2분기 NHN 실적으로 살펴본 NHN 비지니스 모델 및 NHN 전망

지난 8월 7일 NHN은 시장 기대를 넘었지만 다소 아쉬움이 있는 20년 2분기 NHN 실적을 발표했습니다. NHN 실적 분석을 통해서 NHN 비지니스 모델을 살펴보고 향후 NHN 전망을 살펴 보겠습니다.

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NHN 주가

NHN 실적 발표 전까지 실적 기대 및 한국 및 미국 주가 시장 흐름에 따라 빠르게 주가가 상승했지만, 막상 주가 발표 후 실망 매물이 나오면서 주가는 크게 하락해 NHN 실적 발표 후 -10%이상 주가가 하락했습니다.

지금 NHN 주가 그래프를 보니 12일선까지 무너지면서 향후 전망을 그리 긍정적이지는 않은 듯 합니다.

최근 3분기 NHN 실적은 아래 글 참조

매출 19% & 손익 25% ↑, 3분기 NHN 실적을 통해 본 NHN 전략

매출 19% & 손익 25% ↑, 3분기 NHN 실적을 통해 본 NHN 전략

분기별 NHN 매출 추이

좀더 종합적인 흐름을 살펴보기 위해서 분기별 NHN 매출 및 전년 비 성장률을 그래프로 그려 보았습니다.

우선 NHN 매출 그래프를 이해하려면 NHN의 인수합병 역사를 간략히 이해해야 합니다. 어느 게임업체와 달리 NHN은 게임에만 집중하지 않고 다양한 비게임 인터넷 서비스 업체들을 인수해 회사 덩치를 키워 왔습니다.

2014년 4월, 티켓링크 인수
2014년 5월, 온라인 쇼핑 솔류션 기업 고도몰과 피앤피시큐어 인수
2014년 9월, 한국사이버결제(KCP) 인수
2015년 음악 스트리밍 서비스 ‘벅스’를 운영하는 네오위즈인터넷를 1,060억에 인수
2015년 간편결제 서비스 ‘페이코(PAYCO)’ 서비스 런칭
2015년 12월, 토스트 클라우드 서비스 런칭
1300K(온라인 쇼핑몰)
2017년 11월, 디지탈 광고 전문기업 인크로스 인수 후 2019년 4월 SK에 70억 차익을 얻고 매각
2018년 9월, 여행박사(여행사)

이러한 인수합병 역사를 이해하고 NHN 매출 추이를 보면 이해가 훨씬 더 빠른 것 같습니다. 따라 주요 인수합병이 없는 상태에서 NHN 매출은 보통 10% 이내에서 성장했습니다.

따라 코로나 팬데믹 초기인 지난 1분기 매출 성장률 6.5%는 평소 때와 유사한 수준의 성장률을 보인 것이기 때문에 코로나 팬데믹을 고려하고, 인터넷 서비가 많다는 점을 고려하면 그냥 무난한 수준이라고 볼 수 있을 듯 합니다.

그러나 2분기 성장률 10.6%는 글로벌로 코로나 팬테믹이 절정에 달한 시점이고, 한국은 코로나 팬데믹 영향을 조금씩 벗어나고 있는 시점이라는 점을 고려하면 다소 긍정적인 실적이라고 할 수 있습니다.

그라나 일반적으로 인터넷 기업에게 기대하는 폭발적인 성장은 없다는 점에서 시장에 보내는 메세지는 약했을 것입니다.

NHN 실적, 분기별 NHN 매출 및 전년 비 성장률 추이( ~ 20년 2분기), Graph by Happist

NHN 비지니스 모델별 매출 추이

앞에서 설명했듯이 NHN은 네이버에서 갈라 나오면서 핵심 사업은 네이버가 가져가고 NHN은 한게임과 같은 엔터테인먼트 부문만 가지고 독립했기 때문에 사업 초기에 굉장한 어려움을 겪었습니다.

그러한 어려움을 극복하고자 본 사업이었던 모바일 게임외 비게임 사업들을 활발하게 확장해 일부 성공하고 일부 실패하면서 오늘에 이르렀습니다.

NHN 비지니스는 처음 시작한 게임 부분과 결제, 광고, 커머스, 콘텐츠 그리고 기술등으로 구분됩니다. NHN이 굉장히 다양한 부분에서 인수합병을 추진해야 사업 부문이 매우 다양합니다.

이렇게 다양한 사업 포트폴리오는 사업 집중도를 떨어뜨리고 브랜드 아이덴티티를 희미하게 만들지만 어느 한 사업이 흥하면 회사 운영에 큰 도움이 될 수 있는 좋은 점도 있습니다.

아무튼 NHN이 추진했던 다양한 비지니스 모델 중에서 이커머스가 확산되면서 결제&광고 부문과 커머스 부분은 다행히 빠르게 성장하고 있습니다.

그럻지만 NHN의 메인 비지니스라 할 수 있는 게임 부분은 매출이 정체되어 있습니다.

NHN 실적, 분기별 NHN 비지니스 부문별 매출 추이( ~ 20년 2분기), Graph by Happist

게임 부문

20년 2분기 게임 매출은 1,955억으로 전년 비 0.5% 성장했으며 전분기 비해 0.8% 증가했습니다. 실상 정체되어 있다고 할 수 있습니다. 2018년 1분기부터 매출 추이를 보아도 소폭 감소, 정체하는 모습을 보여주고 있습니다.

PC 온라인 게임 379억, 비중 36%
웹보드 게임 매출 상승으로 계절적 비수기 영향 최소화
모바일 게임 675억, 비중 64%
전년 비 0.2% 감소, 전분기 비 2% 감소
모바일 게임 매출 감소는 코로나19로 이벤트 및 콜라보 취소 등으로 부진
모바일 웹보드 매출로 상쇄

결제&광고 부문

코로나 팬데믹 영향으로 NHN 결제 및 광고 부문 매출은 1,569억으로 전년 비 19.3% 성장, 전분기 비 3.7% 성장했습니다.

NHN 페이코 거래 규모가 전년비 26% 성장
NHN 페이코 오더 주문 전분기 비 2.5배 성장
재난지원금 효과로 오프라인 성장세 회복
NHN 한국사이버결제 매출 증가
온라인 PG 및 해외가맹점 결제 증가로 매출 상승
광고사업은 이커머스 매출 증가가 코로나 팬데믹으로 인한 광고 수요를 상쇄

커머스 부문

커머스 부문 매출 668억으로 전년 비 36.1% 성장했고, 전분기 비 4.8% 성장했습니다.

NHN 고도는 주요 가맹점 거래 규모 증가 지속
Accommate : 주요 브랜드의 618절 효과로 견조한 성장
NHN Global도 미국 락다운 해제 후 광고, 수수료 중심으로 회복세를 보임

컨텐츠 부문

NHN 컨텐츠 부문 매출은 396억으로 전년 비 -18.9% 감소 및 전분기와 비교해 0.5% 증가했습니다.

NHN 벅스는 국내 음원 시장 경쟁 심화 지속으로 매출 감소세 지속
NHN 티켓링크는 코로나19로 프로야구를 비롯한 공연 수요 감소로 매출 감소
NHN Comico는 광고 매출 감소에도 불구하고 안정적인 컨텐츠 매출 발생

기술 부문

NHN 기술 부문은 온라인 관련 비지니스가 활황을 보임에 따라 매출 396억으로 전년 비 32.3% 성장했으며 전 분기와 비교해서도 8.4% 성장했습니다.

매출 증가에도 영업이익률 소폭 하락

20년 2분기 NHN 영업이익은 265억, 영업이익률 6.5%로 전년 동기 영업이익 254억 및 영업이익률 6.94%에 비해서 소폭 하락했습니다.

2분기 영업이익률이 하락한 이유는 상대적으로 영업이익률이 박한 커머스 부분 매출 증가로 매출 원가가 크게 증가했고, 매출 활성화를 위해 모바일 웹보드 및 커머스 관련 마케팅 비용이 증가했기 때문입니다.

NHN 실적, 분기별 NHN 주요 영업비용 변화 추이( ~ 20년 2분기), Chart from NHN

아래는 트렌드를 읽기 위해 2015년 1분기부터 영업이익 및 영업이익률 추이를 그래프로 그려본 것입니다.

NHN 실적, 분기별 NHN 영업이익 및 영업이익률 추이( ~ 20년 2분기), Graph by Happist

NHN 전망

이상으로 20년 2분기 NHN 실적을 기화로 NHN 비지니스 모델 및 매출 및 손익 추이를 살펴보았습니다.

2분기 NHN 실적은 시장 기대에 부합하는 무난한 수준이라는 평과 일부 아쉬움이 있다는 평이 있습니다. 비대면주로서 시장 기대에 완전히 충족하지는 못했다고 평가하는 것이 맞을 것 같습니다.

하지만 NHN은 이번 2분기를 저점으로 각 부문들이 성장할 수 있는 상황이기 때문에 하반기 실적을 기대 이상의 실적을 보일 수 있을 것이라는 전망도 많습니다.

언론에 보도된 SK증권 보고서에 따르면 다소 부진했던 게임의 경, 코로나 팬데믹으로 콜라보 감소로 일본등에서 부진을 겪었지만 하반기에는 크리티컬 옵스, 은행강도(가칭), 쯔무쯔무2 등 상당수의 신작 출시가 예정돼 있어 하반기 매출 상승 모멘텀은 충분하다는 예측입니다.

또한 결제 및 광고 부문에서도 온라인 쇼핑 증가 추세가 지속되면서 수혜를 입을 예정이고, 8월 개정된 신용정보법 시행과 함께 금융 분야 마이데이터 사업 허가 신청이 시작되면 현재 시범사업자인 PAYCO 관련 기대감도 증가할 것이고, NHN은 2분기를 저점으로 하반기로 갈수록 실적이 개선될 것이라고 전망하고 있습니다.

아래는 삼성증권 전망치를 기반으로 20년 4분기까지 매출 추리를 그려본 것인데요. 3분기와 4분기에는 전년 비 성장률이 18% 정도의 높은 성장률을 보일 것으로 보고 있습니다.