야후 파이낸스에서 ㅇ야자컴퓨터와 AI관련해 양자 컴퓨터가 AI의 게임 체인저가 될 수 있는 3가지 이유라는 글이 있어 소개해 봅니다. 집에서 출근하기전에 잠깐 책상에 앉아 이 글을 보고 텍스트 증심 저장래 두었는데 회사에 출근해 찾아보니 없어 저장한 내용 가대로 번역해 보앗습니다.
구글이 최근 알파벳 주식의 상승에 기여한 새로운 양자 컴퓨팅 칩인 윌로우를 공개한 후 양자 컴퓨팅 주식이 주목받고 있습니다.
👔도PB의 생존투자가 정리한 🚨구글 양자컴퓨터 Willow 설명입니다.
Willow는 고급 AI와 통합을 통해 AI 훈련 데이터 수집, 학습 아키텍처 최적화, 복잡한 시스템 모델링에 혁신적인 도구로 활용이 가능하며 이는 양자 컴퓨팅이 의약품 개발, 배터리 설계, 에너지 대안 등으로 미래 기술 발전에 기여할 수 있다는 점을 시사함.
Google이 발표한 차세대 양자 컴퓨터 Willow가 실용적인 양자 컴퓨팅 애플리케이션의 길을 열어주는 임계값을 돌파했다고 발표
현재 가장 빠른 슈퍼컴퓨터로 10억 9천만 년(우주의 나이를 뛰어넘음)이 걸리는 계산을 5분 이내에 수행
Willow에서 큐비트를 더 많이 사용할수록 오류가 줄어들고 시스템이 더 양자화된다는 결과를 Nature가 발표
또 실시간 오류 수정에 대한 것을 발표했는데, 오류를 충분히 빨리 수정하지 못하면 계산이 완료되기도 전에 계산이 망가지기 때문에 이는 필수적인 요소임
Willow는 RCS(무작위 회로 샘플링) 벤치마크를 활용해 기존 컴퓨터와 비교할 수 없는 성능을 증명했음.
RCS는 양자 컴퓨터의 성능을 측정하는 표준
또한 105큐비트를 포함하여, 모든 구성 요소를 최적화하여 시스템 성능을 극대화시키며
이는 큐비트 수 뿐만 아니라 품질을 이전 세대 대비 5배 향상 시킨 것임.
양자컴퓨터와 AI 시너지, 시너지를 올릴 3가지 영역
양자 컴퓨팅 회사인 D-Wave(QBTS)는 1억 7,500만 달러의 자금을 확보했다고 발표했습니다. CEO 앨런 바라츠가 카탈리스트의 공동 진행자인 세아나 스미스(Seana Smith)와 매디슨 밀스(Madison Mills)와 함께 양자 컴퓨팅 분야의 현황과 인공지능(AI)과의 연관성에 대해 투자자들이 알아야 할 내용을 설명합니다.
바라츠는 “AI와 양자 사이에는 많은 시너지가 있습니다.”라고 말하며 “제가 생각하는 AI와 양자 사이에는 세 가지 영역이 있습니다.”라고 덧붙입니다.
1) 양자컴퓨터와 AI 시너지를 내며 문제를 해결할 수 있다.
“첫 번째이자 가장 분명한 것은 각각이 시너지 효과를 내며 문제를 해결할 수 있다는 것입니다.
예를 들어, AI를 사용하여 미래의 제품 수요를 예측한 다음 양자 컴퓨팅을 사용하여 공급망을 최적화하여 그 수요를 충족시킬 수 있습니다.”
2) 양자컴퓨터와 AI 시너지. 양자 컴퓨터를 AI의 모델 학습 및 추론의 일부로 사용
“둘째, 현재 양자 컴퓨팅을 AI의 모델 학습 및 추론의 일부로 사용하는 방법에 대해 상당한 양의 작업을 진행하고 있습니다.”
CEO는 “[양자]는 기존 [컴퓨팅]보다 훨씬 빠르고 훨씬 적은 전력을 필요로 하기 때문에, 현재보다 훨씬 낮은 전력 소비로 모델 훈련과 추론을 지원할 수 있을 것으로 생각하며, 이는 게임 체인저가 될 수 있습니다.”라고 설명합니다.
3) 양자컴퓨터와 AI 시너지, 양자 분포를 기반으로 한 모델은 더 정확한 [AI] 모델 가능
“마지막으로, 고전적 분포가 아닌 양자 분포를 기반으로 한 모델은 더 정확한 [AI] 모델을 가능하게 할 수 있습니다.”
B2 팟캐스트의 빌 거리(Bill Gurley)와 브래드 거스트너(Brad Gerstner)와의 인터뷰에서 나델라는 인공지능 칩 수요가 감소할 수 있다는 신호를 보냈습니다.
마이크로소프트가 AI 기술 구축에 있어 여전히 “공급이 제한적”인지에 대한 질문에, 나델라는 전력은 제한적이지만 AI 반도체는 제한적이지 않다고 응답했습니다.
“예, 전력은 제한적입니다. 칩 공급은 제한적이지 않습니다”
그는 AI반도체 공급이 20204년에는 제한적이었지만 2025년엔 제한적이지 않다고 밝혔습니다.
“2024년에는 확실히 제약이 있었습니다. 우리가 시장에 밝힌 것은, 그래서 2025년 상반기, 즉 우리 회계연도의 나머지 기간에 대해 낙관적이라는 것입니다. 그리고 그 이후에는 2026년으로 갈수록 상황이 더 좋아질 것이라고 생각하기 때문에, 우리는 좋은 전망을 가지고 있습니다.”
나델라의 발언 이후 엔비디아의 주가는 7% 하락했습니다. 마이크로소프트는 엔비디아의 최대 고객으로 추정되며, 매출의 약 20%를 차지하는 것으로 알려져 있습니다.
나델라의 발언은 지난 2년 동안 기업들이 자체적으로 대규모 언어 모델을 구축하기 위해 경쟁하면서 엄청난 수요를 보였던 엔비디아의 AI 칩에 대한 공급과 수요의 역학 관계가 변화하고 있음을 시사합니다.
엔비디아의 GPU에 대한 수요가 너무 커서 엔비디아는 칩을 우선적으로 공급받을 기업을 선별해야 했고, 억만장자 기술 창업자들이 엔비디아 CEO 젠센 황에게 저녁 식사 자리에서 칩을 더 달라고 애원했다는 이야기가 전해졌습니다.
칩에 대한 공급이 더 이상 제한되지 않는다는 Nadella의 발언은 Nvidia의 주요 제품군에 대한 수요가 감소하고 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 이는 단순히 Nvidia의 핵심 GPU 제품 중 일부에 대한 공급이 마침내 따라잡고 있다는 것을 의미할 수 있습니다.
확실히, 최근 월스트리트의 분석가들은 Nvidia의 차세대 Blackwell GPU 칩이 이미 최소 1년 분량의 신규 주문에 직면해 있다고 주장했습니다.
그러나 나델라의 발언은 월스트리트에서 가장 낙관적인 전망을 흐리게 만들었습니다. 월스트리트는 기업의 제품에 대한 수요가 공급을 앞지르는 것을 듣는 것을 좋아합니다. 엔비디아의 최대 고객 중 한 명이 더 이상 그렇지 않다고 말하면서 엔비디아의 눈부신 성장을 기대하는 투자자들의 기대를 잠시 멈추게 할 수 있습니다.
최근 몇 주 동안 Nvidia의 주가를 압박할 수 있는 다른 요인들도 있습니다. AI 분야의 업계 리더들의 발언도 그 중 하나입니다.
뱅크 오브 아메리카는 투자자들이 주식 가격 상승을 쫓으면서 현금 보유량이 급격히 감소했다고 밝혔습니다.
12월에 운용 현금 수준이 3.9%로 떨어지면서 주식 시장에서 ‘매도 신호’가 촉발되었습니다.
현금이 해당 수준까지 떨어지면 다음 달에 글로벌 주식은 일반적으로 2.4% 하락합니다.
“매우 강세적인” 투자자들이 주식 시장 하락에 일반적으로 선행하는 수준까지 현금 보유량을 줄였다고 Bank of America가 이번 주에 밝혔습니다.
이 은행의 최근 펀드 매니저 설문 조사에 따르면 현금 할당은 미국 주식에 대한 기록적인 고배당으로 인해 기록적인 최저 수준입니다. 도널드 트럼프의 2선과 지속적인 금리 인하에 대한 낙관론이 위험 감수성을 높여 로테이션을 주도했습니다.
운용 자산 총액 중 현금 비중은 이번 달 4.3%에서 3.9%로 하락했는데, 이 수준은 “매도 신호”로 간주되어 투자자들이 주식 노출을 줄이도록 만들 수 있습니다.
전략가 마이클 하트넷이 이끄는 BofA 분석가에 따르면, 2011년 이래로 이 신호는 12번 발동되어 MSCI All-Country World Index가 그 다음 달에 2.4% 하락했습니다. 이 지수는 일반적으로 매도 신호가 나온 지 3개월 후에 0.7% 하락합니다.
연도별 미국 주식 투자자들의 현금 비중 추이, 현금 보유액, Chart by BofA
현금 할당은 12월에 14% 하락하여 5년 만에 가장 큰 하락을 기록했습니다. BofA는 할당이 이렇게 낮은 수준이었던 것은 기록상 두 번뿐이며, 각 사례는 위험 자산의 상당한 정점과 일치한다고 적었습니다.
BofA, 2025년 미국 주식 전망 : 1분기 오버슈팅 후 2분기 정점에 달한 후 조정 시작
이번 달 초 하트넷은 도널드 트럼프 대통령의 임기에서 수혜를 보는 자산에 투자자들이 크게 노출되어 있기 때문에 미국 주식이 1분기에 ‘오버슈트’를 기록할 것으로 예상된다고 설명했습니다.
그는 또한 미국 시장의 예외주의가 2분기에 정점을 찍을 것이며 , 이는 미국 주식에 대한 주요 조정을 시작할 가능성이 높다고 예측했습니다. 자산 관리자들은 유럽과 아시아 시장에서 금융 상황이 크게 완화됨에 따라 더 저렴한 국제 주식으로 재할당할 수 있습니다.
월가의 다른 많은 예측가들은 S&P 500 이 2025년까지 더 많은 상승을 기록 할 것으로 여전히 예상 하지만, 그 속도는 더 느릴 것이다. 평균적인 분석가 예측에 따르면 벤치마크 지수는 내년에 약 8% 상승할 것으로 예상되지만, 트럼프의 일부 보호주의 정책의 영향에 대한 불확실성은 여전히 높다.
펀드 매니저들이 현금 보유량을 사상 최저 수준으로 줄이고 미국 주식에 돈을 쏟아 붓고 있어, BofA는 이는 글로벌 주식 매도 신호가 될 수 있다고 주장합니다.
전략가 마이클 하트넷(Michael Hartnett)은 12월 관리 자산 총액에서 현금의 비중이 3.9%로 떨어졌는데, 과거에는 이런 움직임이 MSCI 전 세계 지수 하락으로 이어졌다고 말했습니다. BofA 조사에 따르면 미국 주식에 대한 배분은 순 36%의 비중으로 사상 최고치를 기록했습니다.
분석가들은 미국 경제의 견조한 성장에 대한 낙관론, 비둘기파적인 중앙은행, 중국 경제의 회복에 대한 기대감으로 인해 촉발된 글로벌 주식 랠리의 종말을 가늠하기 위해 몇 달 동안 노력해 왔습니다.
2011년 이후로, BofA 매도 신호가 발동될 때마다 MSCI All-Country World Index는 다음 달에 투자자들에게 2.4%의 손실을 안겨주었습니다.
올해 투자자들은 도널드 트럼프 당선인의 미국 우선 정책이 국내 기업 수익을 향상시킬 것이라는 기대감으로 미국 주식에 몰려들었습니다. 하트넷은 펀드 매니저들이 “내년 성장 친화적 정책의 전망에 따라 ‘미국 인플레이션 붐’에 대비하고 있다”고 말했습니다.
펀드 매니저들은 2025년 가장 낙관적인 전망으로 중국 경제 성장의 회복을 꼽았고, 글로벌 무역 전쟁은 가장 비관적인 촉매제가 될 것이라고 설문 조사에서 나타났습니다.
아래는 12월 6일부터 12월 12일까지 4,500억 달러 규모의 자산을 보유한 171명의 참가자를 대상으로 실시한 설문 조사에서 나타난 주목할 만한 결과입니다.
현금 노출은 12월에 14%로 하락하여 순 과소 비중이 4%의 과대 비중을 기록한 지난달에 비해 사상 최저치를 기록했습니다.
응답자의 7%가 경제가 더 강해질 것으로 예상한 반면, 지난달에는 4%가 경제가 약해질 것으로 예상했습니다.
무역 전쟁으로 인한 글로벌 경기 침체가 가장 큰 꼬리 리스크로 간주되고 있으며, 그 다음으로 연방준비제도이사회(FRB)의 금리 인상을 유발하는 인플레이션이 뒤를 잇고 있습니다.
투자자들은 2012년 6월 이후 유로존 주식에 비해 미국 주식에 가장 많이 투자하고 있습니다.
수많은 모니터에 표시되는 각동 미국 주식 차트르 바라보는 주식 투자자 여인, .AI-generated image of a trader looking at charts.
2024년말로 달려가면서 월스트리트의 최고 전략가들은 다가오는 한 해, 2025년 미국 주식 전망하면서 최근 수백 페이지에 달하는 흥미로운 연구 결과들을 발표했습니다.
이들 보고서들을 요약하자면, 정치적 불확실성이 높아졌음에도 불구하고 월스트리트는 경제가 계속 성장할 것으로 예상하고 있으며, 이는 매출 성장에 도움이 될 것입니다. 이윤율 확대에 힘입어 미구 주식 수익률은 두 자릿수 비율로 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 수익 성장은 이미 밸류에이션이 과도하게 확대된 것으로 보이기 때문에 매우 중요할 것입니다.
그러나 이러한 결론의 배경은 무엇이었을까요?
아래는 월스트리트 전문가들이 발표한 보고서에서 미구 주식 시장 전망을 알려주는 몇 가지 중요한 차트를 정리한 것입니다.
더 많은 기업들이 수익 성장을 보고할 것으로 예상됩니다 🤲
미국 주식 수익 성장이 주로 소수의 거대 기술 기업에 의해 주도되어 왔다는 사실에 대해 많은 이야기가 있었습니다. 그러나 월스트리트는 내년에 훨씬 더 많은 기업들이 건전한 수익 성장률을 달성할 것으로 기대하고 있습니다.
모건 스탠리의 마이클 윌슨은 11월 18일 노트에서 이 점을 언급했습니다:
“지금까지는 주로 비용 절감 및 효율성 향상 이야기였지만, 더 많은 기업들이 실적 회복에 참여하고 있습니다(S&P 500 기업의 60%가 현재 EPS 성장률을 보이고 있으며, 2023년 1분기에는 50%에 불과했습니다). 연준이 내년까지 금리를 인하하고 경기순환 지표가 계속 개선됨에 따라 이러한 수익 성장의 확대가 계속될 것으로 예상합니다. 미국 대통령 선거 이후 기업들의 낙관적 분위기가 고조될 가능성(2016년 선거 이후에 나타났고 위에서 논의한 바와 같이)이 2025년 시장 전반에 걸쳐 보다 균형 잡힌 수익 프로필을 촉진할 수 있습니다.”
2025년에는 더 많은 기업드링 수익 성장을 보고할 것으로 예상, More companies are expected to report earnings growth in the coming quarters. (Source: Morgan Stanley)
많은 분야에서 이윤 마진이 확대될 것으로 예상됩니다 💰
지난 4년 동안 가장 놀라운 비즈니스 스토리는 높은 이윤 마진의 지속성일 것입니다.
2025년, 분석가들은 이윤 마진이 다시 한 번 확대될 것으로 예상하고 있으며, 이는 수익 성장에 중요한 요소입니다. 그리고 이윤 확대는 광범위하게 이루어질 것으로 예상됩니다.
HSBC의 니콜 이누이(Nicole Inui)는 12월 6일 메모에서 말했습니다.
“2024년에는 인플레이션이 진정되면서 기업들이 비용 절감을 통해 이익을 얻고, 효율성 향상의 이점을 활용하고, 가격 결정력을 발휘함에 따라 마진이 상승할 것으로 전망됩니다.”
수익 예측은 꽤 정확합니다 🤷🏻♂️
목표 가격과 비교해 볼 때, 목표 가격은 종종 큰 폭으로 빗나가는 경우가 많지만, 수익 예측은 비교적 정확합니다.
FactSet의 John Butters: “지난 25년(1999-2023) 동안 연초(12월 31일)에 예상한 EPS와 같은 해의 최종 EPS 수치의 평균 차이는 6.3%였습니다. … 그러나 이 6.3%의 평균에는 연초에 예상한 EPS 추정치와 같은 해의 최종 EPS 수치 간의 차이가 25%를 초과한 4년이 포함되어 있습니다. 2001년(+36%), 2008년(+43%), 2009년(+28%), 2020년(+27%)입니다.
이러한 큰 차이는 분석가들이 연초에 예측하기 어려웠던 사건 때문일 수 있습니다. 2001년에는 미국이 9/11 테러를 겪었습니다. 2008년과 2009년에는 경제 불황의 한가운데에 있었습니다. 2020년에는 코로나19 팬데믹으로 인해 경제 봉쇄 조치가 시행되었습니다. 이처럼 예외적인 상황이 있었던 4년을 제외하면, 연초에 예상한 상향식 EPS와 그해의 최종 EPS 수치 간의 평균 차이는 1.1%입니다.
수익 예측은 꽤 정확합니다 🤷🏻♂️Analysts generally get the direction of earnings growth right. (Source: FactSet)
주가 평가가 계속 상승할 수 있습니다 👀
S&P 500의 미래 주가수익비율(P/E)이 약 22이므로, 역사적으로 볼 때 S&P 500은 비싸다고 할 수 있습니다.
그러나 그렇다고 해서 P/E 비율이 하락할 운명이라는 의미는 아닙니다.
UBS의 조나단 골럽이 12월 9일 연구 노트에서 언급한 바와 같이, “많은 투자자들은 주식 가치 평가(또는 주식 위험 프리미엄)가 공정 가치로 회귀한다고 가정합니다. 우리의 연구에 따르면, 비침체기에는 주식 가치 평가가 상승 편향을 보이지만, 경기 위축기에 급격하게 하락합니다. 현재의 경기 침체 위험이 억제되고 있는 상황에서, 2025년에는 배수가 상승할 가능성이 가장 높습니다.”
이것은 윌슨의 연구 결과와 일치합니다. 11월 18일자 노트에서 그는 다음과 같이 말했습니다:
“시장 배수는 21.5배(10년 평균 대비 ~3.5배 프리미엄)로 역사적으로 높은 수준을 유지하고 있습니다. 우리의 연구 결과에 따르면, 평균 이상의 수익 성장과 완화적 통화 정책이 시행되는 기간에는 상당한 배수 압축이 발생하는 경우가 드뭅니다. 전시 17에서, 우리는 이 역동성을 설명하기 위해, EPS 성장률이 과거 평균인 8%를 초과하고 연방기금 금리가 전년 대비 하락(우리 경제학자들의 예측과 일치)할 때, 미래 주가수익비율의 12개월 변동률 중앙값이 9%임을 보여줍니다.
S&P 500은 과거보다 더 높은 품질을 자랑합니다 🏆Today’s S&P 500 is higher quality. (Source: BofA)
BofA의 사비타 수브라마니안은 왜 현재의 P/E 비율을 과거와 비교하는 것이 실수일 수 있는지에 대해 꽤 많은 글을 썼습니다.
간단히 말해서, 오늘날의 S&P 500에 속한 기업들은 그저 더 우수하다는 것입니다. Subramanian의 11월 26일자 노트에서: “S&P 500은 지난 수십 년 동안보다 레버리지가 적고 품질이 더 우수합니다. 지수 구성도 1980년 자산 집약적 제조업, 금융업, 부동산이 70%였던 것에서 오늘날에는 자산이 적은 혁신 지향 기업이 50%로 바뀌었습니다. 높은 밸류에이션이 여전히 우려되는 가운데, 이러한 변화는 밸류에이션을 기반으로 미래 수익을 예측하는 모델이 지나치게 엄격할 수 있음을 시사합니다.”
S&P 500은 과거보다 더 높은 품질을 자랑합니다 🏆Today’s S&P 500 is higher quality. (Source: BofA)
S&P 500 지수는 점점 더 생산성이 높아지고 있습니다.
S&P 500 지수의 근로자당 수익은 1980년대부터 2000년대 초반까지 개선되었습니다. 그 이후로 이 지표는 횡보하고 있습니다. 수브라마니안은 이 지표가 인공지능(AI) 기술의 채택으로 개선될 수 있다고 믿습니다.
“오늘날의 배경은 1980년대 중반의 효율성 시대와 비슷합니다: 피크 이후의 금리 및 인플레이션, 더 높은 실질 금리 체계, 그리고 생산성/효율성/기술 도구에 대한 새로운 관심”이라고 수브라마니안은 11월 26일 노트에서 말했습니다.
월요일 AI 반도체 제조업체 엔비디아 주가 하락 및 엔비디아 매도 신호가 발생했습니다.. 엔비디아 주가 하락은 실적을 발표한 브로드컴이 다른 회사와 AI반도체를 개발한다는 소식에 엔비디아 독점이 깨질 수 있다는 염려가 제기 되엇다는 분석과 엔비디아 전력칩의 발영 문제 이슈가 제기되었기 때문입니다..
하지만 다른 한편 지속적으로 등장하는 차세개 엔비디아칩의 품질 이슈가 다시 제기되어 블랙웰 양산에 차질이 생기고 있다는 정보가 잇었기 때문이라는 지적도 있습니다.
엔비디아칩 관련 한 분석가는 엔비디아 인공지능을 위한 최신 서버 시스템에 사용되는 일부 전력 칩에서 “심각한 열 문제를 겪고 있다”고 밝혔습니다.
엔비디아 일부 전력칩에 발열문제를 격고 있다 → 따라 엔비디아 차세대 AI 반도체인 블랙웰 양산에 문제가 생길 수 있다. → 엔비디아 주가 하락의 논리가 성립합니다.
엔비디아 전력칩인 DrMOS 칩에 문제가 있다는 지적
TF International Securities 분석가 Ming-Chi Kuo는 Nvidia의 Alpha & Omega Semiconductor ( AOSL ) 의 DrMOS 칩에 문제가 있다고 말했습니다. Nvidia는 Blackwell 시리즈 GB300 및 B300 시스템에서 해당 칩을 테스트하고 있습니다.
엔비디아는 또한 Monolithic Power Systems ( MPWR ) 의 DrMOS 칩을 테스트하고 있습니다 . DrMOS는 “Driver and MOSFET Module”의 약자로, 프로세서, 마더보드 및 기타 전자 제품에 전원을 공급하는 전압 레귤레이터입니다.
2025년 미국 주식에 대해 긍정적인 전망이 우세한 가운데, 스티펠은 2025년 미국 주식 조정론을 제기해 15%이상 하락할 것이라고 주장했습니다.
스티펠은 2025년 인플레이션이 재개되고 경제 성장은 약화하면서 연방준비제도(Fed·연준)가 고금리를 유지할 것으로 관측하면서 미국 주식은 하락할 것으로 본 것입니다.
스티펠의 수석 투자 전략가인 배리 배니스터는 인플레이션 고착화와 경기 둔화로 미국 주식 하락으로 S&P 500지수는 5,000 중반으로 하락할 것으로 예상했습니다.
2025년 미국 주식 전망에 대한 월가 IB와 전문 조사기관들의 예측, Chart by Market Insider
미국 경제 둔화
20205년 하반기 경제성장률 1.5%로 둔화
실질임금 하락 → 소비 성장 억압 → 고정투자와 순수출 약화 → 경제성장률 1.5%로 하락 배니스터는 경제 성장이 약화됨에 따라 연방준비제도이사회가 금리를 높게 유지하도록 유도하는 고착화된 인플레이션이 결국 주식 시장 랠리 하락의 주요 촉매제 역할을 할 것으로 보고 있습니다.
배니스터는 “실질 임금 하락(물가 상승률 둔화)이 소비 성장을 압박하고 고정 투자와 순 수출도 약화되면서 하반기 GDP가 약 1.5%로 떨어질 것”이라고 전망합니다.
미국 주식 전략 책임자 로리 칼바시나는 최근 2025년 전망에서 경제 성장률이 기대치를 충족하거나 초과하는 것이 주식 시장 랠리에 중요한 이유가 될 수 있다고 지적했습니다.
1947년으로 거슬러 올라가면 GDP는 1.1%에서 2% 사이로 다섯 번 성장했습니다. 이 기간 동안 주가는 40%만 상승했고 평균 하락률은 3.4%에 그쳤습니다. 반면, GDP가 2.1%에서 3% 사이를 기록했던 해에는 주가가 70% 상승하여 평균 수익률이 11%에 육박했습니다.
연준은 두차례 금리인하 후 오랬동안 금리인하를 멈출 것
배니스터는 연준이 다음 두 차례 회의에서 각각 25bp씩 금리를 인하한 후 고착화된 인플레이션과 “재정 가시성 제로”로 인해 금리 인하를 더 오래 중단할 것으로 예상합니다.
배니스터의 지적대로 최근 데이터에 따르면 인플레이션이 연준의 목표치인 2%로 빠르게 떨어지지 않고 있습니다.
이로 인해 경제학자들은 연준이 2025년에 당초 예상보다 금리를 더 낮게 인하할 가능성이 높다고 보고 있습니다.
“인플레이션의 고착화와 경기 둔화로 인해 내년 증시는 지금 수준보다 하락하며 한 해를 마감할 것 “2025년 미국 주식 전망은 S&P500지수는 5,000대 중반에서 끝날 것”
경기 방어주 선호
2025년 미국 주식 투자와 관련해서는 경기방어주를 선호한다고 밝혔습니다.
“내년 경제 환경은 주식시장의 지속적인 랠리에 도움이 되지 않을 것이며, 방어주를 선호한다.” 헬스케어와 유틸리티, 필수소비재 등의 섹터에 투자할 것을 제안했습니다.
주식 시장 분석 및 전망에서 주가수익비율 지표는 시장 타이밍 도구로서 매우 부적절하다는 주장입니다. 시장예측에서 주가수익비율(P/E비율)이 암시하는 지표는 비효울적이기 대문에 다른 종합적인 지표를 상펴봐야 한다는 주장입니다.
어려운 내용이지만 주가수익비율(P/E비율) 효용성을 차치하고 2025년 미국 주식 전망에 대한 인사이트르 보여준다고 생가해 자료를 공유해 봅니다.
최근 2024년 연말을 맞아 2025년 미국 시장 전망 보고서가 속출하고 있지요. 이러한 미국 시장 전망에는 주가수익비율(P/E비율)이 자주 언급되고 있습니다. 미국 주식 주가수익비율이 22배를 넘어 역사적 최고점에 이르고 있기에 단기 하락 가능성이 높다는 주장이 있기도 합니다.
하지만 이 글에서는 주가수익비율(P/E비율)은 주식이 역사적으로 저렴한지 비싼지를 이해하는 데 도움을 주지만, 단기적인 가격 변동을 예측하는 데는 거의 유용한 신호를 제공하지 않는다는 점을 강조합니다.
주요 내용은 다음과 같습니다:
P/E 비율과 단기 수익률 사이에는 거의 관계가 없다
: S&P 500의 미래 P/E 비율과 이후 1년간의 성과 사이의 상관관계는 -0.11로, 사실상 관계가 없음을 나타냅니다.
높은 P/E 비율이 항상 부정적인 결과를 초래하지는 않는다:
높은 P/E 비율이 부정적인 연간 수익률을 예고한 경우도 있지만, 긍정적인 연간 수익률을 예고한 경우도 많습니다.
역사적 데이터 분석:
데이터 분석 결과, 같은 P/E 비율이 있었던 두 경우에서 하나는 약 30% 하락을, 다른 하나는 약 45% 상승을 기록한 사례가 있습니다.
현재의 높은 P/E 비율:
현재 S&P 500의 미래 P/E 비율이 약 22배로 높지만, 이는 주식에 대한 열정의 산물이며, 단기 성과에 대한 위험을 직접적으로 나타내지 않습니다.
결론적으로, P/E 비율은 장기적인 수익률에 대한 정보를 제공할 수 있지만, 단기적인 시장 타이밍 도구로는 적절하지 않다는 것입니다.
주가수익비율(P/E)과 같은 평가 지표는 주식이 과거에 비해 저렴하거나 비싼지를 이해하는 데 도움이 됩니다. 그리고 평가가 장기 수익에 대해 알려줄 수 있다는 증거가 있습니다.
그러나 TKer 주식 시장 진실 제6호에서 알 수 있듯이, 밸류에이션은 향후 1년 동안의 가격에 대한 거의 아무런 단서를 제공하지 않습니다.
이 진실은 현재 특히 두드러지게 나타나는데, 이는 [미래의 P/E 비율이 과거에 비해 명백하게 높기 때문[(https://www.tker.co/i/152242083/valuations-could-keep-moving-higher)입니다.
슈왑의 리즈 앤 손더스와 케빈 고든은 아래와 같이 주장합니다.
“우리는 주식에 대한 열광이 팽창된 밸류에이션 환경의 원인이라고 생각합니다”라고 ”그러나 높은 배수가 그 자체로 시장의 단기 성과에 대한 위험을 나타낸다고 주장하기는 어렵습니다. 배수는 계속해서 높아질 수 있으며(1990년대 후반의 경우처럼), 밸류에이션과 미래 성과 사이에는 강력한 역사적 관계가 없습니다.”
S&P 500의 미래 P/E는 22배가 조금 넘습니다. 물론, 그것은 높은 수치입니다. 그리고 그것은 연간 수익률이 마이너스를 기록한 전례가 있는 지표입니다.
그러나 그것은 또한 매우 긍정적인 연간 수익률을 기록한 전례가 여러 번 있는 수준이기도 합니다.
“S&P 500의 미래 P/E와 그 이후의 1년 성과(1950년대까지 거슬러 올라감) 사이의 상관관계는 -0.11로, 사실상 관계가 없다는 것을 의미합니다.”
“아마도 상관관계와 노란색 선은 그다지 중요하지 않을 것입니다. 더 중요한 것은 결과의 범위입니다. 예를 들어, 미래의 P/E가 25인 두 가지 반대 사례가 있는데, 한 사례에서는 다음 해에 ~30% 하락이 이어졌고, 다른 사례에서는 다음 해에 ~45% 상승이 이어졌습니다.”
이제 어떤 종류의 신호를 찾으려고 할 때 데이터를 분할하고 분석하는 다양한 방법이 있습니다.
경제 성장은 선행 P/E을 계속 높일 수 있다.
12월 12일 TKer에서 논의한 바와 같이, 경제가 계속 성장한다면 P/E 비율이 더 확대될 수 있다는 것이 과거의 경험에 근거한 추론입니다.
수익 성장률이 평균 이상이고 통화 정책이 완화적인 시기에는 P/E 비율이 하락하는 경우가 거의 없다고 합니다.
부채비율이 낮고 질이 우수하다면 높은 밸류에이션을 정당화 가능
또한 S&P 500 기업들이 과거에 비해 “부채 비율이 낮고 질이 더 우수”하다는 사실도 더 높은 밸류에이션을 정당화하는 근거가 됩니다.
낮은 밸류에이션이 항상 낮은 가격을 의미하지 않음
그런데, 낮은 밸류에이션이 항상 낮은 가격을 의미하는 것은 아닙니다.
TKer 구독자들은 이미 주가가 상승하는 동안에도 P/E 비율이 하락하는 경우가 드물지 않다는 것을 알고 있습니다. 여기, 여기, 그리고 여기에서 확인하실 수 있습니다.
Ritholtz Wealth Management의 Matt Cerminaro는 최근LinkedIn 게시물에서 직관적이지 않은 관찰을 했습니다.
아니러니하게 오늘날 지수 6,500의 주가수익비율(P/E)은 지수 3500때인 2020년 9월보다 낮다
현재 S&P 500 지수가 6,000 이상으로 거래되고 있음에도 불구하고, 오늘의 P/E 비율은 지수가 3,500에 머물렀던 2020년 9월보다 낮습니다.
“어떻게?” 리톨츠 웰스의 맷 서미나로가 물었습니다. ”수익이 급증하고 있기 때문입니다.”
주가수익비율(P/E)은 역사적으로 상승 경향
주가수익비율(P/E)를 움직이는 변수는 P만이 아니라 E도 영향를 준다
P/E에서 움직이는 변수는 P만이 아닙니다. 시간이 지남에 따라 분모인 E가 P/E에 하락 압력을 가해왔음을 의미합니다.
분석가들은 2025년과 2026년에도 수익이 계속 증가할 것으로 예상합니다. 즉, 가격이 횡보하더라도 이러한 수익 예측이 어느 정도 정확하다고 가정할 때 밸류에이션이 하락할 수 있다는 의미입니다. 또한 밸류에이션이 하락하고 가격이 계속 상승하는 시나리오가 존재한다는 의미이기도 합니다.
‘수학은 우위를 점하는 요소가 아니다'(‘Math is not an edge’)
DataTrek Research의 공동 설립자인 닉 콜라스는 2022년 8월 19일 노트에서 훌륭한 일화를 소개했습니다.
평가만으로는 충분하지 않습니다. 예전 SAC에서는 신참 애널리스트들이 종종 P/E 비율이나 EBITDA 배수 같은 평가 지표를 바탕으로 스티브 코헨에게 숏 아이디어를 제안하는 실수를 저질렀습니다.
그의 대답은 항상 같았습니다. “누구나 계산기를 가지고 있습니다. 수학은 우위를 점하는 요소가 아닙니다.”
콜라스는 11월 22일 노트에서 월스트리트의 2025년 목표에 대한 데이터를 논의하면서 이 일화를 언급했습니다.
“밸류에이션과 향후 12개월 동안의 다양한 불확실성 때문에 지금처럼 비관적인 전망을 내리기 쉽지만, ‘수학은 우위를 점할 수 있는 요소가 아니다’라는 우리의 신념에 따라 우리는 긍정적 입장을 유지하고 있으며, S&P 500 지수가 내년에 장기 평균보다 더 상승할 수 있다고 믿습니다”라고 그는 말했습니다.
이 모든 것을 고려할 때, P/E 비율이 하락하는 등 수익률이 낮은 한 해를 경험할 가능성이 완전히 존재합니다. 만약 그런 일이 발생한다면, 그것은 “합리적”인 행동이기 때문에 놀라지 않을 사람이 거의 없을 것입니다.
그러나 시장은 그런 식으로 행동하지 않는 경향이 있습니다.
내년에 주식 시장이 횡보하거나 하락할 것으로 예상할 수 있는 여러 가지 이유가 있습니다. 그러나 22배의 미래 주가수익비율만으로는 신뢰할 수 없습니다.
Oppenheimer, SocGen, Fundstrat, Citi, 2025년 미국 주식 전망 제시
지난 일요일 저녁, Oppenheimer의 John Stoltzfus가 2025년 S&P 500 연말 목표 가격을 7,100달러로 발표했습니다. 이는 주당 순이익(EPS)이 275달러인 수준입니다.
“2022년 3월 연준의 금리 인상 사이클이 시작된 이후 9월과 11월(그리고 이번 12월에도 가능성 있음)에 기준 금리가 처음 인하될 때까지의 경제, 비즈니스, 소비자 및 일자리 성장 데이터의 질은 현재의 강세장을 유지하기 위한 경제의 추가적인 근본적 지지를 시사한다”고 그는 썼습니다.
소시에테 제너렐, S&P 500 전망 6,750 제시
월요일, 소시에테 제네랄의 마니쉬 카브라는 267달러의 EPS에 6,750달러라는 목표치를 제시하며 보다 보수적인 전망을 내놓았습니다.
“미국 새 정부 하에서 기대할 수 있는 세 가지 긍정적인 요소: 1) ‘리쇼어링’을 가속화하기 위한 세금 인하, 2) ‘공급 측면’ 개혁에 초점을 맞춘 규제 완화, 3) 인플레이션을 억제하기 위한 유가 하락”이라고 카브라는 썼습니다.
“반면에, 위험 요소는 보복 관세로 인해 인플레이션이 상승하고 재정 규율이 무너져 차입 비용이 더 높아지는 것입니다. 트럼프 1.0은 관세 부과 이전에 세금 감면을 발표하여 시장을 보호했습니다. 취임 100일 후에는 연준, 인플레이션, 관세, 재정 불안이 시장에 영향을 미칠 것입니다.”
톰 리, S&P 500 전망으로 상반기 7,000을 찍고 하락해 연발에는 6,600 전망
한편, 펑스트래트의 톰 리는 올해 상반기에 S&P 지수가 7,000까지 상승한 후 연말에는 주당 순이익이 260달러로 6,600까지 하락할 것으로 예상하고 있습니다.
12월 10일자 메모에서 그는 다음과 같이 말했습니다:
“주장: 두 가지 ‘풋’이 옳다: – 인플레이션이 완화되고 연준이 고용 지원에 집중함에 따라 연준의 ’풋‘ – 백악관이 신뢰와 EPS를 높이기 위한 정책을 시행함에 따라 트럼프의 ’풋’ – 현금/채권에서 주식으로 투자 자본의 재분배.”
시티 S&P 500 전망 6,500제시
12월 6일 고객들에게 보낸 메모에서 씨티의 스콧 크로너트는 2025년 연말 목표치를 6,500으로 설정했습니다.
“선거 이후의 흥분은 장기적인 성장 동력에 대한 신뢰를 반영한다고 생각하지만, S&P 500의 펀더멘털에 대한 우리의 구조적으로 긍정적인 견해에는 해결해야 할 수많은 문제가 있습니다”라고 그는 말했습니다(MarketWatch를 통해). “현재 진행 중인 소프트 랜딩과 인공지능의 호재가 트럼프 대통령의 정책 공약과 위험 요인과 상호 작용하고 있습니다. …
메가 캡의 성장 영향력을 넘어 계속해서 확대하는 것이 중요하지만, 확장된 평가 기준은 지속적인 장애물이 될 것입니다.”
지금까지 전략가들의 하향식 예측에 대해 논의해 왔습니다. 업계 분석가들의 상향식 목표 가격은 전략가들의 중간 목표 가격과 거의 일치합니다.
업계 평균 S&P 500 전망치는 6,678.18
“업계 애널리스트들은 종합적으로 S&P 500의 12개월 후 종가가 6,678.18이 될 것으로 예측하고 있습니다”라고 팩트셋의 존 버터스는 말했습니다. ”이 지수에 대한 상향식 목표 가격은 지수에 포함된 모든 기업에 대한 중간 목표 가격 추정치를 종합하여 계산됩니다(업계 애널리스트가 제출한 기업 수준 목표 가격에 근거). 12월 11일 S&P 500의 상향식 목표 가격은 6,678.18로, 종가인 6,084.19보다 9.8% 높았습니다.”
거시 경제 흐름 검토
지난주에 주목할 만한 몇 가지 데이터 포인트와 거시 경제 발전이 있었습니다.
자사주 매입액은 평균 수준
주식 환매는 많지만, 평균 수준에 가깝습니다. S&P 다우존스 지수 수석 분석가 하워드 실버블랫의 말에 따르면,
“2024년 3분기 S&P 500 기업의 자사주 매입액은 2,266억 달러로, 2024년 2분기 2,359억 달러에 비해 4.0% 감소했고, 2023년 3분기 1,856억 달러에 비해 22.1% 증가했습니다. 2024년 9월 12개월 동안의 지출액 9,184억 달러는 이전 12개월 동안의 지출액 7,873억 달러보다 16.7% 증가했습니다.”
“시장 가치 대비 자사주 매입 비율은 2024년 1분기의 0.537%에서 0.515%로 감소했습니다. 역사적 평균(1998년 1분기부터)은 0.641%입니다.”
인플레잉셔능 안정적
인플레이션은 여전히 안정적입니다. 11월 소비자 물가지수(CPI)는 10월의 2.6%에서 2.7%로 상승했습니다.
이는 2021년 2월 최저치 근처에 머물러 있습니다. 식량 및 에너지 가격을 조정했을 때, 핵심 CPI는 전월 수준과 동일하게 3.3% 상승했습니다.
전월 대비 CPI와 핵심 CPI는 각각 0.3% 상승했습니다.
단기적인 물가 추세를 반영하는 월별 수치를 6개월 동안 연평균하면, 핵심 CPI는 2.9% 상승했습니다.
기대 인플인플레이션 아직 차갑다
인플레이션 기대치는 여전히 냉랭한 상태입니다. 뉴욕 연방준비은행의 11월 소비자 기대치 조사에 따르면, “11월의 세 가지 기간에 대한 인플레이션 기대치 중앙값은 0.1% 포인트 상승했습니다. 1년 후 인플레이션 기대치는 3.0%, 3년 후 인플레이션 기대치는 2.6%, 5년 후 인플레이션 기대치는 2.9%로 상승했습니다.”
소비자 기대치는 긍정적
가계들은 자신의 재정에 대해 더 긍정적으로 느끼고 있습니다. 뉴욕 연방준비은행의 11월 소비자 기대치 조사에서: “1년 후 재정 상황이 더 나아질 것으로 예상하는 가구의 비율이 2020년 2월 이후 최고 수준으로 상승한 반면, 재정 상황이 더 나빠질 것으로 예상하는 가구의 비율은 2021년 5월 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.”
가계 자산의 증가
가계 순자산 2.9% 증가
주식 보유액은 32ㅗ 8천억 달러 증가
부동산 가치는 2천억 달러 감소
가계 자산이 증가했습니다. 블룸버그에서: “가계 순자산이 전 분기 대비 2.9% 증가한 4조 8천억 달러로 증가했다고 연방준비제도이사회가 목요일에 발표한 보고서에 따르면, 미국인들의 주식 보유 가치가 3조 8천억 달러 증가했습니다. 부동산 가치는 올해 상반기에 상당한 상승세를 보인 후 거의 2천억 달러 하락했습니다.”
모기지 금리 하락세
모기지 금리가 하락세. 프레디 맥에 따르면, 평균 30년 고정 모기지 금리는 지난 주 6.69%에서 6.6%로 하락했습니다.
프레디 맥의 설명: “30년 고정 모기지 금리는 3주 연속 하락했습니다. 모기지 금리 하락, 견고한 소비자 소득 증가, 그리고 상승세를 보이는 주식 시장이 최근 몇 주 동안 주택 구매자의 수요를 증가시켰습니다.
주택 시장 전망이 개선되고 있지만, 주택 구매자들이 여전히 높은 주택 구입 비용이라는 장애물에 직면하고 있다는 점을 감안하면 개선 폭은 제한적입니다.”
미국에는 1억 4,700만 채의 주택이 있는데, 그 중 8,660만 채는 자가 소유이고, 그 중 3,400만 채(40%)는 모기지 대출이 없는 주택입니다. 모기지 대출을 받은 사람들 중 거의 대부분이 고정 금리 모기지 대출을 받았고, 그 모기지 대출의 대부분은 금리가 2021년 최저치에서 급등하기 전에 고정된 금리입니다. 이 모든 것은 다음과 같은 의미입니다: 대부분의 주택 소유자들은 주택 가격이나 모기지 금리의 변동에 특별히 민감하지 않습니다.
휘발유 가격 하락
휘발유 가격이 하락하고 있습니다. AAA에서: “급속히 하락하고 있는 휘발유 가격은 전국 평균 휘발유 가격을 잘 설명해 줍니다. 지난 주 이후 1센트도 안 되는 가격 하락폭을 보이며 3.02달러에 도달했습니다. 5주 동안 3달러 수준에 근접해 있었지만, 여전히 완고한 저항을 받고 있습니다.”
카드 지출은 견조하게 유지 중
카드 지출 데이터는 견조한 상태를 유지하고 있습니다.
JPMorgan의 발표에 따르면, “2024년 12월 2일 현재, 체이스 소비자 카드 지출 데이터(조정 전)는 작년 같은 날보다 1.4% 증가했습니다. 2024년 12월 2일까지의 체이스 소비자 카드 데이터를 바탕으로, 미국 인구조사국의 11월 소매 판매 전월 대비 증가율 추정치는 0.47%입니다.”
BofA에서: “11월 한 가구당 BAC 카드 총 지출은 전년 대비 0.6% 증가했습니다. 자동차 및 핵심 통제 소매 판매는 0.5% 증가할 것으로 예상됩니다.
추수감사절과 사이버 먼데이 주간에는 휴일 관련 품목에 대한 지출이 2023년보다 6.1% 증가했습니다. 사실, 추수감사절이 늦어졌음에도 불구하고 휴일 관련 지출은 2023년의 누적 수준을 앞질렀습니다.”
실업 수당 청구 건수 증가
실업 수당 청구 건수가 증가합니다. 12월 7일 주에 실업 수당에 대한 최초 청구 건수는 전주의 225,000건에서 증가한 242,000건으로 증가했습니다.
이 지표는 계속해서 경제 성장과 관련된 역사적 수준을 유지하고 있습니다.
임금 상승 둔화
임금 상승이 둔화되고 있습니다. 애틀랜타 연방준비은행의 임금 상승률 추적 조사에 따르면, 11월 시간당 임금 중간값은 전년 대비 4.3% 상승하여 10월의 4.6%에서 하락했습니다.
중소기업의 낙관론이 급증. NFIB의 중소기업 낙관주의 지수가 11월에 급등했습니다. 보고서 논평에서: “대통령 선거에 대한 반응이 분명합니다. 선거 결과는 특히 경제 성장을 촉진하는 세금 및 규제 정책의 경제 정책에 큰 변화를 예고합니다.”
특히, 지수의 정서적 성향의 ‘부드러운’ 구성요소가 보다 유형적인 ‘단단한’ 구성요소와 수렴했습니다.
노동 생산성 증가
노동 생산성이 조금씩 상승합니다.
BLS에서: “미국 노동통계국(Bureau of Labor Statistics)은 오늘 2024년 3분기 비농업 부문 노동 생산성이 2.2% 증가했다고 발표했는데, 이는 예비 추정치에서 변동이 없는 수치입니다.
생산량과 근로 시간도 각각 3.5%, 1.2% 증가하여 변동이 없었습니다. (이 자료에 있는 모든 분기별 백분율 변화는 계절적 요인을 고려한 연평균 비율입니다.) 1년 전 같은 분기에 비해 2024년 3분기 비농업 부문 노동 생산성은 2.0% 증가했습니다.
오피스 공실률 상승
사무실은 여전히 상대적으로 비어 있습니다. Kastle Systems의 발표에 따르면, “화요일 12월 3일 사무실의 피크 점유율은 61.3%로, 지난 화요일보다 17.5% 포인트 상승했습니다. 수요일 12월 4일 점유율도 60.1%로 반등했습니다. 월요일 12월 2일 평균 최저 점유율은 47.3%였습니다.”
기업가정신이 살아 있다
기업가 정신이 살아 있습니다.
소규모 비즈니스 애플리케이션이 증가하고 있으며, 팬데믹 이전 수준을 훨씬 웃돌고 있습니다. 인구조사국에서: “2024년 11월 비즈니스 애플리케이션은 448,758개로, 10월에 비해 5.5%(계절적 요인을 고려한 수치) 증가했습니다. 그중 157,678개가 고성향 비즈니스 애플리케이션이었습니다.”
당기 GDP 성장률 추정치는 긍정적
단기 GDP 성장률 추정치는 여전히 긍정적입니다. 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델에 따르면 4분기 실질 GDP 성장률은 3.3%로 상승할 것으로 예상됩니다.
종합적으로 살펴보기
장기적인 주식 시장 전망은 여전히 긍정적이며, 수년간의 수익 성장에 대한 기대감으로 뒷받침되고 있습니다. 그리고 수익은 주가의 가장 중요한 동인입니다.
상품과 서비스에 대한 수요가 긍정적이고, 경제는 계속 성장하고 있습니다. 동시에, 경제 성장은 경기 사이클 초기의 훨씬 더 뜨거운 수준에서 정상화되었습니다. 요즘은 일자리 초과와 같은 주요 호재가 사라지면서 경제가 덜 “꼬여” 있습니다.
분명히 말하자면, 경제는 여전히 매우 건전하며, 강력한 소비자 및 기업 재무제표에 힘입어 유지되고 있습니다. 일자리 창출은 긍정적입니다. 그리고 연방준비제도이사회는 인플레이션 위기를 해결한 후 노동 시장 지원에 초점을 맞추고 있습니다.
경기가 좋지 않은 데이터와 경기가 좋다는 데이터가 분리되어 있다는 점을 감안할 때, 우리는 이상한 시기에 살고 있습니다. 가시적인 소비자 및 기업 활동이 계속 성장하고 기록적인 수준을 유지하고 있음에도 불구하고, 소비자 및 기업 심리는 상대적으로 좋지 않습니다. 투자자의 관점에서 중요한 것은 경기가 좋지 않은 데이터가 계속 유지되고 있다는 점입니다.
분석가들은 미국 주식 시장이 미국 경제를 능가할 것으로 예상하고 있는데, 이는 주로 긍정적인 운영 레버리지 덕분입니다.
팬데믹 이후 기업들은 비용 구조를 적극적으로 조정했습니다. 이 과정에서 전략적 정리해고와 AI 기반 하드웨어를 포함한 새로운 장비에 대한 투자가 이루어졌습니다. 이러한 움직임은 긍정적인 운영 레버리지로 이어지고 있으며, 이는 침체된 경제 상황에서 소폭의 매출 성장이 견조한 수익 성장으로 이어지고 있음을 의미합니다.
물론, 그렇다고 해서 안주해서는 안 됩니다. 미국 정치의 불확실성, 지정학적 혼란, 에너지 가격의 변동성, 사이버 공격 등과 같은 걱정거리가 항상 존재합니다. 또한, 두려운 미지의 요소도 있습니다. 이러한 위험 요소는 언제든 불거져 시장의 단기적 변동성을 유발할 수 있습니다.
또한, 경기 침체와 약세장은 모든 장기 투자자들이 시장에서 부를 축적하는 과정에서 경험해야 하는 현실이라는 냉혹한 현실도 있습니다. 항상 주식 시장 안전벨트를 착용하십시오.
지금으로서는 경제와 시장이 시간이 지나면 극복할 수 없는 난관에 봉착할 것이라고 믿을 이유가 없습니다. 장기적인 관점의 투자는 여전히 무패 행진을 이어가고 있으며, 장기 투자자들이 계속해서 기대할 수 있는 행진입니다.
마켓인사이더에서 월가의 2025년 미국 주식 전망을 요약해 정리했길래 이 내용을 소개해 봅니다. 이미 대부분 투자은행들의 2025년 미국 주식 전망은 이미 소개했지만 2024년을 마무리하는 시점에서 2025년 투자 전략 수립 시 도움이 될 2025년 미국 지장 전망 요약 관점에서 보시면 좋을 것 같습니다.
다음은 월스트리트의 2025년 주식 시장 예측에 대한 전체 요약입니다.
미국 주식은 2022년 10월의 약세장 저점 이후 지난 2년 동안 주가가 급등했습니다.
월스트리트는 2025년 미국 주식 상승이 계속될 것으로 예상하며, 평균 약 8%의 상승을 예상하고 있습니다.
이 회사는 S&P 500의 목표 가격을 6,600으로 설정했는데, 이는 변동성과 조정이 있더라도 주식 시장은 여전히 상승할 수 있다는 주장입니다.
“2025년 12월 목표치인 6,600은 견실한 경제 성장, 연방준비제도이사회의 완화 정책, 그리고 인공지능의 발전에 힘입어 달성될 것입니다”라고 UBS는 이달 초 전망 보고서에서 밝혔습니다.
이 회사는 미국 시장 내에서 기술, 유틸리티, 금융 주식을 선호합니다.
뱅크 오브 아메리카: 강세, S&P 500 목표 6,666
뱅크 오브 아메리카의 전략가 사비타 수브라마니안은 2025년에도 기업 수익이 계속 증가할 것으로 예상하고 있으며, S&P 500의 주당 수익이 전년 대비 13% 증가한 275달러에 이를 것으로 추정하고 있습니다.
“2025년에는 지난 2년간의 초대형 기술주 이야기가 거래량 이야기로 대체될 것입니다. 2년간의 공백을 딛고 제조업이 회복되면 매출이 증가(매출 성장률 +6%)하여, 하락세를 보였던 주기적 섹터의 큰 운영 레버리지를 이끌어낼 것입니다.”
라고 서브라마니안은 2025년 전망 노트에서 말했습니다.
트럼프 2.0 의제에서, 수브라마니안은 특정 정책의 인플레이션 영향에 대한 세척 효과를 기대하고 있습니다.
“이민과 관세는 인플레이션에 영향을 미칠 수 있지만, 법인세 감면은 혜택이 소비자에게 전달되기 때문에 디플레이션에 영향을 미칩니다. 에너지 생산 증가로 인한 유가 하락도 도움이 될 수 있습니다.”라고 수브라마니안은 설명했습니다.
그럼에도 불구하고 2025년으로 갈수록 인플레이션과 적자 위험에 대한 불확실성이 커질 것으로 예상된다고 수브라마니안은 덧붙였습니다.
전반적으로, 그녀는 S&P 500 지수가 2년 동안 50% 이상 급등한 것을 여러 부문에 걸쳐 분산되고 대형 기술주에 집중되지 않는 소폭의 상승으로 소화할 것으로 예상합니다.
이러한 이유로 서브라마니안은 금융, 소재, 부동산, 유틸리티, 소비재 섹터의 대형 가치주를 선호합니다.
BMO: 강세, S&P 500 목표 6,700
BMO 전략가 브라이언 벨스키(Brian Belski)는 2025년에 주식 시장이 11% 상승할 것으로 예상하는 세 가지 이유를 제시했습니다.
첫째, 주식 시장이 강세장의 3년째에 접어들고 있다는 점에서 역사는 주식 시장의 편에 서 있습니다. 1950년 이후, 3년째에 접어든 주기적 강세장은 평균적으로 약 6%의 수익을 올렸습니다. 둘째, 벨스키 씨는 S&P 500 지수가 기업 수익을 6% 이상 증가시킬 것으로 믿고 있으며, 이는 주식의 밸류에이션을 낮추어 주식의 밸류에이션의 균형을 맞추는 데 도움이 될 것입니다. 셋째, 2025년은 미국이 10년 만에 처음으로 연방준비제도이사회(FRB)의 제로금리 정책에서 벗어나는 해입니다. 그리고 마지막으로, 벨스키 씨는 통화 정책의 지속적인 완화 조치가 주식 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 주장했습니다.
“통화 정책과 재정 정책을 보면, 그것이 시장을 움직이는 원동력이고, 통화 정책이 완화되는 방향으로 기차가 역을 떠난 상태입니다.”라고 벨스키 씨는 말했습니다.
DataTrek Research: 낙관적, S&P 500 목표 6,840
미국 경제의 안정성
미국 노동 시장의 강세
에너지 가격의 하향 안정세
연준의 금리 인하
DataTrek Research의 공동 설립자인 니콜라스 콜라스(Nicholas Colas)는 내년 주식 시장이 평균 이상의 수익을 올릴 것으로 전망하며, 연말 S&P 500 목표 주가를 6,840으로 설정했습니다.
콜라스는 전망 노트에서 말했습니다.
“미국 주식 시장에 투자하는 사람이라면 누구나 가장 중요한 문제는 2025년 미국 경제의 안정성입니다. 간단히 말해서, 내년에 경기 침체가 없을 것이라고 확신할 수 있어야 합니다. 우리의 견해는 이러한 믿음과 일치합니다. 현재 경제 상황을 보면 우리가 절벽에 서 있다고 생각할 수 없습니다.”
중요한 것은 콜라스는 미국 노동 시장이 강세를 보이고 있고, 에너지 가격이 낮으며, 연방준비제도이사회가 내년에 금리 인하를 계속할 것으로 보인다고 강조했습니다.
무엇보다도 트럼프 행정부가 들어선다면 감세와 규제 완화 물결이 일어날 수 있습니다. “그러나 이러한 요인이 없더라도 미국 경제는 양호한 상태입니다.”라고 그는 말했습니다.
야르데니 리서치: 강세, S&P 500 목표 7,000
S&P 500 기업들의 주당 영업이익은
2025년 275달러에서 285달러 상승
2026년 300달러에서 320달러 상향 조정
시장 베테랑 에드 야르데니에 따르면, 2025년에도 20년대 강세장이 지속될 것이라고 합니다.
야르데니는 인공지능이 생산성 향상의 물결을 일으켜 인플레이션을 억제하면서 경제 성장을 촉진할 것이라는 믿음 덕분에 수년 동안 주식 시장에 대해 낙관적인 전망을 해왔습니다.
그의 낙관적인 전망은 2025년에도 변함이 없으며, 전략가는 월스트리트에서 가장 높은 목표치인 7,000을 설정했습니다.
트럼프 행정부의 출범은 또한 임박한 감세에 대한 생각에 근거하여 야덴리가 낙관적인 태도를 유지하는 데 도움이 되고 있습니다.
“S&P 500의 경우, 2025년과 2026년의 주당 영업 이익을 각각 275달러에서 285달러로, 300달러에서 320달러로 상향 조정했습니다. 이러한 추정치는 트럼프 대통령이 법인 세율을 21%에서 15%로 신속하게 인하할 것이라는 가정을 전제로 합니다.”라고 야르데니는 지난달 메모에서 말했습니다.
야르데니는 특히 러시아와 우크라이나, 중동 간의 전쟁이 신속하게 해결된다면 시장에 “동물적 기질”이 발현될 수 있다고 말했습니다.
지속적인 이익 성장, AI 발전, 그리고 트럼프 2기 행정부에 대한 투자자들의 기대감은 궁극적으로 1990년대 후반과 유사한 주식 시장 붕괴를 촉발할 수 있지만, 현재 야르데니는 내년 S&P 500 지수 16% 상승에 대한 자신의 전망을 고수하고 있다.
오펜하이머는 월스트리트에서 가장 큰 강세론자로서, S&P 500 연말 목표 주가를 7,100으로 설정했습니다.
강력한 펀더먼털로 미국 주식 수익률 두자리수 예상
전략가 존 스톨츠푸스는 강력한 펀더멘털에 힘입어 지수가 또 한 해 동안 두 자릿수 수익률을 기록할 것으로 전망하고 있습니다.
“강세에 대한 확신을 가진 트레이더와 투자자들(저희도 그 중 하나입니다)은 현재 경제와 주식 시장의 회복력이 내년에도 계속될 것으로 예상되는 펀더멘털을 지적하고 있습니다”라고 Stoltzfus는 최근 노트에서 말했습니다.
2025년, 내년 예상 이익의 큰 동력 중 하나는 AI 기술의 지속적인 개발과 채택입니다.
“인공지능은 기술과 경제 발전의 역사적인 타임라인에서 분수령을 제시한다고 생각합니다“라고 스톨츠푸스는 말하며, ‘우리는 지상 낙원을 제안하는 것도 아니고, ’골디락스 세계’를 기대하는 것도 아닙니다. 오히려 인공지능이 오늘날 여러 분야와 사회 전반에 걸쳐 도전적인 주요 분야에서 더 큰 효율성을 제공할 수 있는 진정한 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다”라고 덧붙였습니다.
인공지능 분야의 많은 불확실성 속에서도 한 가지 분명한 것은 더 크고 비싼 시스템이 더 나은 결과를 낳는다는 것입니다.
그래서 1,570억 달러 규모의 OpenAI와 같은 모델 개발업체의 끊임없는 자금 모금과 빅테크 그룹의 막대한 자본 지출이 이어졌습니다.
그러나 이제 그 확실성의 핵심은 붕괴되고 있는 것 같습니다. 소프트웨어를 학습시킬 새로운 데이터가 부족해지면서 연구자들은 단순히 더 많은 리소스를 문제에 투입하여 더 똑똑한 결과물을 얻기 위해 고군분투하고 있습니다. 골드러시 시기가 끝나고 더 민첩한 새로운 경쟁자가 등장할 수 있습니다.
AI ‘확장’ 믿음으로 엄청난 AI 군비 경쟁이 촉발
최근까지 기술자들은 AI가 ‘확장’된다는 것, 즉 클수록 좋다는 데 동의했습니다.
2020년에 샘 알트먼의 OpenAI 연구원들은 시스템의 노브와 다이얼과 같은 더 많은 데이터, 컴퓨팅 성능 및 매개변수를 사용하여 학습할 때 소위 대규모 언어 모델이 꾸준한 속도로 개선된다는 것을 보여주었습니다.
이로 인해 칩과 데이터 센터의 군비 경쟁이 촉발되었고, 분석가들은 2025년에 마이크로소프트만 자본 지출에 640억 달러, 즉 제너럴 모터스의 6배에 달하는 금액을 지출할 것으로 예상했습니다.
투자자들은 이를 구매합니다: 알파벳 , 아마존닷컴 , 메타 플랫폼 , 마이크로소프트와 엔비디아의 시가총액 합계는 OpenAI가 출시된 2022년 11월보다 8조 달러 더 높습니다 ChatGPT.
AI 스케일링 법칙이 점점 어려워지고 있있다.
문제는 AI 스케일링 법칙의 한계가 점점 드러나고 있다는 점입니다.
최첨단 시스템은 이미 전 세계의 유용하고 사용 가능한 학습 데이터 대부분을 빨아들였습니다.
여러 AI 연구소에서 차세대 모델을 개선하기 위해 노력하고 있습니다. 알파벳의 CEO인 순다르 피차이는 최근 한 행사에서 주요 모델들이 비슷한 성능 수준으로 수렴했으며, 이제 더 큰 개선을 위한 언덕이 더 가파르게 남았다고 말했습니다.
OpenAI의 알트먼은 같은 컨퍼런스에서 “벽은 없다”고 말하며 AI 확장을 통해 쉽게 얻을 수 있는 이득이 사라졌다고 인정했습니다.
AI 규모 확대 대신 더 나은 알고리즘 개발에 방점
일부 연구자들은 과거의 무차별 대입 방식 대신 더 나은 알고리즘을 통해 미래의 발전이 이루어지기를 희망합니다.
‘테스트 타임 컴퓨팅’으로 알려진 기술은 고객이 AI 시스템을 사용할 때 추론 프로세스를 향상시키는 데 중점을 둡니다.
모델에 패턴을 발견하거나 새로운 데이터를 사용할 수 있는 추가 시간을 주면 더 나은 결과를 얻을 수 있으며, 기계가 큰 문제를 작은 문제로 나눌 수 있을 것입니다.
유망하긴 하지만, 이는 AI 지지자들이 추진해 온 소프트웨어의 기하급수적 개선이라는 비전에서 한 걸음 물러난 것입니다.
그리고 모델이 문제에 대한 모든 가능한 답을 생각해낸 후에는 시간을 더 추가한다고 해서 반드시 도움이 되는 것은 아닙니다. 또한 AI 시스템이 너무 오래 걸리면 사용자는 다른 곳에서 답을 찾을 수도 있습니다.
경기 둔화는 AI투자에 영향을 미치지 않는다.
경기 둔화에 대한 속삭임은 알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 엔비디아의 주가에 영향을 미치지 않았습니다.
새로운 시대는 플레이어들에게 다양한 방식으로 영향을 미칠 것입니다.
AI 무차별 투자에서 보다 전문적이고 저렴한 반도체 선호에 따라 엔비디아 주가 악영향
엔비디아는 잃을 것이 가장 많은 회사입니다. 젠슨 황의 회사는 최근 엘론 머스크의 xAI가 100만 개의 그래픽 처리 장치 칩을 장착한 슈퍼컴퓨터, 즉 현재 수준의 10배에 달하는 슈퍼컴퓨터를 구축하기 위해 실리콘을 확보하기 위해 미친 듯이 달려들면서 이득을 얻었습니다.
앞으로 기업들은 더 전문화되고 저렴한 반도체를 선호하게 될 것이며, 이로 인해 3조 3,000억 달러에 달하는 Nvidia의 자산 가치가 위험에 처할 수 있습니다.
AI 확장의 종말은 승자독식 위험성을 낮춘다 → 성과 나기를 기다릴 수 있는 여유가 생기다
OpenAI나 다리오 아모데이의 앤트로픽과 같은 모델 개발자들은 아마도 양가감정을 느낄 것입니다.
긍정적인 측면에서는 더 이상 더 큰 규모의 시스템을 학습시킬 필요가 없어지면 재무제표에 도움이 될 것입니다. 반면, AI 확장의 종말은 이들 기업의 강세 사례의 일부를 약화시킬 수 있습니다.
즉, OpenAI나 Anthropic의 독점 모델이 더욱 스마트해져 결국 전 세계 기존소프트웨어의 상당 부분을 대체하게 될 것이라는 전망입니다.
거대 기업의 상황도 비슷하게 엇갈리고 있습니다. 좋은 소식은 Microsoft의 사티아 나델라와 그의 동료들이 더 이상 경쟁사가 모든 작업을 수행할 수 있는 초지능적인 거대 모델을 개발하는 것을 지켜봐야 하는 실존적 위험에 직면하지 않을 수 있다는 점입니다
(AI가 무한히 확장된다면 상상할 수 있었을 것입니다). 그 경쟁에서 패배한다는 것은 역사상 가장 큰 부를 창출할 수 있는 기술을 놓치는 것을 의미했을 것입니다.
따라서 이제 잭팟의 크기는 작아졌지만 더 강력한 라이벌에 의해 짓밟힐 위험도 커졌습니다.
이러한 우려에서 벗어난 나델라와 피차이는 한 발 물러나 더 많은 수익이 모든 지출을 정당화할 때까지 기다릴 수 있습니다. 주주들은 행복할 것입니다.
과거 철도와 통신 분야의 호황은 신기술을 둘러싼 과도한 열광의 위험성을 보여줍니다.
심지어 메타의 마크 저커버그도 기업들이 과잉 투자했을 가능성이 있다고 인정했습니다. 리서치 그룹 Epoch.ai에 따르면 가장 큰 모델의 컴퓨팅 비용은 8개월마다 두 배씩 증가하고 있으며, 교육용 전력 소비량은 매년 두 배씩 증가하고 있습니다.
AI 확장의 종말, AI 투자 경쟁 종식은 진입장벽을 낮출 수 있다 → 새로운 스타트업 출현
그러나 자본 투자 군비 경쟁의 종식은 진입 장벽이 낮아진다는 의미일 수도 있습니다.
막대한 컴퓨팅 파워가 더 이상 필요하지 않다면, 새로운 스타트업은 주커버그의 메타가 제공하는 오픈 소스 모델을 기반으로 설계하여 최소한의 비용으로 경쟁력 있는 AI 제품을 생산할 수 있어야 합니다.
법률 업계나 코더와 같은 특정 산업에 서비스를 제공하기 위해 널리 사용되는 시스템을 조정하는 새로운 엔터프라이즈 소프트웨어 비즈니스의 물결을 상상할 수 있습니다.
실리콘밸리의 신생 기업에 자금을 지원하고 인큐베이팅하는 Y Combinator에는 이러한 잠재적인 새로운 도전자 수백 군데가 넘쳐나고 있습니다.
어느 기업이 승리하든, AI 학습 비용의 상승세가 멈춘다면 투자자들에게는 반가운 소식이 될 것입니다.
이는 최근 추론 가격 또는 고객이 이미 학습된 모델을 사용할 때 발생하는 비용이 급격히 하락한 데 따른 것입니다.
데이터의 단위인 백만 개의 토큰을 처리하는 데 3년 전에는 60달러가 들었습니다. 벤처 기업인 Andreessen Horowitz에 따르면 지금은 6센트입니다.
비용 디플레이션은 채택을 촉진하여 초기 진전의 조짐이 확산되는 데 도움이 될 것입니다.
예를 들어 메타의 경우, 광고 타겟팅이 개선되어 분기별 광고 수익이 ChatGPT 이전보다 46% 증가한 반면, 운영 비용은 5% 증가에 그쳤습니다.
골드러시 이후에는 투자 수익을 증명하고 투자자들의 부푼 기대를 정당화해야 하는 어려운 과제가 기다리고 있습니다.
위 설명에서 눈치챗을지도 모르겠습니다. 자동로딩, 인피니트 로딩(infinite loading) 기능은 사이트 글에 해당하는 포스트, 카테고리 글을 보여주는 카테고리, 서치 기능 등에서 이 자동로딩, 인피니트 로딩(infinite loading) 기능을 설정해 사용할 수 있습니다.
이는 사이트 글을 읽고 나면 자동으로 다음에 읽을 글을 보여주는 자동로딩, 인피니트 로딩(infinite loading) 설정방법입니다.
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TD Composer(tagDiv 컴포저로 편집)화면에서 오른쪽 상단의 톰니바퀴를 클릭하면 Single template Setting 화며이 나오고 이어 여기서 Auto Loading type을 선택할 수 있다. (저는 Same category Latest(같은 카테고리이 가장 최신글)이 먼저 나오도록 세팅했습니다.)
개인적으로 가장 원했던 기능이 바로 이 카테고리에서 자동로딩, 인피니트 로딩(infinite loading)이었습니다.
얼마나 효과가 있을지 모르지만 특정 카테고리나 특정 메뉴를 눌렀을때 자도으로 모든 글 리스트를 보여주는 기능은 매우 매력적인 기능으로 여겨졌거든요.
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