11월 CPI 요약

• Headline CPI
  • 전월비 0.1%, 월가 예상치는 보합에 비해서 소폭 높은 수준
  • 전년비 3.1%(10월 3.2%에서 다소 하락), 월가 예상치 3.2%보다 낮음
• Core CPI
  • 전월비 0.3%(10월 0.2%보다 높은 상승률)
  • 전년비 4.0% 상승(10월 상승률 4.031%과 동일)

11월 CPI 평가 by Yahoo Finance

이번 발표된 11월 CPI 인플레이션 데이터는 연준 피벗 압박을 완화했다는 평가입니다.

11월 인플레이션 데이터는 미국 경제에서 물가 상승 압력이 계속 완화되고 있음을 보여 주었지만, 연방준비제도이사회가 단기간에 금리를 인하해야 할 정도로 빠른 속도는 아니었습니다.

11월 소비자 물가 지수(CPI)는 전월 대비 0.1%, 작년 비 3.1% 상승한 것으로 나타났습니다. 경제학자들은 월간 인플레이션은 보합, 연간 인플레이션은 3.1%를 기록할 것으로 예상했습니다.

식품 및 에너지 비용을 제외한 ‘핵심’ 기준으로 물가는 지난달에 비해 0.3%, 지난해에 비해 4% 상승하여 모두 예상치와 일치했습니다.

11월 인플레이션 데이터의 주요 요인은 11월에 2.3% 하락한 에너지 비용과 10월의 0.3% 상승에서 회복된 0.4% 상승한 주거비입니다. 휘발유 가격은 11월에 6% 하락했습니다.

월요일 골드만삭스의 이코노미스트들은 인플레이션이 예상보다 빠르게 하락하면서 연준의 금리 인하 시점을 내년 3분기로 앞당겼었습니다.

배런스, 헤드라인 CPI는 하락했지만 Core CPI는 변동없었다

11월 소비자 물가는 휘발유 가격 하락으로 10월보다 둔화된 연간 3.1%의 상승률을 기록했습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 카테고리를 제외한 근원 물가 상승률은 4%로 10월의 연간 속도와 일치했습니다.

노동부는 10월에 보합세를 유지했던 11월 소비자물가지수가 전월 대비 0.1% 상승했다고 화요일에 발표했습니다. 경제학자들은 10월에 물가가 견고하게 유지되고 연간 상승률이 3.2%에서 3.1%로 둔화될 것으로 예상했습니다.

한 달 동안 6% 하락한 휘발유 가격의 하락은 쉼터, 자동차 보험, 의료, 중고차 등 여러 분야의 상승을 상쇄했습니다. 11월 전체 핵심 물가는 0.3% 상승하여 경제학자들의 예상과 일치했으며, 전월의 0.2% 상승률보다 0.1%포인트 상승했습니다.

11월에는 휘발유 외에도 의류, 신차, 주류, 항공료 가격이 모두 하락했습니다.

올해 6월 연간 헤드라인 인플레이션율은 잠시 3%를 기록했지만, 그 외에도 11월의 3.1%는 2021년 3월 이후 가장 느린 물가 상승률을 기록했습니다.

이는 최근 몇 달 동안 인플레이션 둔화에 고무되어 있지만 단기 금리 목표치를 현재 5.25%에서 5.5%로 인하할지 여부를 결정하기 전에 지속적인 진전을 보고 싶어하는 연방준비제도이사회에 반가운 소식입니다.

중앙은행은 근원 인플레이션을 더 잘 측정하는 경향이 있는 근원 물가 상승률에 가장 집중하고 있습니다.

11월의 연간 근원물가 상승률 4%는 연준의 목표치인 2%의 두 배에 달하는 수치이며, 11월에 쉼터 및 기타 핵심 서비스 분야에서 나타난 일부 강세는 물가 안정을 위해 아직 해야 할 일이 얼마나 많이 남아 있는지를 보여줍니다.

임대료는 11월에 0.5% 상승하여 10월의 속도와 비슷했으며, 주택 소유자의 경우 10월의 0.4%에서 지난달에는 0.5%로 상승 속도가 빨라졌습니다. 교통비와 의료비도 한 달 동안 가격 상승이 가속화되었습니다.

전반적으로 에너지를 제외한 서비스 물가는 11월에 0.5% 상승하여 전월의 0.3% 상승에서 상승폭이 확대되었습니다.

소비자 물가는 휘발유 가격 하락이 중고차 및 호텔 숙박비 상승과 균형을 이루면서 두 달 연속 보합세를 유지한 것으로 보입니다. 이는 이번 주 연방준비제도이사회가 금리를 동결하기에 충분하지만, 당국자들은 내년 초 금리 인하를 약속하기 전에 추가 진전을 보고 싶어 할 것입니다.

경제학자들은 11월 소비자물가지수가 연간 3.1% 상승할 것으로 예상했으며, 이는 10월에 기록한 3.2%보다 하락한 수치라고 팩트셋의 컨센서스 전망치는 밝혔습니다. 전월 대비로는 경제학자들은 헤드라인 인플레이션이 10월의 0.0% 변동과 마찬가지로 안정적으로 유지될 것으로 전망했습니다.

연준은 금리 인하할 필요가 없다. 금융 여건은 이미 완화되고 있습니다.

연방준비제도이사회는 수요일에 회의를 열 예정입니다.

연준이 선호하는 인플레이션 지표는 작년의 7%를 웃돌던 높은 수준에서 10월의 3%로 떨어졌고, 통화 정책 비둘기파들은 인플레이션 하락을 상쇄하기 위해 “조정 인하”라고 알려진 것을 옹호하고 있습니다.

금리인하의 위험성

그러나 이러한 금리 인하에는 그 자체로 매우 심각한 위험이 따릅니다.

경제에 중요한 것은 현재 5.5%로 설정된 연준의 정책금리 자체가 아니라 인플레이션에 맞춰 조정된 실질 정책금리입니다.

기대 인플레이션이 하락하고 연준이 명목 금리를 동결하면 실질 정책 금리는 기계적으로 상승합니다.

이 과정을 수동적 긴축이라고 하며, 2021년에 발생한 수동적 완화와는 정반대입니다. 연준은 인플레이션이 급등하는 동안에도 금리를 제로에 가깝게 너무 오랫동안 유지했습니다.

정책의 소극적 변화는 인플레이션 추세에 더 많은 부양책을 투입하거나 경기 둔화 추세에 더 많은 견인력을 발휘하여 경제 추세를 강화하거나 악화시킬 수 있습니다.

조정 금리 인하의 논거는 조정 금리 인하가 없으면 연준이 원치 않거나 필요하지 않은 소극적 긴축을 실시한다는 것입니다.

명목 금리를 인하하면 인플레이션 하락을 상쇄하여 실질 금리를 안정적으로 유지할 수 있습니다. 소극적 긴축은 급격한 경기 침체와 실업률 급등의 가능성을 높일 수 있습니다.

금리인하를 반대하는 주장

그러나 금리 인하에 반대하는 강력한 주장도 있습니다.

통화 정책은 상당 부분 금융 여건을 통해 작동하는데, 10월 말부터 금리 인하 없이도 이미 금융 여건이 크게 완화되었습니다.

최근 주식과 채권 시장의 랠리에는 향후 금리 인하에 대한 기대감이 일정 부분 작용했습니다.

하지만 더 중요한 요인은 재무부의 부채 관리 방식에 대한 변화입니다.

재무부는 매 분기마다 새로운 연방채권 발행 계획을 상세히 발표합니다.

재무부는 8월에 발표한 국채 발행 계획에서 장기 국채의 시장 공급량을 대폭 늘렸습니다.

이 발표는 수개월에 걸친 금리 상승과 긴축 재정 여건의 추세를 촉발시켰습니다. 시장은 11월 1일에 있을 다음 환급 발표External 에서도 이러한 상황이 반복될 것으로 예상했습니다.

하지만 투자자들은 듀레이션 발행을 더 늘리지 않기로 한 재무부의 결정에 놀라움을 금치 못했습니다.

재무부는 2024년 1분기 국채 경매에서 단기 국채 발행 비중을 60%에 가깝게 유지하기로 결정했는데, 이는 과거 평균인 20%를 훨씬 웃도는 수치입니다.

그 결과 장기채 수익률이 1% 가까이 하락했는데, 이는 대부분 기간 프리미엄( 투자자가 장기채에 대한 위험을 감수하는 데 필요한 보상)의 감소에 기인합니다.

통화 긴축 사이클의 일환으로 연준은 양적 긴축이라는 과정을 통해 대차대조표를 축소하면서 시장에 대한 채권 순공급도 늘리고 있습니다.

재무부의 채권 공급 감소는 연준의 채권 공급 증가를 상쇄하여 일부 통화 긴축을 상쇄했습니다.

재무부의 조치와 수년간의 연준 자산 매입의 유산은 통화 정책과 재정 정책의 구분을 모호하게 만들고 있습니다. 채권 순공급 감소는 채권 가격을 상승시켰고, 이는 다시 주가를 상승시켰습니다.

즉, 재닛 옐런 재무장관이 취한 조치로 인해 금융 여건은 이미 상당히 완화되었습니다.

연준이 금리 인하를 통해 이러한 완화 기조를 더욱 강화한다면 경제를 자극하고 인플레이션을 상승시킬 위험이 있습니다.

모기지 금리는 8% 이상에서 7%로 하락했고, 주식 시장은 11월 한 달 동안 9%의 수익률을 기록했는데, 이는 보통 1년 동안의 수익률과 비슷한 수준입니다.

주택 및 노동 시장이 여전히 확장되어 있고 7% 인플레이션의 기억이 가계의 뇌리에 남아 있는 상황에서 느슨해진 금융 조건으로 인한 경제의 재가속화는 제2의 인플레이션을 촉발할 위험이 있습니다.

조정 금리 인하에 대한 주장은 소극적 긴축을 피하자는 것입니다.

그러나 연준이 통화 조정의 필요성을 없애는 재정으로 인한 상당한 금융 여건 완화를 무시하는 것은 실수입니다.

금리 인하는 불에 기름을 붓는 격이 되어 2차 인플레이션의 위험을 초래하고 연준의 신뢰와 명성을 더욱 떨어뜨릴 수 있습니다.