며칠전 발표된 22년 3분기 알파벳 실적은 경기침체를 반영한 디지탈광고 수요의 위축을 반영한다는 점에서 시장에 충격을 준것 같습니다. 그러면서 디지탈 광고 관련 업체들의 주가도 크게 흔들리면서 요동을 치고 있습니다.

이러한 3분기 알파벳 실적에 대해서 월가에서는 어떤 평가를 내리고 있는지 IB들의 의견을 살펴봤습니다.

• 3분기 알파벳 실적에 대해서는 실망스럽다는 평가
• 알파벳도 비용절감에 집중한다고 밝혔듯이, IB들도 4분기 및 2023년 알파벳의 비용 절감에 대해 관심을 가지고 있었음
• 알파벳이 비용절감을 하드라고 이는 2023년 하반기나 효과가 나올 것으로 보며
  이는 2024년 디지탈 광고 업황 개선과 함께 상승 요인으로 작용할 것이라는 의견이 있음
• 대부분 IB들은 알파벳 주가목표를 하향 조정|
  아래 검토한 IB들은 전분 알파벳 주가목표를 하향 조정
  단 알파벡 주식 투자의견을 다운그레이드한 IB들은 없었음
• 단기적으로 심한 알파벳 주가 하락을 에상하는 IB들도 있음

JP모건, 알파벳 주가목표를 달러에서 115달러로 하향

JP모건 분석가 Doug Anmuth는 알파벳 주가 목표를 136달러에서 115달러로 낮추고, 알파벡 투자의견 Overweight 등급을 유지했습니다.

Anmuth는 투자자들에게 보내는 리서치 노트에서 알파벳은 “가벼운(light)” 3분기 결과를 보고했다고 평가했습니다.

이 애널리스트는 이번 분기의 초점은 알파벳의 매출과 마진 수준에 맞춰질 것으로 봤으며, 특히 비용 구조가 2023년에 둔화될지 아니면 감소할지에 대해 주목하고 있습니다.

Anmuth는 알파벳이 지출을 늦추려면 시간이 걸릴 것이라고 말합니다.

Evercore ISI, 알파벳 주가목표를 140달러에서 130달러로 하향

Evercore ISI 분석가 Mark Mahaney는 알파벳 3분기 실적 결과가 “우리가 이전에 본 것보다 훨씬 큰 차이로 월가 예상치를 놓쳤다”고 언급하면서 알파벳 주가목표를 140달러에서 130달러로 낮췄고, 알파벳 주식 투자의견 Outperform 등급을 유지했습니다.

근본적으로, 3분기 알파벳 실적 결과는 “상대적으로 매우 약하다”고 평가하면 이에 대한 4가지 주요 요인을 평가했습니다.

그가 지적하는 4가지 주요 요인, 즉 광고 수요의 악화 가속화, 강력한 컴포넌트, 매우 강한 환율 역풍 및 공격적인 비용 확장 영향( accelerating deterioration in Advertising demand, tough comps, very strong foreign exchange headwinds and “the building impact of an aggressive expense expansion year.)에 기인한다고 보고 있습니다.

그는 추정치를 “실질적으로” 줄이고 있지만, 그는 알파벳에 대한 장기 전망은 “온전하다”고 믿고 있지만, 마하니는 알파벳이 다시 성과를 거두기 전에 ” 알파벳 주가가 더 하락하는 것을 보고 놀라지 않을 것”이라고 덧붙였습니다.

Openheimer,알파벳 주가 목표를 155달러에서 135달러로 하향

Openheimer 분석가 Jason Helfstein은 올해 상반기에 약해진 2023년 추정치와 낮은 인원 증가율을 반영하기 위해 알파벳에 대한 회사의 가격 목표를 155달러에서 135달러로 낮췄습니다.

이 분석가는 분기별 실적 결과에 따라 알파벳 주식 투자의견 Outperform 등급을 유지합니다.

Wells Fargo, 알파벳 주가 목표를 160달러에서 145달러로 하향

웰스 파고 분석가 Brian Fitzgerald는 알파벳 주가목표를 160달러에서 145달러로 낮췄으며 알파벳 주식 투자의견 Overweight 등급을 유지했습니다.

분석가들은 3분기 알파벳 실적 결과가 더 강한 FX(환율) 역풍과 약화되는 매크로로 인해 손상되었다고 지적합니다.

Fitzgerald는 검색과 클라우드의 비교적 견고한 상위 라인 펀더멘털이 YouTube/Network/Play의 약세로 빛을 바랬으며, 미국 달러 강세와 운은 운영비율이 수익성에 불균형한 영향을 미쳤다고 덧붙였습니다.

여기서부터 매크로/금리/FX 배경은 더욱 어려워질 것으로 보이지만, Search and Cloud의 복원력이 지속되고 운영/투자에 대한 경영진의 집중도가 높아짐에 따라 결국 매크로가 전환될 것으로 예상되므로 Alphabet 전망에 호의적으로 평가했습니다.

도이체방크, 알파벳 주가 목표를 130달러에서 120달러로 하향

도이체방크의 분석가 벤자민 블랙은 알파벳 주가목표를 130달러에서 120달러로 낮췄으며 알파벡 투자의견 매수 등급을 유지합니다.

많은 동종업체들에 비해 알파벳의 “상대적으로 더 나은 포지셔닝”에도 불구하고, 회사의 3분기 결과는 여전히 월가의 기대에 미치지 못했다고 Black은 투자자들에게 리서치 노트에서 말합니다.

알파벳은 3분기에 검색, 유튜브 및 네트워크를 포함한 광고 사업 전반에 걸쳐 “광범위한 감속”을 목격했다고 분석가는 말합니다.

Kowen, 알파벳 주가목표를 150달러에서 135달러로 하향

Cowen 분석가 John Blacklege는 알파벳 주가목표를 150달러에서 135달러로 낮추고 알파벳 주식 투자의견 Outperform 등급을 유지합니다.

Search, YouTube 및 Ad Network가 모두 예상보다 약했기 대문에 이 분석가는 3분기 광고에 대해 전반적으로 하락햇다고 보고하면서 (알파벳에 대한) 추정치를 낮추었습니다.

Cloud 매출은 일부 월가 기대를 상회했습니다.

Raymond James, 알파벳 주가목표를 143달러에서 120달러호 하향

Raymond James 분석가 Aaron Kessler는 알파벳 주가목표를 143달러에서 120달러로 낮췄으며 알파벳 주식 투자의견 Outperform 등급을 유지했습니다.

알파벳은 점점 더 도전적인 매크로 환경 속에서 어려운 기업들을 앞지르면서 3분기 실적이 더 약햇다고 리서치노트에서 투자자들에게 말했습니다.

이 분석가는 여전히 Search와 YouTube가 주도하는 탄탄한 장기 광고 수익 성장, 강력한 Google Cloud 모멘텀 및 기타 분야의 옵션 가치를 기대하고 있습니다.

Credit Suisse, 알파벳 주가 목표를 134달러에서 128달러로 하향

Credit Suisse 분석가는 알파벳 주가 목표를 134달러에서 128달러로 하향 조정했습니다.

분석가는 FX 역풍과 거시 중심 광고주 예산 삭감의 결합으로 컨센서스 대비 광고 매출 부족이 발생했다고 지적합니다.

다른 요인으로는 구글 플레이에서 하드웨어로 구글 기타가 뒤섞인 변화라고 Ju는 덧붙였습니다. 이 회사는 게임 참여와 총 예약 감소에 주목했습니다.

KeyBank, 알파벳 주가목표를 118달러 하향

KeyBank의 분석가인 Justin Patterson은 알파벳 주가목표를 120달러에서 118달러로 낮췄으며 알파벳 주식 투자의견 Overweight 등급을 유지합니다.

이 분석가는 3분기 알파벳 순이익이 대체로 예상치와 일치했다고 지적합니다

더 많은 거시적 역풍이 불면서, 패터슨은 경영진이 2019-2020 수준으로 마진이 하락하는 것을 막기 위해 얼마나 빨리 비용을 억제할 수 있는지에 토론이 초점이 맞춰져 있다고 믿고 있습니다.

그는 비용 절감 노력 결과가 주로 2023년 하반기에 나타날 것으로 예상하는데, 이를 통해 투자자들이 2024년 회복시에도 여전히 높은 10%대 EPS 성장이 합리적이라는 확신을 가질 수 있을 것으로 믿고 있습니다.

Piper Sandler,알파벳 주가목표를 135달러에서 122달러호 하향

Piper Sandler의 분석가 Thomas Champion은 알파벳 주가목표를 135달러에서 122달러로 낮추고 알파벳 주식 투자의견 Overweight 등급을 유지합니다.

Champion은 투자자들에게 보내는 리서치 노트에서 알파벳 3분기 매출과 EBITDA가 각각 3%와 7%의 컨센서스 예상치를 놓쳤다고 말합니다.

광고 트렌드는 YouTube와 Network에 의해 주도되며 생각보다 약햇으며, 검색 성장도 둔화되었다고 분석가는 말합니다.

Champion은 알파벳 경영진이 장기적으로 delivering에 집중하는 것처럼 보이지만, 회사의 단기적인 전망은 더 약하다고 생각합니다.( Champion believes that while Alphabet management appears focused on delivering for the long-term, the company’s near term outlook is weaker.)

3분기 스냅 실적 발표 및 4분기 가이던스는 경기침체기를 맞는 디지탈 광고 기업들에게 혹독한 시기가 왔음을 다시 한번 상기시켜 줍니다.

시장에서는 3분기 실적 시즌에 대한 우려가 많았습니다. 경기침체로 인한 수요 감소, 금리인상으로 인한 조달 비용 증가, 강달러로 인한 환율 쇼크 그리고 원자재 가격 상승 등으로 매출과 영업이익이 크게 나빠질 가능성에 대한 우려였습니다.

하지만 막상 뚜껑을 열고 보니 예상외로 실적이 좋다는 평가가 나오고 있죠. 하지만 경기침체 직격탄을 맞는 디지탈 광고 업체인 스냅의 경우는 경기 둔화의 직격탄을 맞으며 관련 세그먼트 주가를 크게 끌어내리는 왝더독의 역활을 하고 있습니다.

아직 스냅 실적에 대한 IB들의 의견이 활발히 나오고 있지는 않지만, 현재가지 내용을 중심으로 정리해 봤습니다. 추가 내용은 링크 페이지에 업데이트 하겠습니다.

스냅 실적은 디지탈 고아고 기업 실적의 시금석

Snap의 분기 실적 발표는 (디지탈)광고에 의존하는 대형 인터넷 회사의 첫 번째 실적 발표였습니다.

알파벳(Alphabet) 및 메타(Meta Platforms)와 같은 대형 업체의 다음주 실적 발표에 투자자들이 기대할 수 있는 정도를 예측케하는 무대를 마련했다는 평가를 받고 있습니다.

그래서 스냅은 27%이사 폭락하고 메타, 알파벳 등도 주가가 크게 밀리고 있습니다.

스냅 실적 시사점

-3분기 스냅 매출은 11.3억 달러로 전년 비 6% 증가했다. 이는 월가 예상치 11.4억 달러를 소폭 하회한 것
-4분기에는 전년비 성장하지 못할 것으로 전망
. 인플레이션으로 인해 일부 광고주가 마케팅 예산을 줄일 가능성
. 운영 환경이 앞으로 몇 달 동안 계속해서 어려울 것으로 예상
-Snapchat의 일일 활성 사용자(DAU)는 3.63억 명으로 전년 대비 19% 증가했습니다. 4분기에 Snapchat DAU는 3.75억 명으로 증가할 것으로 예상
-3분기 조정 주당 순이익은 8센트로 분석가 예측치인 손익분기점를 웃돌았다.
-최대 5억 달러의 자사주 매입 프로그램도 발표했다.

월가에서 오랜전부터 경기침체 가능성이 제기되었기 때문에 스냅도 지난 8월 경기침체에 대비해 비용 자체를 줄이기 위해 전 직원의 20%를 해고하고 게임 및 비행 카메라 드론과 같은 프로젝트를 중단할 것이라고 발표했습니다.

또한 선택과 집중 그리고 미래 대응을 위해 스냅은 사용자 기반을 확대하고 수익원을 다양화하며 컴퓨터 이미지를 현실 세계에 오버레이하는 증강 현실 기술에 투자하는 데 다시 집중할 것이라고 말했습니다.

스냅, 사용자의 꾸준한 증가는 장기적 성장 동력으로 해석

Snapchat의 일일 활성 사용자(DAU)는 3.63억 명으로 전년 대비 19% 증가했습니다. 4분기에 Snapchat DAU는 3.75억 명으로 증가할 것으로 예상되는 등 여전히 빠르게 성장하고 있습니다.

이에 떠라 스냅 경영진은 장기적인 성장을 낙관하고 있습니다.

“우리는 단기적으로 수익 증가에 역풍을 맞으면서도 커뮤니티의 성장과 참여에 기반한 장기적인 기회에 대해 낙관적으로 생각하고 있습니다. 오늘날 우리는 20여 개국에 사는 13~34세 중 75% 이상에 달하며, 이는 전 세계 광고비의 50% 이상을 차지합니다.”

디지탈 광고 경쟁 격화 및 효율성 감소

스냅과 Meta’s Facebook 및 Alphabet’s Google과 같은 플랫폼은 올해 경기침체로 줄어들고 있는 광고비를 놓고 경쟁하고 있습니다.

거기다 애플은 고아고 비즈니스를 활성화하기 위해 많은 노력을 경주하고 있으며, 넷플릭스 및 디즈니플러스 광고 요금제 출시로 디지탈 광고 경쟁은 더욱 심해지고 있습니다.

또한 치솟는 인플레이션은 기업과 소비자 지출에 압박을 가하고 있습니다.

한편, 모든 앱은 스마트폰 사용자의 온라인 추적 권한을 받아야 한다는 애플의 새로운 개인정보보호 강화 정책은 광고주들이 광고 캠페인을 측정하고 관리하기가 더 어려워졌습니다.

“우리는 많은 산업 분야의 광고 파트너가 특히 운영 환경의 역풍, 인플레이션으로 인한 비용 압박, 자본 비용 상승에 직면하여 마케팅 예산을 줄이고 있음을 발견했습니다.

디지탈광고의 부익부빈익빈 가능성

이렇게 줄어든 마케팅 예산에다 디지탈 광고 기업의 효율성 저하 그리고 경쟁 격화는 스냅과 같은 기업에게 굉장한 위협 요소가 되고 있습니다.

광고주들이 경기 침체에 직면함에 따라 광고 지출을 점점 더 적은 수의 더 강력한 플랫폼에 통합할 가능성이 있다고 Forrester의 수석 분석가인 Kelsey Chickering은 말했습니다.

“안타깝게도 Snapchat의 광고주 예산 점유율은 마케터가 가장 효율적이고 검증된 채널로 이동함에 따라 더 줄어들 것입니다.”라고 그녀는 말했습니다.

Wells Fargo Securities의 분석가인 Brian Fitzgerald는 Snap이 모바일 게임, 금융 서비스, 스트리밍 및 미디어와 같은 범주의 광고주에게도 노출되어 “예산을 축소한 것으로 보입니다”라고 말했습니다.

Piper Sandlerㅡ 스냅 주가목표를 12달러에서 9달러로 하향

Piper Sandler의 분석가 Thomas Champion은 스냅 목표주가를 12달러에서 9달러로 낮추고 해당 주식 투자의견 중립 등급을 유지했습니다.

Champion은 스냅 EBITDA가 월가 예상치보다 높았지만, 스냅 경영진의 4분기 내부 목표(가이던스는 불확실성으로 제시하지 않음)는 “광고 수요의 중대한 악화를 시사한다.”고 주장했습니다.

스냅은 4분기 매출은 전년동기와 비슷할 것으로 성장없는 4분기를 예상(3분기 성장률은 사상 최저치를 기록했음)하면서 스냅 주가는 “다시 어려운 단기 전망에 직면했다”고 평가했습니다.