3분기 스포티파이 실적을 읽는 월가의 시각, 꾸준한 투자는 23년 빛을 보지 않을까

시장 예상치에 미치지못하는 주당순이익과 매출총이익률에 실망해 급락한 스포티파이 실적에 대해 월가에서는 전반적으로 목표주가를 낮면서 실망감을 표하고 있습니다.

간단히 스포티파이 실적에 대한 월간의 반응을 정리해 봤습니다.

3분기 스포티파이 실적 요약

3분기 스포티파이 실적은 매출 및 월 활성 사용자모두 소폭 하락했음에도 불구하고 예상보다 큰 손실과 예상보다 낮은 매출총이익률 24.7%(예상 25.2%)는 시장을 실망시키면서 주가는 13% 하락하고 2022년에만 635이상 하락하는 등 부진을 거듭하고 있습니다.

• 매출 : 30.1억 달러(월가 예상치 29.9억 달러 비 상회)
• 주당순손실(EPS) : 0.99$ 손실(시장 예상 0.82 달러 손실 비 하회)
• 월간 활성 사용자 : 4.56억 명(예상 4.5억명 비 상회)
• 매출총이익률 24.7%(예상 25.2% 비 하회)

스포티파이는 3분기 손실 확대의 원인으로 광고 수요의 약화와 미외 글로벌 대규모 퍼블리싱 계약 갱신으로 손실이 커졌다고 주장합니다.

광고 부분의 부진은 알파벳의 유튜브 광고 매출이 역성장하는 등 업계 전반적인 상황이긴 합니다.

모건 스탠리, 스포티파이 주가목표를 120달러에서 115달러로 하향

모건 스탠리의 분석가인 벤저민 스윈번은 스포티파이 주가목표를 120달러에서 115달러로 낮추고, 스포티파이 주식 투자의견 Overweight 등급을 유지했습니다.

Swinburne은 투자자들에게 시장이 “스트리밍 오디오의 시장 선도자”를 과소평가하고 있으며 최근 투자자 날에 스포티파이가 공유한 수익 전망이 현재 추정치나 평가에 반영되지 않고 있으며 3분기 스포티파이 실적 결과와 전망은 “이러한 스포티파이 장기 전망을 뒷받침하는 요소”를 가지고 있다고 말합니다.

환율 및 거시 압력은 3분기 실적 결과와 중기 전망에 영향을 미쳤지만, 지속적인 건전한 사용자와 가입자 성장은 그의 긍정적인 견해를 강화한다고 분석가는 덧붙였습니다.

레이먼드 제임스, 스포티파이 주가목표를 150달러에서 110달러로 하향

레이먼드 제임스 분석가 앤드류 마록은 스포티파이 주가목표를 150달러에서 110달러로 낮췄으며 스포티파이 주식 투자의견 Outperform 등급을 유지하고 있습니다.

스포티파이는 3분기 프리미엄 가입자가 예상보다 약간 앞서고 총 MAU가 최대 700만명을 앞질렀다고 보고했지만, 총 마진은 국제 퍼블리싱 거래의 발생적 조정, 광고 수요의 약세, 환율 역풍으로 인해 기대치를 훨씬 밑돌았다고 평가했습니다.

스포티파이에 대한 그의 평가는 분석가들 중에서 가장 낮은 수준에 머물러 있지만, 그는 스포티파이가 단기적인 마진 부진에 직면하여 장기적인 비전의 윤곽을 계속 드러내고 있기 때문에 이번 분기 실적으로 (그 평가가) 가 바뀔 것 같지 않다고 말합니다.

KeyBanc, 스포티파이 주가목표를 135달러에서 125달러로 하향

KeyBanc의 분석가인 Justin Patterson은 스포티파이 주가목표를 135달러에서 125달러로 낮추고 스포티파이 주식 투자의견 Overweight 등급을 유지합니다.

이 분석가는 3분기 스포티파이 실적 결과와 4분기 가이드라인에 일반적인 주의 사항이 포함되어 있다고 지적합니다.

스포티파이 MAU(월 활성 사용자) 및 구독자는 월가 예상치를 능가했지만 (이탈) 발생률과 광고 수요 약세는 매출총이익률 예상치를 하회하고 환율은 영업 손실을 확대했습니다.

패터슨은 “2023년 가격 인상과 더 큰 비용 규율에도 경영진의 어조가 개방된 것 같다”고 덧붙였습니다.

현재 이를 개선된 수익 프로파일로 분류하기는 어렵지만, 그는 스포티파이가 2022년 하반기부터 2023년 상반기까지 최대 영업손실을 본 이후 빠르게 마진이 개선되는 것을 보여줄 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.

바클레이즈, 스포티파이 주가목표를 164달러에서 135달러로 하향

Barclays의 분석가 Mario Lu는 스포티파이 주가목표를 164달러에서 135달러로 낮추고 스포티파이 주식 투자의견 Overweight 등급을 유지합니다.

Lu는 투자자들에게 3분기 스포티파이 실적이 비음악 콘텐츠 및 제품 개선에 대한 지속적인 투자로 인해 4분기 매출총이익률 가이던스를 20베이시스 포인트 낮추었기 때문에 수익성 증대 가능성이 남아 있다는 스포티파이 설명을 받아드리는데 거의 도움이 되지 않았다고 말했습니다.

그러나 스포티파이 경영진은 6월 투자자의 날 동안 제공된 장기 목표에 대해 여전히 확신을 가지고 있으며 2023 회계연도에 총 마진이 확대될 것이라고 이 분석가는 말합니다.

Pivotal Research, 스포티파이 주가목표를 105달러에서 100달러로 하향

Pivotal Research의 분석가 Jeffrey Wlodarczak은 스포티파이 주가목표를 105달러에서 100달러로 낮추고 스포티파이 주식 투자의견 Hold 등급을 유지합니다.

Wlodarczak은 투자자들에게 보낸 리서치 노트에서 2022년 MAU 가이던스가 기대치를 약간 앞지르긴 했지만, 스포티파이는 3분기 프리미엄 구독자가 예상치보다 약간 낫다고 보고했으며 월간 활성 사용자 증가가 높았다고 말했습니다.

분석가들은 스포티파이가 성장을 촉진하기 위해 공격적인 투자를 하고 있다고 말합니다.

Evercore ISI, 스포티파이 주가목표를 230달러에서 175달러로 하향

에버코어 ISI 분석가 Mark Mahaney는 스포티파이 주가목표를 230달러에서 175달러로 낮추고 스포티파이 주식 투자의견 Outperform 등급을 유지합니다.

또 다른 실망스러운 매출총이익률은 “스포티파이의 수익성 변화를 위해 시장의 인내심을 테스트하는 것”이지만, MAU 가속화의 “트리플 촉매”를 감안할 때, 그는 여전히 내년 스포티파이의 성장을 믿고 있습니다. 이는 강력한 하위 성장, 신제품 출시 및 총 마진에서 긍정적인 변화로 이어질 수 있다고 투자자들에게 말합니다.

Wells Fargo, 스포티파이 주가목표를 132달러에서 121달러로 하향

Wells Fargo의 분석가 Steven Cahall은 스포티파이 주가목표를 132달러에서 121달러로 낮추고 스포티파이 주식 투자의견 Equal Weight 등급을 유지합니다.

이 분석가는 마진 적립식 가격 책정 기회와 주당 100달러 미만의 매력적인 진입점으로 인해 스포티파이에 대해 조금 더 긍정적인 의견을 보였습니다.

그러나 투자 주기는 길고 다소 불투명하지만 스포티파이 수익과 추정치는 하락하고 있다고 Cahall은 말합니다.

벤치마크, 스포티파이 주가목표를 155달러에서 125달러로 하향

벤치마크 분석가 Mark Zgutowicz는 스포티파이 주가목표를 $155에서 $125로 낮췄으며 추정 자본 비용(cost of capital assumptions) 증가를 반영하여 해당 주식 투자의견 Buy 등급을 유지했습니다.

**cost of capital : 회사가 투자하기 위해 끌어드린 자본에 대한 일종의 기회비용

Zgowicz는 투자자들에게 스포티파이의 개인 및 가족 계획에 1달러를 올리면서 스포티파이가 애플(AAPL)의 새로운 미국 가격과 “완전히” 일치할 것으로 기대한다고 말합니다. (애플 뮤직은 개인 1$, 패밀리 2$ 가격을 인상 예정)