엔비디아 실적에서 살펴볼 5가지 요소

AI 칩 생산의 부동의 선두주자인 엔비디아 실적은 4월에 끝난 회계연도 1분기 엔비디아 실적은 132억 달러(주당 5.63달러)의 순이익을 기록할 것으로 예상됩니다. 이는 전년 동기 대비 5배 증가한 수치입니다.

한편, 그룹 매출은 전년 동기 대비 3배 증가한 246억 달러로 추정되며, 올해 회계연도가 끝나는 1월에는 분기별 매출이 300억 달러를 돌파할 것으로 예상됩니다.

다음은 수요일 거래 마감 후 발표될 예정인 엔비디아의 실적 보고서에서 투자자들이 주목해야 할 5가지 주요 이슈입니다.

1. 매출 가이던스 및 AI 전망

• 지난 분기 발표한 이번 분기 가이던스
  • 매출 266.7억 달러
  • 연간 1130억 달러
• 시장 예상치(블름버그 집계)
  • 매출 246.9억 달러(전년동기 71.9억 달러)
  • 주당순이익 5.65달러(전년동기 1.09달러)

엔비디아의 놀라운 2분기 매출 전망은 지난해 AI 칩 제조 혁명의 신호탄을 쏘아 올리며 주가를 기록적인 랠리로 이끌었고, 궁극적으로 1조 5천억 달러 이상의 시장 가치를 추가했습니다.

애널리스트들은 올해도 2분기 컨센서스 매출 전망치인 266억 7,000만 달러와 전체 회계연도 매출 전망치인 1,130억 달러가 그대로 유지될지 여부를 확인하기 위해 엔비디아의 실적 발표 후 컨퍼런스 콜에 주목할 것입니다.

이번 분기 및 하반기 전망의 핵심은 현재 H100 호퍼 칩의 생산량 증가와 더 크고 비싼 스택 타워 시스템의 일부로 판매할 계획인 Blackwell GB 200 슈퍼칩의 단기 출시가 될 것입니다.

키뱅크 캐피털 마켓 애널리스트 존 빈은 “GB200/블랙웰은 2025년에 2,000억 달러 이상의 데이터센터 수익을 창출할 수 있을 것”이라고 전망했습니다.

그러나 딥워터의 진 먼스터는 하반기에 블랙웰이 출시되면 고객들이 더 새롭고 인기 있는 제품을 기다리면서 단기적으로 매출이 감소할 수 있다고 지적합니다.

“엔비디아는 제품 전환을 차질 없이 관리하기 위해 최선을 다하고 있습니다.”라고 그는 말했습니다. “하지만 주요 제품이 출시되기 6개월 전에 미리 발표하는 것은 향후 2분기에 일부 매출 감소라는 결과를 초래할 수 있습니다.”

2. 이익 마진 및 자본 지출

• 매출총이익률 추이 및 전망
  • 지난 분기 매출총이익률 76.7%
  • 이번 분기 운영비용 증가오 매출총이익률은 다소 하락 예상
  • 자본지출 가속화로 하반기로 갈수록 매출총이익률은 하락할 것

엔비디아의 엄청난 매출 증가는 1월부터 3개월 동안 76.7%를 기록한 매출 총이익률의 인상적인 확대와 함께 이루어졌습니다.

이 수치는 1분기에 약 77%까지 더 확대된 후 신제품 출시에 대한 자본 지출이 가속화되면서 하반기에 소폭 축소될 것으로 보입니다.

엔비디아의 4분기 운영 비용은 전년 동기 대비 25% 증가한 22억 1,000만 달러로, 1월에 끝나는 이번 회계연도의 마지막 3개월 동안 30억 달러에 근접할 것으로 예상됩니다.

CFRA 애널리스트 Angelo Zino는 엔비디아 성장 스토리는 남아 있다고 주장합니다.

“AI 서버로의 지속적인 전환, [중앙 처리 장치] 확장 초기, 새로운 소프트웨어 애플리케이션/에너지 효율성/[총 소유 비용] 혜택에 대한 더 큰 초점과 관련된 해결 가능한 시장 상승 여력에 힘입어 엔비디아의 콘텐츠 성장 스토리는 더 나아갈 여지가 있다고 생각합니다.”

CFRA 애널리스트 Angelo Zino는 엔비디아 투자의견 매수 등급과 엔비디아 목표주가 1,100달러를 제시했습니다.

그는 엔비디아 약세 가능성은 경쟁 압력 등 몇가지를 들었습니다.

“블랙웰 출시를 앞둔 주문 약세, 매출 총이익 정점, 경쟁 압력, 잠재적인 중국 규제 강화 등이 우려되는 상황입니다.”.

3. 공급 제약, 생산 능력 제약

• TSMC는 생사 병목 가능성을 제기하며, 연간 매출 10% 하락 전망치 제시
• 하이닉스 올 생산될 HBM이 모두 준문 완료되었으며 2025년 물량도 거의 매진되었다고 발표
• 다만 마이크론은 HBM3E 생산을 확대

엔비디아의 장단기 전망에 가장 큰 역풍이 될 것으로 보이는 것은 두 주요 공급망 파트너의 생산 능력 제약입니다: 대만 반도체 제조(TSM) 와 SK하이닉스입니다.

TSMC는 2024년 자본 지출 계획을 그대로 유지하고 전체 생산에 병목 현상이 발생할 수 있다고 판단하여 연간 매출 전망치를 미국 달러 기준으로 10% 미만으로 하향 조정했습니다.

TSMC의 지출 계획은 소위 칩 온 웨이퍼 온 기판(CoWoS)의 시장 리더로서 엔비디아의 매출 잠재력에 핵심적인 요소입니다.

하이엔드 패키징 기술은 더 작은 폼 팩터에서 더 나은 성능을 구현할 수 있으며, AI 중심 프로세서 출시에 있어 중요한 요소입니다.

TSMC는 고객들에게 CoWoS 수요가 공급을 훨씬 앞지르고 있으며 이러한 불균형이 내년에도 계속될 것으로 예상한다고 경고했습니다.

AI 성능을 향상시키는 고대역폭 메모리 칩을 만드는 한국의 SK하이닉스는 지난달 올해 생산할 HBM 칩이 사실상 모두 판매되었으며 2025년 전체 물량도 거의 매진되었다고 밝혔습니다.

그러나 마이크론 테크놀로지 (MU) 는 엔비디아의 H200 프로세서에 탑재될 주요 HBM3E 칩의 생산을 늘리면서 자본 지출 전망을 75억 달러에서 약 80억 달러로 상향 조정했습니다.

4. 중국의 수요와 제재 위험

엔비디아는 작년에 바이든 행정부가 H100 호퍼와 그 이전 모델인 A100을 포함한 하이테크 칩의 중국 판매에 대한 새로운 제재를 발표하면서 단기 수익 잠재력의 큰 부분을 잃었습니다.

그 이후로 엔비디아는 컴퓨팅 성능을 줄인 두 가지 제재 준수 대체 제품인 HGX H20과 L20을 개발하기 위해 노력했습니다.

그러나 지난달 로이터 통신은 최소 10개의 중국 기반 기업이 리셀러로부터 구매한 서버를 통해 고급 칩을 확보할 수 있었다고 보도하여 더 엄격한 제한이 필요할 수 있음을 시사했습니다

동시에 미국과 중국 간의 무역 전쟁이 계속되면서 중국의 보복 관세와 제재가 촉발될 수 있으며, 알파벳, 아마존, 마이크로소프트와 같은 대형 클라우드 서비스 및 스토리지 업체인 국내 하이퍼스케일러의 대형 기술 지출이 올해 하반기에 가속화될 것으로 예상됩니다.

5.엔비디아 주식 가격 변동성

기술 시장, 더 넓게는 미국 주식에서 엔비디아의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다.

지난 10년 동안 S&P 500에서 가장 우수한 성과를 거둔 주식이었으며, 올해 88% 상승으로 슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI) 와 비스트라 코퍼레이션(VST) 에 이어 두 번째로 높은 상승률을 기록했습니다.

월스트리트가 1분기 실적과 단기 전망에 모두 집중하고 있는 상황에서 발표 후 주가가 크게 변동할 것에 대비하는 것은 당연한 일입니다.

뱅크 오브 아메리카의 애널리스트들은 “이번 주에 발표될 엔비디아의 실적은 더 넓은 AI 분야에 대한 단기적인 전망을 알려줄 수 있다는 점에서 많은 기대를 모으고 있다”고 언급했습니다.

“그러나 펀더멘털에 대한 일관된 확신과 단일 종목의 ‘취약성’이 점점 더 자주 발생함에도 불구하고 [변동성] 시장의 낙관적인 8.6% 내재 변동은 지난 5번의 실적 변동 중 3번보다 작으며 콜 스큐는 비정상적으로 평탄해 보입니다.”

로이터 통신의 별도 보고서에 따르면 엔비디아 주가가 8.7%만 움직여도 2천억 달러에 달하는 가격 변동이 발생할 수 있다고 합니다. 이는 현재 S&P 500에 상장된 기업의 90%보다 큰 규모입니다.

“엔비디아는 제가 관리 계좌에서 가장 많이 보유하고 있는 종목이기 때문에 또 다른 좋은 어닝 서프라이즈와 긍정적인 가이던스를 기대하고 있지만, 콜옵션 프리미엄이 많이 붙은 주가는 완벽에 가까운 가격입니다.”라고 Navellier Calculated Investing의 루이스 나벨리에가 말했습니다.

“콜 옵션이 많이 쓰일 때는 때때로 ‘꼬리가 개를 흔드는’ 상황이 발생하고 차익 실현이 이어지기 때문에 저는 엔비디아의 분기별 실적과 가이던스에 대한 월가의 반응을 지켜볼 것입니다.”라고 그는 덧붙였습니다.