- 인플레이션 부활에 대한 우려 :
- 월스트리트의 전략가들은 미국 경제가 부드러운 착륙을 할 수 있을 것이라는 투자자들의 낙관적인 전망에 대해 우려를 표하고 있다.
- 인플레이션의 재발이 경제 성장을 둔화시키고 1970년대와 1980년대의 스태그플레이션(물가 상승과 경제 침체가 동시에 일어나는 현상)을 초래할 수 있다는 것이다1.
- 경제 데이터의 탄력 :
- 최근에 발표된 경제 데이터들은 인플레이션이 예상보다 높게 나타났음에도 불구하고 경제가 아직 침체에 빠지지 않았다는 것을 보여준다.
- 고용, 소비, GDP 등의 지표들이 호조를 보이고 있으며, 일부 전문가들은 2023년에 경기 후퇴가 일어날 확률을 낮추거나, 2024년으로 연기하거나, 아예 없을 수도 있다고 말하고 있다23.
- 투자자들의 대응 :
- 스태그플레이션이 발생할 경우, 주식과 채권보다는 상품과 같은 실물 자산이 수익을 내기 쉽다.
- 따라서 투자자들은 이러한 저확률 시나리오에 대비하여 실물 자산에 일정 비율의 자금을 배분하는 것이 좋다고 한다.
- 또한 인플레이션에 강한 업종이나 기업을 선별하는 것도 중요하다
인플레이션의 부활에 대한 월가의 우려가 커지고 있습니다.
최근 인플레이션이 예상보다 고착화될 조짐을 보이자 일부 월가 전략가들은 투자자들이 미국 경제의 연착륙 가능성에 대해 지나치게 낙관하고 있다고 우려하고 있습니다.
인플레이션이 경제 성장이 둔화되는 동안 물가 상승이 다시 가속화되는 스태그플레이션의 시대로 접어들 수 있다는 우려가 지배적입니다. 이러한 현상은 1970년대와 1980년대에 가장 유명했는데, 당시 인플레이션의 급격한 하락이 가짜로 판명되면서 미국은 10년 이상 높은 물가와 싸워야 했습니다.
“골디락스에서 1970년대 스태그플레이션과 같은 상황으로 돌아갈 위험이 있으며, 자산 배분에 중대한 영향을 미칠 수 있다고 생각합니다.”라고 JP모건의 수석 시장 전략가인 마르코 콜라노비치는 2월 21일 고객들에게 보낸 메모에서 썼습니다. 그는 S&P 500 지수가 연말까지 4,200까지 떨어질 것으로 예상합니다.
1월에 예상보다 높은 인플레이션 보고서가 잇 달아 발표되면서 콜라노비치와 다른 사람들은 인플레이션이 연준의 목표치인 2%에 도달하는 과정에서 주가가 사상 최고치를 기록함에 따라 투자자들이 걱정해야 한다는 결론을 내렸습니다.
State Street Global Advisors의 수석 투자 전략가인 Michael Arone의 주장입니다.
“가능성은 낮지만 투자자들이 향후 12~18개월 동안 스태그플레이션이 발생할 가능성을 과소평가하고 있는 것 같습니다.”
“오히려 지난 몇 년 동안 투자자들은 이런 낮은 확률의 결과가 통계가 예상하는 것보다 훨씬 더 자주 발생한다는 것을 배웠다고 생각합니다.”
아론에 따르면 스태그플레이션이 발생하면 원자재와 같은 실물 자산이 주식과 채권을 능가합니다.
아론은 “이런 낮은 확률의 결과가 발생한다면, 투자자들은 이러한 종류의 실물 자산에 5%에서 10% 범위에서 적당히 배분하는 것이 더 나을 것입니다.”라고 말했습니다.
인플레이션 논쟁
MarketGauge.com의 수석 전략가인 미셸 슈나이더는 1월호 야후 파이낸스 차트북에서 2024년의 주요 리스크로 스태그플레이션을 꼽았습니다.
그녀는 1970년대 후반 시장에서 처음 일을 시작했을 때와 지금까지의 소비자물가지수(CPI) 경로 사이에 “놀라운 유사성”이 있다고 지적했습니다.
1970년대와 1980년대의 인플레이션 역사에서 석유 금수 조치와 중동 전쟁은 인플레이션을 촉발하는 데 도움이 되었습니다. 베트남 전쟁 기간과 그 이후에 정부가 지출을 크게 늘린 것도 물가 상승에 기여했습니다.
이러한 요인들은 지금과 비슷한 그림을 그리고 있습니다. 코로나19 팬데믹과 경기 회복의 영향으로 인플레이션이 급등했고, 중동의 분쟁은 유가에 영향을 미치고 공급망 문제를 촉발했습니다. 정부 지출도 여전히 주요 관심사입니다 .
슈나이더는 이미 원자재에 몇 가지 경고 신호가 나타나고 있다고 강조했습니다. 슈나이더에 따르면 설탕 선물은 팬데믹 이전 가격의 4배에 달하며 코코아 가격도 급등했습니다. 인베스코의 농업 ETF(DBA)는 2022년 인플레이션 급등기에 최고치를 경신하고 있습니다.
슈나이더는 2월 27일 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 “식품 분야에는 79년에 일어난 것과 같은 몇 가지 실제 문제가 있습니다.”라고 말했습니다.
슈나이더에 따르면 11월 이후 처음으로 유가(CL=F)가 배럴당 80달러를 돌파했으며 , 1970년대 말 인플레이션을 촉발했던 요소 중 상당수가 현재도 작용하고 있다고 덧붙였습니다. 그녀는 은 선물(SI=F)이 금 선물(GC=F)을 능가하는 중요한 전환점이 아직 일어나지 않았다고 덧붙였습니다.
24년 금리인하가 없을 가능성
주식의 위험 중 하나는 연방준비제도이사회가 시장의 기대만큼 금리를 빨리 인하하지 않을 것이라는 점입니다. 블룸버그에 따르면 투자자들은 2024년에 세 차례의 금리 인하를 예상하고 있습니다.
아폴로 글로벌의 수석 이코노미스트 토르스텐 슬록은 금요일 메모에서 연준이 올해 금리를 전혀 인하하지 않을 것이라고 예측했습니다.
슬로크는 “추세 인플레이션의 기본 지표가 상승하고 있습니다.”라고 썼습니다.
그러나 많은 경제학자들은 인플레이션이 분명히 더 낮아질 것이라고 주장하고 있습니다. 캐피털 이코노믹스의 수석 북미 경제학자 폴 애쉬워스는 야후 파이낸스에 이번 인플레이션이 스태그플레이션으로 끝나지 않았던 2차 세계대전 이후 물가 급등과 더 비슷할 것이라고 말했습니다. 중요한 차이점은 1970년대에는 공급 충격이 ‘연속적으로’ 발생했다는 점이라고 그는 말했습니다.
애쉬워스는 지정학적 긴장으로 인해 올해 유가가 더 급등할 수 있다는 전망은 항상 주요 리스크로 남아 있다고 말했습니다. 하지만 현재 유가는 2022년 유가 급등 당시보다 낮은 수준을 유지하고 있습니다.
애쉬워스는 작년에 미국 경제에서 나타난 깜짝 성장과 같은 다른 요인들을 강조하며, 이는 생산성 향상을 나타낼 수 있다고 말했습니다. 이는 수요가 강세를 유지하더라도 경제의 균형을 유지할 수 있을 것입니다.
1월 26일 연구 노트에서 애쉬워스는 인플레이션이 단기적으로 상승할 가능성은 낮다고 주장합니다.
“연준의 금리 인하에 따라 올해 수요가 강세를 유지하더라도 경제의 공급 측면이 추가로 크게 상승할 여지가 많기 때문에 현재 인플레이션이 단기적으로 다시 상승할 가능성은 매우 낮다고 생각합니다.”
