나스닥이 한때 2만포인트를 찍고 미국 주식 벤티마크 S&P 500이 연일 신고가를 경신하는 가운데 미국 주식 폭락을 경고하는 목소리가 많이 나오고 있습니다. 하지만 UBS는 미국 주식 고평가에 대해 걱정할 필요가 없다는 주장을 합니다. 그 이유를 살펴보죠.
- 략가들은 역사적으로 높은 주가 평가의 위험성에 대해 경고했습니다.
- 그러나 UBS는 높은 주가가 정당화되며 내년에는 더 높아질 것이라고 주장합니다.
- 분석가들은 개선된 현금 흐름과 낮은 할인율을 지적합니다.
주식 시장 평가는 2024년이 다가옴에 따라 과도하게 높아진 것처럼 보이며, 일부 시장 관찰자들은 긴장하고 있습니다. 그러나 UBS는 미국 주식 주가가 정당화되고 계속 상승할 것으로 예상되므로 투자자들은 두려워할 필요가 없다고 말합니다.
S&P 500 미래 주가수익비율은 닷컴버블 수준에 근접 → 미국 주식 조정 가능성이 높아졌다.
현재 S&P 500 미래 주가수익비율는 22.2배로 30년 평균을 크게 웃돌고 있으며, 닷컴버블 수준에 근접하고 있습니다.
- 현재 S&P 500 미래 주가수익비율 22.2배
- 30년 평균 S&P 500 미래 주가수익비율 16.8배
- 1999닷컴 버블 당시 S&P 500 미래 주가수익비율 25배
S&P 500의 미래 주가수익비율은 22.2배로, 지난 30년 동안의 평균인 16.8배를 훨씬 웃돌고 있으며, 1999년 닷컴 버블 때 기록한 최고치인 25.0배에 근접하고 있습니다.
전략가들은 이러한 과도한 밸류에이션은 주식이 조정을 받을 때가 되었음을 의미하며, 약간의 혼란이 발생하더라도 고통스러운 하락의 위험에 처해 있음을 경고했습니다.
그러나 UBS의 분석가들은 이번 주에 “22배 이상: 더 높은 밸류에이션의 사례, 또는 걱정하지 않고 시장을 사랑하는 방법(22x and Beyond: The Case for Higher Valuations, or How to Worry Less and Love the Market)”이라는 제목의 노트에서 이러한 높은 주식 밸류에이션이 정당화되며 내년에는 더 높아질 것이라고 주장했습니다.
기술 부분의 지배력이 커지고 있다.
조너선 골럽(Jonathan Golub)이 이끄는 전략가들은 먼저 S&P 500에서 기술 부문의 지배력이 커지고 있다고 지적했습니다.
약 30년 전, 인터넷이 등장하기 전, 스마트폰이 등장하기 훨씬 전에는 기술 관련 기업이 S&P 500의 시가총액의 10%에 불과했습니다. 지금은 40%를 차지합니다.
동시에, 기술 기업들은 매출이 11% 가까이 증가하고 마진이 24% 증가하는 등 매출과 마진이 더 빠르게 성장하는 한편, 비기술 주식의 매출 성장률은 6%, 마진 성장률은 13%에 불과했습니다.
“그 결과(성장이 빠른 기술부분 비중이 증가하면서), 당연히 시장 전반에 걸쳐 밸류에이션이 상승하는 단기적 현상이 발생하고 있습니다”
자본비용 감소했는데 이는 높은 배류에이션을 정당화 할 수 있다.
UBS는 현금흐름이 개선되고 잇고 할인율이 낮아지면서 자본비용이 역사적 평균보다 20% 낮아졌으며 이는 미국 주식 고평가를 이해에 도움이 된다는 주장입니다.
자본집약도가 낮아지며 현금흐름이 개선되고 있다.
한편, 기술주와 비기술주 모두 자본 집약도가 낮아지면서 현금 흐름이 개선되었다고 분석가들은 말했습니다.
더 큰 현금 흐름은 주주들에게 더 많이 돌아가고, 이는 자연스럽게 주식이 더 높은 주가수익비율로 거래되도록 돕습니다.
할인율이 낮아졌다.
그들은 또한 현재 10년 만기 국채 수익률이 장기 평균보다 40 베이시스 포인트 높고 신용 스프레드가 220 베이시스 포인트 낮아 할인율이 낮아졌다고 지적했습니다.
이 두 가지 요인이 합쳐져 자본 비용이 역사적 평균에 비해 20% 감소했으며, 이는 높은 밸류에이션의 일부 이유를 설명하는 데 도움이 된다고 분석가들은 말했습니다.
경기 침체없는 시기에는 밸류에이션이 상승
마지막으로, 그들은 경기 침체가 없는 시기에는 밸류에이션이 상승한다는 점을 지적했는데, 이는 내년에 밸류에이션이 상승 추세를 이어갈 가능성이 높다는 것을 의미합니다.
“현재의 경기 침체 위험이 억제되고 있는 상황에서 2025년에는 배수가 상승할 가능성이 가장 높습니다.”
이 회사의 분석은 S&P 500의 강세장이 2024년 기준 지수를 28%까지 끌어올렸고, 기술주들이 호황을 누리고 경제가 견고한 기반을 유지하고 있는 가운데 나온 것입니다.
지난달 도널드 트럼프의 재선으로 주식 시장이 다시 활기를 띠면서 규제 완화 및 세금 인하로 인한 지속적인 수익 성장에 대한 기대가 높아졌습니다.
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