말까지 3.5%에서 3.75%의 더 높은 가격을 매긴 것으로 나타났습니다.
인디펜던트 어드바이저 얼라이언스, 7월 및 9월 모두 75bp이상 인상 예상
인디펜던트 어드바이저 얼라이언스의 크리스 자카렐리 최고투자책임자(CIO)는 인플레이션이 고착화되고 잇다며 연준은 인플레이션을 낮추게 위해 보다 공격적으로 움딕일 필요가 있다고 주장했습니다.
“인플레이션이 점점 더 고착화하고 있으며 미 연방준비제도(Fed·연준)는 인플레이션을 낮추는 데 전념하기로 했다. 높은 인플레이션 특히 8%를 넘는 인플레이션이 계속된다면 (그러나 4%만 넘어선다면) 연준은 금리 인상 계획에 더 공격적으로 임해야 할 것이다.”
그동안 시장은 7월 75bp, 9월 50bp인상을 예상해왔지만 6월 CPI 결과는 7월 및 9월 모두 75bp 이상의 인상이 불가피하다고 쪽으로 기울고 있다고 주장
그는 CPI 지표가 나오기 전 시장에서는 7월 FOMC회의에서 기준금리 75bp 인상, 9월 회의에서는 50bp 인상될 것으로 전망했다면서 “이날 나온 인플레이션 지표와 향후 예상되는 인플레이션을 고려하면 연준은 향후 두어 번 회의에서 0.75%나 그 이상으로 금리를 올려야 한다는 것이 금리 경로의 큰 변화”라고 말했다.
공격적인 금리인상은 장기간 주식시장 회복을 억제해 2024년까지 회복하지 못할 수도 있다고 우려
훨씬 더 공격적인 금리 인상 일정이 주식시장에 미치는 함의는 “역풍이 더 커지고 장기간 시장의 회복을 억제할 것이라는 점”이라고 말했다. 그는 “주식시장이 2024년까지 완전히 회복하지 않을 가능성도 있으며 이 때문에 투자들은 주가가 횡보하거나 하락하는 뉴노멀에 적응할 필요가 있을 것 같다. 시장은 6~12개월 사이 이전 사상 최고치에서 하락한 이후 반등하지 못할 것”이라고 전망했다.
지난달 가솔린 가격이 하락하면서 바이든 정부는 9.1%의 6월 물가가 ‘낡은(out-fot-date)’ 지표라면서도 “받아들일 수 없을 정도로 높은” 수준이라고 평가했다. 바이든 정부는 CPI 발표 하루 전 언론 브리핑을 열고 지난달 14일 이후 가솔린 가격이 갤런당 4.66달러 혹은 4.68달러 수준으로 떨어졌다고 말했다. 지난달 평균으로는 4.92달러였다.
쿼드라틱캐피털, 연준 신뢰성이 하락했다고 평가
쿼드라틱캐피털의 낸시 데이비스 창업자는 미 연준의 신뢰성이 하락하기 시작했다고 평가
“연준의 신뢰성에 대한 신뢰가 거의 정점인 것 같다. 인플레이션 지표가 다시 기대치를 초과했다”
“연준은 인플레이션이 일시적이라고 평가했는데 이는 완전히 틀렸으며 금리 인상까지 너무 오래 기다렸다. 연준은 여전히 뒤처져 있다. 중앙은행이 큰 고통 없이 인플레이션 지니를 병 속으로 돌릴 수 있을지 불투명하다”
내셔널 얼라이언스 증권(National Alliance Securities), 100bp인상 기대치가 상승
내셔널 얼라이언스 증권(National Alliance Securities)의 국제 채권 책임자인 앤드류 브레너(Andrew Brenner)는 ”캐나다 중앙은행(Bank of Canada)이 갑자기 예상치 75bp 인상을 벗어나 훨씬 더 높은 100bp 인상을 발표했다”고 말했습니다.
브레너는 수요일 오후 라파엘 보스틱 애틀랜타 연은 총재의 발언도 기대치를 높이는 데 도움이 됐다고 말했다. Bostic은 뜨거운 6월 CPI 보고서가 우려되며 100bp인상을 비롯해 모든 것이 ”진행 중”이라고 말했습니다.
찰스 슈왑,
일부 전문가들은 6월 CPI가 극도로 높은 수준을 이어감에 따라 미 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인상 폭이 1%포인트로 커질 수 있다고 지적했습니다.
또 이처럼 급격한 물가 상승세 속 연준이 경제를 연착륙시키는 것도 한층 더 어려워졌다고 분석했습니다.
찰스 슈왑의 캐시 존스 채권 전략가는 6월 CPI에 대해 “좋지 않은 뉴스다”며 “근원 CPI의 전월대비 상승률이 개선되는 흐름을 보이기를 기대했었는데, 좋은 부분을 찾기 어려운 상황”이라고 NYT와의 인터뷰에서 전했습니다.
소시에테제네랄(SG), 인플레이션 완화 조짐이 보이지 않는다.
소시에테제네랄(SG)의 수바드라 라자파 금리 전략가도 “6월 소비자물가지수(CPI)는 엄청나게 충격적”이라며 “에너지, 식음료, 자동차, 항공 등 모든 분야에서 광범위하게 물가가 상승할 것이라고는 예상치 못했다”고 말했습니다.
그는 “이 모든 영역 중 단 한 군데서도 인플레이션 압력이 완화할 것이라는 신호가 보이지 않는다”고 말했습니다.
BMO 캐피털 마켓츠, 75bp이상 가능성 높아
매크로 폴리시 퍼스펙티브의 줄리아 코로나도 창립자는 6월 CPI에 대해 “추악한 보고서”라면서 “이 보고서에서 좋은 부분이 전무하다고 생각하며, 연준이 물가를 걱정하고 있는 한 미국의 소비자는 영향을 받게 될 것”이라고 말했다.
BMO 캐피털 마켓츠의 살 구아테리 선임 이코노미스트는 “오는 27일 열리는 연준의 7월 FOMC에서 75bp 이상의 폭으로 금리가 인상될 가능성이 상당히 커졌다”고 말했다.
그는 인플레이션의 고점 신호도 보이지 않는다고 평가했다. 구아테리 이코노미스트는 “인플레이션은 한동안 고점을 찍지 못할 수 있으며, 예상했던 것보다 고집스럽게 이어질 수 있다”고 덧붙였다.
도이치방크
도이치방크의 브렛 라이언 선임 미국 경제학자는 “이날 발표된 인플레이션 보고서는 분명히 연준히 보고 싶어했던 그림이 아니다”며 “6월 물가 지표는 경기 침체의 우려를 분명히 키우며, 이번 달 75bp 금리 인상을 야기할 것”이라고 말했다.
TS 롬바드의 스티븐 블리츠는 “이제 이번 달 75bp 금리 인상은 확정됐다”며 “또다시 놀랍도록 높게 나온 인플레이션은 연준이 경제 연착륙에 작별 인사를 해야 한다는 뜻을 의미한다”고 말했다.
그는 “연준은 연방기금금리를 4%대까지 올려야 할 것이며, 최대한 빨리 이 범위까지 금리를 올리려고 할 것”이라며 “연말까지 중립 금리가 (4%) 수준에 도달하게 될 것”이라고 말했다.
SG의 라자파 전략가는 “6월 CPI는 경제가 경기 침체에 빠지는 시한을 더욱 앞당겼다”며 “연준은 급브레이크를 밟아야 할 것이며, 경제는 예상보다 더 빠른 속도로 둔화할 것”이라고 말했다.
코너스톤 웰스의 클리프 호지 최고투자책임자(CIO)는 “연준은 더 공격적인 (긴축) 경로를 따르는 것밖에는 선택권이 없다”며 “이는 내년 경기 침체 가능성을 높인다”고 말했다.
도이치방크의 브렛 경제학자도 “연준은 빠른 속도로 경제를 실질적으로 둔화시켜야 할 것”이라고 말했다.
자카렐리, 일부에게는 매우 낯선 상황이 전개
자카렐리는 지금 주식시장이 직면한 역풍은 오랜 경험이 있다면 익숙할 수 있지만 경험이 적은 사람들에게는 매우 낯설 것이라고 평가
“지난 13년간 투자자들이 볼 수 없었던 상황이지만, 2007~2009년 사이, 그리고 2000~2002년에도 이런 장기 약세장을 우리는 목격한 바 있다. 결국 이번 세기에 전례 없는 일은 아니다. 물론 13년 미만의 경험을 가진 다수의 투자자에게는 낯선 것”
연준은 기대 인플레이션을 두려워 함
지난 달 연준이 75기점 인상으로 전격 변경한 것은 향후 인플레이션에 대한 소비자들의 기대가 높아지고 있다는 예비 조사 결과에 따른 것입니다.
미 연방준비제도이사회(FRB) 회의 이후 발표된 이 자료에 대한 후속 업데이트로 상승세는 대부분 사라졌지만 금요일로 예상되는 7월 잠정 수치는 정책입안자들에게 이달의 인상폭을 더 크게 할 수 있는 탄약을 제공할 수도 있습니다.
인플레이션에 대한 기대는 특히 1970년대 스타일의 가격 상승 소용돌이를 피하려고 노력하는 파월 의장과 그의 동료들에게 우려됩니다.
“6월에 일어난 일 이후, 저는 어떤 것도 배제하지 않습니다,’라고 애머스트 피어폰트 증권사의 수석 경제학자인 Stephen Stanley는 말했습니다. “저는 연준이 9월부터 50개 기준의 회의당 속도까지 감속할 것이라고 생각했지만, 만약 다음 두 달의 인플레이션 수치가 5월과 6월의 수치처럼 보인다면, 모든 베팅은 빗나가게 될 것입니다.”
라파엘 보스틱 애틀랜타 연방준비제도이사회(Fed·연준) 총재는 이날 미국 6월 소비자물가가 예상보다 빠르게 9.1% 상승한 후 수요일 플로리다 주 페테르스버그에서 기자들에게 1%p 인상도 가능하다고 업급했습니다.
“모든 것이 유효합니다.”라고 대답한 그는 금리인상이 100bp 인상도 포함된 것이냐는 질문에 “모든 것을 의미할 것(it would mean everything)”이라고 대답했습니다.
투자자들은 연준이 7월 26~27일 FOMC 회의에서 금리를 100베이시스포인트 올리지 않을 가능성이 높다고 장담하는데, 이는 연준이 1990년대 초 통화정책을 수행하기 위해 금리를 직접 사용하기 시작한 이후 가장 큰 폭의 인상입니다. 미국인들은 높은 물가에 대해 분노하고 있고, 비평가들은 연준의 초기 늑장 대응을 비난하고 있습니다.
로레타 메스터 클리블랜드 연준 총재, 75bp미만으로 금리를 인상할 이유가 없다.
로레타 메스터 클리블랜드 연방준비제도이사회(FRB) 총재는 수요일 저녁 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 7월 회의에서 규모가 더 커지는 것을 선호하는지 여부에 대해 언급을 회피하며, 현재와 그 사이에 중요한 자료들이 공개되고 있다고 지적했습니다. 그러나 그녀는 정책 입안자들이 지난달 발표한 75bp 미만으로 금리를 인상할 “이유가 없다”고 말했습니다.
“제가 그 보고서에서 받아들인 것은 한결같이 나쁜 것입니다. 그 보고서에는 전혀 좋은 소식이 없었습니다. 인플레이션이 용납할 수 없을 정도로 높은 수준을 유지하고 있다는 것입니다. 우리 연준은 인플레이션이 고비를 넘겼다는 설득력 있는 증거를 얻을 때까지 금리를 인상하는 이 길을 계속 가는 것에 대해 매우 신중하고 의도적이어야 합니다.”
메리 데일리 샌프란시스코 연준 총재, 75bp를 지지햇지만 CPI 발표에 실망
샌프란시스코 연준의 메리 데일리 총재는 수요일 늦게 뉴욕타임스와의 별도 인터뷰에서 “제가 본 데이터 때문에 제 자세는 0.75bp 인상일 가능성이 높습니다.”라고 말하며 CPI 수치가 높을 것으로 예상했습니다. “저는 그 데이터를 보고 다음과 같이 생각했습니다. 이건 좋은 소식이 아니에요. 좋은 소식은 기대하지 않았습니다.”
미국 연방준비제도이사회는 당초 늑장 대응으로 금융시장을 뒤흔들고 미국 경제를 침체에 빠뜨릴 수 있는 위험성을 증가시켰다는 비난을 받고 나서 인플레이션에 적극적으로 맞서고 있습니다. Bostic과 Mester 둘 다 인플레이션과 고용 사이의 균형에 대한 생각을 반대하며, 그것이 노동 시장에 해를 끼치더라도 그들은 물가 안정을 제공해야 한다고 주장했습니다.
“인플레이션 기대치에 대한 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 우려는 옳습니다. 그리고 이 보고서는 앞으로 75 베이시스 포인트보다 더 큰 금리 인상 가능성을 높입니다.”
노무라 인플레이션 가속화로 100bp인상 예상
노무라 증권 인터내셔널의 이코노미스트들은 월별 인플레이션이 가속화됨에 따라, 이제 다가오는 정책 회의에서 연준의 기준금리가 1% 포인트 인상될 것으로 예상하고 있습니다.
노무라의 아이치 아메미야(Aichi Amemiya), 로버트 덴트(Robert Dent), 제이콥 메이어(Jacob Meyer)는 “새로운 데이터는 연준의 인플레이션 문제가 악화되었음을 시사하며 정책 입안자들이 금리 인상 속도를 높여 신용을 강화할 것으로 기대한다”고 메모에서 밝혔습니다.
제롬 파월 미국 연방준비제도이사회(FRB) 의장은 지난달 중앙은행이 금리를 1.5%에서 1.75%로 인상한 뒤 기자들에게 7월에 50 또는 75베이시스포인트 인상이 있을 것이라고 말했습니다. 그 이후 그의 동료들 중 대다수는 그의 대사를 그대로 따르거나 더 큰 움직임을 지지했습니다.
크리스토퍼 월러 연방준비제도이사회(Fed·연준) 주지사는 목요일에 연설할 예정이며, 보스틱 주지사와 세인트루이스 카디널스 주지사는 연설을 할 예정입니다. 루이스의 동료인 제임스 불라드는 둘 다 금요일에 행사가 있습니다. 그 후 공무원들은 회의 전 정전 기간에 들어갑니다.
글로벌 긴축
전 세계 중앙은행들은 전례 없는 인플레이션에 직면해 있으며, 헝가리에서 파키스탄까지 역사적인 금리 인상을 촉발하고 있습니다.
캐나다 중앙은행은 수요일 수십 년간 지속된 높은 물가 압력이 고착화되고 있다는 우려 속에 금리를 전격적으로 100bp 인상했습니다.
글로벌 긴축은 중앙은행간 명시적 의사소통의 결과
도이체방크 AG의 미국 수석 이코노미스트인 브렛 라이언은 연준의 대규모 움직임의 위험을 감수하는 것이 합리적이지만 중앙 은행간의 명시적인 의사 소통 없이는 그럴 가능성이 낮다고 말했습니다.
“매파들은 50대 75의 안내에 동의해야만 했습니다. 만약 우리가 윗면 인쇄물을 얻으면, 75가 숫자가 될 것이라는 것을 이해하면서 말이죠.”라고 그가 말했습니다. “그들은 그 메시지를 세상에 알리고 싶다면 의사소통할 시간이 있습니다.”
미국 중앙은행은 40년 만의 최고 인플레이션에 맞서기 위해 공격적인 정책 긴축으로 방향을 틀었습니다. 그들은 지난 달에 금리를 75 베이시스 포인트 인상했는데, 이것은 1994년 이후 가장 큰 인상입니다. 그들은 이전에 더 작은 0.5포인트 이동을 위한 궤도에 있다는 신호를 보냈음에도 불구하고 지난 달 1994년 이후 가장 큰 폭인 75bp를 인상했습니다.
시티, 7월 100bp 인상 가능성
“당신은 7월에 100bp 인상을 상정해야 합니다,” 라고 미국 씨티그룹의 수석 경제학자 앤드류 홀렌호스트가 말했습니다.
“모든 사람들은 인플레이션 정점이라고 부르는 것에 대해 매우 신중해야 합니다. 몇 달 전 최고점은 8.3%였습니다.”
미 연방준비제도이사회(Fed·연준) 관리들은 지난 6월 발표된 분기별 경제 전망의 중간 전망에 따르면 올해 말까지 3.25~3.5%의 제한적인 영역으로 정책을 추진하기를 원한다고 말했습니다. 수요일의 선물 시장에서는 투자자들이 연말까지 3.5%에서 3.75%의 더 높은 가격을 매긴 것으로 나타났습니다.
연준은 기대 인플레이션을 두려워 함
지난 달 연준이 75기점 인상으로 전격 변경한 것은 향후 인플레이션에 대한 소비자들의 기대가 높아지고 있다는 예비 조사 결과에 따른 것입니다.
미 연방준비제도이사회(FRB) 회의 이후 발표된 이 자료에 대한 후속 업데이트로 상승세는 대부분 사라졌지만 금요일로 예상되는 7월 잠정 수치는 정책입안자들에게 이달의 인상폭을 더 크게 할 수 있는 탄약을 제공할 수도 있습니다.
인플레이션에 대한 기대는 특히 1970년대 스타일의 가격 상승 소용돌이를 피하려고 노력하는 파월 의장과 그의 동료들에게 우려됩니다.
“6월에 일어난 일 이후, 저는 어떤 것도 배제하지 않습니다,’라고 애머스트 피어폰트 증권사의 수석 경제학자인 Stephen Stanley는 말했습니다. “저는 연준이 9월부터 50개 기준의 회의당 속도까지 감속할 것이라고 생각했지만, 만약 다음 두 달의 인플레이션 수치가 5월과 6월의 수치처럼 보인다면, 모든 베팅은 빗나가게 될 것입니다.”
6월 미국 CPI, 소비자물가지수가 충격적으로 나왔습니다. 9.1%라는 기존보다 한단계 레벨업되었고, 소비자물가지수는 계속 전고점을 갱신하고 있습니다. 시장에서 간절힌 바라는 정점통과론은 아직도 소비자물가지수 자체로는 잘 보이지 않는 것 같습니다.
다만 에너지와 등을 제외한 근원 물가지수는 5.9%로 전월 6.0%에 비해서는 소폭 하락했습니다.
6월 미국 소비자 물가는 9.1% 증가해 1981년 11월이후 가장 빠른 속도로 상승했습니다. 이는 지난 5월 8.6%보다도 더 높아진 것이고 시장 예상치 8.8%를 압도하는 것입니다. 불행 중 다행이라면 어제 미국 내 찌라시로 돌았던 10%이상 상승보다는 낮았다는 것입니다.
예상 외로 소비자물가지수가 9%대로 나오니 시장은 크게 놀랄 수 밖에 없었습니다.
미국 증시는 . 뉴욕 증시가 발표 직후 단숨에 2%가까이 하락했죠.
그리고 연준 금리 인상 확률이 크게 요동을 쳤는데요… 0.75%인상 확률을 22%, 1%인상 확률을 78%로 크게 뛰어 올랐습니다. 시장에서는 100bp인상을 바라고 있는 것으로 보입니다.
Executive Summary
헤드라인 CPI나 근원 CPI나 모두 시장 예상보다 높게 나왔습니다. 시장에서 생각하는 것보다 인플레이션이 강하다는 것을 보여주고 있지요.
항목
결과
발표 내용
시장 예측
CPI(YoY) (MoM)
시장 예측 상회
9.1% 1.3%
8.8% 1.1%
근원 CPI(YoY) (MoM)
시장 예측 상회
5.9% 0.7%
5.7% 0.5%
6월 미국 소비자 물가는 전년 비 9.1% 증가해 1981년 11월이후 가장 빠른 속도로 상승했습니다. 이는 지난 5월 8.6%보다도 더 높아진 것이고, 시장 예상치 8.8%를 압도하는 것입니다. 전월비로도 1.3% 상승해 시장 예측치 1.1%를 상회했습니다.
에너지를 제외한 근원 인플레이션은 5.9% 상승했습니다. 시장 예측 5.7%보다 높았습니다.
인플레이션 상승의 대부분은 휘발유 가격에서 비롯되었으며, 휘발유 가격은 11.2% 상승했으며 12개월 동안 60% 상승에 약간 못 미쳤습니다.
전기요금은 각각 1.7%, 13.7% 올랐습니다.
신차 및 중고차 가격은 각각 0.7% 및 1.6%의 월간 상승률을 기록했습니다.
의료 비용은 치과 서비스의 1.9% 증가에 힘입어 1995년으로 거슬러 올라가는 데이터에서 해당 부문에 대해 기록된 월간 최대 상승률에 힘입어 0.7% 증가했습니다.
항공 운임은 6월에 1.8% 하락했지만 1년 전보다 34.1% 상승한 몇 안 되는 하락 섹터 중 하나였습니다.
육류, 가금류, 생선 및 계란 카테고리도 월간 0.4% 하락했지만 연간 기준으로는 11.7% 증가했습니다.
인플레이션 조정 소득이 1개월 동안 1%, 1년 전보다 3.6% 감소했기 때문에 이 수치는 근로자에게 또 다른 타격을 의미했습니다.
정말 100bp 인상될까?
위에서 설명한 것처럼 이번 7월 fomc에서 100BP인상 가능성이 높아졌습니다.
이런 전망이 나오는 것은 캐나다 금리인상 영향과 애틀란타 연은 총재의 발언 덕분인데요 설마했던 것이 실현될 가능성이 높아졌습니다. 6월에도 75bp인상은 논외였지만 막판에 가능성이 급증하면서 결국 75bp인상으로 귀결되었죠.
캐나다 중앙은행은 기준금리를 100bp 인상했죠 캐나다 중앙은행은 75bp 인상이 유력햇지만 예상을 깨고 100bp인상이라는 파격적인 결정을 해서 시장을 놀라게 했죠.
애틀랜타 연은 보스틱 총재는 “100bp금리 인상 가능성도 열려있다”라는 코멘트를 남겼습니다. 보스틱 총재는 부드러운 스타일이라서 불라드나 월러 등의 매파 느낌을 주지는 않는 분이라는 평인데요. 이런 분이 100bp 인상 가능성을 언급하니 시장이 크게 놀란 것 같습니다.
유로화는 1유로에 1.0058달러를 기록하면서 이제 1유로에 1달러 패러티에 거의 근접했습니다. 달러 인덱스는 107.85로 108에 근접했습니다
2년 국채는 3.14%를 올랐는데, 10년 국채 금리나 30년 국채 금리는 오히려 하락했죠. 10년 금리는 2.935%구요.. 30년은 3.116%입니다. 2년과 10년 금리가 크게 역전되었죠.
지금 장기 국채 시장에서는 연준의 양적긴축이 진행되고 있습니다. 양적긴축을 통해서 장기 금리를 끌어올리는 작업이 진행 중이지만 실제 장기 금리는 힘을 쓰지 못하고 주저앉고 있죠. 경기 침체에 대한 우려가 점점 더 높아지는 상황…
경기침체가 오면 연준이 결국에는 금리 인상 스탠스를 버릴 것이라는 기대감을 크게 키우면서… 장중에 나스닥을 다시 한 번 낙폭을 되감으면서 보합 수준에서 마무리를 했죠.
희망은 없는거야?
그러면 희망은 없는 것일까요?
위에서 정리했듯이 이번 CPI 수치 중 에너지 부분이 절반 이상을 차지하고 있죠.
그런데 이 에너지 가격은 확실하게 7월에 급격하게 하락하고 있습니다. 따라서, 9월 22일 미연준 금리 인상 시기에는 그 속도가 빠르게 더디어질 것으로 예상됩니다.
9월 결과를 보면 앞으로의 방향이 확실히 보일것이기 때문에 많은 전문가들은 지금 흔들리는 투자자들에게 9월 , 10월 지표르 보고 방향을 잡으라고 조언합니다.
