얼마 전 펫푸드 온라인쇼핑 플랫폼 츄이(Chewy)가 월가 예상을 상회하는 21년 1분기 츄이 실적을 발표해했는데요. 츄이 실적을 기반으로 코로나 이후 츄이 주식 전망에 대해서 살펴봤습니다.

코로나 팬데믹으로 상승했던 츄이 주가는 큰 조정을 받고 있다

코로나 팬데믹으로 사람들이 집안에서 머물면서 반려동물 수요가 늘면서 덩달아 펫푸드 온라인쇼핑 플랫폼 츄이(Chewy) 가입자가 크게 늘고, 매출도 크게 늘면서 코로나 수혜주로 인정되면서 주가가 크게 올랐습니다.

그러나 대부분 코로나 수혜주들은 코로나 팬데믹이 어느 정도 정리되면서 미래 전망에 대한 의구심이 커지면서 주가들이 크게 조정을 받았습니다. 츄이도 마찬가지죠. 한 때 118달러 이상으로 올랐던 츄이 주가는 65달러선까지 하락했습니다.

코로나 팬데믹 이후 츄이 전망에 대한 부정적인 전망으로 츄이 주가는 거의 반토막이 났다고 해도 무방할 정도입니다.

이제 코로나 이후이도 코로나 팬데믹 당시에 얻었던 수요를 유지하면서 추가로 수요를 증가시킬 수 있는지가 중요한 관건으로 떠올랐습니다.

코로나 팬데믹 당시의 수요를 유지하고 추가로 성장하면서, 투자자들이 납득할 수 있는 성장 전망을 보여줄 수 있을까요? 이게 츄이에게 남겨진 숙제로 보여지며, 이러한 질문에 대한 답들은 발표되는 츄이 실적에서 힌트를 얻을 수 있을 것 같습니다.

21년 1분기 츄이 실적 분석

21년 1분기 츄이 실적은 월가 예상보다는 긍정적인 수치를 보여주면서 어느 정도 가능성을 보여 주었습니다.

• 1분기 츄이 매출은 21.4억 달러로 전년비 32% 증가
  이러한 매출 증가율은 팬데믹 당시 40~50% 이상 성장율에서 하락한 수준으로,
  팬데믹 이후 증가세 둔화 예상에 어느 정도 부합하지만,
  시장에서 걱정할 정도로 낮아지지는 않았다는 점에서 긍정적으로 해석할 여지 있음
• 1분기 츄이 활성 고객은 1,977만명으로 전분기 비 60만명이 증가
  . 이는 전년비 31.6% 증가했는데 매출 증가율보다는 높은 수준이며,
  . 코로나 팬데믹 당시의 33~43% 증가에 비해서 아주 나쁜 수준은 아니라는 점에서 긍정적임
• 1분기 매출총이익 5.9억 달러로 전년비 55.6% 증가했고,
  매출총이익율 27.6%로 실적 공개이후 가장 높은 수준을 보였음
• 1분기 영업이익 0.39억 달러, 영업이익율 1.8%로 전년 동기비 흑자 전환
• 1분기 순이익 0.39억 달러, 순이익율 1.8%로 마찬가지로 흑자 전환
  주당 순이익(EPS)는 0.09달러로 마찬가지로 플러스로 전환
• 한편 츄이는 2분기 실적 가이드에 대해서,
  . 2분기 매출 21.5억 달러에서 21.7억 달러 사이로
  . 전년동기 비 매출증가율은 27%~28%로 팬데믹 이후 매출증가율은 지속 하락할 것으로 전망
• 2021년 연간 매출 전망은 89억 달러에서 90억 달러로 전년비 25~26% 증가 전망

분기별 츄이 사용자 증가 추이

1분기 츄이 활성 고객은 1,977만명으로 전분기 비 60만명이 증가했습니다. .

분기별 츄이 매출 추이

1분기 츄이 매출은 21.4억 달러로 전년비 32% 증가했습니다.

이러한 매출 증가율은 팬데믹 당시 40~50% 이상 성장율에서 다소 하락한 수준으로, 팬데믹 이후 증가세 둔화 예상에 어느 정도 부합하지만 걱정할 정도로 낮아지지는 않았다는 점에서 긍정적으로 해석할 여지가 있을 것 같습니다.

이는 츄이 실적이 월가 예상보다 좋았다는 평가에서 알 수 있을 것 같습니다.

1분기 츄이 손익지표 모두 흑자 전환

• 1분기 매출총이익 5.9억 달러로 전년비 55.6% 증가했고,
  매출총이익율 27.6%로 실적 공개이후 가장 높은 수준을 보였습니다.
• 1분기 영업이익 0.39억 달러, 영업이익율 1.8%로 전년 동기비 흑자 전환했습니다.
• 1분기 순이익 0.39억 달러, 순이익율 1.8%로 마찬가지로 흑자 전환했습니다.
  주당 순이익(EPS)는 0.09달러로 마찬가지로 플러스로 전환했습니다.

분기별 츄이 영업이익 추이

분기별 츄이 순이익 추이

분기별 츄이 잉여현금흐름 추이

츄이 주가 전망

한편 츄이는 2분기 실적 가이드에 대해서 다소 긍정적인 전망을 발표했습니다. 즉 츄이 매출 성장율을 20% 후반대를 유지할 것으로 봤습니다.

• 2분기 매출 21.5억 달러에서 21.7억 달러 사이로
  . 전년동기 비 매출증가율은 27%~28%로
  . 팬데믹 이후 매출증가율은 지속 하락할 것으로 전망
• 2021년 연간 매출 전망은 89억 달러에서 90억 달러로 전망
  . 이는 전년비 매출증가율 25~26%로 예년에 비해서는 크게 둔화된 수준

츄이 고객당 구매 단가가 꾸준히 증가

츄이는 코호트 분석을 통해서 2년차 고객은 400달러 이상을 지출하며, 5년이상된 고객은 700달러 이상을 지출하며, 9년이상된 고객은 900달러 이상을 지출한다고 밝혔습니다.

츄이 고객 중 약 절반에 해당하는 840만명이 지난 2년동안 신규 가입한 고객이기 때문에 객당 구매액을 다소 낮지만 시간이 흐르면서 구매 단가가 높아질 것으로 전망했습니다.

또한 활성 고객당 구매 단가는 388달러로 전분기 비 8.7% 증가했고, 신규 고객의 평균 구매 단가는 13% 증가해 평균보다 높은 증가율을 보였습니다.

츄이 점유율이 빠르게 증가 중

경쟁 측면에서 신용카드 및 직불카드 데이터를 수집하는 소비자 데이터 분석 회사 Cardify.ai 발표 보고서에 따르면 츄이(Chewy)는 오프라인 경쟁업체인 Petco나 PetSmart의 시장점유율을 빼앗아 오고 있으며, 츄이의 평균 구매액은 다른 브랜드나 제품보다 빠르게 증가하고 있다고 합니다.

• 츄이 평균 구매액은 2019년 55달러에서 2021년 65달로 급증
  경쟁 Petco와 PetSmart는 2019년 35달러에서 2021년 40달러로 소폭 증가
• 츄이 시장점유율은 2019년 1분기 33.5%에서 2021년 1분기에는 42.4%로 증가
  반면 경쟁업체 점유율은 41.4%에서 33%로 크게 하락했음

미국 펫산업 규모 추이, 21년 5.8% 성장 전망

미국 애완동물 제품 협회(APPA)에 따르면 2021년 펫 산업 규모는 1,096억 달러로 전년비 5.8% 성장할 것으로 전망했습니다.

이러한 성장율은 2019년 7.3% 그리고 2020년 성장율 6.75에 비해 상당히 낮아진 것으로 코로나 팬데믹 이후 수요는 다소 낮아질 것이라는 전망과 부합합니다.

이러한 펫업계 시장규모 증가율을 고려하면 츄이 성장율 20% 후반대는 상당히 양호한 성장율이라고 할 수 있기 때문에 츄이 매출성장율이 다소 하락한 것에 크게 사로잡힐 필요는 없지 않을까 싶습니다.

결국 펫산업 증가율보다 훨씬 높은 성장율을 유지하며, 경쟁사 점유율을 빼어 오고 있으며, 최근 가입한 고객들이 시간이 지나면서 상대적으로 고객당 평균 구매액 증가율이 높기 때문에 추이 전망은 긍정적으로 보입니다.

츄이 주식 추천지수 및 츄이 주가 목표

증권사 보고서를 기반으로 증권사들의 츄이 주식 추천지구 및 츄이 주가 목표를 간단히 알아보죠.

• 츄이 주식에 대해서 의견을 제시한 14개 증권사 의견을 정리하면
• 강력매수 3개 중권사, 매수 6개 증권사 그리고 보유 의견제 시 5군데 증권사로
• 츄이 주식 추천지수는 2.1로 매수에 가까움
• 츄이 주가 목표는 98.52달러로 현재 츄이 주가 74.74달러에 비해 상승 여력이 충분하다는 평가

21년 1분기 츄이 실적 보고서

참고

[차트로 읽는 트렌드] 미국인들은 애완동물에 가장 많은 돈을 사용한다.

펫 스타트업 바크(Bark) 성공 요인, 개와 주인 모두 즐겁게 만드는 창의성에 집중하다.

서드파티 정보를 훔처 경쟁 PB 상품을 출시하는 아마존 – 장기 경쟁력을 손상할 것

[트렌드 차트] 세계 펫푸드 시장규모 추이 및 중국 펫푸드 시장 성장 가능성

1분기 츄이 실적으로 살펴본 팬데믹 이후 츄이 비즈니스 전망과 츄이 주가 향방?

중국 차량공유 플랫폼 디디추싱 상장에 즈음해 디디추싱 실적을 살펴보고, 중국 모빌리티 시장 규모를 기반으로 디디추싱 비전에 기반한 디디추싱 전망을 살펴보려고 합니다.

지난 2021년 6월 10일, 중국 최대 차량공유 플랫폼 업체 디디추싱(滴滴出行, Didi Chuxing)이 미국 주식시장에 상장하기 위해서 미국 증권거래위원회(SEC)에 디디추싱(滴滴出行, Didi Chuxing) 증권신고서(FORM F-1)를 제출했습니다.

참고로 기업공개를 위해서 미국에서 설립된 기업은 FORM S-1을 제출하고, 미국 외 지역에서 설립된 기업은 FORM F-1을 제출합니다.

디디추싱(滴滴出行, Didi Chuxing) 상장은 7월로 예상되고 있으며, 미국 주식 시장 중 어느 시장(나스닥인지 등등)에 상장할지는 결정되지 않았지만 DIDI라는 기호로 상장될 예정입니다.

간단한 디디추싱 역사

중국 차량공유 시장을 장악하고 있는 디디추싱은 알리바바 기술전문가였던 29세 청웨이가 2012년에 설립했습니다. 출퇴근 시간에 택시잡기 어려움을 해소하고자 택시를 부르는 모바일앱을 만들어 인기를 끌었고, 텐센트 투자를 받으면 급성할 수 있었습니다.

• 2012년 알리밥 영업사원이었던 청웨이가 설립
• 2014년 11월, 시리즈 A 투자 유치, 1천만 달러, IDG Capital
• 2014년 12월, 시리즈 B 투자 유치, 2천만 달러, Bitauto Holdings
• 2015년 5월, 시리즈 C 투자 유치. 1억 달러, China Renaissance Capital Investment
• 2015년 알리바바 지원을 받던 콰이디다처와 합병하면서 회사 이름을 디디추싱으로 변경
• 2016년 중국 시장에서 경쟁하던 우버는 일정 디디추실 지분을 받는 조건으로 중국 시장에서 철수
• 2017년 디디추싱 시장가치는 560억 달러로 평가
• 2020년 5월, 소프트뱅크 등 5억 달러 투자, SoftBank
• 2021년 6월, IPO 신청, 시장가치 700억 달러 이상 예상

디디추싱 지분 구조

상하이 리서치 회사인 Hurun Report에 따르면 청웨이는 회사 지분 7%를 보유하고 있으며, IPO 이전에 15.4% 의결권을 가지고 있습니다. 그의 재산 가치는 28억 달러로 평가되고 있습니다.

IPO 이전 디디추싱 주요 주주들은 21.5% 지분을 소유하고 있는 소프트뱅크와 12.8%를 보유한 우버 그리고 6.8% 지분을 보유하고 있는 텐센트 등이 있습니다.

중국 모빌리티 시장 규모 및 디디추싱 비전

디디추싱은 2020년 모빌리티 시장에서 차량공유 침투율은 2%에 불고하고 전기차나 전기자전거를 이용한 이동은 전체 시장의 1%에 불과하지만 2040년대에는 차량공유 시장의 24%와 전기차 이동 시장의 29%를 차지할 정도로 시장규모가 커질 것으로 보고 있습니다.

이렇게 커지는 시장을 장악하기 위해서는 전기차와 전기자동차 등을 이용한 이동성을 강화하고 궁극적으로 자율주행을 모빌리티에 도입해 시장을 장악하겠다는 비전을 보여주고 있습니다.

중국 모빌리티 시장 규모 및 중국 차량공유 시장 규모 추이

중국 모빌리티 시장은 2020년 5.7조 위안(8,730억 달러)에 달하는 엄청난 시장 규모인데 이는 2025년에는 10.6조 위안(1.6조 달러)로 연평균 13.1% 성장할 것으로 전망되고 있습니다.

이 모빌리리 시장 중 차량공유 시장 규모는 2,330억 위안에서 2025년에는 8,620억 위안으로 연평균 29.9% 증가할 것으로 전망되어 모빌리티 시장 섹터 중 가장 빠르게 성장할 것으로 보입니다.

디디추싱 비전, 듀얼 플라이휠

디디추싱은 그들의 비즈니스 전략을 잘 보여주는 듀얼 플라이휠을 소개하고 있는데요.

이들은 모빌리티 공유 네트워크와 전기차 및 전기자전거등 이동 솔류션을 설계해 모빌리티 공유와 운전자 지원의 이중 플라휠을 만들어 유기적으로 시너지가 나도록 비즈니스 모델을 설계했습니다.

모빌리티 공유의 경우 더 많은 운전자가 플랫폼에 가입하면 라이더의 대기 시간과 비용이 감소합니다. 더 적은 대기 시간과 더 낮은 이동 비용은 더 많은 라이더를 끌어들이고 결과적으로 운전자에게 더 많은 수입을 창출하고 플랫폼에 가입할 더 많은 인센티브를 제공 할 수 있습니다.

이는 라이더 경험을 향상 시키고, 더 많은 운전자를 끌어 드리는 유동성 네트워크를 만들 수 있습니다.

운전자 지원 네트워크는 운전자가 자동차 및 전기차 등 모빌리티 솔류션 구입을 지원함으로써 운전자 운영 비용을 낮추고 효율성을 높이는데 도움을 주어 운전자와 플랫폼간 더 많은 경제성을 공유할 수 있어 더 많은 운전자를 끌어들입니다.

이러한 디디추싱 전략에 따라 디디추싱은 전통적인 자동차 업체와 협업해 차량공유를 위한 전기차를 개발하고 있습니다.

디디추싱은 지난 21년 5월 중국 국영 자동차 제조업체인 광저우 자동차 산업 그룹과 전략적 제휴를 맺어 자율주행 전기차를 개발했다고 밝혔습니다. 디디에 따르면 이미 2016년부터 지율주행에 대한 연구를 시작했으며, 2020년에는 상하이에서 로보택시 서비스를 시작했습니다.

이런 자율주행 전기차 개발은 차량공유 플랫폼의 구성 요소들을 원활하게 유기적으로 결합시키기 위한 전략의 하나로서 진행되고 있는 것으로 보입니다.

디디추싱 사업 지역

디디추싱 비즈니스 핵심 지역은 당연하게도 중국입니다. 2020년 기준 중국 모빌리티 매출은 203.98억 달러로 전체 매출의 94%를 차지했습니다. 인터내셔널 차량공유 매출은 0.4억 달러로 1.6%에 불과하며 차량공유외 다른 기타 비즈니스 매출은 0.9억 달러로 전체 매출의 4%에 불과합니다.

그럼에도 불구하고 소프트뱅크 투자에 힘입어 활발하게 해외로 진출해 14개국에서 비즈니스를 운영하고 잇습니다. 디디추싱은 중국을 포함한 15개국 4,000여개 도시에서 비즈니스를 영위하고 있습니다.

• 2020년 4월부터 2021년 3월까지 12개월동안 중국에서 연간 활성 사용자는 3억 7천 7백만명에 달했고, 활성 드라이버는 1,300만명에 달했습니다.
• 2021년 1분기에는 중국 시장에서 월평균 1억 5천 6백만명의 사용자를 확보했습니다.
• 중국 외 시장에서 2019년 1분기 평균 일일 거래량은 180만건에서 2021년에는 460만건으로 연평균 58.9% 증가했습니다.
• 중국 외 시장에서 연간 활성 사용자는 2019년에는 2,300만명에서 2021년에는 6,000만명으로 연평균 63.5% 증가했습니다.

결론적으로 중국외 시장에서 매출은 아직 작지만 빠르게 성장하고 있다고 디디추싱은 주장하고 있습니다.

디디추싱 거래량 및 거래액(GTV)

코로나 팬데믹으로 지난 2020년 1분기와 2분기 동안 도시가 폐쇄되고 교통량이 크게 감소하면서 디디추싱 핵심 플랫폼 거래와 거래액이 크게 감소했습니다.

분기별 디디추싱 핵심 플랫폼 거래

2020년 2분기부터 코로나 19 제어가 어느 정도 성과를 거두면서 봉쇄 조치들이 어느 정도 완화되었고, 이에 다라 거래량과 거래액이 어느 정도 회복하기 시작했습니다.

2020년 3분기와 4분기 동안 특정 도시에서 제한이 부과되기도 했지만 전반적으로 회복세를 보였습니다.

2021년 1분기에는 춘절이 있어 거래가 감소하는 계절적인 요인이 있음에도 불구하고, 기저효과 등을 반영해도 전년비 93% 증가했습니다.

분기별 디디추싱 핵심 플랫폼 GTV

디디추싱은 실적 발표에서 중국 모빌리티 및 국제 부문 GTV의 합계로 Core Platform GTV를 정의하고 있는데요. Core Platform GTV는 궁극적으로 수익에 영향을 미치는 플랫폼 규모를 표현한다고 합니다.

디디추싱 핵심 플랫폼 GTV는 위에서 설명한 것처럼 중국 및 진출 지역에서 코로나 팬데믹 대응 상황에 따라 큰 영향을 받앗습니다.

디디추싱 실적, 매출 및 이익

디디추싱(滴滴出行, Didi Chuxing) 증권신고서(FORM F-1)에서 공개한 디디추싱 매출과 손익 등을 간단히 살펴봅니다.

팬데믹 이후 빠르게 매출 회복

• 디디추싱 2020년 매출은 216억 달러로 전년비 8.4% 역성장했습니다.
  이는 코로나 팬데믹으로 모빌리티 전반에 걸친 수요가 줄었기 때문입니다.
• 분기별 디디추싱 매출을 보면 2020년 3분기부터 다시 성장으로 추세 전환했고,
  2021년 1분기는 기저효과를 반영해 전년비 106% 증가했습니다.
  기저효과를 없애기 위해 2019년 1분기와 비교해도 여전히 높은 증가율을 보였습니다.
• 하지만 21년 1분기 매출은 20년 4분기 매출에 비해서 10% 정도 역성장했는데 이는 계절적인 영향인지 확인이 필요합니다.

분기별 영업이익 추이

• 2020년 영업적자는 137.9억 위안으로 영업적자율 9.7%로 2019년 영업적자율 5.2%에 비해서 4.5%p 증가했습니다.
  . 주로 마케팅 비용이 크게 증가했으며(4.8%에서 7.9%로 3.1%p 증가)
  . 연구개발비 및 일반관리비 비중도 1~2%p 증가했습니다.
• 2021년 1분기 영업적자는 66억 위안으로 영업적자율은 15.8%로 전년동기 16.2%보다는 소폭 좋아졌고,
  전분기 영업적자율 18.3%보다도 2.5%p 좋아 졌습니다.
• 하지만 2분기 연속 영업적자율이 15%이상으로 적자율이 아주 높은 수준을 유지하고 있다는 점은 부정적이라 볼 수 있습니다.