근래 엔비디아 시가총액 3조달러를 넘으면서 다음 목표에 대한 관심이 높아진것 같습니다.
한때는 누가 시가총액 1조달러를 먼저 달성할 것인지? 2조달러는? 3조달러는 순으로 관심이 이동했습니다.
시가총액 1조달러 달성전에 최초의 시가총액 1조달러 기업이 누궁리까에 대한 많은노의가 잇었습니다. 이때 최초의 시가총액 1조달러 기업으로 거론된게 아마존이었습니다. 하지만 최초의 시가총액 1조달러 기업은 애플이 되었죠. 애플은 2조달러, 3조달러로 가치가 높아지면서 주식시장에서 승승장구했지요.
이시점 최초의 5조달러 기업 후보로 The Motley Fool은 아마종능 꼽았습니다. The Motley Fool이 주장하는 아마존이 최초의 시가총액 5조달러 기업이 될 가능설에 대한 이야기를 살펴보시죠.
이 주식은 5조달러 주식이 될 것이다.
장기적으로 볼 때 주식 시장은 탁월한 부를 창출하는 것으로 입증되었습니다. 지난 세기 동안 주식이 창출한 연평균 수익률에 근접한 다른 자산군은 없었습니다.
하지만 모든 주식이 똑같이 만들어지는 것은 아닙니다.
월스트리트의 가장 큰 특징 중 하나는 역동적이라는 점입니다. 역사를 보면 오늘날 가장 큰 주식이 20년 후에도 가장 큰 상장 기업이 될 가능성은 거의 없습니다. 지속적인 혁신, 인수합병, 법적 판단, 경쟁 및 기타 여러 요인으로 인해 월스트리트의 ‘리더보드’가 끊임없이 흔들리고 있습니다.
이러한 예측 불가능성에도 불구하고 저는 오늘날 시가총액 순위표의 가장 큰 기업 중 하나가 역사적인 확률을 극복하고 시가총액 5조 달러에 도달하는 최초의 주식이 될 수 있다고 굳게 믿습니다.
한 전문 트레이더가 스타일러스를 사용하여 태블릿에 표시된 꾸준히 상승하는 주식 차트와 상호작용하고 있습니다.
널리 알려진 ‘매그니피센트 세븐’ 주식은 이 세 종목이 아닙니다.
기업 가치가 5조 달러에 도달하려면 혁신을 바탕으로 막대한 현금 흐름을 창출하는 업계 리더가 되어야 합니다. 즉, “매그니피센트 세븐” 기업에 대한 완벽한 정의입니다. 그러나 매그니피센트 7에 가장 논리적으로 부합하는 후보 중 일부는 심리적으로 5조 달러 수준에 도달할 가능성이 가장 낮다고 생각되는 주식입니다.
예를 들어, 인공 지능(AI) 운동의 중추인 Nvidia(NASDAQ: NVDA)는 시가총액 기준으로 세계 최대 기업이 되는 것은 당연해 보입니다. 엔비디아의 그래픽 처리 장치(GPU)는 고성능 컴퓨팅 데이터 센터의 표준이 되었으며, 이를 통해 엔비디아는 탁월한 가격 경쟁력을 갖추게 되었습니다.
반면에 투자자들은 지난 30년 동안 모든 차세대 혁신이나 신기술의 도입을 과대평가해 왔습니다. AI는 월스트리트에서 가장 핫한 기술이지만, 대부분의 기업은 이 기술을 어떻게 활용하여 추가적인 매출과 수익을 창출할 수 있는지조차 확신하지 못하고 있습니다. AI 유틸리티가 진화하는 데는 시간이 걸릴 것이며, 이는 향후 어느 시점에 AI 거품이 꺼지는 사건이 발생할 가능성이 높다는 것을 의미합니다.
또한 전체 매출의 약 40%를 차지하는 엔비디아의 상위 4개 고객사가 모두 AI 가속 데이터센터용 GPU를 개발하고 있다는 점도 덧붙이고 싶습니다. 이러한 칩이 엔비디아의 GPU를 보완하는 방식으로만 사용되더라도 주문 활동이 정점을 찍을 가능성이 높습니다.
Apple(NASDAQ: AAPL)도 5조 달러의 첫 번째 주식이 될 것이라고는 생각하지 않습니다. 애플의 iPhone은 국내 스마트폰 시장에서 독보적인 위치를 차지하고 있으며, 2013년 자사주 매입 프로그램을 시작한 이후 6,740억 달러에 달하는 자사 보통주를 매입했지만 성장 동력은 완전히 멈췄습니다.
작년에 Apple의 모든 실제 제품 부문에서 매출이 감소했습니다. 이러한 감소의 일부는 코로나19 팬데믹 때문일 수 있습니다. 예를 들어, 직원들이 사무실로 복귀하면서 개인용 컴퓨터 판매는 다시 회복되고 있습니다. 그러나 iPhone 판매의 지속적인 약세는 최근의 혁신이 소비자들에게 큰 호응을 얻지 못하고 있음을 시사합니다.
전기 자동차(EV) 제조업체인 Tesla(NASDAQ: TSLA)도 처음으로 5조 달러의 주가가 될 가능성은 낮습니다. 북미의 선도적인 전기차 제조업체이자 반복적으로 수익을 창출하는 유일한 순수 전기차 기업임에도 불구하고 테슬라의 성장 엔진은 주춤하고 있으며, 자동차 회사 이상의 기업이 되기 위한 노력은 대부분 실패로 돌아갔습니다.
전기차 분야의 경쟁이 치열해지면서 Tesla는 2023년 초부터 여섯 차례 이상 가격을 인하했습니다. 이러한 가격 인하로 인해 Tesla의 영업 마진은 17.2%에서 5.5%로 감소했습니다. 전기차 재고 수준이 여전히 상승하고 있기 때문에 추가적인 마진을 대폭 낮추는 가격 인하가 필요할 수 있습니다.
게다가 CEO 엘론 머스크는 투자자들에게 환호할 이유를 거의 제공하지 않았습니다. 그는 5개의 양산 모델(3, S, X, Y, 사이버트럭)의 출시를 감독했지만, 머스크가 약속한 혁신 중 압도적으로 많은 부분이 이행되지 않았기 때문입니다. 이러한 약속이 테슬라의 가치 평가에서 제외된다면, 테슬라는 “대단한” 회사로 보이지 않습니다.
월스트리트의 첫 5조 달러 주식은 …
다우존스 산업평균지수, S&P 500 지수, 나스닥 종합지수를 사상 최고치로 끌어올린 소수의 기업 중 월스트리트 최초의 5조 달러 주식이 될 가능성이 가장 높은 기업은 전자상거래의 거물인 아마존(NASDAQ: AMZN)입니다.
아마존의 이커머스 마켓플레이스는 회사의 얼굴이지만, 온라인 소매 판매는 마진이 극히 적고 영업 현금 흐름과 순이익 창출에 있어서는 거의 관련이 없습니다. Amazon이 월스트리트에서 가장 큰 상장 기업이 될 수 있었던 것은 빠르게 성장하고 마진이 높은 세 가지 부수적인 운영 부문 덕분입니다.
이 모든 것은 세계 최고의 클라우드 인프라 서비스 플랫폼인 Amazon Web Services(AWS)에서 시작됩니다. 기업들이 클라우드 서비스 지출을 늘리는 비교적 초기 단계임에도 불구하고 AWS는 3월 말 분기 기준으로 연간 매출이 1,000억 달러를 돌파했습니다.
이는 이커머스보다 훨씬 수익성이 높은 부문이며, 앞으로도 훨씬 더 빠른 속도로 성장할 것입니다. 독립적인 사업으로서 현재의 성장 궤적을 고려할 때 10년이 끝날 무렵에는 AWS의 가치가 최대 3조 달러에 달할 것으로 예상됩니다.
Amazon의 기업 가치를 5조 달러로 끌어올릴 수 있는 두 번째로 중요한 운영 부문은 구독 서비스입니다. CEO에서 물러나기 전인 2021년 4월, 제프 베조스는 글로벌 프라임 가입자가 2억 명을 넘어섰다고 발표했습니다.
온라인 마켓플레이스의 꾸준한 성장과 목요일 밤의 미식축구 독점 스트리밍 권리 확보로 Amazon은 Prime을 통해 강력한 가격 책정 권한을 갖게 되었습니다.
세 번째 퍼즐 조각은 광고 부문입니다. 아마존은 매월 25억 명에 달하는 순방문자를 유치하고 있습니다. 이러한 방문자 대부분은 구매 의욕이 있는 고객들이기 때문에, 아마존은 광고주들이 고객들에게 메시지를 전달하기 위해 프리미엄을 지불하도록 유도하는 당근을 끊임없이 매달고 있습니다.
이 세 가지 부문을 합쳐서 아마존의 거의 모든 운영 현금 흐름을 창출합니다.
주당 순이익(EPS)은 성숙한 비즈니스의 가치를 측정하는 현명한 척도이지만, Amazon은 현금 흐름의 대부분을 고성장 이니셔티브에 재투자하는 경향이 있습니다.
이는 때때로 주당순이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있지만, 이러한 공격적인 투자로 인해 현금 흐름이 빠르게 증가하고 있으며, 현금 흐름은 Amazon의 가치를 측정하는 훨씬 더 좋은 척도입니다.
2010년대 전체 기간 동안 Amazon은 매년 23~37배의 미래 현금 흐름 배수로 마감했습니다. 다시 말해, 투자자들은 지난 10년 동안 아마존 주식을 소유하기 위해 영업현금흐름의 중간값인 30배를 기꺼이 지불했습니다.
2027년까지 월가의 컨센서스는 주당 현금 흐름이 18.64달러가 될 것으로 예상하고 있습니다. 5월 31일 금요일 아마존의 종가를 기준으로 하면, 이는 현금 흐름의 9.5배에 불과한 배수에 해당합니다. 아마존이 2030년까지 연평균 10%의 현금 흐름 성장률을 유지한다면(2027년 주당 18.64달러 컨센서스 기준), 멀티플은 7배로 떨어질 것입니다.
아마존의 주가는 5조 달러의 기업가치에 도달하는 데 필요한 172%까지 편안하게 상승할 수 있지만 여전히 지난 10년간의 평균 현금 흐름 배수에는 훨씬 못 미칩니다. 월스트리트에서 가장 영향력 있는 기업 중 최종 시가총액 5조 달러로 가는 가장 명확한 경로를 가지고 있습니다.