6월 3일 아침에 미국 주식 시장 간단 요약해 봤습니다.

• 미국 주식 지수들은 큰 상승, 하지만 에너지 가격도 큰폭으로 상승
• 마소 실적 가이던스 하향하면서 부정적으로 흘렀으나
  석유 증산폭이 크다는 이야기에 큰폭 반등
  –> 일시적인 기술적 반등이라는 평가

JP모건 CEO의 허리케인 발언 등으로 미국 경제 후퇴에 대한 우려가 높았으나 수요일 제조 데이타 및 목요일 고용 데이타는 미국 경제가 튼튼하다는 것을 시사하면서 긍정적으로 작용

FED 부의장의 금리 Big Step 유지 발언(50bp 인상)

• S&P 500(^GSPC) : +75.66(+1.84%) ~ 4,176.89
• 다우(^DJI) : +434.79(+1.33%) ~ 33,248.02
• 나스닥(^IXIC) : +322.44(+2.69%) ~ 12,316.90
• 원유(CL=F) : 배럴당 +$2.00(+1.74%)~$117.26
• 금 (GC=F) : 온스당 +$24.60(+1.33%) ~ $1,873.30
• 10년 국채(^TNX) : 2.9130% -1.8bps

미국 경제가 튼튼하다는 최근 데이타들이 증명해주다

JP모건(JPM) CEO Jamie Dimon은 수요일 회의에서 연준이 긴축 계획을 추진함에 따라 경제가 “허리케인”에 직면하고 있다고 미국 경제 상황에 대한 암울한 전망을 시사하면서 시장을 긴장시켰습니다.

수요일에 발표된 공급 관리 연구소(Institute for Supply Management)의 제조 데이터는 경제의 회복력을 지적했으며 경기 침체에 대한 두려움이 과장된 것일 수 있다고 시사했습니다.

목요일 발표된 ADP 실업청구건수 20만건으로 시장 예상치 21만보다 낮았습니다.
실업 보험 신청이 예기치 않게 감소하여 경기 침체에 대한 우려가 커지는 가운데 노동 시장 상황이 경제에서 밝은 부분을 유지하고 있음을 시사

이에 대해서 FWDBONDS의 수석 이코노미스트 크리스토퍼 럽키(Christopher Rupkey)는 “2주 전 실업수당 청구건수가 증가해 경제가 갑자기 소프트패치를 쳤다는 우려가 있었지만 오늘의 데이터는 노동시장에 폭풍이 몰아치고 있지 않다는 것을 보여준다”고 말했다. “정반대로 실업 수당을 받는 사람의 총 수가 감소하면 실업률이 내일 월간 보고서에서 사상 최저 수준으로 떨어질 수 있음을 나타냅니다.

ADP는 5월 민간 부문 급여가 12만8000명 증가했다고 발표(ADP의 월간 민간 고용 보고서는 금요일 발표되는 노동부의 공식 고용 보고서보다 앞서 발표)

5월 미국 민간 부문의 일자리 창출은 COVID-19 회복의 가장 느린 속도로 성장하여 급격히 떨어졌습니다. 이는 금리 인상과 재정 상황 악화를 배경으로 노동 수요가 냉각되었음을 나타냅니다.

4월에 추가된 202,000개의 일자리 증가에 따른 것으로, 초기 수치에서 보고된 247,000개에서 하향 수정되었습니다. 블룸버그는 개인 급여가 30만 명 증가할 것으로 예상했습니다.

시간이 시가닝 지났지만 최근 발표된 22년 1분기 쇼피파이 실적을 간단히 정리해 보고, 쇼피파이 실적에서 읽을 수 있는 시사점과 투자 참고 사항을 살펴봤습니다.

코로나 팬데믹으로 급증했던 온라인쇼핑 수요는 경제가 정상화되고 오프라인 수요가 늘어나면서 점차 예전 수준으로 돌아가고 있고, 이에따라 한때 폭증했던 쇼피파이를 비롯한 온라인쇼핑업체들의 매출이 정체되고 향후 전망도 부정적으로 바뀌면서 주가는 폭락세를 면치 못했습니다.

쇼피파이도 시장 기대에 미치지 못한 22년 1분기 실적을 발표하고 향후 전망도 긍정적이지못한데다 물류 스타트업에 212억 달러를 투자한다는 소식에 실망한 매도세로 쇼피파이 주가는 크게 하락했습니다.

Executive summary

먼저 주요 지표의 시장 예측치와 실적을 비교해서 성과를 살펴 보도록 하겠습니다.

매출과 손익 모든 면에서 시장 예측을 상회했습니다. 다만 구독 솔류션 매출만 시장 예측을 소폭 하회할 뿐이었죠.

1. 1분기 쇼피파이 거래액(GMV)는 432억 달러로 전년비 16% 증가
   (총지불액(GPV)는 220억 달러로 전년비 51% 증가 함)
   이는 전년동기 114%난 지난 4분기 32% 증가 등에 비해서 크게 증가세가 둔화되고 있지만 이는 패데믹 이후 경제가 정상화되면서 쇼피파이도 정상으로 돌아가고 있다는 지적
   
2. 1분기 쇼피파이 매출은 12억 달러로 전년비 21.7% 증가
   이는 시장 예측치 12.4억 달러에는 소폭 회
   
3. 쇼피파이 구독 솔류션 매출은 3.4억 달러로 전년비 7.5% 증가
   코로나 팬데믹 이후 확연하게 증가했던 구독 솔류션 매출은 70% 가까운 증가율에서 지난 분기 37%대 증가율로 하락한 후 다시 10% 이하로 더욱 더 낮아짐
   
4. 쇼파이 머천트 솔류션(Merchant Solution) 매출은 8.58억 달러로 전년비 22% 증가했는데,
   이 또한 팬데믹으로 매분기 100%이상 성장하다가 팬데믹 이전 수준으로 복귀한 것
   
5. 매출총이익 6.37억 달러, 매출총이익율 52.92%로 전넌비 14.1% 증가
   
6. 4분기 영업이익 0.98억 달러 적자로 전환됨
   연구개발비 72% 증가, 마케팅 비용은 78% 증가 그리고 일관관리비54.5% 증가 등 전반적 비용이 늘어났기 때문
7. 4분기 순적자 1.5억 달러, 순적자률 122%로 적자 지속
   
8. Non-GAAP 기준 조정된 주당 순이익(EPS)는 20센트로 시장 예측치 63센트를 크기 미치지 못함

향후 쇼피파이 전망 및 전략

쇼피파이는 Amazon , Walmart , eBay 및 기타 온라인 시장 에서 상품을 판매하는 판매자에게 주문 처리 서비스를 제공하는 샌프란시스코 기반의 신생 기업인 Deliverr를 21억 달러에 인수할 계획이라고 발표했습니다 .

• 딜리버는 미국 내 수천 명의 판매자에게 매달 백만 건 이상의 주문을 배송한다고 Shopify는 밝혔다.
• 쇼피파이는 “이 모든 채널에서 배송 약속과 빠른 이행을 제공할 수 있어 전환율이 높아졌다”고 말했다. ″우리는 프로세스를 단순화하고 완료될 때까지 여러 채널에 걸쳐 배송 약속을 표시하는 것부터 판매자에게 가시성과 제어를 제공하는 Deliveryr의 능력이 우리 판매자에게 큰 이점이 될 것이라고 확신합니다.”

쇼피파이는 엔데믹으로 전환함에 따라 22년 상반기 매출 성장이 더욱 더 낮을 것이라고 밝혔습니다.

Shopify 및 기타 온라인쇼핑 회사는 코로나바이러스 전염병 동안 누렸던 고성장을 지속할 수 없을 것이라는 점증하는 우려와 씨름하고 있습니다. 팬데믹 기간 동안 쇼핑객은 온라인 소매업체로 몰려들었지만 경제가 재개되고 소비자가 매장을 다시 찾으면서 전자 상거래 활동이 냉각되었습니다. Amazon , Etsy 및 eBay 는 모두 예측 둔화가 있습니다.

쇼피파이 매출 관련 지표 그래프

쇼피파이 매출 관련한 주요 지표를 간략히 살펴 볼 수 있도록 매출과 증가율 그래프를 정리해 봤습니다.

분기별 쇼피파이 거래액(GMV) 추이

분기별 쇼피파이 매출 추이

분기별 쇼피파이 구독 솔류션 매출 추이

분기별 쇼피파이 머천트 솔류션 매출 추이

쇼피파이 이익 지표 추이

구독 솔류션과 머천트 솔류션 매출총이익률 추이

분기별 쇼피파이 영업이익 추이

분기별 쇼피파이 순이익 추이

월가 증권사들의 쇼피파이 투자의견 및 쇼피파이 목표주가

월가 투자은행들의 쇼피파이 주식에 대한 투자의견을 비롯한 쇼피파이 목표주가등을 업데이트해 간략히 살펴볼 수 있도록 하겠습니다.

우선 월가 투자은행들의 목표 주가 추이가 어떻게 흘러왔는지를 살펴보기 위해 시계열로 쇼피파이 목표 주가 추이를 차트로 표현해 보았습니다. 목표 주가를 제시한 투자 은행은 이 차트에서는 확인 할 수 없고 아래 투자은행들의 구체적인 목표 주가 테이블을 참고해 주세요.

아래 그래프에서 목표주가가 0으로 표현된 것은 쇼피파이 투자의견을 제시한 애널리스트 중에서 쇼피파이 목표주가를 제시하지 않았거나 아직 파악하지 못한 경우이니 그래프를 볼 때 참고하시기 바랍니다. 그리고 목표주가는 Y축 값만 보시면 됩니다.

월가 투자은행들의 쇼피파이 투자 의견 및 쇼피파이 목표 주가

월가 투자은행(IB)들이 지금까지 제시한 쇼피파이 투자의견 및 쇼피파이 목표 주가 제시 이력을 간단히 테이블로 정리해 보았으니 참고 하시기 바랍니다.

쇼피파이 주가와 경쟁사 주가 비교 및 주요 지표 비교

쇼피파이 주가를 경쟁사들과 비교해보기 위해서 산업 내 경쟁사들의 주가 및 주요 지표들을 비교해 보았습니다.

이 비교 테이블은 IE와 같은 레거시 브라우저에서는 제대로 보이지 않으니, 크롬과 같은 모던 브라우저를 사용하면 제대로 볼 수 있습니다. 아직 한국에서는 iE 브라우저 사용자가 어느 정도 되지만 해외에서는 거의 사라진 브라우저로 대부분 업체에서 지원을 중단하고 있습니다.

21년 4분기 쇼피파이 실적 보고서

참고

페이스북 샵이 쇼피파이에게 재앙인 이유와 쇼피파이 전략

애플과 페이스북의 고객 데이타 확보 경쟁, 반목속에 실질적 동맹 가능성

아마존 추격중인 쇼피파이, 20년 쇼피파이 거래액은 아마존 40%까지 따라잡다

실적 관련

매출 및 이익 정점을 찍은 1분기 쇼피파이 실적과 향후 성장 가능성

20년 사업보고서에서 읽는 카페24 실적 및 향후 카페24 전망

놀랍지만 실망(?)스러운 4분기 아마존 실적을 읽는 7가지 키워드

기대 이상 실적과 평범한 전망, 4분기 쇼피파이 실적 및 향후 쇼피파이 전망

매출 2배/이익 3배 증가, 3분기 쇼피파이 실적과 향후 쇼피파이 전망

아마존 대항마 쇼피파이 2분기 실적, 매출 97% ↑ 흑자 전환 성공

이익 2배 증가한 3분기 아마존 실적과 향후 아마존 전망

광고 회복으로 양호한 3분기 페이스북 실적과 불안한 페이스북 전망

모건스탠리는 이번 미국 주식 반등은 제한적으로지속 반등 근거가 약하다고 주장했습니다. 모건스탠리가 주장하는 미국 주식 전망을 살펴봤습니다.

이는 이전에 소개해드린 나스닥 V자 반등은 기대난망으로 최악 상황을 대비해야 by 세콰이어 캐피탈(Sequoia Capital)과 맥락을 같이는 주장으로 보입니다.

밤새 미국 증시는 다시 하락세를 보였습니다. 최근 미국 주식 시장의 반등 성격에 대해 이런 저런 논란이 있는 것 같습니다. 몇개월간 지속된 나스닥이나 s&p 500의 폭락세가 진정된고 바닥을 딛고 반등을 하리라는 전망과 극히 제한적인 기술적 반등에 불과다는 주장이 맞서고 있습니다.

여기에서 모건스탠리 마이클 윌슨의 부정적인 견해를 소개해 드립니다.

이 글은 야후 파이낸스에 소개된 Morgan Stanley Says US Stock Rally Has Limited Upside를 번역, 소개한 것입니다.

S&P 500 지수 추이

나스닥 지수 추이

모건스탠리는 이번 반등이 제한적이라고 주장합니다.

모건스탠리 전략가 마이클 윌슨(Michael Wilson)에 따르면, 미국 주식의 안도 랠리(The relief rally in US)는 성장에 대한 위험이 여전히 만연해 있기 때문에 더 나아갈 수 있는 범위가 제한적입니다.

이 전략가는 투자자에게 보내는 메모에서 아래와 같이 주장합니다.

“지난 주의 미국 주식 강세가 결국 또 다른 약세장 랠리로 판명될 것입니다.

지금 우리가 초접을 맞추고 있는 핵심 기본 요건은 성장 둔화이며, 수익 추정치가 너무 높다는 것이 우리의 견해입니다.”

“Last week’s strength will prove to be another bear market rally in the end, The key fundamental call we are focused on now is slowing growth, and our view that earnings estimates are too high.”

Morgan Stanley는 S&P 500이 현재 랠리에서 최대 4,250~4,300포인트에 도달할 것으로 보고 있으며 이는 금요일 종가에서 3.4% 상승한 것입니다. 윌슨은 “나스닥과 소형주들은 이런 상황에서 보통 그러하듯이 성장률 기준으로 더 반등할 것”이라고 예상했습니다.

미 연방준비제도(Fed·연준)가 치솟는 물가를 억제하기 위해 긴축 정책을 펴면서 경제가 침체에 빠질 것이라는 우려 속에 미국 주식은 변동성이 큰 한 달을 보냈습니다.

그럼에도 불구하고 S&P 500은 지난주에 회복되었으며 낮은 밸류에이션과 인플레이션이 정점에 이를 수 있다는 기대 속에서 5월에 플러스 수익률을 기록할 것입니다.

미국 증시는 5월 약세장 이후 플러스 수익률을 기록

윌슨은 월스트리트의 가장 격렬한 약세 중 하나이며 최근의 시장 매도세를 정확하게 예측했습니다. 이 전략가는 S&P 500 지수가 8월 중순 2분기 어닝 시즌이 끝날 때까지 3,400에 근접하게 거래될 것으로 예상하며 이는 최근 종가에서 18% 하락한 것을 의미합니다.

윌슨 주장의 근거를 아래와 같이 이야기 합니다.

“단순히 과매도 반등을 넘어 이번 랠리의 주요 근거는 연준이 9월에 일시 중지를 고려하고 있을 수 있기 때문입니다. 인플레이션은 연준이 좋아하기에는 너무 높기 때문에 투자자들이 바라는 것이 무엇이든 간에 주가 하락 추세를 바꿀 근거가 없습니다.”

“The primary rationale ascribed to this particular rally beyond just an oversold bounce is that the Fed may be contemplating a pause in September,inflation remains too high for the Fed’s liking and so whatever pivot investors might be hoping for will be too immaterial to change the downtrend in equity prices.”

[참고] S&P 500 Operating profit margins trend

S&P 500 Valuation

Forward P/E ratio 기준 S&P 500 Valuation이 역사적인 평균에 도달했다고 합니다. 이러한 역사적인 평균치에 근접했다고해서 시자의 반등이 나온는 것은 아니겠지만 그동안 미국 주식시장의 가장 큰 문제라고 알려진 고평가가 어느 정도 해소되었다는 것을 의미하겠죠.

2002년에서 2015년까지 S&P 500 Valuation를 살펴보면 10년이상 역사적인 평균치 이하에서 S&P 500 지수가 움직인 적도 있으니깐요.

골드만 삭스가 예측한 S&P 500지수 전망

참고

모건스탠리 미국 주식 전망, 이번 미국 주식 반등은 제한적이라고 주장

나스닥 V자 반등은 기대난망으로 최악 상황을 대비해야 by 세콰이어 캐피탈(Sequoia Capital)

연말 S&P 500 전망은 4,800까지 상승할 것 by Evercore

금리 폭등하는 인플레이션기 주식투자 전략

미 주식시장, S&P 500 전망, 28% 추가 하락할 가능성 by 뱅크 오브 아메리카(BofA)

현재 폭락한 S&P 500은 장기 투자자에게 매력적인 수준에 왔다 by 제레미 시겔교수

80년만 최악 폭락한 S&P 500, 무엇을 할 것인가

월가의 2022년 최악 시나리오는 실제로는 가장 강세장 시나리오였다. 항상 그랬습니다.

시티 전략가들은 미국 주식 거품이 빠지고 있다며 주의를 촉구했습니다.

인플레이션은 수십년간 이어질 것이라는 Goodhart의 주장을 읽어보자

3월 미국 고용지표 분석, 시장 기대에 부합하나 인플레 피크아웃을 증명하지는 못하다