지난 4월 일론 머스크는 트위터를 인수하겠다고 제안하고 트위터와 인수 계약을 맺었습니다. 그후 머스크는 여러 변덕을 부리면서 전망을 어둡게 하곤 했습니다. 이제 식산이 흐르면서 일론 머스크가 트위터 인수를 물리기에는 너무 멀리 왔다는 평가가 나오면서 일론 머스크의 트위터 인수가 갖는의미 해석에 관심이 쏠리고 있습니다.
지난 4월 일론 머스크는 약 440억 달러에 트위터 플랫폼을 구매하기로 합의했습니다. 머스크의 트위터 인수는 이 분기의 소셜 미디어에서 가장 많은 관심을 받았으며, 트위터가 퍼포먼스 광고와 전자상거래에서 이룬 업적 일부를 무색하게 만들었습니다.
일론 머스크가 소유하는 트위터는 콘텐츠 절제와 광고 감소를 의미할 수 있습니다(A Musk-owned Twitter could mean less content moderation and fewer ads).
일론 머스크는 트위터 인수과정에서 트위터 플랫폼에 대해 공개적으로 비판해 왔습니다. 그는 트위터 구매 작업을 시작하기 전부터 비판적이었습니다.
구독형 모델로 전환
그는 상업 및 정부 사용자에게 약간의 요금을 부과할 수 있으며, 콘텐츠 조정 가드 레일을 느슨하게 할 계획이라고 말했습니다.
두 가지 조치 모두 광고주들에게 해로울 수 있습니다; 적은 콘텐츠 절제는 불미스러운 콘텐츠 옆에 광고가 나타날 가능성을 증가시키는 반면, 선별된 사용자들을 위한 구독 서비스는 광고주들이 이용할 수 있는 청중의 질을 떨어뜨릴 수 있습니다. (FWIW: Musk는 또한 트위터가 가까운 미래에 광고를 계속할 것이라고 확인했습니다. FWIW는 For what it’s worth의 약자)
비행기 안에서 트위터를 사용하는 모습, Photo by Marten Bjork
10억 사용자 목표
일론 머스크는 트위터 사용자를 10억명까지 늘리기를 원합니다. 지난 6월 질의응답에서 그는 트위터 직원들에게 이렇게 말했습니다.
그가 언제 그 목표에 도달할 것으로 예상하는지 타임라인을 제시하지는 않았지만, 그 수치는 유망해 보이지 않습니다.
트위터는 2022년 1분기에 전 세계적으로 수익 창출 가능한 일일 활성 사용자 수가 2억 2,900만 명에 불과했다고 이 회사는 보고했습니다. 2022년에는 전 세계적으로 3억 6,810만 명의 월간 사용자가 있을 것이며, 2026년에는 2천만 명이 조금 더 늘어날 것으로 예상됩니다.
트위터의 최대 시장인 미국에서는 올해 월간 사용자가 감소할 것으로 예상합니다.
트위터 비즈니스 모델 강화, 결제 플랫폼과 숏폼 동영상 플랫폼 지향
또한 일론 머스크는 트위터앱에 대한 야망을 가지고 있습니다.
Q&A 세션에서, 그는 중국 기반 위챗을 칭찬했고, 그 앱이 트위터의 모델로 사용될 수도 있음을 시사했습니다.
즉, 결제 기능을 통합하고 다른 새로운 기능을 추가하여 사람들이 플랫폼에 계속 참여할 수 있도록 할 수 있습니다.
머스크는 또한 틱톡이 “지루하지 않다”고 칭찬하면서, 틱톡과 비슷한 기능들(또는 적어도 더 많은 비디오)이 곧 트위터에 나올 수 있음을 암시했습니다.
노무라에 따르면, 몇몇 주요 경제국들은 1년 안에 경기 침체로 향하고 있다고 합니다. 미국, 유럽, 한국, 일본, 캐나다는 금리 상승이 성장을 억제하기 때문에 모두 위험에 처해 있습니다.
노무라에 따르면, 긴축 통화정책과 치솟는 원자재 가격이 세계 성장을 저해함에 따라 향후 12개월 내에 많은 주요 경제국들이 경기 침체에 빠질 것이라고 합니다.
최근 연구보고서에 따르면 미국뿐 아니라 이 은행의 경제학자들은 유로존, 영국, 일본, 한국, 호주, 캐나다가 위축을 겪을 것으로 보고 있습니다. 그들은 코로나19 규제를 해제한 후 경제가 다시 살아나면서 이상한 것은 중국이라고 지적했습니다.
“세계 경제가 동시 성장 둔화에 진입하고 있다는 징후가 증가하고 있는데, 이것은 국가들이 성장을 위해 더 이상 수출의 반등에 의존할 수 없다는 것을 의미하기 때문에, 우리는 또한 여러 번의 경기 침체를 예측하게 되었습니다.”라고 그들은 말했습니다.
노무라 총재는 미국 연방준비제도이사회(FRB)가 경제에 퍼지고 있는 과열된 인플레이션을 진정시키는 데 모든 힘을 쏟고 있기 때문에 5분기 동안 지속될 얕지만 긴 경기 침체를 예상하고 있습니다.
“우리는 중앙은행들이 신용을 회복하기 위해 지나치게 긴축하는 편에서 실수를 저지를 것으로 예상합니다”라고 그들은 말했습니다.
구겐하임의 스콧 마이너드와 같은 업계 전문가들은 노무라의 기대를 그대로 답습했습니다. 그는 최근 연준이 인플레이션과 싸우는 데 “지옥 같은 의지”를 갖고 있는 점을 고려할 때, 공황이 시장에 넘쳐날 때까지 현재의 주식 매도에 신경 쓰지 않을 것 같다고 경고했습니다.
제롬 파월 연방준비제도이사회 의장은 중앙은행이 경기 침체를 일으키려 하지 않고 있지만 경기 둔화는 분명히 가능성이 있다며 미국 경제에 대한 낙관론을 더욱 꺾었습니다.
미국 경제는 올해 4분기 경기침체에 빠질 것
노무라 연구팀은 금리 상승과 높은 인플레이션, 부정적 소비심리, 계속되는 공급 차질 등이 총체적으로 성장을 견인하면서 올해 4분기 미국 경제가 침체 국면에 접어들 것으로 보고 있습니다.
노무라는 “초기 인플레이션 반응은 통화와 재정 모두 정책 입안자들을 방관하게 할 것이며, 우리는 연준이 2023년 9월까지 금리 인하에 착수할 것으로 기대하지 않습니다”라고 말했습니다. “정책적 대응이 부족하면 경기 침체가 장기화될 수 있지만, 강력한 초기 여건이 초기 위축 속도를 제한할 수 있습니다.”라고 그들은 덧붙였습니다.
러시아 천연가스 중단은 유럽 경기침체 초래
분석가들은 러시아가 이 지역에 대한 천연가스 공급을 완전히 차단할 경우 유럽은 미국과 비슷한, 혹은 더 깊지는 않더라도 비슷한 경기침체로 치닫고 있다고 지적했습니다. 한편, 일본은 가장 완만한 성장 둔화를 위해 줄을 서 있는 것으로 보입니다.
금리인상이 주택붕괴와 디레버리징 초래시 한국, 일본, 호주 등은 깊은 경기침체
노무라는 금리 인상이 주택 붕괴와 디레버리징을 촉발할 경우, 호주, 캐나다, 한국을 포함한 중규모 경제국들이 예상보다 깊은 경기침체의 위험에 처해 있다고 보고 있습니다.
중국은 완화적 통화정책으로 경제회복되어 경기침체를 면할듯..
그러나 중국은 비록 중국이 COVID 제로 전략을 고수할 경우 새로운 폐쇄와 또 다른 경제위축의 위험이 있지만, 완화적인 통화정책으로 경제가 회복됨에 따라 이러한 추세에 역행할 것이라고 노무라는 말했습니다.
모건스탠리 전략가들에 따르면 우크라이나 전쟁과 중국의 코로나 제로 정책 속에서 미국 경기침체는 예상보다 더 나쁜 것으로 드러나는 증 경기침체 한복판에 확고히 서 있습니다.
최근 채권 수익률이 하락함에 따라 투자자들은 인플레이션이 하반기에 최고조에 달할 경우 연방준비제도이사회(FRB)가 덜 매파적으로 변할 수 있다고 장담하고 있지만, “금리 하락은 연방준비제도(Fed·연준)의 잠재적 완화라기보다는 성장 우려로 해석되어야 합니다.”라고 마이클 J. 윌슨이 이끄는 모건스탠리 전략가들은 투자자에게 보내는 메모에서 썼습니다.
“금리와 주식 위험 프리미엄이 성장 둔화를 더 정확하게 반영하기 시작함에 따라 주식은 여기서부터 2분기 수익에 의해 주도될 것 같다”고 그는 말했습니다.
윌슨은 “S&P 500과 나스닥 100 선물 수익 추정치가 모두 포스트 글로벌 금융위기 추세보다 20% 이상 높아짐에 따라 향후 수개월 동안 이익 기대치가 낮아질 조짐이 보인다”고 말했습니다.
그는 “수익 추정치가 보다 합리적인 수준으로 삭감되거나 가치 평가가 그러한 위험을 반영하기 전까지는, 약세 시장은 완전하지 않습니다”라고 썼습니다.
시장은 수익 안정성에 보탬이 되고 있으며, 통신, 유틸리티, 보험, 부동산, 소비자 필수품 일부와 건강 관리를 포함한 방어 업종은 수익 리스크에 대해 평가했을 때 우호적인 것으로 보인다고 그는 말했습니다. 반면, 모건 스탠리에 따르면, 기술 하드웨어와 반도체는 더 큰 위험에 처해 있습니다.
주요 7개국(G7)은 블라디미르 푸틴의 우크라이나 전쟁용 기계장치를 조이기 위해 러시아산 원유가격 상한선을 정하는 복잡한 메커니즘을 모색하고 있습니다.
그러나 러시아의 견실한 재정 상태를 감안할 때, 러시아는 경제에 과도한 피해를 주지 않고 하루 원유 생산량을 5백만 배럴 줄일 수 있다고 나타샤 카네바를 포함한 JP모건 분석가들은 고객들에게 보낸 메모에서 이렇게 썼습니다.
그러나, 세계의 다른 지역 대부분에게, 그 결과는 재앙적일 수 있습니다. 분석가들은 매일 공급되는 원유에 대한 300만 배럴의 가격 인하가 기준인 런던 원유 가격을 190달러로 끌어올릴 것이며, 500만 배럴이라는 최악의 시나리오는 “성층권” 원유 380달러를 의미할 것이라고 썼습니다.
“물가 상한제와 관련해 가장 분명하고 가능성이 높은 위험은 러시아가 참여하지 않고 대신 수출을 줄임으로써 보복할 수도 있다는 것입니다.”라고 분석가들은 썼습니다. “정부는 서방에 고통을 주기 위한 방법으로 생산량을 줄임으로써 보복할 수 있을 것 같습니다. 세계 석유 시장의 긴축은 러시아 편입니다.”
미국 경제는 제2차 세계 대전 이후 12번의 경기 침체를 겪었고, 각각의 경기 침체는 두 가지 특징을 포함했습니다. 경제 생산은 감소했고 실업률은 증가했습니다.
오늘날, 매우 특이한 일이 일어나고 있습니다. 경제 생산량은 1분기에 감소했고 징후는 2분기에 다시 감소했음을 나타냅니다. 그러나 상반기 동안 고용 시장은 거의 흔들릴 기미를 보이지 않았습니다. 실업률은 작년 12월 4%에서 5월 3.6%로 떨어졌습니다.
이것은 팬데믹 경제의 기묘한 궤도에서 가장 최근에 일어난 이상한 반전이며, 경기 침체를 고려하고 있는 사람들에게 수수께끼입니다. 만약 미국이 한 나라 안에 있거나 그 근처에 있다면, 그것은 아직 공식적으로 다른 나라들처럼 보이지 않습니다.
분석가들은 때때로 과거 경기 침체 이후 “실업 회복”에 대해 이야기했는데, 경제 생산은 증가했지만 고용주는 계속해서 노동자들을 해고했습니다. 2022년 상반기는 생산량이 감소하고 기업들이 계속 고용하는 “일자리 창출” 침체라는 거울 같은 이미지였습니다. 점점 더 많은 경제학자들이 그렇게 될 것이라고 믿고 있지만, 그것이 더 완전하고 더 깊은 불황으로 비화될지는 알려지지 않았습니다.
일부 기업들, 특히 기술 분야에서는 채용을 미루고 있다는 징후를 보이고 있지만, 전반적인 경제 전반에서 고용 시장은 좀처럼 강세를 보이지 않고 있습니다.
6월 말 현재, 130만 명의 미국인들이 연방 실업수표를 받고 있는데, 이는 대유행 전 3년 동안 경제가 예외적으로 강하다고 여겨졌던 주당 평균 170만 명보다 상당히 적은 수치입니다. 그러한 혜택을 받는 사람들의 수는 2007-09년 경기 침체 기간 동안 650만 명을 넘었고 이전의 두 번의 경기 침체 기간 동안 300만 명을 넘었습니다.
“많은 실직이 없는 불황이 있다면 놀랄 것입니다,” 라고 하버드 대학의 경제학 교수인 그레고리 맨큐가 말했습니다. 그는 만약 금리 인상안이 나올 경우 연방준비제도이사회(FRB)의 금리 인상으로 촉발될 가능성이 높다고 말했습니다. 인플레이션을 억제하기 위해서는 “작은 침체”가 필요할 수 있다고 그는 말했습니다.
미국 경기 침체의 공식적인 결정권은 미국 경제 연구국인데, 대부분 학계 경제학자들로 구성된 이 모임은 경기 침체의 시작과 종료 시점을 1857년으로 정하고 있는데, 이 모임은 기록상 최초의 미국 경기 침체로 거슬러 올라갑니다. 맨큐 씨는 1990년대 동안 위원회에서 일했습니다.
일반적인 경험칙 중 하나는 국내총생산이 2분기 연속 위축될 때 경제가 침체되어 있다는 것입니다. 그러나 NBER는 그렇게 생각하지 않습니다. 8명으로 구성된 비즈니스 사이클 데이팅 위원회는 생산량, 소득, 제조 활동, 사업 매출, 그리고 아마도 가장 중요한 고용 수준을 포함한 다양한 월별 및 분기별 지표를 조사합니다. 그런 다음 판단을 내리죠.
“불황은 경제 전반에 걸쳐 퍼져 있는 경제 활동의 현저한 감소이며, 보통 생산, 고용, 그리고 다른 지표들에서 볼 수 있습니다”라고 위원회는 말합니다.
표시기가 항상 동기화되지 않습니다. 2001년에는 생산량이 크게 줄지 않았고, GDP도 2분기 연속 감소하지 않았습니다. 하지만 NBER는 어쨌든 이것을 경기후퇴라고 불렀습니다. 1960년에는 인플레이션을 감안한 가계소득이 증가했고, 그것도 불황이었습니다.
하나의 공통분모는 일자리였습니다. 실업률은 1960년과 1961년에는 1.9%포인트, 2020년에는 11.2%포인트씩 매번 증가했습니다. 제2차 세계 대전 이후 12번의 경기 침체 중 실업률의 중간 증가율은 3.5% 포인트였습니다. 미국은 실업률이 6.1%를 밑도는 불황에서 벗어나지 못했습니다.
NBER가 면밀히 주시하고 있는 월별 기업 급여도 모든 불황에서 일반적인 경우 약 3%씩 감소했습니다. 그러나 12월과 5월 사이에 급여는 240만 명, 즉 1.6% 증가했습니다. 그들은 광범위한 경제 활동과 함께 오르내리는 경향이 있다는 것을 의미하는 우연한 지표입니다.
금요일에 노동부는 경기침체 논쟁에서 잠재적으로 중요한 순간인 6월의 급여와 실업률에 대한 전국적인 수치를 발표할 예정입니다. 월 스트리트 저널이 이 보고서에 앞서 조사한 경제학자들은 노동부가 지난달 실업률이 3.6%로 안정세를 유지했고 고용이 계속 증가했다고 보고할 것으로 예상한다고 말했습니다.
미국 일자리의 배경은 이제 흔치 않습니다. 미국은 지난 7개월 중 6개월 동안 1,100만 명 이상의 미충원 일자리를 기록했는데, 이는 2020년 초 코로나19가 경제를 강타하기 전에 비해 월별 공고가 4백만 명 더 늘어난 것입니다. 즉, 노동자에 대한 수요가 풍부합니다.
이와 동시에 베이비붐 세대가 은퇴하기 때문에 노동력이 부족하기 때문에 기업들은 현재 보유하고 있는 노동자들을 해고하는 것을 꺼리고 있습니다. 5월 노동인구의 규모는, 1억 6천 4백 4십만 명으로, 전염병이 유행하기 직전에 일하거나 일자리를 찾고 있던 1억 4백 6십만 명보다 여전히 약간 작았습니다. 그래서 사람들이 일자리를 잃었을 때에도, 많은 일자리가 비어 있었습니다.
노스웨스턴 대학의 경제학 교수이자 NBER의 경기 순환 데이트 위원회의 멤버인 로버트 고든은 이것은 다른 지표들이 경기 침체를 가리키지만 고용 시장은 그렇지 않거나 전형적으로 몇 달 동안 뒤처지는 상황일 수도 있다고 말했습니다.
“우리는 당분간 고용률과 생산량 사이에 매우 이례적인 갈등을 겪을 것입니다,” 라고 그가 말했습니다. 제조업과 도매업 판매와 같은 일부 다른 의미 있는 지표들도 약해졌다고 그는 덧붙여서 경기 침체가 임박했다고 경계했습니다. 그는 자신이 위원회의 대변자나 위원회가 내릴 수 있는 어떤 결정도 하지 않았다고 말했습니다.
심지어 가장 비관적인 경제학자들도 앞으로 몇 달 동안 일자리가 다소 줄어들 것으로 보고 있습니다.
지난 6월 저널이 조사한 경제학자 5명 중 2명은 내년에 미국이 경기후퇴에 들어갈 가능성을 최소한 50대 50으로 봤다고 답했지만, 그중에서도 실업률이 크게 증가한 사람은 거의 없었습니다. 그들은 올해 말에 실업률이 3.9%, 2023년 말에 실업률이 4.6%가 될 것으로 예측했습니다. 미국은 제2차 세계대전 이후 실업률이 그렇게 낮은 불황을 겪은 적이 없습니다.
“미국은 얕지만 1년 동안 지속된 경기 침체에 빠져 있거나 벼랑 끝에 있습니다. 이는 연방준비제도이사회(Fed·연준)의 인플레이션 대책에 도움이 될 것입니다.”라고 저널의 조사에서 센트럴 플로리다 대학의 경제 예측 연구소 소장인 션 스네이스가 말했습니다. 그는 2023년 말까지 실업률이 6%로 증가할 것으로 보고 있는데, 이 조사에서 실업률이 향후 18개월 동안 그 수준에 도달한 유일한 사람이었습니다.
역사는 불경기가 다양한 형태로 나타난다는 것을 보여줍니다.
실업률이 10%에 달했던 2007-09년 경기 침체와 같은 몇몇 경기 침체는 길고 깊었으며, 8개월 동안 지속된 2001년 경기 침체와 같은 짧고 얕은 경기 침체는 있었습니다. 다른 것들은 1950년대와 1980년대에 일어난 것처럼 경기 침체의 일부였습니다. 경기 침체가 연달아 일어났을 때였죠. 짧은 시간 간격으로 말이죠.
“각각의 불황은 다른 원동력을 가지고 있고, 일자리와 생산량에 다른 지속 시간과 영향을 미치는 것처럼 보입니다.”라고 스탠포드 대학 경제학 교수인 피터 클레노우가 말했습니다. “저는 1980년의 경기 침체를 카터 신용 통제, 1981-1982년의 Volcker 불황, 1990-1991년의 신용 경색, 2001년의 닷컴 버블 붕괴, 2008-2009년의 글로벌 금융 위기, 2020년의 대유행 불황이라고 생각합니다.”
특히 2020년 경기 침체는 미국 역사상 기록된 어떤 것과도 달랐고, 불과 두 달 만에 유난히 짧고, 유난히 심각했습니다. 기업들은 그 두 달 동안 2,200만 명의 일자리를 줄였는데, 이는 대공황 이후 두 달 동안의 감원보다 14배나 많은 수치입니다.
이것은 돌이 떨어진 후 호수의 파도처럼 2년이 넘도록 여전히 경제를 강타하고 있는 난기류의 전조였습니다.
워싱턴의 관리들은 코로나 쇼크에 대해 경기 부양과 수요 증대를 통해 대응했습니다. 공급망이 고장났는데, 부분적으로 전 세계 코로나 관련 사업 폐쇄 때문입니다. 수요의 급증과 공급의 붕괴는 그 후 더 높은 인플레이션을 낳았습니다. 연준은 이제 자동차, 주택, 사업 프로젝트와 같은 이자 과민성 지출에 대한 수요를 억제하기 위해 단기 금리를 인상함으로써 금리 인상을 늦추려고 노력하고 있습니다.
올해 상반기에 일어난 일은 부분적으로 코로나에 이은 경제의 변동성을 반영했고, 러시아의 우크라이나 침공이 복합적으로 작용했습니다. 상무부 자료에 따르면, 기업들은 2021년에 재고를 축적한 후 1분기에 재고를 줄였습니다. 미국의 무역 지위도 악화되어 수출 감소와 수입 증가를 의미했습니다.
재고 감소는 1분기 국내총생산의 연간 1.6% 감소의 핵심이었습니다. 회사들은 새로운 자동차나 컴퓨터 칩을 만드는 대신에 그것들을 그들 자신의 선반에서 꺼냈습니다.
월가에서 주의 깊게 관찰한 애틀랜타 연방준비은행 모델은 2분기에 경제 생산량이 연 2.1%의 비율로 다시 줄어들 것으로 추정했습니다. 이 모델은 재고 감소를 생산량에 대한 가장 큰 하향 가중치로 간주합니다.
재고는 놀라움을 위한 비즈니스 완충제이며, 재고 구축과 재고 확보의 주기는 과거 불황의 초기 단계에서 일반적인 요소였습니다. 기업들은 때때로 수요를 예상하여 너무 많은 것을 생산했다가 수요가 현실화되지 않을 때 철수해야 합니다. 과거 사이클에서 재고 감소와 관련된 생산 감소는 정리해고, 가계 소득 손실, 그리고 소비 지출 둔화를 포함하여 불황을 야기한 일련의 사건을 야기시켰습니다.
이제 한 가지 위험은 재고 감축을 통해 과거 경기 침체에서와 같이 더 광범위한 사업 축소로 이어진다는 것입니다.
금리 민감도가 높고 과거 침체기에 또 다른 선행지표였던 주택건설 전망도 불확실합니다. 계절적 요인을 감안한 5월 신규 주택 건설은 한 달 전보다 14% 하락했는데, 연준이 단기 금리를 올리면서 이 같은 발목을 잡을 수 있습니다.
제2차 세계 대전 이후 대부분의 경기 침체는 주택 건설의 감소와 관련이 있지만, 건물이 과거처럼 과열되지 않았기 때문에 이번 타격은 심각하지 않을 수도 있습니다. 예를 들어, 상무부 자료에 따르면, 1분기에 주택 건설에 대한 미국의 총 지출은 여전히 2000년대 초 주택 붐이 최고조에 달했을 때 건설 속도보다 22% 낮았습니다.
브루스 카스만 J.P. 수석 경제학자입니다. 모건은 고용시장에 균열을 일으키지 않는 급격한 경기 둔화를 의미하는, 경제에 대한 “굴곡하지만 꺾이지 않는” 시나리오를 예측하고 있습니다. 하지만, 그는 경제를 계속해서 강타하고 있는 특이한 배경과 충격을 고려할 때, 그 예측에 대해 큰 확신을 가지고 있지 않다고 덧붙였습니다.
그는 기업 이윤이 둔화되고 있지만, 역사적으로 기업 이윤은 유난히 높다고 말했습니다. 지난 한 해 동안 매출의 약 18%로, 제2차 세계대전 이후 역사상 세후 수익이 더 높은 경우는 거의 없었습니다. 1991년과 2001년 경기 침체로 접어들면서, 기업 수익률은 한 자릿수 수준으로 떨어졌습니다. 기업들은 이윤을 쌓기 위해 지출을 줄이고, 그 과정에서 경제를 끌어내렸습니다.
카스만 씨는 기업들이 이제 증가하는 이익 둔화에 대한 커다란 완충책을 가지고 있다고 말했습니다. 기업들 또한 거의 4조 달러의 현금, 기록적인 그리고 또 다른 방석을 가지고 헤엄치고 있다고 그는 말했습니다.
저성장과 지속적인 고용은 많은 기업에게 생산성과 수익 압박으로 이어질 것입니다. 그것은 주식에 좋지 않은 소식이 될 것이라고 그는 말했습니다. 하지만 불경기는요? 그는 그것을 기대하지 않아요.
가정에도 현금이 넘쳐납니다. Fed 데이터에 따르면, 1분기 말에 그들은 당좌 예금 계좌, 저축 계좌 및 머니마켓 뮤추얼 펀드에 18조 5천억 달러를 보유하고 있었습니다. 이는 전염병 발생 이전의 13조 3천억 달러보다 증가한 것으로, 지난 2년 동안 가정에 보내진 여러 차례의 구호물자 수표로 인해 부분적으로 증가했습니다.
IDC에 따르면 올해 PC 출하 규모는 전년비 8.2% 감소한 3억 2,120만대에 그칠 것 PC 출하는 팬데믹 첫 해인 2020년에는 13%, 2021년에는 15% 증가
메모리반도체시장의 경우 시장조사기관 트렌드포스는 3분기 PC, 모바일, 서버 등 모든 용도의 D램 평균 가격 낙폭 하단을 기존 8%에서 10%로 확대하고 상황에 따라 10% 이상으로도 떨어질 수 있다면서 서버용 D램 가격은 올해 3분기 최대 10%까지 하락할 수 있다고 내다봤다.
PC, 스마트폰 등 IT 기기 수요 부진으로 D램 가격이 하락하고 있는 가운데 가격 하락이 덜했던 서버용 D램까지 여파가 미치고 있는 것이다. 트렌드포스는 “공급자 측면에서 한국 반도체 기업들을 중심으로 재고를 줄이기 위한 가격 할인 시도가 나타나고 있다”며 “가격 경쟁이 더 심화하면 낙폭이 10%를 넘을 수도 있다”고 예측했다.
AMD 최고경영자(CEO) 리사 수는 지난달 올해 PC 부문 전망을 보수적으로 낮춰 잡고, 앞으로 수년 동안은 수요 증가세를 기대하기 어렵다고 비관적 전망
데이비드 진스너 인텔 최고재무책임자(CFO)는 지난달 올 하반기 전망이 이전에 비해 상당히 불확실해졌다면서 상황에 맞게 지출과 투자를 조정할 계획이라고 밝힘
인텔은 6월 PC반도체 부문 신규고용을 잠정 중단
지난주 메모리반도체 업체 마이크론테크놀러지스는 산제이 메로트라 CEO가 실적둔화를 우려
PC·스마트폰 매출 하락세 속에 “산업 수요환경이 약화됐다”면서 다소 비관적인 실적 전망을 내놨다
마이크론 역시 투자 지출 감축을 선언
엔비디아는 양대 핵심 시장인 암호화폐 채굴과 비디오게임용 반도체 둔화를 이유로 신규고용 계획을 취소
뱅크오브아메리카(BoA)는 반도체 경기가 3~4년마다 작은 하강기를 거친다면서 이번에도 또 한 번의 하강에 직면할 수 있다고 예상
Intel, Nvidia와 같은 반도체 제조업체들안 지난 2년간의 수요 급증 이후 더 험난한 시기를 예고하는 업체들의 대열에 합류했습니다.
세계적인 품귀 현상을 촉발한 반도체 대유행은 개인용 컴퓨터 판매 부진과 암호화폐 시장의 대혼란에 힘입어 처음으로 약세를 보이고 있습니다.
코로나19 팬데믹 초기 원격 작업과 원격 학습으로의 전환을 위해 노트북과 기타 기기를 구입하려는 광풍은 급등한 인플레이션이 사람들이 지난 몇 년 동안 구입한 기기를 업그레이드하지 안토록 만류함에 따라 사라졌습니다.
암호화폐 붐이 사라지면서 사람들이 암호화폐 채굴 및 고급 비디오 게임용 칩을 사기 위해 컴퓨터 상점 밖에서 캠핑을 하는 초기 팬데믹 시기의 장면도 막을 내렸습니다.
자동차용 칩과 데이터 센터용 칩과 같은 일부 수요 분야에서는 여전히 압력이 완화되지 않고 있지만, 인텔과 같은 일부 대기업들은 냉랭한 소비자 환경을 조성하고 있습니다. 인텔 및 엔비디아는 2년 동안 전체 제품 라인업에 걸쳐 수요가 급증한 후 앞으로 불안정한 수용에 대해서 경고하고 나섰습니다.
인텔의 최고재무책임자(CFO)인 David Zinsner는 지난 6월 올해 하반기 전망이 전월에 비해 “훨씬 더 시끄러웠졌다”며 이 같은 현실에 맞게 지출과 투자를 조정할 것이라고 말했습니다. 인텔은 다른 긴축 조치들 중에서도 PC 칩 부문의 채용을 6월에 일시적으로 동결했습니다.
인텔 반도체 공장 내부 모습, Photo by TIM HERMAN, INTEL
메모리 제조업체인 마이크론 테크놀로지스는 지난주 산제이 메흐로트라 최고경영자(CEO)가 PC와 스마트폰 판매가 감소하는 등 “산업 수요 환경이 약화됐다”고 경고하면서 조용한 판매 전망을 발표했습니다. 그 회사는 새로운 시장 동태에 적응하기 위해 일부 지출 계획을 줄이고 있다고 말했습니다.
반도체 기업 임원과 컴퓨터 소매업체, 유통업체들은 5월 미국의 인플레이션이 40년 만에 최고치인 8.6%를 기록하며 연방준비제도이사회(FRB)가 금리를 인상하면서 시장 침체가 연초에 예상했던 것보다 더 심각해졌다고 말합니다.
캘리포니아에 본사를 둔 주요 전자제품 유통업체인 ASI사의 마케팅 담당 부사장인 켄트 티빌스는 3월경 컴퓨터 수요 감소를 지적하며 “높은 상승과 낮은 하락이 이어졌다”고 말했습니다. “보통 점진적인 선은 더 있지만, 우리가 보통 예상하는 것보다 약간 더 불안정합니다.”
엔비디아는 칩 제조업체가 자사의 핵심 분야인 암호 마이닝과 비디오 게임의 둔화를 대응하기 위해 채용을 철회할 것이라고 말했습니다. 이 회사의 칩은 새로운 암호화폐 토큰을 채굴하는 데 필요한 고된 컴퓨팅 작업에 사용되며, 가정용 엔터테인먼트가 유행하는 시기에 그래픽 카드를 구입한 비디오 게이머들에게 귀중하게 여겨집니다. 두 분야 모두 약세를 보이고 있으며, 엔비디아의 주가는 상반기 48% 하락했습니다.
엔비디아 본사 전경, Nvidia HQ, 2005년 5월 26일 촬영, Photo by Kevin McCarthy
캘리포니아에 본사를 둔 소매업체 Central Computers의 중역인 Chester Yeung은 소비자들이 엔비디아의 최신 그래픽 하드웨어를 구입할 기회를 얻기 위해 약 2년 동안 대기자 명단, 래플 및 할당량을 견뎌냈다고 말했습니다. 현재, 이 소매업체는 진열대를 잘 갖추고 있으며, 팬데믹 기간 동안 그의 회사가 도입한 배급제는 올해 폐지되었습니다.
“암호화폐 가격은 주식 시장과 함께 하락하고 있습니다. 이는 많은 사람들이 저축한 돈이나 (퇴직연근)401(k) 가치가 큰 폭으로 하락하는 것을 보았기 때문에 가처분소득이 적어진다는 것을 의미합니다.”라고 그는 말했습니다.
지난 6월 전망치를 하향 조정한 인터내셔널 데이터 코퍼레이션에 따르면 올해 개인용 컴퓨터 출하량은 3억 2120만대로 8.2% 감소할 것으로 예상된다고 합니다. 이러한 수치는 첫 해에 출하량이 13%, 두 번째 해에 15% 증가했던 팬데믹의 최고치에서 크게 역전된 것입니다.
AMD(Advanced Micro Devices Inc) CEO Lisa Su는 지난 달에 이 회사가 올해 PC 부문에 대해 이미 보수적인 견해를 갖고 있으며 향후 몇 년 동안 컴퓨터 수요가 거의 제자리걸음을 할 것으로 예상한다고 말했습니다.
AMD Ryzen 발표하는 AMD CEO 리라 수
컴퓨터 제조업체 HP와 Dell은 주로 저가형 소비자 PC 수요가 감소하고 있으며 이는 기업 판매로 인해 약간 상쇄되고 있다고 말했습니다.
PC 출하량은 새로운 기기에 대한 욕구를 약화시킬 뿐만 아니라, 많은 컴퓨터가 조립된 중국의 코로나 봉쇄와 러시아의 우크라이나 침공 이후 서방의 러시아 제재로 인한 여파 때문에 타격을 받았습니다
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분석가들은 반도체 회사의 매출 전망에 대해 더 비관적으로 보고 있습니다. 2월에 분석가들은 인텔이 2분기에 약 184억 달러의 매출을 올릴 것으로 추정했습니다. 현재 평균 추정치는 인텔이 예상했던 것보다 낮은 180억 달러 미만입니다. Nvidia의 매출 추정치도 이 기간 동안 4% 감소했으며, 이번 분기의 81억 달러 매출 가이드와 일치합니다.
“반 침체(Semi downturns)는 3-4년마다 일어나며, 우리는 또 다른 침체에 직면할 수 있습니다(Semi downturns happen every 3-4 years, and we could be due for another one)”라고 지난 주 뱅크오브아메리카의 분석가들은 말했습니다.
향후 전망을 재설정하는 것은 단지 반도체 제조업체만이 아닙니다.
마이크로소프트는 지난 6월 달러화 강세로 해외 매출 가치가 위축된 점을 들어 실적 전망을 낮췄고, 채용을 늦추고 있습니다.
아직 쇼핑을 고려하고 있는 고객들에게 좋은 점은 일부 반도체 공급 부족이 2년 동안 지속되다가 이제야 완화되기 시작했다는 점입니다.
Susquehanna Financial Group에 따르면, 전체 반도체 공급 리드 타임은 5월에 27주 가까이 기록되었지만, 자동차 제조업체 및 기타 업체에게 버그 베어였던 유비쿼터스 칩인 마이크로컨트롤러의 대기 시간은 단축되었습니다.
스마트폰 판매가 약해지면서 반도체 수요 압박도 줄어들 수 있습니다. IDC는 올해 이러한 장치의 출하량이 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 선도적인 스마트폰용 칩 제조업체인 샌디에이고 소재 Qualcom 최고 재무 책임자인 Akash Palkhiwala는 6월에 하반기에 공급과 수요가 더 나은 균형을 이룰 것이라고 말했습니다.
일부 수요가 감소함에도 불구하고, 어느 대기업도 반도체 공급부족 종식을 곧 예측하지 못하고 있습니다. 서버에 사용되는 칩과 데이터 센터에 사용되는 강력한 컴퓨터에 대한 수요는 여전히 뜨겁습니다.라고 AMD CEO Su는 말하며,이는 PC의 약점을 보완하는 데 일조했습니다.
또한 2년 동안 자동차 제조사, 기계 제조사 및 기타 업체들 사이에서 적절한 공급을 확보하기 위한 쟁탈전의 핵심이 되고 있는 구형 칩에 대한 공급 부족도 계속될 수 있습니다. 반도체 기업 경영진은 더 많은 칩을 필요로 하는 전기 자동차로의 전환을 포함한 전자 산업의 장기적인 전환이 반도체 부족이 해소괴리 않을 수 있는 한 가지 이유라고 말합니다.
기업들이 더 빠른 미래에 대응하고 있지만, 전체 반도체 시장은 여전히 제약을 받고 있습니다. Gartner IT 통계에 따르면 1분기에 전 세계 칩 공장 가동률은 최대에 이르렀습니다. 이용 가능한 최신 데이터인 World Semiconductor Trade Statistics에 따르면, 전 세계적으로 4월 칩 매출이 전년 동기 대비 12% 증가했습니다.
경기침체에 대한 우려가 도처에 팽배해 있는 가운데 금요일 고용보고서와 지난 연방준비제도이사회 회의록 공개가 한 주 하이라이트를 이룰 것입니다.
경제학자들은 고용주들이 6월에 250,000개의 일자리를 추가로 창출할 것으로 예상하고 있으며, 이는 5월에 추가된 390,000개보다 적습니다.
한 전략가는 “저는 시장이 두 개의 이야기 사이에 끼어 있다고 생각합니다. 좋은 소식을 원하는지 나쁜 소식을 원하는지 모르겠어요. 처음에는 연준이 75bp를 더 올리고 계속 갈 수 있기 때문에 뜨거운 경제 뉴스가 나빴보였지만, 지금은 시장이 좀 더 부드러운 뉴스를 원합니다. 하지만 연착륙이 가능할까요? 아니면 경착륙이 불가피할까요? 그것은 지금 바늘에 실을 꿰는 것과 같이 어렵운 일입니다.”
투자자들은 경기 침체에 대한 더 큰 두려움으로 3/4분기를 맞이하고 있으며, 이로 인해 다음 주 금요일 발표되는 6월 고용보고서가 시장에 잠재적으론 더 큰 촉매제가 될 수 있습니다.
오는 수요일 공개되는 미 연방준비제도이사회(Fed·연준)의 지난 FOMC 회의록과 금요일 발표될 고용 보고서에는 7월 4일 미국 독립기념일 이후 4일 간의 주간의 하일라이트가 될 것으로 보입니다.
6월의 비농업인 고용은 5월에 39만 명이 늘어난 것에 비해 둔화될 것으로 예상되지만, 여전히 견실한 고용 증가와 강력한 노동 시장을 보여즐 것으로 보입니다. 다우 존스에 따르면, 경제학자들은 6월에 25만 명의 급여가 추가되고 실업률은 3.6%로 안정될 것으로 예상하고 있습니다.
그러나 경제학자들은 연준의 긴축된 금리 정책이 고용주와 경제를 압박하고 있기 때문에 고용 지표가 둔화될 것으로 예상하고 있습니다. 노동시장의 균열 중 일부가 금요일에 나타나기 시작할 가능성이 있습니다. 약간의 둔화는 긍정적인 것으로 보일 수 있지만, 더 느리고 덜 뜨거운 고용 시장과 너무 냉정한 고용 시장 사이에는 균형이 있습니다.
“5월부터는 고용이 둔화될 겁니다. AXA Investment Managers의 거시 경제 연구 책임자인 David Page는 “컨센서스가 25만건이든 그 이상이든 항상 변동성이 있습니다.”라고 말했습니다. “추세는 더 낮아질 것이며, 3분기 초까지 15만~20만 명이 될 것이며, 연말까지는 확실히 낮아질 수 있을 것입니다.”
15만에서 20만 명은 여전히 강력하며 팬데믹 이전의 일자리 증가 속도에 가깝습니다.
페이지는 ISM 6월 제조업 조사의 소비자 지출, 소득, 고용 요소를 포함한 다른 데이터에서 둔화가 있었다고 말했습니다. 고용 구성 요소는 47.3으로 3개월째 하락했습니다. 레벨이 50 미만이면 수축 신호를 보냅니다.
“이것은 우리가 목격하고 있는 트렌드의 일부입니다. 이는 분명히 경기 둔화입니다.”라고 페이지는 말했습니다. “경고 징후가 나타나기 시작하고 있고, 이러한 경고 징후가 노동 시장에 유입되는 것을 볼수록 연방준비제도이사회는 더욱 주의를 기울여야 할 것이며, 그것이 이번 주 금요일 급여 보고서에 그러한 초점을 맞추는 것입니다.”
반면에, 만약 일자리 수가 특히 강하다면, 그것은 연준이 더 큰 금리 인상으로 인플레이션에 맞서기 위해 공격적으로 전진해야 한다는 것을 의미하기 때문에 시장이 부정적으로 반응할 수 있습니다.
Fed 영향
CFRA의 수석 투자전략가인 샘 스토발(Sam Stovall)은 “고용지표가 튼튼하고 서류상 연방준비제도(Fed·연준) 관료들이 구두로 말하는 것처럼 매파적으로 들린다면, 저는 그것이 시장에 계속 압력을 가할 것이라고 생각할 것입니다”라고 말했습니다. “만약 더 높은 금리가 경제에 얼마나 잘 영향을 미치는지 보여주는 주요 바로미터 중 하나가 나타나지 않는다면, 그것은 경제에 영향을 미치고 있습니다. 이는 연준이 아직 해야 할 일이 더 많다는 것을 암시나 추론이 있을 것 입니다.”
많은 경제학자들은 연준이 7월 말에 있을 다음 정책 회의에서 금리를 75 베이시스 포인트 더 인상할 것으로 예상하지만, 9월의 경로는 덜 확실합니다. 기준점은 0.01%입니다.
페이지는 연준이 시장이 생각하는 것보다 7월 인상 규모를 더 많이 논의할 것으로 예상하며, 중앙은행은 예상보다 낮은 50 베이시스 포인트 금리 인상으로 귀결될 것으로 전망햇습니다. 페이지는 연준이 경기 침체와 긴축 금융 상황에 민감할 것으로 예상합니다.
그는 연준이 “이렇게 좁은 착륙장에서 연착륙”한 사례는 역사상 거의 없다고 지적했습니다.
시장의 주요 이슈는 경제가 쉽게 경기침체에 빠질 수 있고, 예측하기 어려울 수 있다는 것입니다. 이번 주 시장 전문가들은 약한 데이타와 제롬 파월 연방준비제도이사회(FRB) 의장의 발언 이후 경기 침체에 대한 우려가 커지고 있습니다. 파월 의장은 연준이 인플레이션을 잡기위해 금리 인상을 포함한 모든 조치르 취할 것임을 시사했고, 정책 입안자들이 물가 상승을 늦추기 위해 기꺼이 경기 침체를 감수할 것이라는 우려를 촉발시켰습니다.
“여행을 하다 보면 어떤 전환점에 도달하게 될 것”이라고 페이지는 말했습니다. “시장 정서처럼 비정형적인 것에서 시작합니다. 시장 심리가 증발하기 시작합니다.그때부터 재정 상황이 긴축되기 시작합니다. 그것은 경제 활동에 영향을 미칩니다.”
경제학자들은 경제가 언제 침체기에 접어들지 여부에 대해 의견이 분분하지만, 점점 더 많은 시장이 경기침체를 반영한 가격을 책정하고 있습니다.
애틀랜타 연준의 국내총생산(GDP) 나우 트래커에 따르면 2분기 국내총생산(GDP)이 2.1% 감소할 것으로 전망되는 등 경제가 이미 침체기에 접어들고 있습니다. 만약 이 예측이 정확하다면, 월가의 경기 침체로 간주되는 2분기 연속 마이너스를 기록할 것입니다. 1분기에는 1.6% 감소했습니다.
그러나 다른 경제학자들은 현 기간의 경기 침체를 예측하지 않고 있으며, 페이지는 2분기에 1.5%의 성장을 예상하고 있습니다.
주식에 대한 새로운 테스트요?
지난 주의 주식은 대폭 하락했는데, 이는 재무부의 수익률도 경기 침체에 대한 기대감으로 하락했기 때문입니다. 금요일 10년 수익률은 2.89%로 불과 2주 전 3.49%에서 급락했습니다. 일부 전략가들은 2분기 말에 포트폴리오를 재조정하기 위해 포트폴리오 매니저들이 주식을 샀기 때문에 주식이 상승할 것으로 예상했습니다.
S&P 500 지수는 금요일에 1.1% 상승했지만 이번 주 동안 2.2% 하락하여 3,825로 마감했습니다. 나스닥 종합지수는 금요일 0.9% 올랐지만 이번 주 동안 4.1% 하락했습니다.
T3Live.com의 파트너인 Scott Redler는 “현재 시장은 실질적인 분기별 흐름으로 안정을 찾고 있습니다. 레들러는 만약 새로운 분기와 달의 시작에 새로운 자금이 유입되지 않고 다음 몇 번의 세션에서 시장을 지지하지 않는다면, 그것은 주식에 부정적인 신호가 될 것이며 시장이 곧 저점을 시험할 것이라는 신호를 보낼 수 있다고 말했습니다.
“저는 시장이 두 개의 이야기 사이에 끼여 있다고 생각합니다.”라고 레들러가 말했습니다.
레들러는 주장합니다. “저는 시장이 두 개의 이야기 사이에 끼어 있다고 생각합니다. 좋은 소식을 원하는지 나쁜 소식을 원하는지 모르겠어요. 처음에는 연준이 75bp를 더 올리고 계속 갈 수 있기 때문에 뜨거운 경제 뉴스가 나빴보였지만, 지금은 시장이 좀 더 부드러운 뉴스를 원합니다. 하지만 연착륙이 가능할까요? 아니면 경착륙이 불가피할까요? 그것은 지금 바늘에 실을 꿰는 것과 같이 어렵운 일입니다.”
레들러는 시장이 “이 조정의 7번째 이닝”에 있다고 믿는다고 말했습니다.
“아직 팔지 않았다면, 아직 팔 때가 아닐 것입니다. 현 시점에서 S&P 500의 최저치인 3,638을 테스트할 가능성이 높습니다. 그 다음 우리가 새로운 최저치를 만들 것인가에 대한 질문일 뿐입니다”라고 그는 말했습니다. “많은 사람들이 S&P 500의 3,400에 집중하고 있습니다.”
전략가들은 시장 또한 실적 시즌에 초점을 맞출 것이며, 많은 사람들은 기업들이 보고하고 미래의 이익 가이드를 낮추기 시작하면 급격한 반응을 보일 것이라고 예상합니다. 실적 발표는 7월 14일과 15일에 대형 은행들이 실적 발표하는 것으로 시작됩니다.
“현재 시장이 가지고 있는 유일한 낙관적인 이야기는 나쁜 소식에 상승할 수 있다는 것입니다,” 라고 레들러가 말했습니다. “현 시점에서, FRB가 시작한 이 긴축이 얼마나 지속될지가 문제입니다. 그들은 이것을 원했습니다.”
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