MarketWatch의 칼럼니스트인 마이클 브러쉬는 야데니 리서치사 대표인 야데니의 견해를 인용해 현재 인프레이션 공표가 과장되었다고 주장하며 너무 겁먹을 필요는 없다고 주장합니다. 야후 파이낸스에 소개된 Inflation fears are overblown — five reasons why you need to buy the dip in stocks라는 글을 소개해 드립니다.
우리는 1970년대식 인플레이션을 얻지 못할 것입니다. 올해 물가상승률이 완화돼 주가에 대한 하방 압력이 줄어들 것으로 보입니다.
인플레이션과 이에 대한 연방준비제도이사회(FRB)의 잠재적인 반응은 주식시장을 모두 뒤흔들게 했습니다.
하지만 엘비스 프레슬리와 로큰롤이 나라를 망칠 것이라는 초기의 우려처럼, 이는 잘못된 두려움일 뿐입니다. 그래서 이 노래는 시장에서 다시 볼 때마다 주식이 사들이는 거군요.
목요일 주식시장의 하락세가 마지막이 아닐 것입니다. 정부가 발표한 1월 물가상승률은 약 7.5%로 한 달 또는 두 달 동안 고공행진을 할 것입니다. 그러나 올 여름과 하반기 내내 인플레이션이 진정될 조짐을 보일 것입니다.
이로써 FRB가 성장에 대해 폴 볼커로 하여금 도끼잡이를 하게 될 1970년대식 임금-물가 소용돌이에 대한 우려가 완화될 것입니다. 인플레이션과 싸우기 위해, FRB 의장인 볼커는 1970년대 후반과 1980년대 초반에 금리를 너무 많이 인상해서 경제를 고통스러운 경기침체로 몰아넣었습니다.
이번에는 그런 일이 없을 것 같아요, 아래의 이유로요. 재구축해야 하는 낮은 재고, 강력한 소비자 및 기업 대차대조표, 그리고 COVID 감소가 더 분명해짐에 따라 개선할 여지가 많은 낮은 소비자 신뢰도를 포함한 내재된 형태의 자극으로 인해 성장은 계속 유지될 것입니다.
야르데니 리서치의 에드 야데니는 “물가상승률이 저절로 낮아진다면 시장에 큰 기쁨과 환호를 가져다 줄 것”이라고 말합니다. “그것은 연준이 갑자기 따라잡지 않아도 된다는 것을 의미할 것입니다.”
그것은 야르데니의 견해이고, 저는 다음의 다섯 가지 이유로 그가 옳다고 생각합니다.
이유 #1: 공급망 문제는 해결할 수 있는 문제입니다.
COVID는 공급망을 엉망으로 만들었죠 봉쇄와 노동자들의 질병이 방해가 됐으니까요 이것은 공급 부족을 만들었고, 이것은 가격을 상승시켰습니다. 하지만 오미크론이 코로나바이러스를 풍토병으로 바꾸면서 공급망이 고정되고 있습니다. 관련 가격 압력이 완화될 것입니다.
예를 들어, 인플레이션의 가장 큰 요인 중 하나는 생산을 제한하는 칩 부족 때문에 자동차 가격의 상승입니다. 그러나 Haver Analytics에 따르면 일본의 자동차 생산은 11월과 12월에 증가했습니다.
만약 일본 회사들이 칩을 찾을 수 있다면, 다른 회사들도 칩을 찾을 것입니다. 야데니는 생산 개선으로 치솟는 중고차와 신차 가격이 하락할 것이라고 예측했습니다.
미충원 주문이 감소하면서 공급망이 이미 수리되고 있다는 징후가 보입니다.
이유 #2: 수요 충격이 줄어들고 있습니다.
Covid 외에도 수요 충격으로 공급망이 마비되었습니다. 정부와 중앙은행들이 경제에 엄청난 돈을 쏟아부을 때, 어떻게 될까요? 사람들은 그것을 자유롭게 씁니다. 그것은 가격을 상승시킵니다.
하지만, 이제, 무료 돈은 줄어들고 있습니다. 푸짐한 실업 수당이 끝났습니다. 조 바이든 대통령의 빌드 백 베터 통과 실패는 수조 달러에 달하는 코로나 시대 지출 계획의 종말을 예고했습니다.
야데니는 “더 이상 재정 부양책을 받지 않을 것이므로 수요가 진정될 것”이라고 말합니다.
연준은 곧 대차대조표를 정리하기 시작할 것입니다. 이것은 수요 압력도 완화시킬 것입니다.
아래 도표에서 우리는 GDP 대비 연방정부의 적자 축소가 인플레이션 감소를 예고할 수 있음을 알 수 있습니다.
이 차트는 경제학자이자 독립 리서치 회사인 루트홀드의 수석 시장 전략가인 제임스 폴슨으로부터 나왔습니다. GDP 대비 적자 비율을 나타내는 빨간색 선은 인플레이션에 미치는 영향의 지연 때문에 1년 앞당겨집니다.
이유 3: 생산성이 회복되고 있습니다.
노동력 부족 덕분에 기업들은 생산성을 높이기 위해 기술과 기계에 대한 지출(자본 지출)을 정말로 늘렸습니다. 근로자당 생산량으로 정의되는 생산성은 직장에서 노동력 대비 기술 비율이 증가하면 증가합니다.
내구재 주문이 크게 늘어난 것을 보면 알 수 있는데 업체들도 똑같은 얘기를 하고 있습니다. 블랙스톤 BX, -8.15%의 최고 운영 책임자인 조나단 그레이는 자신의 회사가 보유한 기업들이 기술에 15-20% 더 많은 비용을 지출하고 있다고 말합니다.
동일한 인건비에서 더 많은 생산량을 얻을수록, 기업은 자신의 비용 인상을 고객에게 전가해야 한다는 압박을 덜 느낍니다. 그건 지금 일어나고 있어요. 인건비 증가에도 불구하고 이익률이 유지되고 있기 때문에 우리는 이것을 알고 있습니다.
아래 도표는 또한 전염병이 시작된 이후 생산성이 변동성이 있지만 지속적으로 더 높다는 것을 확인시켜 줍니다. 이와는 대조적으로 1970년대 임금-물가 상승기에는 생산성 성장이 무너졌습니다 – 연준이 거칠게 대처해야 했던 이유 중 하나였습니다.
이유 #4: 통화량 증가세가 둔화되고 있습니다.
이것은 인플레이션의 꽤 좋은 예측 변수라고 폴센은 말합니다. 사람들이 더 많은 돈을 벌면 (더 많은 돈이 경제에 투입됨) 그들은 더 많이 소비하는 경향이 있어서, 물가를 상승시키게 됩니다. 현재 통화량 증가세가 위축되고 있기 때문에 인플레이션도 심화될 것입니다.
아래 도표에서, 통화량을 나타내는 빨간색 선은 1년 앞당겨집니다. 통화량 증가의 변화가 인플레이션에 영향을 미치면서 약 1년 정도 지연되기 때문입니다.
이유 #5: 달러가 강세입니다.
달러 강세는 미국 제품에 대한 외국인의 수요를 감소시킵니다. 이것은 지금 일어나고 있는 미국의 인플레이션을 식힙니다. 이 도표는 달러와 미국 물가의 밀접한 관계를 보여줍니다. 달러를 나타내는 빨간 선은 반전된 척도로, 달러가 강세를 보이면서 감소한다는 것을 의미합니다. 파란색 선은 가격입니다.
주식을사기에 좋은 때에요
이 모든 것은 연준의 강경한 태도를 강요하는 인플레이션에 대한 새로운 우려 때문에 동료 투자자들이 기겁할 때마다 주식을 사고 팔 필요가 있다는 것을 말해줍니다. 인플레이션이 진정될 것이기 때문에 그런 일은 일어나지 않을 것입니다.
인플레이션 감소의 징후는 아마도 4, 5월에나 나타날 것이기 때문에 이번 주가 인플레이션과 연준의 패닉이 마지막이 아닐 것입니다. 게다가, 연준은 여전히 인상률과 대차대조표를 정리하기 시작해야 합니다. 이러한 움직임들도 진동을 일으킬 수 있습니다.
Yardeni는 S&P 500 SPX -1.90%가 연말까지 7% 상승할 것이며 적어도 올해 중반까지는 충분히 매수할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 그는 2023년 중반까지 S&P 500지수가 15% 상승할 것으로 예상합니다.
“우리는 그 현금을 저점에 있는 주식을 사는 데 사용할 것입니다.”라고 그는 말합니다.
기업들이 보유한 현금이 주식과 뮤추얼 펀드를 제외하고도 3조 7천억 달러에 달하기 때문에 바로 여러분과 함께 자금을 회수할 수도 있습니다. 아니면 1월에 본 것처럼 약세를 보이는 다른 회사를 사들이거나요. 1월 기술주 구매는 사상 두 번째로 높았습니다.
“Fed put”은 카푸트일 수도 있지만, CFO put이 그것을 대체할 수도 있다고 Yardeni는 말합니다. 그는 에너지, 재정, 낡아빠진 기술을 선호합니다.
