인공지능에 대한 기대감에 힘입어 미국 주식 랠리가 20년 전 닷컴 버블과 비교되면서 혁명적 기술에 대한 낙관론으로 주가가 다시 AI 버블론이 제기되고 있습니다.
AI 열풍과 경기 회복, 기업 실적 호조로 인해 S&P 500 지수는 2022년 10월 저점 대비 50% 이상 상승하며 올해 새로운 기록을 세웠습니다. 기술주 중심의 나스닥 종합 지수는 2022년 말 이후 70% 이상 상승했습니다.
다양한 지표에 따르면 주식 밸류에이션과 투자자들의 열기는 아직 세기 초에 도달한 최고점에 도달하지 못했지만, 비슷한 점은 쉽게 발견할 수 있습니다.
1990년대 후반의 ‘포 호스맨’을 떠올리게 하는 AI 칩 제조업체 엔비디아 를 비롯한 몇몇 대형 기술주들이 오늘날의 시장을 상징합니다: 시스코, 델, 마이크로소프트, 인텔.
최근 5년 동안 4,300% 가까이 상승한 엔비디아의 주가는 네트워크 장비 제조업체인 Cisco가 2000년 정점까지 5년 동안 약 4,500% 급등했던 기억을 떠올리게 했습니다(두 종목의 BTIG 비교).
밸류에이션도 상승했지만, 많은 기술 챔피언들이 1990년대 말과 2000년대 초의 닷컴 기업들보다 훨씬 더 나은 재무 상태를 유지하고 있는 것으로 보입니다.
투자자의 강세와 같은 다른 지표는 아직 세기 전환기의 거품이 많았던 시기에는 도달하지 못했습니다.
문제는 인공지능이 주도하는 급등세가 닷컴 붐과 같은 방식으로 끝날 것이라는 우려입니다.
나스닥 종합지수는 3년여 만에 거의 4배나 급등한 후 2000년 3월 최고치에서 2002년 10월까지 거의 80% 폭락했습니다.
비슷한 기간 동안 두 배로 상승한 S&P 500 지수는 같은 기간 동안 50% 가까이 폭락했습니다.
아마존과 같은 몇몇 인터넷 주식은 살아남아 결국 번성했지만, 다른 주식은 회복하지 못했습니다.
웰스파고 투자 연구소의 수석 글로벌 시장 전략가인 사미르 사마나(Sameer Samana)는 “인공지능이 어떻게 될지 아무도 정확히 알지 못한다”며 장기적인 승자에 대한 불확실성도 마찬가지라고 지적했습니다.
LSEG 데이터스트림에 따르면 닷컴 붐에 힘입어 정보 기술 부문은 S&P 500 전체 시장 가치의 32%까지 확대되었으며, 이는 2000년 35%까지 상승한 이후 가장 큰 비중입니다. 마이크로소프트 , 애플, 엔비디아 등 3개 기업만이 지수의 20% 이상을 차지하고 있습니다.
그러나 데이터스트림에 따르면 기술 주식은 닷컴 버블이 정점에 달했던 2000년에 최고 48배였던 순이익 대비 현재 31배에 거래되는 등 닷컴 버블이 정점에 달했을 때보다 더 낮은 평가를 받고 있습니다.
인터넷 인프라를 지원하는 주요 제품 공급업체인 엔비디아와 닷컴 호황의 정점을 찍었던 주가가 아직 회복되지 않은 시스코의 기업가치에서 그 차이가 확연히 드러납니다.
데이터스트림에 따르면 두 주식 모두 급등했지만, 엔비디아의 주가는 2000년 3월에 도달한 Cisco의 131배 수준과 비교했을 때, 앞으로 예상되는 수익의 40배 수준에서 거래되고 있습니다.
캐피털 이코노믹스 애널리스트들은 현재 랠리가 밸류에이션 상승보다는 견조한 실적 전망에 힘입은 바가 더 크며, 이는 펀더멘털이 이번에는 더 큰 동력이 되고 있다는 신호라고 지적합니다.
캐피털 이코노믹스의 분석에 따르면 오늘날 시장을 선도하는 기술, 통신 서비스, 소비자 재량 등 섹터의 주당 순이익은 2023년 초부터 다른 시장보다 빠르게 성장하고 있는 것으로 나타났습니다.
반면, 1990년대 말과 2000년대 초에는 해당 섹터의 예상 수익이 다른 시장과 비슷한 속도로 성장한 반면, 밸류에이션은 다른 주식보다 빠르게 치솟았습니다.
데이터스트림에 따르면 S&P 500의 주가수익비율 21은 과거 평균을 훨씬 웃도는 수준이지만 1999년과 2000년에 기록한 약 25 수준에는 미치지 못합니다.
캐피탈 이코노믹스 애널리스트들은 “우리의 기본 사례는 전체 시장의 밸류에이션이 2000년과 같은 수준에 도달할 때까지는 기술 거품이 터지지 않을 것이라는 것입니다.”라고 말했습니다.
닷컴 투자자들은 몇 가지 지표에서 훨씬 더 들떠 있었습니다. 미국 개인투자자 협회가 널리 따르는 설문조사에서 낙관적인 심리는 종종 높은 수준에서 걱정스러운 지표로 간주되는데, 2000년 1월에는 시장이 정점에 도달하기 불과 몇 달 전인 75%에 달했습니다. 최근에는 44.5%로 과거 평균인 37.5%에 비해 크게 낮아졌습니다.
AI 버블이 예견된 결론은 아니지만, 많은 투자자들은 미국의 성장이 견조하게 유지되고 기술주가 계속 상승한다면 앞으로 몇 달 동안 지표가 더 늘어날 수 있다고 우려하고 있습니다.
“비슷한 점이 많습니다.”라고 존스트레이딩의 수석 시장 전략가인 마이크 오루크는 말합니다. “거품이 생기면 보통 그 배후에 있는 진실하고 긍정적이며 근본적인 발전에 뿌리를 두고 있으며, 사람들이 어떤 대가를 치르더라도 사물에 대한 열정을 불러일으킵니다.”
