공식적인 미국 경기침체 선언이 나올 수 없음을 보여주는 차트 한가지

미국 국내총생산(GDP)는 지난 두 분기 연속해서 마이너스 성장을 계속했지만, 뱅크오브아메리카(BofA) 글로벌 리서치의 새로운 보고서는 왜 연속적인 GDP 하락이 곧 공식적인 경기 침체로 이어지지 않을 것인지를 설명해 주고 있습니다.

마이클 가판(Michael Gapan)이 이끄는 뱅크오브아메리카(BofA) 경제학자들은 금요일 아침 발표한 새로운 보고서에서 공식적인 경기침체 선언이 나올 가능성이 없다고 주장합니다.

“기술적 경기침체는 2분기 연속 마이너스 GDP 성장으로 정의됩니다. 비록 미국 경제가 현재 이 기준을 충족하고 있지만, 우리는 국가경제연구국이 경제가 2022년 어느 단계에서든 경기침체 상태에 있다고 결론지을 것이라고 생각하지 않습니다.”

목요일(7월 28일) 발표된 자료에 따르면 22년 1분기에 연율 1.6%로 감소한 후 2분기에는 GDP가 연율 0.9%로 감소했습니다.

그러나 독자들이 들었던 것처럼, NBER이 미국 경기침체를 선언하는 과정은 단순히 GDP 보고서에만 있는 것이 아니다. 오히려, NBER는 경기침체를 “경제 전반에 퍼져 있고 몇 달 이상 지속되는 경제 활동의 현저한 감소”라고 정의합니다.

뱅크오브아메리카(BofA) 팀이 지적한 바와 같이, 이 기준은 국내총생산을 넘어서는 보다 다양한 경제지표를 포괄하는 6가지 주요 데이터 소스로부터 구체적으로 도출됩니다. 즉, 실질 개인 소득 감소, 비농업 급여, 실질 개인 소비 지출, 실질 제조 및 무역 판매, 가계 고용 및 지수입니다. 산업 생산의 한 부분이죠.

실질 개인 소득 감소(real personal income less transfers)
비농업 급여(nonfarm payrolls)
실질 개인 소비 지출(real personal consumption expenditures)
실질 제조 및 무역 판매(real manufacturing and trade sales)
가계 고용(household employment)
산업생산지수(the index of industrial production)

이들 데이타는 모두 올해 초부터 성장했습니다.

확실히, 경제 생산량(economic output )에 대한 최근의 데이터는 모멘텀의 상실을 나타냅니다.

그리고 공식적인 경기침체 선언이 없다고해서, 특히 인플레이션으로 구맬겨이 약화함에 따라 소비자와 기업에 대한 압력이 증가하지 않는다는 것을 의미하지는 않습니다.

-“첫째, 경제 모멘텀이 확실히 상실되고 있습니다
-“둘째, 소비자는 상품과 서비스에 대한 지출의 균형을 계속 재조정하고 있습니다.
-셋째, 데이터에는 긴장이 남아 있습니다.
긴장은 지속적인 인플레이션과 전반적인 고용의 지속적인 상승에 의해 가장 간결하게 포착됩니다.

제롬 파월 연준 의장과 제러드 번스타인 바이든 경제 고문, 재닛 옐런 재무장관에 이르기까지 정책입안자들과 백악관 관리들은 노동시장의 강세에 걸려 있는 이러한 주장과 함께 경제가 불황에 빠져 있지 않다는 견해를 이번 주에 확언했습니다.

파월의장은 수요일 기자들에게 올 상반기에 270만 개의 일자리가 창출되고 실업률이 3.6%라는 점을 언급하며 “이런 일이 일어나면서 경제가 불황에 빠진다는 것은 말이 되지 않습니다. 그래서, 저는 미국 경제가 지금 경기침체기라고 생각하지 않습니다.”

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“경제가 냉각되고 있다는 것은 부인할 수 없습니다.”

이 모든 것이 의문입니다. 무엇이 경제를 2분기 연속 마이너스 성장으로 이끌었나요?

BofA는 GDP를 짓누르는 주범들이 재고 축적(GDP 계산에서 차감), 달러 강세에 따른 수출 증가, 그리고 주택 시장의 둔화라고 설명했습니다.

뱅크오브아메리카는 “2분기 GDP 하락은 주택담보대출 금리와 주택가격 급등으로 인한 재고 감소와 주택투자 감소에 따른 것”이라고 썼습니다. “일부적으로 여행과 교육의 재개와 관련된 증가, 그리고 괜찮은 소비 지출로 인해 수출의 급증은 이러한 발목을 부분적으로만 상쇄할 수 있었습니다.”

최근 며칠간 금융시장에서 본 반응은 투자자들이 미국 경제에 두 가지 가능한 미래와 통화정책의 가능한 경로를 보고 있음을 시사합니다. 아직 공식적으로 불경기로 불린 경기침체가 연준의 금리 인상 속도를 늦추었다가 역전시키거나, 아니면 인플레이션이 냉각되면 연준에게도 같은 결과가 초래될 것입니다.

월가는 다음 분기에 경기침체에 빠질 것으로 예상

그리고 현재 경기침체 주장이 정당화되지는 않았지만, 월스트리트의 많은 사람들은 경기침체가 다가올 분기만큼 일어날 것으로 보고 있습니다.

.@Citi Global Chief Economist Nathan Sheets on recession risks: “Given the data we're seeing and vigor with which central banks are attacking inflation, I think there's a reasonable chance that it's roughly 50% that globally we all go down together, it's a synchronized downturn.” pic.twitter.com/APEibEJHEO
— Yahoo Finance (@YahooFinance) July 29, 2022

제이 브라이슨이 이끄는 웰스파고의 경제학자들은 목요일 “비록 회의론자들이 이 경우 마이너스 GDP 성장이 경기침체를 구성하지 않는다고 확신해도, 경제가 냉각되고 있다는 것은 부인할 수 없습니다”라고 말했습니다. “이용 가능한 데이터를 바탕으로 볼 때, 광범위한 활동이 일반적으로 경기 후퇴라고 생각되는 수축과 아직 일치하지 않는다고 생각합니다. 우리는 여전히 높은 인플레와 함께 긴축 통화 정책이 미국 경제를 2023년 1분기까지는 완만한 경기침체로 몰아넣을 것으로 예상합니다.”