전기차 리비안 실적을 읽는 월가의 시선, 당분간 비전이 안보인다.매도하라!

전기차 시장에서 유력한 테슬라 대안으로 떠올랐던 리비안이 아주 실망스런 2024년 가이던스를 제시하면서 리비안 주가가 폭락하고 월가에서는 목표주가와 투자의견을 서둘러 다운그레이드 하고 있습니다.

전기차 리비안 실적 발표 후 월가의 반응을 살펴봅니다.

23년 4분기 리비안 실적

• 조정 주당순이익 : 1.6달러, 월가 예상치 1.31달러
• 매출 : 13.15억 달러, 월가 예상치 12.6억 달러
• 차량 인도 : 1만 2,000대, 3분기 대비 2배 증가

“우리는 경제적 역풍에도 불구하고 2023년에 큰 진전을 이루었으며, 다가오는 한 해에 대해 기대가 큽니다.
우리는 자동차 산업의 완전한 전기화를 굳게 믿지만 단기적으로는 어려운 거시 경제 여건을 인식하고 있습니다.
우리는 비즈니스 전반에 걸쳐 비용 효율성을 높이고, 긍정적인 마진을 달성하며, 장기적인 성장을 지원하기 위해 시장 진출 기능을 구축하는 데 공격적으로 집중하고 있습니다.
3월 7일에 차세대 차량인 R2를 공개할 수 있게 되어 기대가 큽니다.”

24년 리비안 전망

• 생산량 : 57,000대, 23년 생산량과 비슷
• 자본지출 17.5억 달러
• 조정 EBITDA 2.7억 달러

리비안은 엔지니어링 설계 변경, 상업적 비용 절감, 제조 효율화를 통해 현재까지 R1 및 EDV 모델의 총 단가를 의미 있게 낮춘 전사적인 비용 혁신 프로그램을 계속 진행할 것입니다.

또한, 리비안은 급여 인력을 약 10% 감축한다고 발표했습니다.

리비안, 추가 비용 절감 실현

리비안은 주주 서한에서 회사는 다음과 같이 말했습니다:

“우리는 리비안 전체에서 효율성을 높이는 데 계속 집중하고 있습니다. 비용 규율을 통해 2023년 한 해 동안 운영 효율성이 의미 있게 개선되었습니다.

차량 인도 대당 매출 총이익은 2022년 4분기에 비해 8만1천 달러 개선되었습니다. 또한 2023년 연간 조정 EBITDA는 2022년에 비해 12억 3600만 달러 개선되었으며, 같은 기간 자본 지출은 3억 4300만 달러 감소했습니다.
전사적인 비용 혁신 프로그램을 통해 재료비, 제조 간접비, 물류 등 각 주요 비용 범주에서 R1 및 EDV 차량 단가가 모두 의미 있게 감소했습니다.

새로운 기술을 도입하고 공급업체 비용 재협상을 통해 단위당 자재비를 절감했습니다. 2024년 2분기 라인 가동 중단 이후 추가적인 비용 절감을 실현할 수 있을 것으로 예상합니다.”

월가 IB들의 반응 일부

• 바클레이즈 : 리비안 주식에 대한 분명한 기회, 목표주가 26달러, 투자의견 비중축소
• UBS : 리비안 투자의견을 매수에서 매도로 하향 조정, 목표주가 24달러에서 8달러로 하향
• JP모건 : 리비안 투자의견을 중립에서 비중축소로 하향 조정, 목표주가 20달러에서 11달러로 하향
• DA 데이비슨 : 리비안 목표주가를 19달러에서 17달러로 하향, 투자의견 중립 등급 유지

WSJ, 리비안, 마케팅 책임자로 메타 및 아마존 베테랑 영입

리비안 자동차(RIVN)가 이번 달 마케팅 부사장으로 제니퍼 프레너를 임명하여 회사에서 마케팅을 전담하는 고위 경영진이 되었다고 WSJ이 보도했습니다.

WSJ 패트릭 커피 프레너는 제니퍼 프레너가 메타 플랫폼(META) Reality Labs 부서의 제품 마케팅을 이끌었으며 아마존닷컴(AMZN) Fire TV 스트리밍 제품의 마케팅, 성장 및 고객 참여 글로벌 책임자로 근무한 적이 있다고 보고서는 전했습니다.

트루이스트, 리비안 투자의견을 ‘매수’에서 ‘보유’로 하향 조정

• 24년 리비란 생산량은 전년과 비슷할 것으로 추정
• 입박한 자본 수요가 리비안 주가 상승을 제한하 것으로 예상

트루이스트 애널리스트 조던 레비는 리비안 목표주가를 26달러에서 11달러로 낮추고 리비안 투자의견을 ‘매수’에서 ‘보유’로 하향 조정했습니다.

이 애널리스트는 회사의 수직 통합 모델과 ‘차별화된’ 브랜드의 가치에 대해서는 여전히 건설적이지만 “임박한 자본 수요”가 계속해서 주가에 한도를 두고 있는 것으로 보고 있습니다.

애널리스트는 리서치 노트에서 리비안이 공장 가동 중단 기간 연장에 들어가면서 전년 대비 생산량이 평년 수준을 유지할 것이라고 말합니다.

이 회사는 주가에 낙관론을 되살리려면 초기 R2 주문의 강세에 대한 구체적인 증거가 필요할 것으로 보고 있습니다.

UBS, 리비안 투자의견을 매수에서 매도로 하향 조정

UBS는 리비안 목표주가를 24달러에서 8달러로 하향 조정했습니다.

이 애널리스트는 리비안의 제품과 브랜드가 궁극적으로 승리할 것이라는 낙관적인 전망을 내놨었습니다.

그러나 급변하는 전기 자동차의 배경으로 인해 수요 전망을 재평가하게 되었고, 현재 회사의 전략이 “수익성과 현금 흐름의 상승에 상당히 부담스럽다”고 판단했습니다.

UBS는 이제 배터리 전기차와 리비안의 제품에 대한 수요가 “더 미지근한” 것으로 보고 있습니다.

이 회사는 이제 외부 컨센서스 기대치에 중대한 위험이 있다고 보고 있습니다. 이 회사는 현재 시가총액의 상당 부분을 차지하는 자본 확충이 필요할 것으로 보인다고 덧붙였습니다.

JP모건, 리비안 투자의견을 중립에서 비중축소로 하향 조정

• 리비안 실적은 리비안에 낙관적인 투자자를 실망시켰고
• 리비안 가이던스는 2024년 성장이 없음을 의미하며
  • 2026년까지 리비안 성장 재가속화 가능성이 없다는 것을 보여줌

JP모건 애널리스트 라이언 브링크먼은 리비안의 계속되는 대규모 손실로 인해 성장세가 상당히 둔화될 것으로 예상되면서 리비안 추정치를 “낮춘” 후 리비안 목표주가를 20달러에서 11달러로 낮추고, 리비안 투자의견을 중립에서 비중축소로 하향 조정했습니다.

이 회사는 “투자자들의 훨씬 더 낙관적인 기대는 말할 것도 없고” 자동차 판매 및 생산에 대한 자체 목표에 “훨씬 못 미쳤다”고 평가했습니다.

아울러 리비안 실적의 실망스러움과 새로운 가이던스는 적어도 2026년까지 “성장의 재 가속 가능성을 거의 남기지 않는 수요 문제를 암시”하는 2024년에는 본질적으로 리비안 성장이 없음을 의미한다고 애널리스트는 투자자들에게 말합니다.

DA 데이비슨, 리비안 목표주가를 19달러에서 17달러로 하향

DA 데이비슨은 리비안 목표주가를 19달러에서 17달러로 낮추고 투자의견 중립 등급을 유지했습니다.

이 애널리스트는 리서치 노트에서 회사의 2024년 생산 및 납품 전망이 예상치에 못 미쳤다고 말합니다.

리비안은 구매 개선, 새로운 트림 수준, 직원 감축을 통해 “내부적으로 성숙”하려고 노력하는 동시에 전기차 시장이 더 어려워지면서 성장을 관리하고 있으며, 두 가지 모두에 성공할 수 있지만 “위험이 여전히 높습니다”라고 이 분석가는 덧붙였습니다.

에버코어 ISI, 리비안 목표주가를 35달러에서 25달러로 하향 조정

에버코어 ISI는 리비안 목표주가를 35달러에서 25달러로 낮추고 투자의견 ‘아웃퍼폼’ 등급을 유지했습니다.

리비안은 “우리는 ‘더 나은 기본 세부 사항’을 돌릴 수 있으면 좋겠지만 그럴 수 없다”고 말하며 “이번 분기는 힘든 분기였다”고 주장했습니다.

이 회사는 리비안 실적 발표 후 목표주가를 인하하면서

• 4분기까지 리비안 매출총이익이 플러스로 돌아서는 “훨씬 더 불투명한 경로”
• “논쟁의 여지가 있는 핵심 R1 수요”를 언급하며,
• 3월 7일에 예정된 “메가 R2 공개”에도 불구하고

리비안 주가가 이전의 모멘텀을 회복하기 위해서는 “2024년 한 분기씩 ‘낮아진 기대치를 극복해야 될” 것이라 주장했습니다.

Needham, 리비안 목표주가 22달러에서 18달러로 하향 조정

• 긍정적인 요인
  • 리비안 전기차에 대한 사용자들의 긍정적 평가
  • 전기차 전환 단계에서 리비안은 승자가 될 가능성
• 부정적인 요인
  • 2026년 확대 가능한 r1 출시는
    R2 수요를 잠식할 가능성

Needham 애널리스트 크리스 피어스는 리비안 목표주가를 22달러에서 18달러로 낮추었지만 4분기 실적과 전망에도 불구하고 매수 등급을 유지했습니다.

이 회사는 리비안 차량이 최종 사용자에게 좋은 반응을 얻고 있다는 일관된 증거를 바탕으로 내연기관에서 전기차로의 전환에서 리비안이 승자가 될 것이라는 견해를 유지하고 있지만, 2026년 시장 확대가 가능한 R1 차량 출시는 R2 수요 우려로 덜 견고해 보인다고 분석가는 리서치 노트에서 투자자들에게 말합니다.

캔코드, 리비안 목표주가를 30달러에서 20달러로 하향

캔코드는 리비안 목표 주가를 30달러에서 20달러로 낮추고 투자의견 매수 등급을 유지했습니다.

이 회사는 높은 평가를 받고 바람직한 전기차를 만들었음에도 불구하고 리비안이 단기적으로 에어 포켓에 부딪힌 것으로 보이며 최근 EV 버그를 발견하여 캔코드는 리비안 추정치를 낮추었다고 밝혔습니다.

파이퍼 샌들러, 리비안 목표주가를 21달러에서 15달러로 하향

파이퍼 샌들러는 리비안 목표주가를 21달러에서 15달러로 낮추고, 4분기 실적에 따라 투자의견 중립 등급을 유지해 월가의 리비안 추정치 인하의 트리거가 될 가능성이 높습니다.

돌이켜보면 2024년 공장 가동 중단의 파괴적인 영향을 고려할 때, 이 회사의 예측은 비현실적으로 높은 기준을 설정했다고 말합니다.

그럼에도 불구하고 2023년에 비해 매출이 실질적으로 증가할 가능성이 낮기 때문에 Piper는 하락세가 배송 성장 둔화의 원인으로 수요를 지적할 수 있다고 생각합니다.

리비안이 생산 중단에서 벗어나 더 간결한 비용 구조와 새롭게 설계된 R1 플랫폼을 갖추기까지는 몇 분기가 걸릴 것입니다.

그 동안 리비안 회의론자들은 현금 잔고를 면밀히 조사하고 경종을 울릴 것이라고 생각합니다.

베어드. 리비안 목표주가를 30달러에서 23달러로 하향 조정

베어드는 리비안 목표주가를 30달러에서 23달러로 낮추고 투자의견 ‘아웃퍼폼’ 등급을 유지했습니다.

이 회사는 2024년 리비안 생산 지침이 회사의 제조 시설에 대한 상당한 변화로 인해 압도적이라고 말했습니다.

몇 분기 동안 이에 대해 논의해 왔으며 분기별 감소가 예상되었지만 영향의 정도는 예상보다 더 심각했습니다.

미즈호, 리비안 목표주가를 30달러에서 24달러로 하향 조정

• 리비안은 여러 역풍으로 허니문이 끝나고 힘겨운 2024년을 맞고 잇다
  • 전기차 보조금 삭제
  • 리비안 전기차의 상대적 고가격으로 수요 약화

미즈호는 4분기 리비안 실적 보고서 이후 리비안 목표주가를 30달러에서 24달러로 낮추고 투자의견 매수 등급을 유지했습니다.

애널리스트는 리서치 노트에서 전기 자동차 시장은 보조금 일몰과 지속적으로 높은 요금으로 인한 수요 약화 등 여러 가지 역풍으로 “허니문은 끝나고 격동의 2024년에 직면하고 있다”고 말합니다.

웰스 파고, 리비안 목표주가를 18달러에서 14달러로 하향

웰스 파고는 리비안 목표주가를 18달러에서 14달러로 낮추고 투자의견 동일 비중 등급을 유지했습니다.

이 회사는 리비안이 4분기 실적 부진으로 장 마감 후 10% 이상 하락했고 컨센서스 가이던스보다 9% 낮은 가이던스를 제시했다고 지적했습니다.

Wells는 리비안이 매출총이익에서 이익전환할 수 있을지 회의적입니다. 자본 지출 증가로 현금 소진이 가속화될 가능성이 높습니다. 3월 7일 R2 공개가 관건이라고 덧붙였습니다.

BofA, 리비안 목표주가 40달러에서 25달러로 하향 조정

BofA는 리비안 목표주가를 40달러에서 25달러로 낮추고 투자의견 매수 등급을 유지했습니다.

리비안은 예상보다 높은 매출과 고정비 레버리지 개선에 힘입어 “비교적 양호한” 4분기 실적을 발표했지만, 2024년 생산 목표치 약 57,000대 전망을 제시했는데, 이는 회사의 예상보다 “훨씬 낮은” 수준을 의미합니다.

4분기 실적 발표와 물량 증가세가 둔화되는 것으로 보임에 따라 회사는 향후 예상치와 목표 주가를 낮추고 있습니다.