인플레와 경기침체를 우려하는 약세장의 정점에 있다는 시티의 주장

스콧 크로너트(Scott Chronert) 씨티 전략가는 고객들에게 보내는 새로운 메모에서 미국 주식 시장은 인플레와 경기침체 우려로 인한 약세장의 정점에 있으며, 앞으로 변동성은 개별 주식에서 더욱 더 크게 나타날 것이고 이는 2분기 실적 시즌에서 목도하게 될 것이라고 주장했습니다.

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S&P 500 지수 추이

나스닥 지수 추이

인플레와 경기침체를 우려하는 약세장의 정점에 있다

“단기적으로 우리가 인지해야할 시사점은 미국 주식 시장이 연준의 기대(인플레로 인한 금리인상)와 경기 침체 위험과 관련하여 최대 약세에 도달했다는 것입니다.
여기에서 우리는 변동성이 단일 주식 경로를 따라 더 많이 이동할 것으로 의심합니다. 우리는는 2분기 실적 보고 기간이 다가옴에 따라 이에 대한 더 많은 증거를 볼 수 있을 것으로 예상합니다.”

Chronert는 주식 시장 심리가 극단적인 비관론에 부딪히는 것과 관련된 몇 가지 요인을 언급했습니다.

“CFTC 선물 및 옵션 포지셔닝 데이터에 따르면 자산 관리자가 올리는 순이익은 시가 총액 또는 총 익스포저로 개념을 정상화할 때 10년 최저치에 가깝습니다.
레버리지 펀드 포지셔닝은 이 그룹이 최근 몇 주 동안 공매도에서 이익을 얻은 것으로 보이므로 이와 대조됩니다.
소매 투기는 감소했습니다. 사회 정서 주식, 비영리단체 이름 및 기타 더 투기적인 거래의 급격한 저성과는 기본적으로 이미 이것을 암시하고 있었습니다.
그러나 TRF 거래 데이터는 고위험 투기가 시장에서 빠져나가고 있음을 확인하는 데 도움이 됩니다.”

이 전략가는 Citi의 분석에 기초해 미국 주식 뮤추얼 펀드와 ETF로의 흐름이 5월 현재까지 “개선된” 흐름을 보고 있다고 덧붙였습니다.

투자자들이 경기 침체 우려를 떨쳐버리고 메이시스와 노드스트롬 소매업체들의 놀라운 양호한 수익에 힘입어 지난 주 시장이 반등하자 시티는 여전히 불안한 시장을 진정시켰습니다.

S&P 500 지수 는 7주 연속 하락을 끝내고 2020년 11월 이후 최고의 주를 기록했습니다. 한편 다우존스30 산업평균지수와 나스닥종합지수는 이번주 각각 4.2%, 5.2% 상승했습니다.

세계 경제 포럼 의 CEO들이 미국 경제를 방어한 것도 시장 심리를 뒷받침했습니다 . 대부분의 최고 경영진은 최근 인플레이션과 공급망 문제로 인해 비즈니스가 둔화되었다고 언급했지만, 이구동성으로 올해 후반 경기 침체 가능성을 낮추었습니다.

Brian Moynihan 뱅크오브아메리카(Bank of America) 최고경영자(CEO)는 다보스에서 열린 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 긍정론을 피력했습니다.

“미국 소비가 매우 강하기 때문에 연준에 도전과제를 제시하지만 이에 맞서 싸우는 것도 좋은 일입니다.”

아울러 Moynihan은 소비 레버리지가 좋고 소비 여력이 높다는 점을 주목해야 한다고 덧붙였습니다.

“소비 레버리지가 아주 훌륭한 상태입니다. 지난해 3월 경기부양책이 중단되었음에도 뱅크오브아메리카 고객들의 계좌잔고는 지난 6~7월 이후 매달 오르고 있습니다. 그들의 대출능력을 생각하면 신용카드 잔고는 여전히 1,000억달러에서 800억달러 수준으로 줄었습니다. 즉 이는 동일한 고객이 돌아가서 돈을 빌릴 수 있다는 것을 의미하며, 신용도가 높습니다.”

[참고] S&P 500 Operating profit margins trend

S&P 500 Valuation

Forward P/E ratio 기준 S&P 500 Valuation이 역사적인 평균에 도달했다고 합니다. 이러한 역사적인 평균치에 근접했다고해서 시자의 반등이 나온는 것은 아니겠지만 그동안 미국 주식시장의 가장 큰 문제라고 알려진 고평가가 어느 정도 해소되었다는 것을 의미하겠죠.

2002년에서 2015년까지 S&P 500 Valuation를 살펴보면 10년이상 역사적인 평균치 이하에서 S&P 500 지수가 움직인 적도 있으니깐요.