Seeking Alpha에서 게재된 3가지 강력한 미국 주식 경고등을 켠 미국 주식 전망, S&P500 전관련 글이 잇어 소개해 봅니다.

• 세 가지 주요 경고 신호—가계 주식 보유 비중 사상 최고치, 전례 없는 마진 부채, 극단적 S&P 500 밸류에이션—는 시장이 과열되고 과도하게 팽창해 있으며 취약함을 시사한다.
• 현재 투자자 심리는 탐욕에 치우쳐 있어 조정 위험이 커졌다. 이런 구간에서는 신중함과 역발상적 시각이 필요하다.
• 국제주와 중소형주는 S&P 500에 비해 더 매력적인 밸류에이션을 보인다.
• 폭락이 반드시 오는 것은 아니지만, S&P 500 지수의 위험/보상 비율이 불리하다. 현금 확보나 리밸런싱이 신중한 대응일 수 있다.매출 225억 달러

>군중을 따라 하면 평균으로 회귀하게 된다.

– 찰리 멍거

시장 꼭지에서 누구도 종을 울려주지 않는다는 말이 자주 회자된다. 그러나 실패한 인간관계와 마찬가지로, 상황이 잘못되어 가는 신호는 종종 존재한다. 여기서는 필자가 중요한 경고 신호를 보내고 있다고 믿는 세 가지 핵심 지표를 다룬다. 시장 타이밍이 아니라 시장에 머무는 시간이 중요하다는 오래된 격언을 믿는다. 그럼에도 불구하고, 현재 상황을 정확히 파악하는 것은 더 나은 의사결정에 도움이 된다. 예를 들어, 현재로서는 S&P 500 지수보다 국제 시장이나 중소형주에서 더 매력적인 밸류에이션이 보인다.

올바른 행동 방침은 각 투자자의 위험 선호도, 투자 기간, 목표에 따라 달라진다. 누군가는 현금을 확보하고 싶을 수도 있고, 또 다른 누군가는 포트폴리오를 리밸런싱하거나, 조정 가능성을 감수하고 기다리기로 할 수도 있다. 그러나 현실을 직시하고 무작정 군중을 따라가지 않는 것이 유익할 때가 많다. 찰리 멍거는 “군중을 따라 하면 평균으로 회귀하게 된다”고 자주 말했다. 워런 버핏은 한 발 더 나아가 “내가 부자가 되는 법을 알려주겠다. 문을 닫아라. 남들이 탐욕스러울 때 두려워하고, 남들이 두려워할 때 탐욕을 가져라”고 했다. 시장의 과열 신호가 많아진 지금은 신중함에 무게를 둘 시기다.

1) 가장 과소평가된 지표

가장 과소평가된 경제 지표는 아마 미국 연준의 “가계 및 비영리기관의 직접 및 간접 보유 법인주식 비중(전체 자산 대비)”일 것이다. 다소 지루해 보이는 이름이지만, 사람들이 이 지표를 더 자주 언급하지 않는 것이 놀랍다.

이 지표가 중요한 이유는, 개인과 기관이 순자산 중 법인주식에 투자할 수 있는 한계가 존재하기 때문이다. 법인주식 외에도 많은 자산군이 있지만, 주거용 부동산, 은행 예금, 채권/대출이 대표적이다. 대부분의 사람들은 순자산의 상당 부분을 주거 부동산에 보유하고 있고, 채권 역시 투자자 포트폴리오의 큰 비중을 차지한다. 은행 예금과 기타 현금성 자산도 전체 자산에서 중요한 비중을 갖는다. 이 지표의 이동평균은 시간이 갈수록 주식 투자에 대한 인식이 개선되며 꾸준히 상승해 왔지만, 단기 급등은 시장 고점과, 급락은 저점과 종종 일치했다. 참고로 이 지표는 현재 닷컴 버블 당시 수준을 넘어, 사상 최고치에 근접해 있다.

2) 레버리지와 마진 부채

투자자들은 주식 매수를 위해 전례 없는 규모의 자금을 빌리고 있다. 이는 전형적인 경고 신호다. 절대적인 수치는 덜 우려스럽지만, 지난 10년간 미국 GDP가 크게 성장했다는 점을 감안해도 최근 2년간의 증가 속도는 경계할 만하다.

글로벌 금융위기 이후 미국 GDP는 크게 성장했지만, 마진 부채는 그보다 약 2.5배 더 빠르게 늘었다. 이는 명백히 지속 불가능한 구조다. 허버트 스타인의 법칙에 따르면 “영원히 지속될 수 없는 것은 결국 멈춘다”. 실제로는 리테일 투자자들이 레버리지 ETF와 제로데이 옵션에 적극적으로 뛰어들면서, 공식 수치보다 레버리지 실태가 더 과소평가됐을 가능성도 있다. 이들 상품은 거래량 신기록을 연이어 경신 중이다.

3) 극단적 밸류에이션

세 번째 주요 경고 신호는 S&P 500 지수의 극단적으로 높은 밸류에이션이다. 반면, 부동산(VNQ)이나 중소형주(IWM) 등 다른 섹터는 과대평가 정도가 덜하다. 순환조정 주가수익비율(Shiller PE)로 보면, S&P 500은 현 시점보다 더 비쌌던 기간이 전체의 약 1%에 불과하다. 현재 약 38배 수준으로, 역사적 평균의 두 배를 넘는다.

미국 주식시장은 전 세계 시장과 비교해도 더욱 비싸졌다. 그 대표적인 지표가 Vanguard Total Stock Market Index Fund ETF(VTI)와 Vanguard FTSE All-World ex-US Index Fund ETF(VEU)의 비율이다. 물론 미국에는 세계적으로 중요한 입지를 확보한 “매그니피센트 세븐”과 같은 기업들이 있어 매출과 이익 증가가 두드러진다. 하지만 세계 각지에도 뛰어난 기업들이 있다. 예컨대 ASML, 대만반도체(TSM) 등이 있다.

S&P 500 지수와 세계 시장만 비교하면 그 초과성과는 훨씬 더 극적이다. 최근의 반전은 그간 균형이 지나치게 깨졌음을 시사할 수 있다.

마지막으로 유명한 “버핏 지표” 역시 사상 최고치에 근접해 있다. 미국 기업들이 해외에서 더 많은 이익을 창출하며 이 비율이 장기적으로 상승할 수 있지만, 미국 주식의 가치를 미국 경제 규모와 비교하는 데 여전히 유용한 지표다. 현재 이 비율은 초과평가 구간에 해당하는 약 2 표준편차 이상으로 진입해 있다.

기타 참고할 만한 지표들

이처럼 세 가지 핵심 지표가 강력한 경고등을 켜고 있지만, 그 밖의 지표 역시 시사점이 있다. 예컨대 산업 및 제조 분야의 약세가 포착된다. 이는 올해 자본지출이 전년 대비 마이너스이며, 6개월 후 예상 자본지출 역시 부정적이라는 데서 확인된다.

동시에, 인플레이션은 2022년 중반 고점 대비 상당폭 하락했지만 여전히 연준 목표치(2%)를 크게 상회한다. 미국 실업률은 점진적으로 상승하고 있어 연준의 정책 결정이 어려워지는 상황이다. 미국 소비자는 가계 저축률 감소와 신용카드 연체율 증가 등으로 압박을 받고 있다.

이처럼 경제의 일부에서는 약세 신호가 관측되는 반면, 일부 투자자들은 지나치게 낙관적인 태도를 보이고 있다. 최근 밈주식 랠리와 IPO에 대한 열기가 그 예다. 최근 상장 기업에 투자하는 Renaissance IPO ETF(IPO)는 장기적으로 S&P 500 대비 부진했지만, 시장이 과열될 때는 초과수익을 내는 경향이 있다.

실제로 최근 3개월간 S&P 500 대비 초과성과를 달성한 점은 경계할 만하다. 이는 투자자들이 위험을 점점 더 감수하며, 버핏이 말한 “더 탐욕스러워진” 신호일 수 있다.

실제로 CNN은 공포/탐욕 지표를 만들어 운용 중이다. 입력 신호 상당수가 단기적인 것임에도 불구하고 참고할 만하다. 현재 이 지표 역시 “극단적 탐욕” 단계에 근접해 있다.

리스크

분명히 말하면 S&P 500을 공매도하는 전략은 권하지 않는다. 과대평가된 시장은 투자 심리와 유동성이 뒷받침될 경우 오랫동안 더 극단적으로 과열될 수 있기 때문이다. 향후 몇 년간 이익 확장에 힘입어 지수가 서서히 밸류에이션에 맞춰 성장하면서 수익률이 무난할 가능성도 있다. 실제로 현재까지는 이익 증가율이 견조하게 유지되고 있다. 이번 분기 S&P 500 지수 내 80% 이상의 기업이 예상치를 상회했다. 매도 전략에는 재진입 타이밍이라는 리스크도 수반된다.

매도 의견은 현 밸류에이션에서 기대 수익률이 실망스러울 가능성이 높다는 견해를 반영한다. 현재 환경은 공포보다 탐욕이 우위인 구간이고, 이로 인해 조정 가능성도 높다. 이는 다른 대안에 주목하거나, 버크셔 해서웨이(BRK.B)처럼 단순히 현금을 확보하는 전략이 유효할 수 있음을 의미한다. 실제로 버크셔 해서웨이는 최근 10년간 현금 및 단기 투자자산 비중이 사상 최고치에 이르렀다.

결론

기록적인 가계 주식 보유 비중, 사상 최대 마진 부채, 극단적 밸류에이션이라는 세 가지 핵심 지표가 강력한 경고 신호를 보내고 있다. 이들 신호는 과거 주요 시장 고점이나 이후 장기 부진 구간과 연관된 바 있다. 이 중 어느 하나로 시장 타이밍을 완벽하게 맞출 수는 없지만, 모두 합치면 시장이 과도하게 확장되고 취약한 상태임을 시사한다.

투자자들은 주식에 과도하게 노출되어 있고, 상당한 레버리지를 활용하며, 이익과 자산에 대해 매우 높은 밸류에이션을 지불하고 있다. 이는 당장 폭락을 보장하진 않지만, 현 시점에서 S&P 500 지수의 위험/보상 비율이 불리함을 의미한다. 투자자들이 이익과 자산에 이렇게 높은 값을 치를 때 시장은 취약해진다. 기대 성장이나 이익이 실망스러울 경우 밸류에이션이 평균으로 회귀하며 급격한 조정이 발생할 수 있다. 미국 가계와 비영리기관은 역사상 유례없이 주식시장에 큰 비중을 두고 있다. 연준 자료에 따르면 주식은 현재 전체 자산 대비 약 30%로, 2000년 닷컴 버블 당시 정점(26%)을 넘어섰다.

현재 미국 부의 더 많은 몫이 어느 때보다 주식에 쏠려 있다. 이런 극단적 노출은 많은 투자자들이 사실상 “올인” 상태임을 의미한다. 이러한 과열 포지셔닝은 역사적으로 역발상적 신호였다.

Seeking Alpha에서 23일 발표 예정인 구글 알파벳 실적과관련해 “알파벳 실적 전망 : 구글만의 ‘창조적 파괴’ 경험을 보여줄 것인가?”라는 글이 오라왔길래 간략히 소개해 본다.

• 알파벳은 2025년 7월 23일(수) 장 마감 후 2분기 실적을 발표한다.
• 애널리스트 컨센서스에 따르면 주당순이익(EPS)은 2.18달러, 매출은 939~940억 달러, 그리고 311억 달러로 각각 전년 동기 대비 15%, 11%, 13% 성장이 예상된다.
• 2025년 3월 분기 기준 광고 매출은 전체 GOOGL 매출의 74%를 차지하지만, 사실 이 비중은 2022년 초반 80%대 초반에서 서서히 감소해왔다.

알파벳(GOOG)(GOOGL)은 2025년 7월 23일 수요일 장 마감 후 2분기 실적을 발표한다. 애널리스트 컨센서스 기준으로 주당순이익 2.18달러, 매출 939~940억 달러, 그리고 311억 달러가 예상된다. 이는 각각 전년 동기 대비 15%, 11%, 13% 성장에 해당하며, 이 검색 대기업의 실적이다.

올해 2분기의 역설적인 측면은, 이번 분기가 2023년 9월 이후 최악의 분기가 될 것이라는 점이다. 당시 알파벳은 주당순이익이 전년 동기 대비 9% 성장했고, 매출은 11% 성장했으며, 영업이익은 25% 성장했다.

해당 기간의 공통 규모 손익계산서는 다음과 같다.

지난 6개월간 DeepSeek(DEEPSEEK) 관련 이슈가 터지면서 GOOGL 주가는 눈에 띄게 약세를 보였다. Nvidia(NVDA) 및 AI 인프라와 연관된 모든 종목이 급락했다.

Liberation Day 이후 주가 약세가 이어지던 시점에 알파벳의 Wiz 인수는 희석 효과를 불러왔고, 4월 17일에는 연방 법원 판사가 “구글이 온라인 광고 기술에서 불법 독점적 지위를 가진다”고 판결했다.

또한 2025년 5월 초 Apple(AAPL) 재판에서 알파벳 검색 기능이 아이폰에서 제한될 수 있다는 해석이 나왔다. 재판 과정에서는 구글 검색 트래픽이 20년 만에 처음으로 애플 기기에서 감소한 것으로 드러났다. 이는 ChatGPT와 Perplexity 이용 증가 때문으로 풀이된다.

알파벳에게는 결코 쉬운 분기가 아니었다. 하지만 동시에 이는 새로운 기회이기도 하다.

구글 알파벳 EPS 및 매출 전망치 변경

독자들은 전망치 변경에 크게 주목하지 않지만, 알파벳을 둘러싼 부정적인 뉴스가 쏟아졌음에도 불구하고 2025년 EPS 전망치는 거의 변동이 없었다는 점을 주목할 필요가 있다. 2024년 6월 30일 이후 GOOGL의 2025년 EPS 추정치는 12% 상승했다.

색 시장 점유율 하락 우려에도 불구하고 GOOGL의 매출 전망치 역시 여전히 긍정적이다.

2025년 3월 분기 기준 광고 매출은 전체 GOOGL 매출의 74%를 차지한다. 하지만 이 비중은 2022년 초반 80%대 초반에서 서서히 감소하고 있다. 구글 클라우드는 연간 1~2%씩 꾸준히 성장해 2021년 말 7%에서 2025년 3월 기준 14%까지 전체 매출 내 비중이 확대됐다.

오늘날 알파벳의 긍정적인 요인은 Waymo와 YouTube다. 분석 방식에 따라 다르지만, Waymo의 현 시점 추정 시가총액은 450~500억 달러에 달한다. 2024년 10월에는 56억 달러에 불과했다. YouTube의 예상 가치는 475~550억 달러로 추산된다. 필자의 의견으로는 향후 1년~1년 6개월 사이 Waymo의 기업가치가 빠르게 증가할 여지가 크다. 이 점은 Tesla(TSLA)에도 해당된다.

구글 알파벳 실적 밸류에이션

알파벳 주가는 2025년 4월 실적 발표 이후 35달러 상승했다. 최근 한 달간 14%, 최근 일주일간 5% 올랐다.

향후 3년간 알파벳의 EPS는 연평균 12~13% 성장할 것으로 예상된다. 현재 밸류에이션 멀티플은 18배(3년 평균)로, 이 종목은 선행 PER 대비 성장률 관점에서 합리적으로 평가받는 또 다른 좋은 사례다. 현금흐름 배수(현금 차감 기준)는 16배와 30배이고, 매출 대비 주가배수는 5배다.

개인적으로 현금흐름이 여전히 놀랍다. 최근 7분기 동안 TTM 기준 자본적지출이 300억 달러에서 600억 달러로 두 배로 증가했음에도, GOOGL은 여전히 4%의 잉여현금흐름 수익률을 기록하고 있다. GOOGL의 분기당 자사주 매입 규모는 약 150억 달러다.

자사주 매입 규모를 다시 늘린다고 해도 주가에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 본다.

아직 AI 업종 내에서 어느 기업도 설비투자(캡엑스) 축소를 논의하고 있지 않지만, 만약 그런 변화가 실제로 일어난다면 기술 AI 업종 전반에 걸쳐 기업 주가에 큰 촉매가 될 수 있다. 2025년 3월 분기 기준, 캡엑스가 GOOGL 전체 현금흐름의 46%를 차지한다.

필자의 모델상 GOOGL의 적정가치는 현재 거래되고 있는 185~190달러 수준(모델상 192달러)과 거의 일치한다. 모닝스타는 GOOGL의 적정가치를 237달러로 제시하고 있다.

구글 알파벳 실적 요약/결론

2025년 2분기 실적 시즌을 앞두고 한때 매그니피센트 7/10에 속했던 세 종목, 즉 Google, Apple, 그리고 7월 23일 수요일 장 마감 후 실적을 발표하는 Tesla는 모두 투자심리 측면에서 큰 타격을 받고 있다.

AI, 특히 검색 분야에서 도전에 직면해 있지만, 이러한 AI 대기업들(특히 소프트웨어 기업)은 신속하게 방향을 전환할 수 있기 때문에 상대적 성과 측면에서 결코 ‘게임에서 완전히 밀려난다’고 볼 수 없다. 다만 투자자에게는 인내가 필요하다.

앞으로 알파벳이 언제, 어떤 방식으로 Waymo와 YouTube의 데이터를 공개하게 될지, 그 수준이 어느 정도일지 주목할 만하다. 최근 60일간의 뉴스와 실적 발표 전의 투자심리를 감안할 때, 2025년 하반기에는 GOOGL의 추가 상승 가능성이 높다.

검색 성장세가 둔화되거나 주도권이 약화되고, Waymo와 YouTube가 부상하면서 알파벳은 슘페터가 말한 ‘창조적 파괴’를 스스로 경험하고 있다.

이 종목은 현재 고객 계좌의 1% 비중을 차지한다.

코로나 팬대믹 이후 페이스북에서 도대체 왜 미국이 저모양이냐는 지적이 있었고 이런 논쟁의 와중에 어느 재미교포께서 미국 의료시스템이 망가진 이유를 올렸길래 저장해 놓은 글을 공유 및 저장 개념으로 여기에 올려 본다. 여기에는 적어도 2030년까진 사이트가 유지될 것 같다

1. 다른 이유 없습니다. 그냥 비싸서 망가졌습니다.

2. 미국 의료시스템이 비싼 이유

1:의료인 인건비가 높습니다.

의대가 비싸고 졸업이 오래 걸립니다. 졸업할 때 쯤이면 수억 원의 학자금 대출이 생겨서 어차피 돈 적게 받고는 의사 못 합니다. GDP 대비해도 비쌈. 일반적으로 의대 4년 등록금이 2-3억 원. 덤으로 이미 로비를 통해 학자금 융자는 파산 신청해도 없어지지 않게 법적으로 묶어놨습니다. 다 갚거나 죽기 전까지 갚는겁니다. 오바마 대통령도 대통령 당선 바로 3년 전에 다 갚았습니다.

3. 미국 의료시스템이 비싼 이유 2:

소송의 나라 미국에서는 배상소송의 금액이 천문학적이고, 모든 병원과 의사는 기본적으로 책임보험을 들어서 자신들을 보호하는데, 이 보험도 비쌉니다.

중대한 의료사고의 경우 평균적으로 배상소송 합의금이 5억 원. 배심원 판결까지 가서 지면 보통 10억 원 넘어갑니다.

수술전문의는 보통 일년에 책임보험비만 5천만 원 정도.

4. 미국 의료시스템이 비싼 이유 3:

의료서비스 비용이 그때 그때 청구되는 시스템이 아닙니다. 치료 받고 나오면서 돈을 다 내고 싶다고 해도, 혹은 전체 금액이라도 알려달라고 해도, 나중에 또 다른 항목의 청구서들이 서로 다른 회사들로부터 반드시 날아옵니다.

소변/혈액검사, MRI, 앰뷸런스, 응급실, 의사, 병원이 보통 서로 다른 회사인 경우가 많고, 각자 환자에게 우편으로 비용청구 합니다.

일반적으로 어느 시장이건 서비스건 상품이건 소비자가 비교해서 더 마음에 드는 쪽으로 선택하게 되는데, 미국의료서비스는 그게 절대 불가능 합니다.

정보의 비대칭 때문에 환자는 그냥 달라는대로 주게 되어있는 구조.

5. 미국 의료시스템이 비싼 이유 4:

의료보험이 비쌉니다. 4 인 가족 평균 한 달에 보험료가 200만 원 쯤 한다고 보면 됩니다.

직장에서 보험을 들어주지 않으면 보통 개인이 들기는 힘들고, 법적으로 50인 이하 작업장인 회사는 의료보험을 제공할 의무가 없습니다.

의료보험 없는 미국인 수가 3천만 명에, 거의 의미없는 수준의 보험만 들어있는 사람이 6천만 명 정도.

의료보험 없이 병원치료를 받으면 거의 대부분 미국인의 경우 파산을 의미하기 때문에 아파도 병원을 안 가게 되고, 보통 말기가 되어서 어쩔 수 없이 가는 경우가 많습니다.

보건의 의미에서는 최악의 상황. 치료보다 예방이 훨씬 쉽고 싼데, 25%나 보험이 없는거나 마찬가지니 그걸 불가능하게 합니다.

COVID-19으로 중국보다 미국에서 감염자/사망자 비율이 높을 수 있는 이유입니다.

게다가 매년 미국 임금 상승률(4.45%)보다 빨리(5.5%) 보험료가 인상되어왔습니다.

한국에서 모든이의 여유자금을 빨아가는 구조가 임대료라면 미국은 의료보험료.가 그렇다고 볼 수 있다.

6. 미국 의료시스템이 비싼 이유 5

5: 미국 정치에서는 기업이 정치인에게 합법적으로 기부가 가능하고, 그 한도액도 10년 전에 없앴습니다.

(1. 미국인은 표현의 자유가 있다. 2. 법인도 사람이다(??) 3. 돈도 표현이다(???). 4. 법인이 돈으로 표현할 자유를 인정한다. Citizens United v. FEC) 로비 잘하는 제약회사/보험회사 등이 마음대로 할 수 있는 시장이 된겁니다. (https://www.scotusblog.com/case-files/cases/citizens-united-v-federal-election-commission/) 이런 상황을 허용하면 [WHO가 진단키트를 보내주겠다고 하는데도 미국정부가 거부하거나[(https://www.politico.com/news/2020/03/06/coronavirus-testing-failure-123166) 제일 먼저 COVID-19이 퍼지기 시작한 워싱턴 주 연구자들이 CDC를 기다리다 지쳐 자체적으로 개발한 진단키트의 사용을 불허하는 경우가 생깁니다.

미국 정부에게는 방역이 중요한게 아닌겁니다.

7. 미국 의료시스템 그 외의 문제:

모든 의료서비스의 최종 결정/허가는 의료보험사가 합니다.

의사가 어떤 치료를 하고 싶어도 보험회사에서 허락을 안 하면 비용문제 때문에 환자가 재벌이 아니면 힘듭니다.

그리고 어차피 민영인 병원은 보험회사에서 허락만 한다면 최대한 모든 종류의 검사와 치료를 다 시도하고 비용을 청구합니다.

일반적으로 환자에게 이 내용을 다 설명해주지는 않고 청구서의 대부분 항목은 환자가 절대 그게 뭔지 알 수 없게 CR-293 뭐 이런 식으로 코드로만 나옵니다.

잘 살펴보면 일회용 주사기 하나에 10만 원, 물컵 하나에 백만 원 뭐 이런 식으로 보험회사가 허락만 하면 무조건 바가지를 씌우는겁니다.

99%의 환자는 그 내용을 알 수 없습니다.

8. 미국 의료시스템과 한국과 비교:

미국에 사는 한인 교포들은 응급한 경우가 아니면 기다렸다가 한국행 왕복표를 사서 한국에서 무보험으로 치료받고 돌아가는게 미국에서 보험처리하는 것보다 싼 경우가 많습니다.

한국은 민영병원이 불법인 것도 한 몫. 영업이익도 기대하기 힘든 제주도 민영병원을 허가해달라고 그렇게 난리 친게 그런 이유입니다. 한국도 미국식 의료시스템으로 가게 할 수만 있으면 의료업계, 사설의료보험 업계는 앉아서 돈 벌 수 있게 되는겁니다.

9. 미국 의료시스템 해결책:

그냥 공영의료보험 만들면 3억명의 의료비를 국영보험이 협상할 수 있어서 비용을 정상화 할 수 있습니다.

그러나 공화당 민주당 모두 제약/의료/보험 업계 자금에 의존도가 높아서 이런 일도 생깁니다. 공영의료보험 공약한 샌더스가 대선후보로 유력해지자 민주당 지도부가 나서서 주저앉힘.

이 내용은 The Street에 게재된 내용입니다. 지난 4월 폭락 후 재설정햇던 미국 주식 전망을 다시 재설정하고 있다는 내용입니다. 개인적으로 눈에 들어로는 수치는 P/E 비율이 19에 근접 시 바닥을 찍고, 22를 넘으면 정점을 찍었다는 지적입니다.

이번에도 이러한 P/E비율에 따라 움직일지 궁금해지네요.

4월 초 주식 시장에서 강세를 보이는 종목은 많지 않았습니다. S&P 500 지수와 기술주 중심의 나스닥 종합지수는 예상보다 강경한 관세 발표와 일자리 및 인플레이션에 대한 경제적 우려 증가로 인해 극심한 하락세에 빠졌습니다.

S&P 500 지수는 2월 중순 최고치에서 19% 하락한 후 4월 9일에 회복했습니다. 이러한 약세장은 모든 사람을 불안하게 했고, 특히 도널드 트럼프 대통령의 무역 전쟁이 격화되고 있었기 때문입니다.

그럼에도 불구하고 주가 하락은 빠르고 가파르기 때문에 대부분의 심리 지표가 매도 과열 신호를 보였으며, 이는 하락세에 뛰어드는 사람들이 매수하면 보상을 받을 수 있음을 시사했습니다.

그리고 그들은 정말 큰 보상을 받았습니다.

S&P 500 지수는 25% 상승했고, 나스닥 지수는 30% 이상 급등했습니다. 트럼프 대통령이 대부분의 상호 관세 부과를 유예한 것이 4월 9일 상승세에 힘을 실어주었습니다. 관세가 더 관리 가능한 수준에서 안정될 것이라는 기대와 ‘하나의 크고 아름다운 법안(One Big Beautiful Bill Act)’에 따른 수조 달러 규모의 감세와 관련된 상당한 규모의 새로운 경기 부양책 덕분에 상승세는 사상 최고치를 경신하며 계속 상승했습니다.

지금 대부분의 사람들이 궁금해하는 가장 큰 질문은 이 기록적인 기록이 계속될 수 있을지 여부입니다.

비관론자들은 GDP 약세, 고용 시장 균열, 그리고 인플레이션 위험을 지적합니다. 강세론자들은 이러한 위험 대부분이 봄철 매도세에서 이미 가격에 반영되었으며, 기준이 충분히 낮게 설정되어 재앙 수준보다 낮은 수준이라도 매출, 이익, 그리고 경제 전망을 낮추는 것이 아니라 오히려 높이는 데 충분하다고 생각합니다.

이러한 논쟁으로 인해 카슨 그룹의 수석 전략가인 라이언 데트릭을 포함한 많은 유명 월가 분석가들이 전망을 업데이트하게 되었습니다.

주식 시장은 매우 높은 걱정의 벽을 오르고 있다.

주식은 미래 지향적이며 후행 지표가 아닌 선행 지표로 간주됩니다. 주가가 경제 상황을 예측하는 능력은 단기적인 변동과 함께 혼란스러울 수 있습니다. 그러나 주식이 시장 참여자들의 집단적 지혜를 결집하는 능력은 일반적으로 경제학자와 투자자에게 귀중한 도구로 여겨집니다.

시장의 예측적 특성은 “주가는 걱정의 벽을 오른다”라는 오래된 월가의 격언이 생겨난 이유 중 하나입니다. 흔히 주식은 모두가 최악의 상황은 아직 오지 않았다고 생각할 때 바닥을 치고, 모두가 장미와 데이지를 볼 때 정점을 찍습니다.

지난 3개월 동안 주식 시장은 우려의 큰 벽을 넘어섰습니다.

챌린저, 그레이 & 크리스마스에 따르면 미국 고용주들은 5월까지 69만 6천 명 이상의 해고를 발표했는데, 이는 전년 대비 80% 증가한 수치입니다. 실업률은 2023년 3.4%에서 6월에는 4.1%로 소폭 상승했습니다. 인플레이션은 연준이 금리를 대폭 인상하며 인플레이션과의 전쟁을 선포했던 2022년보다 훨씬 낮지만, 연준을 포함한 많은 기관이 목표로 삼은 2% 수준을 여전히 웃돌고 있습니다.

이러한 배경은 여전히 스태그플레이션이나 더 심한 경우 경기 침체 가능성을 시사합니다. 하지만 현재까지 주식 시장은 경제가 대부분의 피해를 피할 수 있을 것으로 예상합니다.

연준이 언제 금리를 인하하여 경제를 지원할지는 알 수 없지만, 대부분은 내년에 금리가 낮아져 경제 활동에 도움이 될 것으로 예상하고 있습니다.

또한, 최근 통과된 One Big Beautiful Bill Act에는 새로운 사회보장 소득세 감면과 주 및 지방세 공제 증가를 포함한 상당한 세금 감면이 포함되어 있어 지출과 GDP를 지원하는 추가 자금을 제공합니다.

그렇다면 이번 봄에 매출과 성장 전망을 낮췄던 분석가들은 전략을 바꿔 예측치를 높이고 잠재적으로 추가 상승세를 부추길 가능성이 있습니다.

최근 상승세로 주가수익비율(P/E)이 높아진 점을 감안할 때, 이러한 상향 조정은 S&P 500의 가치 평가에 대해 우려하는 사람들을 달래는 데 큰 도움이 될 것입니다.

S&P 500은 2월에 예상 주가수익비율(P/E)이 22를 넘어섰을 때 정점을 찍었습니다. P/E 비율이 약 19에 도달했을 때 바닥을 찍었습니다. 최근 랠리로 인해 S&P 500의 P/E는 다시 22를 넘어섰는데, 이는 역사적으로 유리한 1년 수익률과 일치하지 않습니다.

분석가들의 2025년 중반 주식 시장 전망은 대체로 강세입니다.

라이언 데트릭은 꽤 오랫동안 강세 전망을 내세워 왔고, 그의 팀의 연중 전망 역시 강세적일 것이라고 말하고 있습니다.

데트릭의 낙관론은 부분적으로 역사에 뿌리를 두고 있습니다. 그는 역사적으로 주가가 촉매제 이후 어떻게 움직였는지 보여주는 데이터를 자주 공유하는데, 이번에도 예외는 아닙니다.

다행히도 역사는 황소에게 더 많은 이익을 가져다주는 편이었습니다.

이 전략가는 1970년대 초 이후 S&P 500 지수가 올해처럼 27거래일 동안 19% 상승한 사례가 다섯 번 있었다고 지적합니다. 그때마다 1년 후 시장은 상승했으며, 수익률 중앙값은 32.6%였습니다. 1950년 이후 S&P 500 지수는 1년 후 상승률이 74%였으며, 수익률 중앙값은 10.4%였습니다.

우리는 이미 상당한 수익을 올렸지만, 데트릭 팀은 “아직 초기 강세장입니다.”라고 말합니다. 평균 강세장은 67개월 동안 지속되는데, 이번 강세장은 지금까지 30개월 남짓 지속되었습니다.

분석가들은 “일단 움직이기 시작하면 방향을 바꾸기 어려운 크루즈선처럼, 강세장은 그 기세를 계속 유지하는 경향이 있습니다. 이것이 이번 강세장이 많은 사람이 생각하는 것보다 훨씬 오래 지속될 수 있는 또 다른 이유입니다.”라고 적었습니다.

가치 평가에 있어서, 그들은 “낮은 관세, 높은 세금” 환경이 수익에 대한 촉매제를 제공하여 P/E 비율을 점검하는 데 도움이 될 것이라는 강세장이 있다고 믿습니다.

“관세가 이전 수준으로 돌아갈 것이라고 생각하기는 어렵지만, 아마도 평균적으로 약 15%의 추가 관세가 부과될 것으로 예상됩니다. 결코 사소한 문제는 아니지만 최악의 상황과는 거리가 멉니다.”라고 분석가들은 썼습니다. “기업들은 추가 관세를 감당하고 이익 마진을 유지할 수 있을 것이며, 특히 공급망이 취약하지 않은 대기업들은 더욱 그렇습니다.”

카슨 그룹은 S&P 500 지수가 2025년에 6,550까지 상승하여 10%에서 12%까지 상승할 것으로 예상합니다. 배당금을 포함하면 지수의 총 수익률은 12%에서 15%에 달할 수 있습니다. 현재 S&P 500 지수는 2025년에 약 7% 상승했습니다.

데트릭은 “주가는 사상 최대 폭의 반전을 보이며 급등했습니다. 이는 2025년 저점은 지나갔고 투자자들에게 더 나은 시기가 올 수 있음을 시사합니다.”라고 말했습니다. “2025년은 이미 격동의 한 해였고 앞으로도 더 큰 상승과 하락을 예상해야 하지만, 이러한 강세장이 지속될 것으로 예상할 만한 이유가 있습니다.”