현재 미국 주식 시장을 부정적으로 버면서 매우 이험한 상황이라고 주장하는 글을 소개핸 봅니다. 저자는 버블이라고 외치는 것도, 세상이 끝난다고 말하는 것도 아니지만 다만 이처럼 얕은 시장 폭, 약해진 노동시장 지표, 그리고 빅테크 기업의 실적 부진 몇 건만으로도 주가가 급락할 수 있는 상황이라고 주장합니다.
요약
- 나스닥 100이 거의 2% 하락하고 S&P 500이 1.36% 하락하는 등 시장의 얕은 폭을 반영하며 위험회피 장세가 나타나고 있다.
- 엔비디아(NVDA)는 중국이 자국 반도체와 에너지에 보조금을 지급하면서 미·중 기술 긴장 속에서 경쟁 우위가 동쪽으로 이동할 가능성에 직면해 있다.
- 미국 노동시장 데이터는 올해 100만 건이 넘는 해고가 발표된 가운데, AI 기반 효율화가 해고 증가에 기여하고 있음을 시사한다.
- 시장 구조는 여전히 취약하며, 시장 주도권은 좁다. 뚜렷한 촉매 요인이 나타나거나 조정이 발생할 때까지 베타를 줄이고 광범위한 분산투자를 선호한다.
위험회피 장세
11월 6일 목요일, 시장은 뚜렷한 위험회피 장세를 보였다. 나스닥 100(NDX)은 거의 2% 하락했고 S&P 500(SP500)은 현재 시점에서 1.36% 하락했다. 국채가 매수되고 있고, 시장 주도권은 더 좁아지고 있다.
며칠, 몇 주 동안 이야기해왔던 바가 바로 이 부분이다. 버블이라고 외치는 것도, 세상이 끝난다고 말하는 것도 아니다. 다만 이처럼 얕은 시장 폭, 약해진 노동시장 지표, 그리고 빅테크 기업의 실적 부진 몇 건만으로도 주가가 급락할 수 있는 상황이다. 현재 주가는 어떻게든 버티고 있지만, 그 이유도 알기 어렵다.
이는 공포보다는 리밸런싱에 가깝다. 실질적인 촉매가 없는 상황에서 멀티플은 과도하게 확장되어 숨을 고를 필요가 있다. 이런 와중에, 챌린저 보고서가 100만 건이 넘는 해고를 보여주고 있다. 결코 긍정적인 신호는 아니다.
마지막 결정타는 엔비디아 CEO 젠슨 황(엔비디아(NVDA))의 메시지다. 그는 에너지 비용이 0에 수렴하고 규제가 느슨해지면 경쟁 우위가 동쪽(중국)으로 이동할 수 있다고 밝혔다. 이 내용은 지난 분석 말미에도 언급했던 부분이다. 서구에서 크게 주목받지 않았지만, 중국은 데이터센터 에너지를 보조하고 행정절차를 완화하고 있다. 유럽은 말할 필요도 없다. 플라스틱 병 뚜껑 규제나 논의하는 수준이다. 규제만 강화할 뿐이다. 하지만 미국은 기술 리더십을 잃을 위험이 있다. 자국산 반도체가 여전히 비효율적이어도, 전기요금이 반으로 줄고, 행정절차가 빨라지면 혁신에 더 큰 모멘텀이 생긴다. 오늘은 그렇고, 내일은 또 알 수 없다.
미국과 중국 간 긴장은 장기화될 전망
트럼프 대통령과 시진핑의 합의는 영구적인 평화가 아니다. 모두에게 잠시 도움이 되는 운영상 휴전일 뿐이다. 이 점은 모두가 분명히 인식해야 한다. 시진핑은 숨 돌릴 시간을 벌고, 트럼프는 대두 수출 감소로 분노한 농민들로부터 박수를 받는다. 악수에도 불구하고 근본적인 문제는 남아 있고 쉽게 해결되지 않는다. 기술, 핵심 공급망, 중국이 구축한 희토류 통제 구조는 비대칭적·선택적으로 충격을 주기 위해 설계되어, 새로운 긴장 국면을 촉발한다. 결국 우리가 중국에 관세를 부과한다는 이유로 서구가 우위에 있다고 생각한다면, 폭탄 없는 전쟁의 본질을 제대로 이해하지 못한 것이다. 손자병법 스타일 그대로, 베이징의 목표는 적을 파괴하는 것이 아니라, 결정 능력을 약화시키는 데 있다. 전장을 공급망과 희토류로 옮기고 있다.
베이징은 채굴뿐만 아니라, 특히 희토류 정제와 가공에서 압도적 지배력을 유지하고 있다.
미 재무장관 베센트는 최근 수출제한 조치를 “실수”라고 주장하지만, 동시에 서구의 대안이 완전히 가동되려면 최소 12~24개월이 걸릴 것이라고 인정한다. 공급망 병목과 불투명한 승인·허가 리스크는 곧바로 방위산업, 반도체, 신재생에너지 등 주요 원자재 시장에 변동성을 야기할 수 있다.
이러한 변화는 AI와 직접적으로 연결된다. 베이징은 중국 빅테크 기업의 에너지 비용을 사실상 보조해 자국 반도체 사용을 지속 가능하게 만들고 있다. 최신 추정에 따르면, 현재 세대의 중국 칩이 엔비디아 H20 칩과 동일한 토큰(연산 단위)을 생성하려면 30~50% 더 많은 전력이 필요하다. 화웨이도 여러 칩을 결합해 성능 향상을 시도하고 있으나, 이로 인해 데이터센터의 운영 에너지 비용이 비정상적으로 상승한다.
해결책은 무엇인가? 일부 지방에서는 자국산 칩을 사용하는 대형 데이터센터에 한해 전기요금을 최대 50%까지 낮추는 신규 보조금을 제공하고 있다. 미국산 칩은 대상이 아니다.
이는 산업 충격흡수 장치의 일종으로, 비용·성능 격차를 줄이고, 현지 컴퓨팅 수요를 보호하며, 지속적인 데이터센터 투자와 중국 기술 자립성을 보장한다.
지난달에도 엔비디아 CEO 젠슨 황은 중국산 칩의 성능이 미국산에 근접하고 있다고 평가했다. 오늘 또 하나의 충격적인 소식이 나왔다. 트럼프 대통령이 블랙웰(Blackwell) 칩의 아시아 판매를 금지하며, 이는 트럼프 대통령을 겨냥한 도발적인 조치일 수 있지만, 여전히 중요한 이슈다.
여기서 궁금한 점은 하나다. 엔비디아가 중국 매출 없이도 애널리스트의 최고 전망을 뛰어넘어 가이던스를 상향할 수 있을 것인가? 앞으로 지켜봐야겠지만, 솔직히 다소 우려된다. 종목 자체에 대해선 강한 확신을 갖고 있지만, 오늘 이 리스크를 무시할 순 없다.
고용 리포트
공식 데이터의 공백으로 민간 트래커의 중요성이 부각된다. Revelio Labs는 10월 일자리 -9,100개 감소를 추정(9월 수치는 하향 조정)하며, 공공부문·제조업·유통업 등에서 약세를 보이고 있다.
지금 챌린저 보고서의 중요성은 예상보다 더 크다. 이 수치는 평소에는 크게 주목받지 않지만, 공식 통계(JOLTS, 비농업 고용 등) 전에 나오는 일종의 조기 경고 신호다. 실제 실행된 해고가 아니라, 기업이 발표한 해고 건수를 집계한다. 미국 역사상 최장기 셧다운과 맞물려, 현재 미국 노동시장을 파악할 수 있는 몇 안 되는 자료 중 하나다.
시장 반응은 냉담했다. 10월 발표된 해고는 153,074건으로, 전년 동월 대비 175%, 전월 대비 183% 급증했다. 연초 이후 누적으로는 1,090,000건을 넘어 2020년 이후 최대치다.
숫자 자체보다, 왜 이렇게 해고가 늘었는지 이유를 봐야 한다. 보고서에 따르면, 해고의 절반은 비용 절감 목적이고, 31,000건 이상은 인공지능(AI)과 관련되어 있다. 이는 AI가 더 이상 성장의 유행어가 아니라, 예상했던 대로 효율화와 구조조정의 지렛대가 되고 있음을 의미한다.
시장 폭 — 구조는 여전히 취약
시장 폭이야말로 최근 몇 주간 계속 강조해온 진짜 약점이다. 유동성 측면(연준의 QT, TGA에 유보된 현금 등 셧다운 영향으로 실물경제 유동성 이탈)뿐만 아니라, 기술적으로도 뭔가 제대로 작동하지 않는 모습이다. 오늘 S&P 500이 하락 중이지만 오르는 종목이 더 많다.
이것이 바로 시장이 취약한 국면에서 흔히 나타나는 역설적 현상이다.
전체의 55%는 여전히 200일 이동평균선 위에 있지만, 누적 A/D 라인은 평평하다. 즉, 시장 랠리는 소수 종목에 의해 견인되고 있다. 작은 충격에도 전체가 흔들릴 수 있다.
이 괴리가 해소되기 전까지 시장은 기술적으로 약한 상태다. 따라서 현재 수준을 정당화할 만한 실질적 촉매가 필요하다. 아니면 더 숨을 쉴 수 있도록 조정이 나올 가능성이 크다. 후자의 가능성이 더 높다고 본다. 특히 정부가 재개하지 않는 한 경제지표 발표도 기대하기 어렵다. 엔비디아는 2019년에도 위협적이었고, 중국 변수의 영향력은 아직 미지수다.
현재로서는 베타를 줄이고 광범위한 분산투자를 선호한다.