미국 국가정보국장인 에이브릴 헤인즈(Avril Haines)는 최근 우크라이나 전쟁의 세 가지 시나리오를 개략적으로 설명했습니다. 우크라이나 전쟁 시나리오와 관련 뉴욕타임스 뉴스레터를 소개해드립니다.
첫째, 동우크라이나에서 러시아의 지속적인 진격은 우크라이나인들의 전투 의지를 꺾고 러시아군이 더 많은 영토를 차지하도록 허용할 것입니다. 이 결과는 블라디미르 푸틴이 우크라이나 정부를 축출하려는 초기 시도에서 패배한 후 설정한 새로운 목표 달성이 될 것입니다.
헤인즈는 가장 가능성이 높은 두 번째 시나리오에서 러시아가 동쪽을 지배할 것이지만 더 멀리 진ㄱ겨할 수는 없을 것이라고 말했습니다. 두 나라는 헤인즈가 “갉아먹는 투쟁(a grinding struggle)”이라고 묘사한 교착 상태에 빠질 것입니다.
세 번째 시나리오에서는 우크라이나가 러시아의 동쪽 진격을 저지하고 반격에 성공할 것입니다. 우크라이나는 이미 남부 지역을 중심으로 일부 영토를 되찾았고, 일부 군사 전문가들은 조만간 더 광범위한 공세를 펼칠 것으로 예상하고 있습니다.
오늘은 이 세 가지 시나리오 중 어떤 시나리오가 가장 가능성이 높은지를 결정하는 데 도움이 되는 몇 가지 질문을 조사함으로써 전쟁에 대한 최신 정보를 제공합니다.
임시 또는 영구입니다.
대세가 확실히 바뀌었습니까 아니면 우크라이나군이 더 큰 성공을 거두려 하고 있습니까?
전쟁의 가장 최근의 국면은 러시아에게 잘 진행되었습니다. 돈바스 지방으로 알려진 우크라이나의 동부에는 루한스크와 도네츠크라는 두 개의 주가 있습니다.
정보 문제 전문 회사인 Janes의 분석가인 Thomas Bullock에 따르면, 러시아는 현재 사실상 루한스크(Luhansk)의 전부와 도네츠크(Donetsk)의 약 60%를 장악하고 있습니다.
러시아 공세 강화
어제 러시아군은 우크라이나 보급의 요충지인 도네츠크(Donetsk)의 바흐무트(Bakhmut) 인근에서 포격을 강화했습니다. 러시아는 루한스크(Luhansk)에서 우크라이나 군대와 민간인들을 도시를 점령하기 전에 제거하는데 비슷한 전술을 사용했습니다.
“크렘린궁은 그들의 전반적인 계획이 바뀌지 않았고 모든 것이 계획대로 진행되고 있다는 메시지를 전달하고 있습니다,”라고 더 타임스의 모스크바 지국장인 안톤 트로이아노브스키가 말했습니다. 크렘린궁에 대한 신임의 표시로, 러시아 언론은 최근 점령지에서 주민투표를 실시하여 공식적으로 합병하려는 계획을 보도하고 있다고 안톤은 덧붙였습니다.
미국 첨단무기 지원으로 이익을 얻고 있는 우크라이나
그러나 우크라이나는 서방세계로부터 첨단 무기가 유입되면서 계속해서 이익을 얻고 있습니다. 그리고 우크라이나 군대가 지금까지보다 곧 그 무기들을 더 잘 사용할 수 있을지 의문을 가질 만한 이유가 있습니다.
전쟁의 초기 단계에서, 미국, EU와 다른 우크라이나 동맹국들은 재블린(Javelins)이라고 알려진 어깨 발사 미사일 시스템과 같은 비교적 간단한 무기를 보냈습니다. 그 무기들은 우크라이나가 러시아 군대의 작은 집단으로부터 영토를 방어하는 것을 도왔습니다.
재블린(Javelins) 발사 모습
더 최근에, 서방은 트럭에 기반을 둔 로켓 시스템인 HIMARS와 같은 더 강력한 대포를 보냈습니다. 이것은 우크라이나가 동쪽에 있는 러시아 군대의 대규모 증강을 견뎌낼 수 있도록 돕기 위한 것입니다.
제 동료인 줄리안 반스는 창던지기를 훈련시키는 데 몇 시간밖에 걸리지 않는다고 지적합니다.
HIMARS를 사용하기 위해 군대를 훈련시키는 것은 전쟁터로 수송하는 것과 마찬가지로 며칠 또는 몇 주가 걸릴 수 있습니다.
줄리안 장관은 앞으로 몇 주 안에 우크라이나가 러시아군에 더 많은 피해를 입히기 위해 HIMARS의 보급을 이용할 수 있을지 지켜볼 것이라고 말했습니다.
스트리밍 전쟁 와중에 완전 마이너로 관심받지 못했던 애플 TV+가 품질에 촛점을 맞춘 전략으로 좋은 성과를 거두고 있고, 아마존 프라임은 새로운 경영진을 모색하면서 새로운 전략을 검토하는 등 새로운 변화들이 나타나고 있습니다.
애플 TV+, 아ㅓ마존 프라임 그리고 디즈니플러스 등 주요 업체들의 전략 변화들을 살펴봤습니다.
아래 글은 이마케터 글을 기반으로 정리했습니다.
양보다 품질에 초점을 맞춘 애플TV+의 전략이 성과를 거두고 있는 것으로 보입니다. 애플 TV+는 2년 연속 스트리밍 왕관을 차지했으며, 편당 스트리밍 라이브러리의 평균 리뷰 점수가 가장 높습니다.
애플 TV+, 양보다 질 중심으로 핵심에 집중
비록 이 서비스가 오리지널 시리즈와 영화의 제한된 선택을 가지고 있다는 비판을 받기도 하지만, 애플 TV+의 IMDB 평균 리뷰 점수 7.08는 디즈니+(6.71)와 넷플릭스와 아마존의 프라임 비디오(6.62)를 능가합니다. 참고로 아마존은 IMDB을 소유하고 있습니다.
-가족 친화적인 프로그램은 애플 TV+(7.34)에서 가장 높은 시청률을 받은 반면 드라마 콘텐츠는 눈에 띄게 증가되어 2021년 3.9에서 2022년 7.34로 평균 시청률이 뛰어올랐습니다. 각 범주에서 15개의 타이틀만 가지고 있음에도 불구하고, 이 서비스는 액션, 모험, 그리고 전쟁 콘텐츠에서 최고 점수를 받았습니다.
올해 아카데미 시상식 에서 “CODA”로 Apple TV가 최우수 작품상을 수상 하면서 주요 업계 선수로서의 정당성을 더욱 강화했습니다.
“Ted Lasso”를 비롯한 다른 호평을 받은 프로그램은 서비스가 최근 기술 대기업의 가장 빠르게 성장하는 카테고리 가 되도록 도왔습니다 .
코다 포스터 CODA Poster
아마존 프라임 변화 후모를 모색하다
아마존 프라임 비디오에는 좋은 콘텐츠가 있지만 사람들은 이를 충분히 알고 있지 않습니다. 지난 화요일 발표된 Ukonwa Ojo의 예상치 못한 사임 뒤에는 거의 2년 전 Amazon Studios와 Prime Video에 CMO로 합류한 이사장이 있을 수 있습니다.
Ojo는 스튜디오에서 가장 인기 있는 영화인 “Coming 2 America”와 오스카상 후보에 3번이나 지명된 “Being Ricardos”, “The Boys”, “The Wheel of Time”의 마케팅에 중요한 역할을 했습니다.
Ojo는 MAC Cosmetics and Coty의 CMO로 근무한 후 2020년 9월 Prime Video 및 Amazon Studios의 헤드 마케터로 Andy Donkin의 자리를 차지했습니다.
“반지의 제왕” 세계를 기반으로 한 시리즈인 스튜디오의 가을 릴리스는 에피소드당 5,800만 달러 의 비용이 든다고 합니다. 또한 3월에 MGM을 85억 달러에 인수하여 영화 라이브러리를 크게 늘렸습니다.
이 대기업은 방향을 바꾸는 것 같습니다. Prime Video와 Amazon Studios의 SVP Mike Hopkins는 내부 메시지에서 Amazon이 Ojo의 퇴사를 해당 부서의 요구 사항을 재평가할 기회로 사용할 것이라고 밝혔습니다
반지의 제왕2 포스터 The Lord of the Ring original posrer
기존 전략을 유지하는 디즈니플러스
디즈니의 이사회는 화요일에 만장일치로 밥 채펙 사장의 계약을 3년 더 연장하기로 결정했습니다.
채펙은 약간의 논란이 있었지만, 밥 아이거로부터 인수한 후 디즈니의 스트리밍 서비스를 확장하기 위한 말도 안 되는 전략으로 칭찬을 받았습니다.
디즈니+는 2019년에 출시되었으며 구독 예상을 빠르게 뛰어넘었습니다. 채펙과 회사의 주식은 강력한 보상을 받았습니다. 이 서비스의 시작은 우연히도 디즈니 테마파크와 팬데믹 초기 크루즈 운영의 막대한 재정적 손실을 메웠습니다.
중요한 점은 다음과 같습니다. Apple TV+는 제품군을 주도하기는커녕 양보다는 품질에 초점을 맞춘 플레이어로서 성공적인 틈새 시장을 개척해 왔습니다.
반대로 Prime Video는 스트리밍 전쟁의 선두주자로, Apple TV+의 거의 4배에 달하는 시청자를 보유하고 있지만, Amazon에서 2위라는 것은 용납할 수 없습니다. 특히 오리지널의 제작비를 감안할 때 마케팅 실적이 저조했을 가능성이 높습니다.
지난 4월 일론 머스크는 트위터를 인수하겠다고 제안하고 트위터와 인수 계약을 맺었습니다. 그후 머스크는 여러 변덕을 부리면서 전망을 어둡게 하곤 했습니다. 이제 식산이 흐르면서 일론 머스크가 트위터 인수를 물리기에는 너무 멀리 왔다는 평가가 나오면서 일론 머스크의 트위터 인수가 갖는의미 해석에 관심이 쏠리고 있습니다.
지난 4월 일론 머스크는 약 440억 달러에 트위터 플랫폼을 구매하기로 합의했습니다. 머스크의 트위터 인수는 이 분기의 소셜 미디어에서 가장 많은 관심을 받았으며, 트위터가 퍼포먼스 광고와 전자상거래에서 이룬 업적 일부를 무색하게 만들었습니다.
일론 머스크가 소유하는 트위터는 콘텐츠 절제와 광고 감소를 의미할 수 있습니다(A Musk-owned Twitter could mean less content moderation and fewer ads).
일론 머스크는 트위터 인수과정에서 트위터 플랫폼에 대해 공개적으로 비판해 왔습니다. 그는 트위터 구매 작업을 시작하기 전부터 비판적이었습니다.
구독형 모델로 전환
그는 상업 및 정부 사용자에게 약간의 요금을 부과할 수 있으며, 콘텐츠 조정 가드 레일을 느슨하게 할 계획이라고 말했습니다.
두 가지 조치 모두 광고주들에게 해로울 수 있습니다; 적은 콘텐츠 절제는 불미스러운 콘텐츠 옆에 광고가 나타날 가능성을 증가시키는 반면, 선별된 사용자들을 위한 구독 서비스는 광고주들이 이용할 수 있는 청중의 질을 떨어뜨릴 수 있습니다. (FWIW: Musk는 또한 트위터가 가까운 미래에 광고를 계속할 것이라고 확인했습니다. FWIW는 For what it’s worth의 약자)
비행기 안에서 트위터를 사용하는 모습, Photo by Marten Bjork
10억 사용자 목표
일론 머스크는 트위터 사용자를 10억명까지 늘리기를 원합니다. 지난 6월 질의응답에서 그는 트위터 직원들에게 이렇게 말했습니다.
그가 언제 그 목표에 도달할 것으로 예상하는지 타임라인을 제시하지는 않았지만, 그 수치는 유망해 보이지 않습니다.
트위터는 2022년 1분기에 전 세계적으로 수익 창출 가능한 일일 활성 사용자 수가 2억 2,900만 명에 불과했다고 이 회사는 보고했습니다. 2022년에는 전 세계적으로 3억 6,810만 명의 월간 사용자가 있을 것이며, 2026년에는 2천만 명이 조금 더 늘어날 것으로 예상됩니다.
트위터의 최대 시장인 미국에서는 올해 월간 사용자가 감소할 것으로 예상합니다.
트위터 비즈니스 모델 강화, 결제 플랫폼과 숏폼 동영상 플랫폼 지향
또한 일론 머스크는 트위터앱에 대한 야망을 가지고 있습니다.
Q&A 세션에서, 그는 중국 기반 위챗을 칭찬했고, 그 앱이 트위터의 모델로 사용될 수도 있음을 시사했습니다.
즉, 결제 기능을 통합하고 다른 새로운 기능을 추가하여 사람들이 플랫폼에 계속 참여할 수 있도록 할 수 있습니다.
머스크는 또한 틱톡이 “지루하지 않다”고 칭찬하면서, 틱톡과 비슷한 기능들(또는 적어도 더 많은 비디오)이 곧 트위터에 나올 수 있음을 암시했습니다.
노무라에 따르면, 몇몇 주요 경제국들은 1년 안에 경기 침체로 향하고 있다고 합니다. 미국, 유럽, 한국, 일본, 캐나다는 금리 상승이 성장을 억제하기 때문에 모두 위험에 처해 있습니다.
노무라에 따르면, 긴축 통화정책과 치솟는 원자재 가격이 세계 성장을 저해함에 따라 향후 12개월 내에 많은 주요 경제국들이 경기 침체에 빠질 것이라고 합니다.
최근 연구보고서에 따르면 미국뿐 아니라 이 은행의 경제학자들은 유로존, 영국, 일본, 한국, 호주, 캐나다가 위축을 겪을 것으로 보고 있습니다. 그들은 코로나19 규제를 해제한 후 경제가 다시 살아나면서 이상한 것은 중국이라고 지적했습니다.
“세계 경제가 동시 성장 둔화에 진입하고 있다는 징후가 증가하고 있는데, 이것은 국가들이 성장을 위해 더 이상 수출의 반등에 의존할 수 없다는 것을 의미하기 때문에, 우리는 또한 여러 번의 경기 침체를 예측하게 되었습니다.”라고 그들은 말했습니다.
노무라 총재는 미국 연방준비제도이사회(FRB)가 경제에 퍼지고 있는 과열된 인플레이션을 진정시키는 데 모든 힘을 쏟고 있기 때문에 5분기 동안 지속될 얕지만 긴 경기 침체를 예상하고 있습니다.
“우리는 중앙은행들이 신용을 회복하기 위해 지나치게 긴축하는 편에서 실수를 저지를 것으로 예상합니다”라고 그들은 말했습니다.
구겐하임의 스콧 마이너드와 같은 업계 전문가들은 노무라의 기대를 그대로 답습했습니다. 그는 최근 연준이 인플레이션과 싸우는 데 “지옥 같은 의지”를 갖고 있는 점을 고려할 때, 공황이 시장에 넘쳐날 때까지 현재의 주식 매도에 신경 쓰지 않을 것 같다고 경고했습니다.
제롬 파월 연방준비제도이사회 의장은 중앙은행이 경기 침체를 일으키려 하지 않고 있지만 경기 둔화는 분명히 가능성이 있다며 미국 경제에 대한 낙관론을 더욱 꺾었습니다.
미국 경제는 올해 4분기 경기침체에 빠질 것
노무라 연구팀은 금리 상승과 높은 인플레이션, 부정적 소비심리, 계속되는 공급 차질 등이 총체적으로 성장을 견인하면서 올해 4분기 미국 경제가 침체 국면에 접어들 것으로 보고 있습니다.
노무라는 “초기 인플레이션 반응은 통화와 재정 모두 정책 입안자들을 방관하게 할 것이며, 우리는 연준이 2023년 9월까지 금리 인하에 착수할 것으로 기대하지 않습니다”라고 말했습니다. “정책적 대응이 부족하면 경기 침체가 장기화될 수 있지만, 강력한 초기 여건이 초기 위축 속도를 제한할 수 있습니다.”라고 그들은 덧붙였습니다.
러시아 천연가스 중단은 유럽 경기침체 초래
분석가들은 러시아가 이 지역에 대한 천연가스 공급을 완전히 차단할 경우 유럽은 미국과 비슷한, 혹은 더 깊지는 않더라도 비슷한 경기침체로 치닫고 있다고 지적했습니다. 한편, 일본은 가장 완만한 성장 둔화를 위해 줄을 서 있는 것으로 보입니다.
금리인상이 주택붕괴와 디레버리징 초래시 한국, 일본, 호주 등은 깊은 경기침체
노무라는 금리 인상이 주택 붕괴와 디레버리징을 촉발할 경우, 호주, 캐나다, 한국을 포함한 중규모 경제국들이 예상보다 깊은 경기침체의 위험에 처해 있다고 보고 있습니다.
중국은 완화적 통화정책으로 경제회복되어 경기침체를 면할듯..
그러나 중국은 비록 중국이 COVID 제로 전략을 고수할 경우 새로운 폐쇄와 또 다른 경제위축의 위험이 있지만, 완화적인 통화정책으로 경제가 회복됨에 따라 이러한 추세에 역행할 것이라고 노무라는 말했습니다.
모건스탠리 전략가들에 따르면 우크라이나 전쟁과 중국의 코로나 제로 정책 속에서 미국 경기침체는 예상보다 더 나쁜 것으로 드러나는 증 경기침체 한복판에 확고히 서 있습니다.
최근 채권 수익률이 하락함에 따라 투자자들은 인플레이션이 하반기에 최고조에 달할 경우 연방준비제도이사회(FRB)가 덜 매파적으로 변할 수 있다고 장담하고 있지만, “금리 하락은 연방준비제도(Fed·연준)의 잠재적 완화라기보다는 성장 우려로 해석되어야 합니다.”라고 마이클 J. 윌슨이 이끄는 모건스탠리 전략가들은 투자자에게 보내는 메모에서 썼습니다.
“금리와 주식 위험 프리미엄이 성장 둔화를 더 정확하게 반영하기 시작함에 따라 주식은 여기서부터 2분기 수익에 의해 주도될 것 같다”고 그는 말했습니다.
윌슨은 “S&P 500과 나스닥 100 선물 수익 추정치가 모두 포스트 글로벌 금융위기 추세보다 20% 이상 높아짐에 따라 향후 수개월 동안 이익 기대치가 낮아질 조짐이 보인다”고 말했습니다.
그는 “수익 추정치가 보다 합리적인 수준으로 삭감되거나 가치 평가가 그러한 위험을 반영하기 전까지는, 약세 시장은 완전하지 않습니다”라고 썼습니다.
시장은 수익 안정성에 보탬이 되고 있으며, 통신, 유틸리티, 보험, 부동산, 소비자 필수품 일부와 건강 관리를 포함한 방어 업종은 수익 리스크에 대해 평가했을 때 우호적인 것으로 보인다고 그는 말했습니다. 반면, 모건 스탠리에 따르면, 기술 하드웨어와 반도체는 더 큰 위험에 처해 있습니다.
주요 7개국(G7)은 블라디미르 푸틴의 우크라이나 전쟁용 기계장치를 조이기 위해 러시아산 원유가격 상한선을 정하는 복잡한 메커니즘을 모색하고 있습니다.
그러나 러시아의 견실한 재정 상태를 감안할 때, 러시아는 경제에 과도한 피해를 주지 않고 하루 원유 생산량을 5백만 배럴 줄일 수 있다고 나타샤 카네바를 포함한 JP모건 분석가들은 고객들에게 보낸 메모에서 이렇게 썼습니다.
그러나, 세계의 다른 지역 대부분에게, 그 결과는 재앙적일 수 있습니다. 분석가들은 매일 공급되는 원유에 대한 300만 배럴의 가격 인하가 기준인 런던 원유 가격을 190달러로 끌어올릴 것이며, 500만 배럴이라는 최악의 시나리오는 “성층권” 원유 380달러를 의미할 것이라고 썼습니다.
“물가 상한제와 관련해 가장 분명하고 가능성이 높은 위험은 러시아가 참여하지 않고 대신 수출을 줄임으로써 보복할 수도 있다는 것입니다.”라고 분석가들은 썼습니다. “정부는 서방에 고통을 주기 위한 방법으로 생산량을 줄임으로써 보복할 수 있을 것 같습니다. 세계 석유 시장의 긴축은 러시아 편입니다.”
미국 경제는 제2차 세계 대전 이후 12번의 경기 침체를 겪었고, 각각의 경기 침체는 두 가지 특징을 포함했습니다. 경제 생산은 감소했고 실업률은 증가했습니다.
오늘날, 매우 특이한 일이 일어나고 있습니다. 경제 생산량은 1분기에 감소했고 징후는 2분기에 다시 감소했음을 나타냅니다. 그러나 상반기 동안 고용 시장은 거의 흔들릴 기미를 보이지 않았습니다. 실업률은 작년 12월 4%에서 5월 3.6%로 떨어졌습니다.
이것은 팬데믹 경제의 기묘한 궤도에서 가장 최근에 일어난 이상한 반전이며, 경기 침체를 고려하고 있는 사람들에게 수수께끼입니다. 만약 미국이 한 나라 안에 있거나 그 근처에 있다면, 그것은 아직 공식적으로 다른 나라들처럼 보이지 않습니다.
분석가들은 때때로 과거 경기 침체 이후 “실업 회복”에 대해 이야기했는데, 경제 생산은 증가했지만 고용주는 계속해서 노동자들을 해고했습니다. 2022년 상반기는 생산량이 감소하고 기업들이 계속 고용하는 “일자리 창출” 침체라는 거울 같은 이미지였습니다. 점점 더 많은 경제학자들이 그렇게 될 것이라고 믿고 있지만, 그것이 더 완전하고 더 깊은 불황으로 비화될지는 알려지지 않았습니다.
일부 기업들, 특히 기술 분야에서는 채용을 미루고 있다는 징후를 보이고 있지만, 전반적인 경제 전반에서 고용 시장은 좀처럼 강세를 보이지 않고 있습니다.
6월 말 현재, 130만 명의 미국인들이 연방 실업수표를 받고 있는데, 이는 대유행 전 3년 동안 경제가 예외적으로 강하다고 여겨졌던 주당 평균 170만 명보다 상당히 적은 수치입니다. 그러한 혜택을 받는 사람들의 수는 2007-09년 경기 침체 기간 동안 650만 명을 넘었고 이전의 두 번의 경기 침체 기간 동안 300만 명을 넘었습니다.
“많은 실직이 없는 불황이 있다면 놀랄 것입니다,” 라고 하버드 대학의 경제학 교수인 그레고리 맨큐가 말했습니다. 그는 만약 금리 인상안이 나올 경우 연방준비제도이사회(FRB)의 금리 인상으로 촉발될 가능성이 높다고 말했습니다. 인플레이션을 억제하기 위해서는 “작은 침체”가 필요할 수 있다고 그는 말했습니다.
미국 경기 침체의 공식적인 결정권은 미국 경제 연구국인데, 대부분 학계 경제학자들로 구성된 이 모임은 경기 침체의 시작과 종료 시점을 1857년으로 정하고 있는데, 이 모임은 기록상 최초의 미국 경기 침체로 거슬러 올라갑니다. 맨큐 씨는 1990년대 동안 위원회에서 일했습니다.
일반적인 경험칙 중 하나는 국내총생산이 2분기 연속 위축될 때 경제가 침체되어 있다는 것입니다. 그러나 NBER는 그렇게 생각하지 않습니다. 8명으로 구성된 비즈니스 사이클 데이팅 위원회는 생산량, 소득, 제조 활동, 사업 매출, 그리고 아마도 가장 중요한 고용 수준을 포함한 다양한 월별 및 분기별 지표를 조사합니다. 그런 다음 판단을 내리죠.
“불황은 경제 전반에 걸쳐 퍼져 있는 경제 활동의 현저한 감소이며, 보통 생산, 고용, 그리고 다른 지표들에서 볼 수 있습니다”라고 위원회는 말합니다.
표시기가 항상 동기화되지 않습니다. 2001년에는 생산량이 크게 줄지 않았고, GDP도 2분기 연속 감소하지 않았습니다. 하지만 NBER는 어쨌든 이것을 경기후퇴라고 불렀습니다. 1960년에는 인플레이션을 감안한 가계소득이 증가했고, 그것도 불황이었습니다.
하나의 공통분모는 일자리였습니다. 실업률은 1960년과 1961년에는 1.9%포인트, 2020년에는 11.2%포인트씩 매번 증가했습니다. 제2차 세계 대전 이후 12번의 경기 침체 중 실업률의 중간 증가율은 3.5% 포인트였습니다. 미국은 실업률이 6.1%를 밑도는 불황에서 벗어나지 못했습니다.
NBER가 면밀히 주시하고 있는 월별 기업 급여도 모든 불황에서 일반적인 경우 약 3%씩 감소했습니다. 그러나 12월과 5월 사이에 급여는 240만 명, 즉 1.6% 증가했습니다. 그들은 광범위한 경제 활동과 함께 오르내리는 경향이 있다는 것을 의미하는 우연한 지표입니다.
금요일에 노동부는 경기침체 논쟁에서 잠재적으로 중요한 순간인 6월의 급여와 실업률에 대한 전국적인 수치를 발표할 예정입니다. 월 스트리트 저널이 이 보고서에 앞서 조사한 경제학자들은 노동부가 지난달 실업률이 3.6%로 안정세를 유지했고 고용이 계속 증가했다고 보고할 것으로 예상한다고 말했습니다.
미국 일자리의 배경은 이제 흔치 않습니다. 미국은 지난 7개월 중 6개월 동안 1,100만 명 이상의 미충원 일자리를 기록했는데, 이는 2020년 초 코로나19가 경제를 강타하기 전에 비해 월별 공고가 4백만 명 더 늘어난 것입니다. 즉, 노동자에 대한 수요가 풍부합니다.
이와 동시에 베이비붐 세대가 은퇴하기 때문에 노동력이 부족하기 때문에 기업들은 현재 보유하고 있는 노동자들을 해고하는 것을 꺼리고 있습니다. 5월 노동인구의 규모는, 1억 6천 4백 4십만 명으로, 전염병이 유행하기 직전에 일하거나 일자리를 찾고 있던 1억 4백 6십만 명보다 여전히 약간 작았습니다. 그래서 사람들이 일자리를 잃었을 때에도, 많은 일자리가 비어 있었습니다.
노스웨스턴 대학의 경제학 교수이자 NBER의 경기 순환 데이트 위원회의 멤버인 로버트 고든은 이것은 다른 지표들이 경기 침체를 가리키지만 고용 시장은 그렇지 않거나 전형적으로 몇 달 동안 뒤처지는 상황일 수도 있다고 말했습니다.
“우리는 당분간 고용률과 생산량 사이에 매우 이례적인 갈등을 겪을 것입니다,” 라고 그가 말했습니다. 제조업과 도매업 판매와 같은 일부 다른 의미 있는 지표들도 약해졌다고 그는 덧붙여서 경기 침체가 임박했다고 경계했습니다. 그는 자신이 위원회의 대변자나 위원회가 내릴 수 있는 어떤 결정도 하지 않았다고 말했습니다.
심지어 가장 비관적인 경제학자들도 앞으로 몇 달 동안 일자리가 다소 줄어들 것으로 보고 있습니다.
지난 6월 저널이 조사한 경제학자 5명 중 2명은 내년에 미국이 경기후퇴에 들어갈 가능성을 최소한 50대 50으로 봤다고 답했지만, 그중에서도 실업률이 크게 증가한 사람은 거의 없었습니다. 그들은 올해 말에 실업률이 3.9%, 2023년 말에 실업률이 4.6%가 될 것으로 예측했습니다. 미국은 제2차 세계대전 이후 실업률이 그렇게 낮은 불황을 겪은 적이 없습니다.
“미국은 얕지만 1년 동안 지속된 경기 침체에 빠져 있거나 벼랑 끝에 있습니다. 이는 연방준비제도이사회(Fed·연준)의 인플레이션 대책에 도움이 될 것입니다.”라고 저널의 조사에서 센트럴 플로리다 대학의 경제 예측 연구소 소장인 션 스네이스가 말했습니다. 그는 2023년 말까지 실업률이 6%로 증가할 것으로 보고 있는데, 이 조사에서 실업률이 향후 18개월 동안 그 수준에 도달한 유일한 사람이었습니다.
역사는 불경기가 다양한 형태로 나타난다는 것을 보여줍니다.
실업률이 10%에 달했던 2007-09년 경기 침체와 같은 몇몇 경기 침체는 길고 깊었으며, 8개월 동안 지속된 2001년 경기 침체와 같은 짧고 얕은 경기 침체는 있었습니다. 다른 것들은 1950년대와 1980년대에 일어난 것처럼 경기 침체의 일부였습니다. 경기 침체가 연달아 일어났을 때였죠. 짧은 시간 간격으로 말이죠.
“각각의 불황은 다른 원동력을 가지고 있고, 일자리와 생산량에 다른 지속 시간과 영향을 미치는 것처럼 보입니다.”라고 스탠포드 대학 경제학 교수인 피터 클레노우가 말했습니다. “저는 1980년의 경기 침체를 카터 신용 통제, 1981-1982년의 Volcker 불황, 1990-1991년의 신용 경색, 2001년의 닷컴 버블 붕괴, 2008-2009년의 글로벌 금융 위기, 2020년의 대유행 불황이라고 생각합니다.”
특히 2020년 경기 침체는 미국 역사상 기록된 어떤 것과도 달랐고, 불과 두 달 만에 유난히 짧고, 유난히 심각했습니다. 기업들은 그 두 달 동안 2,200만 명의 일자리를 줄였는데, 이는 대공황 이후 두 달 동안의 감원보다 14배나 많은 수치입니다.
이것은 돌이 떨어진 후 호수의 파도처럼 2년이 넘도록 여전히 경제를 강타하고 있는 난기류의 전조였습니다.
워싱턴의 관리들은 코로나 쇼크에 대해 경기 부양과 수요 증대를 통해 대응했습니다. 공급망이 고장났는데, 부분적으로 전 세계 코로나 관련 사업 폐쇄 때문입니다. 수요의 급증과 공급의 붕괴는 그 후 더 높은 인플레이션을 낳았습니다. 연준은 이제 자동차, 주택, 사업 프로젝트와 같은 이자 과민성 지출에 대한 수요를 억제하기 위해 단기 금리를 인상함으로써 금리 인상을 늦추려고 노력하고 있습니다.
올해 상반기에 일어난 일은 부분적으로 코로나에 이은 경제의 변동성을 반영했고, 러시아의 우크라이나 침공이 복합적으로 작용했습니다. 상무부 자료에 따르면, 기업들은 2021년에 재고를 축적한 후 1분기에 재고를 줄였습니다. 미국의 무역 지위도 악화되어 수출 감소와 수입 증가를 의미했습니다.
재고 감소는 1분기 국내총생산의 연간 1.6% 감소의 핵심이었습니다. 회사들은 새로운 자동차나 컴퓨터 칩을 만드는 대신에 그것들을 그들 자신의 선반에서 꺼냈습니다.
월가에서 주의 깊게 관찰한 애틀랜타 연방준비은행 모델은 2분기에 경제 생산량이 연 2.1%의 비율로 다시 줄어들 것으로 추정했습니다. 이 모델은 재고 감소를 생산량에 대한 가장 큰 하향 가중치로 간주합니다.
재고는 놀라움을 위한 비즈니스 완충제이며, 재고 구축과 재고 확보의 주기는 과거 불황의 초기 단계에서 일반적인 요소였습니다. 기업들은 때때로 수요를 예상하여 너무 많은 것을 생산했다가 수요가 현실화되지 않을 때 철수해야 합니다. 과거 사이클에서 재고 감소와 관련된 생산 감소는 정리해고, 가계 소득 손실, 그리고 소비 지출 둔화를 포함하여 불황을 야기한 일련의 사건을 야기시켰습니다.
이제 한 가지 위험은 재고 감축을 통해 과거 경기 침체에서와 같이 더 광범위한 사업 축소로 이어진다는 것입니다.
금리 민감도가 높고 과거 침체기에 또 다른 선행지표였던 주택건설 전망도 불확실합니다. 계절적 요인을 감안한 5월 신규 주택 건설은 한 달 전보다 14% 하락했는데, 연준이 단기 금리를 올리면서 이 같은 발목을 잡을 수 있습니다.
제2차 세계 대전 이후 대부분의 경기 침체는 주택 건설의 감소와 관련이 있지만, 건물이 과거처럼 과열되지 않았기 때문에 이번 타격은 심각하지 않을 수도 있습니다. 예를 들어, 상무부 자료에 따르면, 1분기에 주택 건설에 대한 미국의 총 지출은 여전히 2000년대 초 주택 붐이 최고조에 달했을 때 건설 속도보다 22% 낮았습니다.
브루스 카스만 J.P. 수석 경제학자입니다. 모건은 고용시장에 균열을 일으키지 않는 급격한 경기 둔화를 의미하는, 경제에 대한 “굴곡하지만 꺾이지 않는” 시나리오를 예측하고 있습니다. 하지만, 그는 경제를 계속해서 강타하고 있는 특이한 배경과 충격을 고려할 때, 그 예측에 대해 큰 확신을 가지고 있지 않다고 덧붙였습니다.
그는 기업 이윤이 둔화되고 있지만, 역사적으로 기업 이윤은 유난히 높다고 말했습니다. 지난 한 해 동안 매출의 약 18%로, 제2차 세계대전 이후 역사상 세후 수익이 더 높은 경우는 거의 없었습니다. 1991년과 2001년 경기 침체로 접어들면서, 기업 수익률은 한 자릿수 수준으로 떨어졌습니다. 기업들은 이윤을 쌓기 위해 지출을 줄이고, 그 과정에서 경제를 끌어내렸습니다.
카스만 씨는 기업들이 이제 증가하는 이익 둔화에 대한 커다란 완충책을 가지고 있다고 말했습니다. 기업들 또한 거의 4조 달러의 현금, 기록적인 그리고 또 다른 방석을 가지고 헤엄치고 있다고 그는 말했습니다.
저성장과 지속적인 고용은 많은 기업에게 생산성과 수익 압박으로 이어질 것입니다. 그것은 주식에 좋지 않은 소식이 될 것이라고 그는 말했습니다. 하지만 불경기는요? 그는 그것을 기대하지 않아요.
가정에도 현금이 넘쳐납니다. Fed 데이터에 따르면, 1분기 말에 그들은 당좌 예금 계좌, 저축 계좌 및 머니마켓 뮤추얼 펀드에 18조 5천억 달러를 보유하고 있었습니다. 이는 전염병 발생 이전의 13조 3천억 달러보다 증가한 것으로, 지난 2년 동안 가정에 보내진 여러 차례의 구호물자 수표로 인해 부분적으로 증가했습니다.
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