6월 인플레이션은 고통스럽게 상승한 상태를 유지했으며 소비자 물가 지수는 1년 전보다 9.1% 상승하여 1981년 이후 가장 빠른 속도였습니다. 이 수치는 경제학자들이 예상했던 것보다 더 뜨거웠고 생계를 유지하려는 미국 소비자들에게 문제를 일으켰습니다. 연준은 급격한 물가상승을 억제하기 위해 노력하고 있습니다.
Executive Summary
헤드라인 CPI나 근원 CPI나 모두 시장 예상보다 높게 나왔습니다. 시장에서 생각하는 것보다 인플레이션이 강하다는 것을 보여주고 있지요.
항목
결과
발표 내용
시장 예측
CPI(YoY) (MoM)
시장 예측 상회
9.1% 1.3%
8.8% 1.1%
근원 CPI(YoY) (MoM)
시장 예측 상회
5.9% 0.7%
5.7% 0.5%
6월 미국 소비자 물가는 전년 비 9.1% 증가해 1981년 11월이후 가장 빠른 속도로 상승했습니다. 이는 지난 5월 8.6%보다도 더 높아진 것이고, 시장 예상치 8.8%를 압도하는 것입니다. 전월비로도 1.3% 상승해 시장 예측치 1.1%를 상회했습니다.
에너지를 제외한 근원 인플레이션은 5.9% 상승했습니다. 시장 예측 5.7%보다 높았습니다.
인플레이션 상승의 대부분은 휘발유 가격에서 비롯되었으며, 휘발유 가격은 11.2% 상승했으며 12개월 동안 60% 상승에 약간 못 미쳤습니다.
전기요금은 각각 1.7%, 13.7% 올랐습니다.
신차 및 중고차 가격은 각각 0.7% 및 1.6%의 월간 상승률을 기록했습니다.
의료 비용은 치과 서비스의 1.9% 증가에 힘입어 1995년으로 거슬러 올라가는 데이터에서 해당 부문에 대해 기록된 월간 최대 상승률에 힘입어 0.7% 증가했습니다.
항공 운임은 6월에 1.8% 하락했지만 1년 전보다 34.1% 상승한 몇 안 되는 하락 섹터 중 하나였습니다.
육류, 가금류, 생선 및 계란 카테고리도 월간 0.4% 하락했지만 연간 기준으로는 11.7% 증가했습니다.
인플레이션 조정 소득이 1개월 동안 1%, 1년 전보다 3.6% 감소했기 때문에 이 수치는 근로자에게 또 다른 타격을 의미했습니다.
소비자물가지수의 7가지 시사점
6월 소비자물가지수는 전년비 9.1% 증가했는데, 이는 6월에 가스 가격 급등이 중요인 역활을 했습니다. 이는 7월에 어느 정도 완화될 수 있음을 의미합니다 .7월에는 가스 가격 이 하락했습니다. 그럼에도 불구하고 6월 소비자물가 보고서의 다른 세부 사항은 우려하고 있습니다.
근본적인 인플레이션 추세를 파악하기 위해 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제거한 핵심 지수는 예상보다 높은 전년비 5.9%를 기록했고 월 단위로 예상보다 빠른 0.7% 상승 했습니다 .
소비자물가 증가폭은 광범위했습니다. 음식은 훨씬 더 비쌉니다. 임대료는 1986년 이후 가장 많이 올랐습니다. 다양한 서비스가 점점 더 비싸지고 있습니다.
동시에 상품 가격이 조정될 수 있다는 암시가 있습니다. 스포츠 용품은 조금 더 저렴했습니다. 텔레비전의 가격은 계속 떨어지고 있습니다.
MacroPolicy Perspectives의 설립자인 Julia Coronado는 이번 보고서를 추악한 보고서라고 부르며 물가 안정을 책임지고 있는 연준의 결과는 좋지 않다고 평가했습니다. “연준에 관한 한, 미국 소비자에 관한 한 이 보고서에 대해 좋은 점은 없다고 생각합니다.”
연준은 이달 말 기준금리를 0.75%포인트 인상할 것으로 예상되지만 투자자들은 시장 가격을 기준으로 보고서 이후 더 큰 1%포인트 인상을 기대하고 있습니다.
미국 쇼핑객에게 이 보고서는 이 경제가 탐색하기 매우 어렵다는 것을 확인하는 것이었습니다. 임금 인상이 물가를 따라가지 못하고 일상 생활 필수품의 비용이 급격히 상승하고 있습니다. 식품 가격은 6월까지 1년 동안 10.4% 상승해 1981년 이후 가장 큰 연간 상승률을 기록했습니다.
라파엘 보스틱 애틀랜타 연방준비제도이사회(Fed·연준) 총재는 이날 미국 6월 소비자물가가 예상보다 빠르게 9.1% 상승한 후 수요일 플로리다 주 페테르스버그에서 기자들에게 100bp 인상도 가능하다고 언급했습니다.
“모든 것이 유효합니다.”라고 대답한 그는 금리인상이 100bp 인상도 포함된 것이냐는 질문에 “모든 것을 의미할 것(it would mean everything)”이라고 대답했습니다.
로레타 메스터 클리블랜드 연준 총재, 75bp미만으로 금리를 인상할 이유가 없다.
로레타 메스터 클리블랜드 연방준비제도이사회(FRB) 총재는 수요일 저녁 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 “보고서가 전체적으로 나쁘다.”고 평가하며 연준이 6우러 승인할 75bp 인상을 마다할 이유가 없다고 주장했습니다.
그러나 그녀는 또한 들어오는 데이터를 관찰하고 더 큰 움직임이 적절한지 여부를 결정하기 전에 경제가 어떻게 발전했는지 기다릴 것이라고 제안했습니다.
“제가 그 보고서에서 받아들인 것은 한결같이 나쁜 것입니다. 그 보고서에는 전혀 좋은 소식이 없었습니다. 인플레이션이 용납할 수 없을 정도로 높은 수준을 유지하고 있다는 것입니다. 우리 연준은 인플레이션이 고비를 넘겼다는 설득력 있는 증거를 얻을 때까지 금리를 인상하는 이 길을 계속 가는 것에 대해 매우 신중하고 의도적이어야 합니다.”
메리 데일리 샌프란시스코 연준 총재, CPI 발표에도 75bp 인상을 지지하지만 100bp 인상도 가능할 수도 있다고…
샌프란시스코 연준의 메리 데일리 총재는 수요일 늦게 뉴욕타임스와의 별도 인터뷰에서 “제가 본 데이터 때문에 저는 75bp 인상을 지지합니다. “라고 말하며 CPI 수치가 높을 것으로 예상했기 때문에 6월 소비자물가지수를 보고도 흔들리지 않았다고 언급했습니다.
“저는 그 데이터를 보고 다음과 같이 생각했습니다. 이건 좋은 소식이 아니에요. 좋은 소식은 기대하지도 않았습니다.”
메리 데일리는 소비자 기대 인플레이션이 높아지고 소비자 지출이 둔화되지 않으면 100bp이상의 인상이 가능한 상황을 볼 수 있다고 말했습니다.
미국 연방준비제도이사회는 당초 늑장 대응으로 금융시장을 뒤흔들고 미국 경제를 침체에 빠뜨릴 수 있는 위험성을 증가시켰다는 비난을 받고 나서 인플레이션에 적극적으로 맞서고 있습니다. Bostic과 Mester 둘 다 인플레이션과 고용 사이의 균형에 대한 생각을 반대하며, 그것이 노동 시장에 해를 끼치더라도 그들은 물가 안정을 제공해야 한다고 주장했습니다.
“인플레이션 기대치에 대한 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 우려는 옳습니다. 그리고 이 보고서는 앞으로 75 베이시스 포인트보다 더 큰 금리 인상 가능성을 높입니다.”
노무라 인플레이션 가속화로 100bp인상 예상
노무라 증권 인터내셔널의 이코노미스트들은 월별 인플레이션이 가속화됨에 따라, 이제 다가오는 정책 회의에서 연준의 기준금리가 1% 포인트 인상될 것으로 예상하고 있습니다.
노무라의 아이치 아메미야(Aichi Amemiya), 로버트 덴트(Robert Dent), 제이콥 메이어(Jacob Meyer)는 “새로운 데이터는 연준의 인플레이션 문제가 악화되었음을 시사하며 정책 입안자들이 금리 인상 속도를 높여 신용을 강화할 것으로 기대한다”고 메모에서 밝혔습니다.
제롬 파월 미국 연방준비제도이사회(FRB) 의장은 지난달 중앙은행이 금리를 1.5%에서 1.75%로 인상한 뒤 기자들에게 7월에 50 또는 75베이시스포인트 인상이 있을 것이라고 말했습니다. 그 이후 그의 동료들 중 대다수는 그의 대사를 그대로 따르거나 더 큰 움직임을 지지했습니다.
크리스토퍼 월러 연방준비제도이사회(Fed·연준) 주지사는 목요일에 연설할 예정이며, 보스틱 주지사와 세인트루이스 카디널스 주지사는 연설을 할 예정입니다. 루이스의 동료인 제임스 불라드는 둘 다 금요일에 행사가 있습니다. 그 후 공무원들은 회의 전 정전 기간에 들어갑니다.
시티, 7월 100bp 인상 가능성
“당신은 7월에 100bp 인상을 상정해야 합니다,” 라고 미국 씨티그룹의 수석 경제학자 앤드류 홀렌호스트가 말했습니다.
“모든 사람들은 인플레이션 정점이라고 부르는 것에 대해 매우 신중해야 합니다. 몇 달 전 최고점은 8.3%였습니다.”
미 연방준비제도이사회(Fed·연준) 관리들은 지난 6월 발표된 분기별 경제 전망의 중간 전망에 따르면 올해 말까지 3.25~3.5%의 제한적인 영역으로 정책을 추진하기를 원한다고 말했습니다. 수요일의 선물 시장에서는 투자자들이 연말까지 3.5%에서 3.75%의 더 높은 가격을 매긴 것으로 나타났습니다.
인디펜던트 어드바이저 얼라이언스, 7월 및 9월 모두 75bp이상 인상 예상
인디펜던트 어드바이저 얼라이언스의 크리스 자카렐리 최고투자책임자(CIO)는 인플레이션이 고착화되고 잇다며 연준은 인플레이션을 낮추게 위해 보다 공격적으로 움딕일 필요가 있다고 주장했습니다.
“인플레이션이 점점 더 고착화하고 있으며 미 연방준비제도(Fed·연준)는 인플레이션을 낮추는 데 전념하기로 했다. 높은 인플레이션 특히 8%를 넘는 인플레이션이 계속된다면 (그러나 4%만 넘어선다면) 연준은 금리 인상 계획에 더 공격적으로 임해야 할 것이다.”
그동안 시장은 7월 75bp, 9월 50bp인상을 예상해왔지만 6월 CPI 결과는 7월 및 9월 모두 75bp 이상의 인상이 불가피하다고 쪽으로 기울고 있다고 주장
그는 CPI 지표가 나오기 전 시장에서는 7월 FOMC회의에서 기준금리 75bp 인상, 9월 회의에서는 50bp 인상될 것으로 전망했다면서 “이날 나온 인플레이션 지표와 향후 예상되는 인플레이션을 고려하면 연준은 향후 두어 번 회의에서 0.75%나 그 이상으로 금리를 올려야 한다는 것이 금리 경로의 큰 변화”라고 말했다.
공격적인 금리인상은 장기간 주식시장 회복을 억제해 2024년까지 회복하지 못할 수도 있다고 우려
훨씬 더 공격적인 금리 인상 일정이 주식시장에 미치는 함의는 “역풍이 더 커지고 장기간 시장의 회복을 억제할 것이라는 점”이라고 말했다. 그는 “주식시장이 2024년까지 완전히 회복하지 않을 가능성도 있으며 이 때문에 투자들은 주가가 횡보하거나 하락하는 뉴노멀에 적응할 필요가 있을 것 같다. 시장은 6~12개월 사이 이전 사상 최고치에서 하락한 이후 반등하지 못할 것”이라고 전망했다.
지난달 가솔린 가격이 하락하면서 바이든 정부는 9.1%의 6월 물가가 ‘낡은(out-fot-date)’ 지표라면서도 “받아들일 수 없을 정도로 높은” 수준이라고 평가했다. 바이든 정부는 CPI 발표 하루 전 언론 브리핑을 열고 지난달 14일 이후 가솔린 가격이 갤런당 4.66달러 혹은 4.68달러 수준으로 떨어졌다고 말했다. 지난달 평균으로는 4.92달러였다.
쿼드라틱캐피털, 연준 신뢰성이 하락했다고 평가
쿼드라틱캐피털의 낸시 데이비스 창업자는 미 연준의 신뢰성이 하락하기 시작했다고 평가
“연준의 신뢰성에 대한 신뢰가 거의 정점인 것 같다. 인플레이션 지표가 다시 기대치를 초과했다”
“연준은 인플레이션이 일시적이라고 평가했는데 이는 완전히 틀렸으며 금리 인상까지 너무 오래 기다렸다. 연준은 여전히 뒤처져 있다. 중앙은행이 큰 고통 없이 인플레이션 지니를 병 속으로 돌릴 수 있을지 불투명하다”
내셔널 얼라이언스 증권(National Alliance Securities), 100bp인상 기대치가 상승
내셔널 얼라이언스 증권(National Alliance Securities)의 국제 채권 책임자인 앤드류 브레너(Andrew Brenner)는 ”캐나다 중앙은행(Bank of Canada)이 갑자기 예상치 75bp 인상을 벗어나 훨씬 더 높은 100bp 인상을 발표했다”고 말했습니다.
브레너는 수요일 오후 라파엘 보스틱 애틀랜타 연은 총재의 발언도 기대치를 높이는 데 도움이 됐다고 말했다. Bostic은 뜨거운 6월 CPI 보고서가 우려되며 100bp인상을 비롯해 모든 것이 ”진행 중”이라고 말했습니다.
찰스 슈왑,
일부 전문가들은 6월 CPI가 극도로 높은 수준을 이어감에 따라 미 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인상 폭이 1%포인트로 커질 수 있다고 지적했습니다.
또 이처럼 급격한 물가 상승세 속 연준이 경제를 연착륙시키는 것도 한층 더 어려워졌다고 분석했습니다.
찰스 슈왑의 캐시 존스 채권 전략가는 6월 CPI에 대해 “좋지 않은 뉴스다”며 “근원 CPI의 전월대비 상승률이 개선되는 흐름을 보이기를 기대했었는데, 좋은 부분을 찾기 어려운 상황”이라고 NYT와의 인터뷰에서 전했습니다.
소시에테제네랄(SG), 인플레이션 완화 조짐이 보이지 않는다.
소시에테제네랄(SG)의 수바드라 라자파 금리 전략가도 “6월 소비자물가지수(CPI)는 엄청나게 충격적”이라며 “에너지, 식음료, 자동차, 항공 등 모든 분야에서 광범위하게 물가가 상승할 것이라고는 예상치 못했다”고 말했습니다.
그는 “이 모든 영역 중 단 한 군데서도 인플레이션 압력이 완화할 것이라는 신호가 보이지 않는다”고 말했습니다.
BMO 캐피털 마켓츠, 75bp이상 가능성 높아
매크로 폴리시 퍼스펙티브의 줄리아 코로나도 창립자는 6월 CPI에 대해 “추악한 보고서”라면서 “이 보고서에서 좋은 부분이 전무하다고 생각하며, 연준이 물가를 걱정하고 있는 한 미국의 소비자는 영향을 받게 될 것”이라고 말했다.
BMO 캐피털 마켓츠의 살 구아테리 선임 이코노미스트는 “오는 27일 열리는 연준의 7월 FOMC에서 75bp 이상의 폭으로 금리가 인상될 가능성이 상당히 커졌다”고 말했다.
그는 인플레이션의 고점 신호도 보이지 않는다고 평가했다. 구아테리 이코노미스트는 “인플레이션은 한동안 고점을 찍지 못할 수 있으며, 예상했던 것보다 고집스럽게 이어질 수 있다”고 덧붙였다.
도이치방크
도이치방크의 브렛 라이언 선임 미국 경제학자는 “이날 발표된 인플레이션 보고서는 분명히 연준히 보고 싶어했던 그림이 아니다”며 “6월 물가 지표는 경기 침체의 우려를 분명히 키우며, 이번 달 75bp 금리 인상을 야기할 것”이라고 말했다.
TS 롬바드의 스티븐 블리츠는 “이제 이번 달 75bp 금리 인상은 확정됐다”며 “또다시 놀랍도록 높게 나온 인플레이션은 연준이 경제 연착륙에 작별 인사를 해야 한다는 뜻을 의미한다”고 말했다.
그는 “연준은 연방기금금리를 4%대까지 올려야 할 것이며, 최대한 빨리 이 범위까지 금리를 올리려고 할 것”이라며 “연말까지 중립 금리가 (4%) 수준에 도달하게 될 것”이라고 말했다.
SG의 라자파 전략가는 “6월 CPI는 경제가 경기 침체에 빠지는 시한을 더욱 앞당겼다”며 “연준은 급브레이크를 밟아야 할 것이며, 경제는 예상보다 더 빠른 속도로 둔화할 것”이라고 말했다.
코너스톤 웰스의 클리프 호지 최고투자책임자(CIO)는 “연준은 더 공격적인 (긴축) 경로를 따르는 것밖에는 선택권이 없다”며 “이는 내년 경기 침체 가능성을 높인다”고 말했다.
도이치방크의 브렛 경제학자도 “연준은 빠른 속도로 경제를 실질적으로 둔화시켜야 할 것”이라고 말했다.
자카렐리, 일부에게는 매우 낯선 상황이 전개
자카렐리는 지금 주식시장이 직면한 역풍은 오랜 경험이 있다면 익숙할 수 있지만 경험이 적은 사람들에게는 매우 낯설 것이라고 평가
“지난 13년간 투자자들이 볼 수 없었던 상황이지만, 2007~2009년 사이, 그리고 2000~2002년에도 이런 장기 약세장을 우리는 목격한 바 있다. 결국 이번 세기에 전례 없는 일은 아니다. 물론 13년 미만의 경험을 가진 다수의 투자자에게는 낯선 것”
연준은 기대 인플레이션을 두려워 함
지난 달 연준이 75기점 인상으로 전격 변경한 것은 향후 인플레이션에 대한 소비자들의 기대가 높아지고 있다는 예비 조사 결과에 따른 것입니다.
미 연방준비제도이사회(FRB) 회의 이후 발표된 이 자료에 대한 후속 업데이트로 상승세는 대부분 사라졌지만 금요일로 예상되는 7월 잠정 수치는 정책입안자들에게 이달의 인상폭을 더 크게 할 수 있는 탄약을 제공할 수도 있습니다.
인플레이션에 대한 기대는 특히 1970년대 스타일의 가격 상승 소용돌이를 피하려고 노력하는 파월 의장과 그의 동료들에게 우려됩니다.
“6월에 일어난 일 이후, 저는 어떤 것도 배제하지 않습니다,’라고 애머스트 피어폰트 증권사의 수석 경제학자인 Stephen Stanley는 말했습니다. “저는 연준이 9월부터 50개 기준의 회의당 속도까지 감속할 것이라고 생각했지만, 만약 다음 두 달의 인플레이션 수치가 5월과 6월의 수치처럼 보인다면, 모든 베팅은 빗나가게 될 것입니다.”
라파엘 보스틱 애틀랜타 연방준비제도이사회(Fed·연준) 총재는 이날 미국 6월 소비자물가가 예상보다 빠르게 9.1% 상승한 후 수요일 플로리다 주 페테르스버그에서 기자들에게 1%p 인상도 가능하다고 업급했습니다.
“모든 것이 유효합니다.”라고 대답한 그는 금리인상이 100bp 인상도 포함된 것이냐는 질문에 “모든 것을 의미할 것(it would mean everything)”이라고 대답했습니다.
투자자들은 연준이 7월 26~27일 FOMC 회의에서 금리를 100베이시스포인트 올리지 않을 가능성이 높다고 장담하는데, 이는 연준이 1990년대 초 통화정책을 수행하기 위해 금리를 직접 사용하기 시작한 이후 가장 큰 폭의 인상입니다. 미국인들은 높은 물가에 대해 분노하고 있고, 비평가들은 연준의 초기 늑장 대응을 비난하고 있습니다.
로레타 메스터 클리블랜드 연준 총재, 75bp미만으로 금리를 인상할 이유가 없다.
로레타 메스터 클리블랜드 연방준비제도이사회(FRB) 총재는 수요일 저녁 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 7월 회의에서 규모가 더 커지는 것을 선호하는지 여부에 대해 언급을 회피하며, 현재와 그 사이에 중요한 자료들이 공개되고 있다고 지적했습니다. 그러나 그녀는 정책 입안자들이 지난달 발표한 75bp 미만으로 금리를 인상할 “이유가 없다”고 말했습니다.
“제가 그 보고서에서 받아들인 것은 한결같이 나쁜 것입니다. 그 보고서에는 전혀 좋은 소식이 없었습니다. 인플레이션이 용납할 수 없을 정도로 높은 수준을 유지하고 있다는 것입니다. 우리 연준은 인플레이션이 고비를 넘겼다는 설득력 있는 증거를 얻을 때까지 금리를 인상하는 이 길을 계속 가는 것에 대해 매우 신중하고 의도적이어야 합니다.”
메리 데일리 샌프란시스코 연준 총재, 75bp를 지지햇지만 CPI 발표에 실망
샌프란시스코 연준의 메리 데일리 총재는 수요일 늦게 뉴욕타임스와의 별도 인터뷰에서 “제가 본 데이터 때문에 제 자세는 0.75bp 인상일 가능성이 높습니다.”라고 말하며 CPI 수치가 높을 것으로 예상했습니다. “저는 그 데이터를 보고 다음과 같이 생각했습니다. 이건 좋은 소식이 아니에요. 좋은 소식은 기대하지 않았습니다.”
미국 연방준비제도이사회는 당초 늑장 대응으로 금융시장을 뒤흔들고 미국 경제를 침체에 빠뜨릴 수 있는 위험성을 증가시켰다는 비난을 받고 나서 인플레이션에 적극적으로 맞서고 있습니다. Bostic과 Mester 둘 다 인플레이션과 고용 사이의 균형에 대한 생각을 반대하며, 그것이 노동 시장에 해를 끼치더라도 그들은 물가 안정을 제공해야 한다고 주장했습니다.
“인플레이션 기대치에 대한 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 우려는 옳습니다. 그리고 이 보고서는 앞으로 75 베이시스 포인트보다 더 큰 금리 인상 가능성을 높입니다.”
노무라 인플레이션 가속화로 100bp인상 예상
노무라 증권 인터내셔널의 이코노미스트들은 월별 인플레이션이 가속화됨에 따라, 이제 다가오는 정책 회의에서 연준의 기준금리가 1% 포인트 인상될 것으로 예상하고 있습니다.
노무라의 아이치 아메미야(Aichi Amemiya), 로버트 덴트(Robert Dent), 제이콥 메이어(Jacob Meyer)는 “새로운 데이터는 연준의 인플레이션 문제가 악화되었음을 시사하며 정책 입안자들이 금리 인상 속도를 높여 신용을 강화할 것으로 기대한다”고 메모에서 밝혔습니다.
제롬 파월 미국 연방준비제도이사회(FRB) 의장은 지난달 중앙은행이 금리를 1.5%에서 1.75%로 인상한 뒤 기자들에게 7월에 50 또는 75베이시스포인트 인상이 있을 것이라고 말했습니다. 그 이후 그의 동료들 중 대다수는 그의 대사를 그대로 따르거나 더 큰 움직임을 지지했습니다.
크리스토퍼 월러 연방준비제도이사회(Fed·연준) 주지사는 목요일에 연설할 예정이며, 보스틱 주지사와 세인트루이스 카디널스 주지사는 연설을 할 예정입니다. 루이스의 동료인 제임스 불라드는 둘 다 금요일에 행사가 있습니다. 그 후 공무원들은 회의 전 정전 기간에 들어갑니다.
글로벌 긴축
전 세계 중앙은행들은 전례 없는 인플레이션에 직면해 있으며, 헝가리에서 파키스탄까지 역사적인 금리 인상을 촉발하고 있습니다.
캐나다 중앙은행은 수요일 수십 년간 지속된 높은 물가 압력이 고착화되고 있다는 우려 속에 금리를 전격적으로 100bp 인상했습니다.
글로벌 긴축은 중앙은행간 명시적 의사소통의 결과
도이체방크 AG의 미국 수석 이코노미스트인 브렛 라이언은 연준의 대규모 움직임의 위험을 감수하는 것이 합리적이지만 중앙 은행간의 명시적인 의사 소통 없이는 그럴 가능성이 낮다고 말했습니다.
“매파들은 50대 75의 안내에 동의해야만 했습니다. 만약 우리가 윗면 인쇄물을 얻으면, 75가 숫자가 될 것이라는 것을 이해하면서 말이죠.”라고 그가 말했습니다. “그들은 그 메시지를 세상에 알리고 싶다면 의사소통할 시간이 있습니다.”
미국 중앙은행은 40년 만의 최고 인플레이션에 맞서기 위해 공격적인 정책 긴축으로 방향을 틀었습니다. 그들은 지난 달에 금리를 75 베이시스 포인트 인상했는데, 이것은 1994년 이후 가장 큰 인상입니다. 그들은 이전에 더 작은 0.5포인트 이동을 위한 궤도에 있다는 신호를 보냈음에도 불구하고 지난 달 1994년 이후 가장 큰 폭인 75bp를 인상했습니다.
시티, 7월 100bp 인상 가능성
“당신은 7월에 100bp 인상을 상정해야 합니다,” 라고 미국 씨티그룹의 수석 경제학자 앤드류 홀렌호스트가 말했습니다.
“모든 사람들은 인플레이션 정점이라고 부르는 것에 대해 매우 신중해야 합니다. 몇 달 전 최고점은 8.3%였습니다.”
미 연방준비제도이사회(Fed·연준) 관리들은 지난 6월 발표된 분기별 경제 전망의 중간 전망에 따르면 올해 말까지 3.25~3.5%의 제한적인 영역으로 정책을 추진하기를 원한다고 말했습니다. 수요일의 선물 시장에서는 투자자들이 연말까지 3.5%에서 3.75%의 더 높은 가격을 매긴 것으로 나타났습니다.
연준은 기대 인플레이션을 두려워 함
지난 달 연준이 75기점 인상으로 전격 변경한 것은 향후 인플레이션에 대한 소비자들의 기대가 높아지고 있다는 예비 조사 결과에 따른 것입니다.
미 연방준비제도이사회(FRB) 회의 이후 발표된 이 자료에 대한 후속 업데이트로 상승세는 대부분 사라졌지만 금요일로 예상되는 7월 잠정 수치는 정책입안자들에게 이달의 인상폭을 더 크게 할 수 있는 탄약을 제공할 수도 있습니다.
인플레이션에 대한 기대는 특히 1970년대 스타일의 가격 상승 소용돌이를 피하려고 노력하는 파월 의장과 그의 동료들에게 우려됩니다.
“6월에 일어난 일 이후, 저는 어떤 것도 배제하지 않습니다,’라고 애머스트 피어폰트 증권사의 수석 경제학자인 Stephen Stanley는 말했습니다. “저는 연준이 9월부터 50개 기준의 회의당 속도까지 감속할 것이라고 생각했지만, 만약 다음 두 달의 인플레이션 수치가 5월과 6월의 수치처럼 보인다면, 모든 베팅은 빗나가게 될 것입니다.”
6월 미국 CPI, 소비자물가지수가 충격적으로 나왔습니다. 9.1%라는 기존보다 한단계 레벨업되었고, 소비자물가지수는 계속 전고점을 갱신하고 있습니다. 시장에서 간절힌 바라는 정점통과론은 아직도 소비자물가지수 자체로는 잘 보이지 않는 것 같습니다.
다만 에너지와 등을 제외한 근원 물가지수는 5.9%로 전월 6.0%에 비해서는 소폭 하락했습니다.
6월 미국 소비자 물가는 9.1% 증가해 1981년 11월이후 가장 빠른 속도로 상승했습니다. 이는 지난 5월 8.6%보다도 더 높아진 것이고 시장 예상치 8.8%를 압도하는 것입니다. 불행 중 다행이라면 어제 미국 내 찌라시로 돌았던 10%이상 상승보다는 낮았다는 것입니다.
예상 외로 소비자물가지수가 9%대로 나오니 시장은 크게 놀랄 수 밖에 없었습니다.
미국 증시는 . 뉴욕 증시가 발표 직후 단숨에 2%가까이 하락했죠.
그리고 연준 금리 인상 확률이 크게 요동을 쳤는데요… 0.75%인상 확률을 22%, 1%인상 확률을 78%로 크게 뛰어 올랐습니다. 시장에서는 100bp인상을 바라고 있는 것으로 보입니다.
Executive Summary
헤드라인 CPI나 근원 CPI나 모두 시장 예상보다 높게 나왔습니다. 시장에서 생각하는 것보다 인플레이션이 강하다는 것을 보여주고 있지요.
항목
결과
발표 내용
시장 예측
CPI(YoY) (MoM)
시장 예측 상회
9.1% 1.3%
8.8% 1.1%
근원 CPI(YoY) (MoM)
시장 예측 상회
5.9% 0.7%
5.7% 0.5%
6월 미국 소비자 물가는 전년 비 9.1% 증가해 1981년 11월이후 가장 빠른 속도로 상승했습니다. 이는 지난 5월 8.6%보다도 더 높아진 것이고, 시장 예상치 8.8%를 압도하는 것입니다. 전월비로도 1.3% 상승해 시장 예측치 1.1%를 상회했습니다.
에너지를 제외한 근원 인플레이션은 5.9% 상승했습니다. 시장 예측 5.7%보다 높았습니다.
인플레이션 상승의 대부분은 휘발유 가격에서 비롯되었으며, 휘발유 가격은 11.2% 상승했으며 12개월 동안 60% 상승에 약간 못 미쳤습니다.
전기요금은 각각 1.7%, 13.7% 올랐습니다.
신차 및 중고차 가격은 각각 0.7% 및 1.6%의 월간 상승률을 기록했습니다.
의료 비용은 치과 서비스의 1.9% 증가에 힘입어 1995년으로 거슬러 올라가는 데이터에서 해당 부문에 대해 기록된 월간 최대 상승률에 힘입어 0.7% 증가했습니다.
항공 운임은 6월에 1.8% 하락했지만 1년 전보다 34.1% 상승한 몇 안 되는 하락 섹터 중 하나였습니다.
육류, 가금류, 생선 및 계란 카테고리도 월간 0.4% 하락했지만 연간 기준으로는 11.7% 증가했습니다.
인플레이션 조정 소득이 1개월 동안 1%, 1년 전보다 3.6% 감소했기 때문에 이 수치는 근로자에게 또 다른 타격을 의미했습니다.
정말 100bp 인상될까?
위에서 설명한 것처럼 이번 7월 fomc에서 100BP인상 가능성이 높아졌습니다.
이런 전망이 나오는 것은 캐나다 금리인상 영향과 애틀란타 연은 총재의 발언 덕분인데요 설마했던 것이 실현될 가능성이 높아졌습니다. 6월에도 75bp인상은 논외였지만 막판에 가능성이 급증하면서 결국 75bp인상으로 귀결되었죠.
캐나다 중앙은행은 기준금리를 100bp 인상했죠 캐나다 중앙은행은 75bp 인상이 유력햇지만 예상을 깨고 100bp인상이라는 파격적인 결정을 해서 시장을 놀라게 했죠.
애틀랜타 연은 보스틱 총재는 “100bp금리 인상 가능성도 열려있다”라는 코멘트를 남겼습니다. 보스틱 총재는 부드러운 스타일이라서 불라드나 월러 등의 매파 느낌을 주지는 않는 분이라는 평인데요. 이런 분이 100bp 인상 가능성을 언급하니 시장이 크게 놀란 것 같습니다.
유로화는 1유로에 1.0058달러를 기록하면서 이제 1유로에 1달러 패러티에 거의 근접했습니다. 달러 인덱스는 107.85로 108에 근접했습니다
2년 국채는 3.14%를 올랐는데, 10년 국채 금리나 30년 국채 금리는 오히려 하락했죠. 10년 금리는 2.935%구요.. 30년은 3.116%입니다. 2년과 10년 금리가 크게 역전되었죠.
지금 장기 국채 시장에서는 연준의 양적긴축이 진행되고 있습니다. 양적긴축을 통해서 장기 금리를 끌어올리는 작업이 진행 중이지만 실제 장기 금리는 힘을 쓰지 못하고 주저앉고 있죠. 경기 침체에 대한 우려가 점점 더 높아지는 상황…
경기침체가 오면 연준이 결국에는 금리 인상 스탠스를 버릴 것이라는 기대감을 크게 키우면서… 장중에 나스닥을 다시 한 번 낙폭을 되감으면서 보합 수준에서 마무리를 했죠.
희망은 없는거야?
그러면 희망은 없는 것일까요?
위에서 정리했듯이 이번 CPI 수치 중 에너지 부분이 절반 이상을 차지하고 있죠.
그런데 이 에너지 가격은 확실하게 7월에 급격하게 하락하고 있습니다. 따라서, 9월 22일 미연준 금리 인상 시기에는 그 속도가 빠르게 더디어질 것으로 예상됩니다.
9월 결과를 보면 앞으로의 방향이 확실히 보일것이기 때문에 많은 전문가들은 지금 흔들리는 투자자들에게 9월 , 10월 지표르 보고 방향을 잡으라고 조언합니다.
미국은 이제 경기 침체에 접어들었을 가능성이 높으며, 이것이 더블딥의 첫 번째 침체가 될 가능성이 높기 때문에 1980년대 초의 경험을 되풀이합니다.
경제분석국이 최근 발표한 자료에 따르면 올해 1분기 실질 국내총생산(GDP)이 연평균 1.6%씩 감소한 것으로 나타났습니다. 애틀랜타 연준이 발표한 GDP 나우 데이터는 2분기 성장률을 마이너스 1.9%로 고정시켰습니다. 많은 경제학자들은 마이너스 성장의 2/4을 경기 침체로 간주하지만, 공식 결정을 내리는 것은 국가 경제 연구국에 달려 있습니다. 이 결정을 내리는 데는 보통 상당한 시간이 걸립니다.
많은 요인들이 경기 둔화에 기여했습니다. 그 중에는 개인과 기업에 대한 연방 부양책 지급 중단, 건설업과 상품 생산업종의 현저한 둔화 등이 있습니다.
하지만, 연방준비제도이사회 정책은 여전히 매우 자극적입니다. 공식 Fed Funds 금리는 현재 1.50-1.75%로 고정되어 있지만 소비자물가지수는 지난 해 동안 8.6% 상승하여 실질 또는 인플레이션을 감안한 Fed Fund 금리는 약 마이너스 7%입니다. 이것은 어떤 방법으로도 매우 자극적인 연방 기금 금리입니다. 마찬가지로 장기 국고채는 마이너스 5% 부근에서 마이너스 수익률만 제공합니다. 만약 연방준비제도의 정책이 정말로 제한적이라면, 연방기금 금리와 재무부 수익률 곡선이 인플레이션율보다 높을 것으로 예상할 것입니다.
현재의 금융 상황은 현재의 완만한 경기 침체의 지속보다 더 긍정적인 경제 성장 전망을 더 잘 보여줍니다. 결과적으로, 우리는 하반기 경제 성장의 재개를 기대할 수 있습니다.
그것은 가까운 경제 미래에 좋은 경제 소식일 수 있지만, 현재의 인플레이션의 불씨를 억제하는 데는 거의 도움이 되지 않을 것입니다. 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장은 인플레이션을 억제하겠다는 결의를 여러 차례 표명했습니다. 이를 위해서는 연방준비제도이사회가 연방기금 금리를 인상하고 막대한 대차대조표를 축소하기 위해 꾸준한 행진을 계속해야 합니다. 이러한 조치들은 또한 통화 통합의 과도한 성장을 감소시킬 것입니다.
만약 이러한 약속된 제한적인 통화 정책 조치들이 올해 하반기에 시행된다면, 경제는 내년 초, 특히 금리에 민감한 부문에서 현저하게 둔화될 것입니다.
더블딥 가능성이 높아..
그 결과, 더블딥 가능성이 높습니다. 2022년 상반기의 완만한 경기 침체는 2023년 초에 더 심각한 경기 침체로 이어질 수 있습니다.
따라서, 우리는 미국이 더블딥을 경험했던 1980년대 초의 역사를 반복하게 될지도 모릅니다. 첫 번째 하락은 1980년 첫 세 분기 동안 일어났고, 1981년 3/4분기부터 1982년 4/4분기까지 지속된 두 번째 하락에 이어 일어났습니다.
그리고 그것은 좋은 소식이 될 것입니다. 나쁜 소식은 연방준비제도이사회가 우리의 급증하는 국가채무에 대한 비용 때문에 직면하게 될 엄청난 압력에 굴복하고 현재 인플레이션을 억제할 만큼 충분한 금리를 올리지 않는다면 될 것입니다. 그것은 높은 인플레이션의 모든 비효율성으로 인해 불확실한 미래에 대한 경제를 짓누를 것입니다. 다행히도, 파월은 이것이 선택사항이 아니라는 것을 분명히 했습니다.
러시아와 우크라이나의 치열한 전쟁과 노동력 부족으로 인한 공급 병목현상은 물가 상승 속도를 계속 높일 것입니다.
중앙은행들은 경제적 고통이 방향을 강제하고 인플레이션을 감수하도록 강요할 때까지 긴축정책을 펼 것입니다. “모든 것의 초정치화(hyper-politicization of everything)”의 제약을 받는 정책 입안자들은 그 여파를 해결하기 위해 고군분투할 것입니다.
웨이 리, 비벡 폴, 스콧 틸을 포함한 블랙록 전략가들은 자산운용사의 연구부문인 블랙록 인베스트먼트 인스티튜트(Black Rock Investment Institute)의 중간보고서에서 “우리는 채권과 주식 모두에 대해 거시적 변동성이 높아지고 위험 프리미엄이 높아지는 새로운 세계에 도전하고 있다”고 썼습니다. “연준은 우선 경제활동의 재개를 억제하고 피해가 발생할 때에만 방향을 바꿀 것 같습니다.”
가격 압박의 지속은 올해 많은 투자자들의 허를 찔렀습니다. 지난 2월 말 러시아의 침공 이후 에너지 공급에 대한 불확실성으로 인해 중앙은행들은 온화하거나 일시적인 인플레이션 전망을 포기해야 했습니다.
세계 최대의 자산운용사는 주식에 대한 장기적인 강세 전망을 유지하고 있지만 성장 지연의 위험이 높아짐에 따라 단기적으로는 선진시장 주식의 비중을 축소했습니다. 밸류에이션이 개선되고 디폴트(채무불이행) 위험이 억제되기 때문에 투자자들은 대신 신용에 베팅해야 한다고 전략가들은 말했습니다.
수익률의 급등에도 불구하고 블랙록은 전략적으로나 전술적으로나 국채에 대한 약세를 유지하고 있으며 미국 국채를 포함한 장기 국채 비중을 축소하고 있습니다.
국제통화기금(IMF)이 세계 국내총생산(GDP)의 256%로 추산하는 높은 인플레이션과 높은 부채 수준은 투자자들이 이런 종류의 자산을 보유하기 위해 더 많은 보상을 요구할 것임을 의미한다고 자산관리자는 말했습니다.
가치의 주머니
동시에, 블랙록은 정부 부채에서 약간의 가치를 발견합니다. 미국은 인플레이션 관련 채권, 특히 유럽 국가들이 발행하는 채권을 선호하고 있으며, 7월 11일 영국의 국가채무를 과대평가했습니다. 블랙록에 따르면 둘 다 시장에 의해 가격이 잘못 책정되었다고 합니다.
블랙록 전략가들은 향후 6~12개월에 대한 예측에서 “5월 이후 유로화의 하락은 시장이 에너지 쇼크로 인한 인플레이션 압력을 과소평가하고 있다는 것을 시사한다.”썼습니다. “UK gilt는 우리가 선호하는 명목 채권입니다. 우리는 영국은행의 금리 인상에 대한 시장 가격 책정이 성장 악화에 비추어 비현실적으로 매파적이라고 생각합니다.”
블랙록의 폴에 따르면 영국 경제는 브렉시트, 코로나19 범유행, 공급 차질, 치솟는 에너지 비용, 식료품 가격 충격 등의 영향으로 다른 나라보다 더 약해 보입니다. 따라서 BOE는 인플레이션을 낮추기 위해 너무 적극적으로 나서는 것을 피할 것입니다. 보리스 존슨이 지난 주 총리직에서 물러나기로 결정하기 전에, 길트의 업그레이드 결정이 내려졌습니다.
그렇지 않으면 투자자들은 민첩해질 준비를 해야 합니다. 블랙록에 따르면, 소위 “대중절제(Great Moderation)”라고 불리는 꾸준한 성장과 인플레이션의 시기는 끝났다고 합니다. 결과는요? 지속적인 인플레이션과 경제 활동의 급격한 그리고 짧은 변동입니다. Persistent inflation as well as sharp and short swings in economic activity
“우리는 1970년대에 볼 수 있었던 변동성으로 돌아갈 수 있습니다,”라고 그 보고서는 말했습니다. “이 정권은 반드시 ‘딥 매수’를 위한 정권은 아니다. 급격한 자산 가격 하락을 막기 위해 정책이 신속히 개입하지는 않을 것입니다.”
Esther George(에스더 조지) 캔자스시티 연방준비은행 총재는 연준의 강력한 금리인상을 지지하지만 이러한 공격적인 금리인상이 초래할 위험에 대해서 우려하고 잇다고 밝혔습니다.
“현재 금리가 오늘날의 경제 상황과 맞지 않는다는 점을 인식하고 금리가 빠르게 인상될 필요가 있다는 견해에 확실히 공감한다. 하지만, 저는 긴축 정책의 변화 속도가 특히 불확실성이 고조되는 시기에 가계, 기업, 금융 시장에 어떤 영향을 미칠 수 있는 지에 대해서도 염두에 두고 있습니다.”
에스더 조지는 연준위원중에서 가장 매파적인 의견을 가졌지만 지난 6월 0.75%p 인상에 반대한 유일하게 반대하면서 매파에서 비둘기파로 변신했다는 평가를 받고 있습니다.
에스더 조기 캔자시 시티 연방준비은행 총재는 이러한 미 연준의 금리인상은 이미 “역사적으로도 빠른 속도”라는 점을 인정했습니다. 이러한 급격한 금리인상은 경제나 금융시장에서 긴장의 원인이 될 수 잇다고 우려합니다.
“금리의 더 급격한 변화는 경제나 금융 시장에서 긴장의 원인이 될 수 있으며, 이는 연준이 더 높은 금리 경로를 통해 전달하는 능력을 약화시킬 수 있습니다.(More abrupt changes in interest rates could create strains, either in the economy or financial markets, that would undermine the Fed’s ability to deliver on the higher path of rates communicated)”
조지 총재는 금리 인상을 시작한 지 4개월 만에 경기침체 논의가 부각되고, 일부에서 내년 금리인하를 예측하고 있다는 것에 놀랍다는 반응을 보였습니다.
그녀는 “그러한 (금리인하) 예측은 빠른 금리 인상이 경제나 시장이 조정할 수 있는 것보다 더 빨리 긴축이 초래될 위험을 불러오고 있다는 것을 암사한다.(Such projections suggest to me that a rapid pace of rate increases brings about the risk of tightening policy more quickly than the economy and markets can adjust)”라고 말했습니다.
UBS 글로벌자산운용의 마크 헤펠레 최고투자책임자(CIO)와 브라이언 로즈 수석 이코노미스트는 “달러 강세는 투자자들의 위험 회피로 지속되고 있지만, 몇 달 안에 상황이 반전될 것으로 보인다”며 미국 달러 강세 종료되어 달러화의 초강세 흐름이 오래 가지 않을 것으로 전망했습니다.
미국 달러의 추가 상승은 미국 경제 성장 둔화와 연준이 2023년에 다시 금리 인하를 시작할 것이라는 시장 인식으로 인해 제한될 가능성이 높습니다
미국 경제 냉각 조짐
경제 데이타가 혼재되어 있기는 하지만 경제가 냉각되고 있다는 증거가 있다고 UBS는 주장합니다.
UBS는 6월 미국 고용보고서에서도 경제 둔화 신호가 있었다고 분석했습니다. “6월에 신규 일자리는 예상보다 약 10만 개 더 많은 37만2천 개가 창출된 것으로 나타났지만, 미 경제가 냉각되기 시작했다는 징후가 나타났다. 주간 실업급여 청구자 수는 증가했고, 6월 해고 건수는 16개월 만에 최고치를 기록했다”
미 노동부 발표에 따르면, 지난주 주간 실업급여 청구자 수는 전주보다 4천 명 증가한 23만5천 명으로 집계됐다. 이는 1월 이후 최대치이며, 노동 수요가 둔화했을 가능성을 시사한다는 평가입니다.
또한 6월 해고 건수는 전년 동월 대비 58.8% 급증했다. 감소세를 보이던 해고 건수가 최근 대규모 해고 바람에 큰 폭의 증가세로 돌아서며 고용 시장에 경고음을 울리고 있다는 평가입니다.
UBS는 “최근 미국 공급관리협회(ISM)가 집계한 서비스업 ISM 지수가 하락한 것과 맞물려 고용 지표는 2년 만에 최저치로 떨어졌다”고 진단했습니다.
달러보다 스위스 프랑이 더 매력적
중앙 은행이 인플레이션을 억제하기 위해 통화 절상을 허용하려는 의지를 고려할 때 스위스 프랑은 안전한 피난처로서 미국 달러보다 더 매력적으로 보입니다.
6월 스위스 국립은행(SNB)의 깜짝 50bp 금리 인상은 특히 당시 인플레이션이 3% 미만이었던 점을 감안할 때 초기 긴축 조치로 간주되었습니다.
6월 인플레이션이 3.4%로 1993년 이후 가장 높은 수준이지만 가격 압력은 유럽과 미국의 다른 지역에 비해 여전히 온건합니다.
한편, SNB는 인플레이션을 억제하기 위해 프랑의 상승을 허용할 의사가 더 있음을 나타냈습니다.
이 조합은 2015년의 짧은 급등 이후 처음으로 프랑이 미국 달러에 대해 약간만 낮고 이제 유로보다 가치가 더 높은 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.
상품 연계 통화, 특히 캐나다와 호주 달러 가치가 상승 예상
최근의 상품 약세 반전으로 상품 연계 통화, 특히 캐나다와 호주 달러 가치가 상승할 것으로 보입니다.
브렌트유 가격은 이번 주 압박을 받아 화요일 배럴당 114달러에서 금요일 104달러로 하락했으며 이는 글로벌 성장 둔화에 대한 우려를 반영한 것입니다.
UBS는 OPEC+ 국가들이 생산량 할당량을 충족하기 위해 고군분투하고 중국의 향후 전염병 제한이 우려했던 것보다 덜 엄격함에 따라 이러한 움직임이 역전될 것으로 예상합니다.
또한 최근 데이터는 캐나다와 호주 경제의 강점을 강조했습니다.
호주에서는 최근 국내 신용, 주택 착공 및 소매 판매가 모두 긍정적으로 놀랐습니다.
캐나다의 GDP는 1분기에 3.1%의 견고한 속도로 성장했으며 소매 판매는 5월에 기대치를 초과했습니다. 결과적으로, 우리는 양국 중앙 은행이 상품의 새로운 랠리에 대한 우리의 기대와 함께 각자의 통화를 지지하는 긴축 경로를 유지할 것으로 예상합니다.
