3분기 테슬라 실적을 읽는 월가의 시선, 평범한 자동차 회사로 전락, 밸류에이션 유지 불가, 단기 주가 하락 예상

이번 3분기 테슬 실적을 보는 월가는 상당한 실망감을 토로하고 있습니다. 그만큼 테슬라에 대한 기대가 컸다는 반증이겠지요. 또는 월가는 예전부터 테슬라 부정적이었다라고 반론할 수도 있습니다. 테슬라가 어려웟을시절부터 월가는 지속적으로 테슬라 잠재력을 무시한 IB들이 많았습니다.

사실 테슬라 실적이 오래전부터 기대에 못미쳤왓지만 그동안 테슬라 잠재력을 믿으며 긍정적으로 평가하던 월가는 이번 3분기 테슬라 실적 발표를 기대로 단기적인 기대를 접는 모습니다.

긍정적인 평가를 하는 IB들은 여전히 자동차외 인공지능 등 다른 부분의 잠재력을 평가하지만, 자동차 부분에서 워낙 실적이 좋지 않기 때문에 테슬라를 신에서 인간으로 강등시키고 있다는 느낌을 줍니다.

이제 테슬라는 GM이나 포드와 같은 평범한 자동차 회사일 뿐이야

도이치뱅크, 테슬라 목표주가를 285달러에서 275달러로 하향 조정

테슬라를 부정정으로 보는 요인들

• (전기) 자동차 수요
• 사이버트럭의 느리고 비싼 램프
• 차세대 플랫폼의 불확실한 일정 등

도이치뱅크는 테슬라의 3분기 실적 부진에 따라 테슬라의 목표주가를 285달러에서 275달러로 낮추고 투자의견 매수 등급을 유지했습니다.

테슬라가 2023년 180만 대 목표를 재확인하고 11월 30일부터 사이버트럭 인도를 시작한다고 밝혔지만, 차량 수요, 2024년 성장, 사이버트럭의 느리고 비싼 램프, 차세대 플랫폼의 불확실한 일정에 대한 테슬라의 신중한 미래 전망은 내년으로 향하는 펀더멘털에 대한 우려를 강화합니다.

도이치는 2024년 판매량과 수익 기대치에 대해 “상당한 하방 리스크”를 계속 보고 있지만, 차세대 플랫폼에서 비용 및 효율성 이니셔티브를 실행하면서 테슬라가 경쟁 해자를 심화시키고 수년간 전기화 분야에서 선두를 유지할 수 있다고 여전히 믿고 있습니다.

JP모건, 3분기 실적 발표 후 테슬라 벨류에이션은 더이상 유지 어렵다고 평가

3분기 테슬라 실적 보고서 이후 테슬라 밸류에이션은 ‘점점 더 지속 불가능 해 보인다’고 JPMorgan은 말합니다.

JPMorgan은 테슬라가 매출, 자동차 조정 매출총이익, 조정 총 마진, 자동차 조정 총 이익 달러, EBIT 달러, EBIT 마진, EPS 및 “무엇보다도”잉여 현금 흐름 측면에서 “컨센서스 기대치를 훨씬 밑도는”3분기 실적을 보고했다고 평가했습니다.

강세장은 종종 판매에 대한 거래 이익을 “규모를 늘리기위한 의식적이고 교묘한 노력”으로 구성하는 반면, 테슬라는 “분석가들이 이전에 예상했던 것보다 적은 수의 차량을 판매하기 위해서만”가격 인하를 시행해야한다고 JPMorgan은 투자자들에게 말합니다.

또한 3분기에 테슬라가 기록한 7.5%의 에비타 마진은 포드(F)의 2분기 에비타 마진 8.4%와 제너럴 모터스(GM)의 7.2%에 비해 “더 이상 눈에 띄지 않는다”며 3분기 보고서 이후 “점점 더 지속 불가능한” 밸류에이션에 대한 위험을 가중시키고 있다고 지적합니다.

이 회사는 펀더멘털에 기반한 2024년 12월 목표주가 135달러에 대해 “상당한 하방”을 계속 보고 있으며, “테슬라를 여전히 세계에서 가장 가치 있는 자동차 제조업체로 평가한다”고 언급했습니다.

JP모건은 테슬라 주식 투자의견 비중 축소(Underweight) 등급을 유지합니다.

모건 스탠리, 3분기 테슬라 실적은 ‘상대적으로 낮은’기대치보다 낮았다고 평가

모건 스탠리는 테슬라 3분기 실적에 대한 투자자의 기대치가 “상대적으로 낮았다”고 말했지만 테슬라의 실제 실적은 테슬라가 ZEV 크레딧 강화를 제외한 대부분의 컨센서스 운영 지표를 놓쳤기 때문에 “해당 분기의 컨센서스 기대치를 밑돌았다”고 말했습니다.

ZEV 크레딧을 제외한 테슬라의 조정 영업 마진은 5.3 %로 제너럴 모터스 및 포드에 대한 회사의 3분기 조정 EBIT 마진 추정치 인 각각 7.6 %와 4.9 %와 비교된다고 분석가는 회사의 컨퍼런스 콜에 앞서 발표 한 메모에서 덧붙였습니다.

실적 컨콜 후 “매크로, 소비자, 사이버 트럭 및 멕시코에 대한 회사의 주의에도 불구하고 어떻게 우리가 OW 테슬라가 될 수 있습니까?”라고 비판합니다.

이 분석가는 이것이 연간 50억 달러의 R&D가 어디로 가고 있는지에 달려 있다고 생각합니다.

이 회사는 테슬라 주식 투자의견 비중 확대 등급을 유지하지만 테슬라 목표주가를 400달러에서 380달러로 낮췄습니다.

로스 MKM, 테슬라 궤적 약화되었다고 평가

• 테슬라 사이버트럭 물량 램프를 2025년으로 미룸
• 맥시코 공장 건설 연기
• 테슬라 경영진은 확장(혹은 성장)보다는 효율을 우선시 한다.
• 시장 평가는 2025년까지 모든 전기차 신제품이 실패할 것이라는 가정하에 테슬라를 평가하고 잇다고 혹평

로스 MKM은 3분기 실적과 자동차 매출총이익률이 16.2%로 작년 2분기 17.5%, 3분기 26.8%에서 축소된 후 테슬라 투자의견 중립 등급과 테슬라 목표주가 85달러를 유지했습니다.

이 분석가는 리서치 노트에서 투자자들에게 이 회사가 사이버트럭 물량 예상치를 2025년으로 미루고 멕시코 시설 건설도 연기했으며, 경영진은 이제 확장보다 효율성을 우선시하고 있다고 말합니다.

이 회사는 중립 등급이 테슬라가 계속 실행할 수있는 방법과 “적절하게”균형을 이루고 있지만, 현재 시장 평가는 2025 년까지 출시 될 예정인 수백 대의 전기 자동차가 모두 실패 할 것이라는 “추측 가능한 가정”에 기반을두고 있으며 자동차 부문의 모든 동종 업체에 비해 주식 가치가 과도하게 프리미엄으로 평가되고 있다고 덧붙였습니다.

웨드부시, 테슬라 목표주가를 350달러에서 310달러로 하향

웨드부시는 분기 실적에 따라 테슬라의 목표주가를 350달러에서 310달러로 낮추고, 테슬라 투자의견 ‘시장수익률 초과달성’ 등급을 유지했습니다.

이 회사는 지난 10년 동안 테슬라와 머스크가 최고치를 기록했으며 어젯밤 3분기 테슬라 실적 및 컨퍼런스 콜은 황소에게 고무적인 것이 아니며 매우 어려운 시기를 보냈다고 지적합니다.

간단히 말해서, 웨드부시는 수요일의 컨퍼런스 콜을 “미니 재앙”이라고 표현할 수 있는데, 이는 전 세계적으로 나타나는 마진 하락과 지속적인 가격 인하를 해결하기를 원했지만, 대신 금리 인상, FSD/AI 투자, 향후 12~18개월 동안 사이버트럭 생산의 어려운 경로를 강조하는 훨씬 더 신중한 머스크의 의견을 들었기 때문입니다.

그렇긴 하지만, 이번 분기 규제 크레딧을 제외한 자동차 매출총이익률은 16.3%로 자사 예상치에 부합했지만 월가 예상치 17.6%보다 낮았다고 평가합니다.

하지남 향후 몇 분기에 걸쳐 테슬라 마진이 안정화될 것으로 예상됩니다.

그러나 테슬라는 가격 인하를 끝내기로 약속하지 않았으며 이는 단기적으로 주식에 큰 문제이자 오버행이라고 회사는 주장합니다.

트루이스트. 테슬라 목표주가를 241달러에서 226달러로 하향

AI, 사이버 트럭 및 차세대 플랫폼의 생산 증가, 수요 및 가격의 역학에 대한 테슬라 논평은 “모두 부정적”이고 “다소 우울한”것

트루이스트는 테슬라 목표주가를 241달러에서 226달러로 낮추고 투자의견 보류 등급을 유지했습니다.

3분기 테슬라 실적은 “컨센서스를 다소 밑돌았지만”놀랍지는 않았으며, CEO 머스크의 낙관론에도 불구하고 AI, 사이버 트럭 및 차세대 플랫폼의 생산 증가, 수요 및 가격의 역학에 대한 논평은 “모두 부정적”이고 “다소 우울한”것이라고 분석가는 리서치 노트에서 투자자들에게 말합니다.

그러나 트루이스트는 테슬라의 AI 역량에 엄청난 잠재적 가치가 있다고 보고 있으며, 대량 생산, 제품 혁신, 특히 AI 혁신 측면에서 최고의 시기가 아직 남아있다고 덧붙였습니다.

BofA, 테슬라 목표주가를 300달러에서 290달러로 하향

• 테슬라 가격인하 악영향이 본격적으로 나타났다.

BofA는 테슬라 3분기 비일반회계기준 주당순이익이 회사 예상치에 비해 “매우 소폭 상회”했지만 “컨센서스를 크게 하회”한 것으로 보고한 후 테슬라 목표주가를 300달러에서 290달러로 낮추고, 테슬라 투자의견 중립 등급을 유지했습니다.

규제 크레딧을 제외한 3분기 자동차 매출총이익률 15.7%는 BofA의 추정치 16.9%보다 “훨씬 낮고” 작년 같은 분기의 26.3%보다 낮아 “가격 인하가 의미 있는 영향을 미치고 있음을 보여주는 것”이라고 애널리스트는 투자자들에게 말합니다.

미즈호, 테슬라 목표주가를 330달러에서 310달러로 하향 조정

미즈호는 테슬라 목표주가를 330달러에서 310달러로 낮추고, 테슬라 투자의견 매수 등급을 유지했습니다.

미즈호는 테슬라가 “약간 약한”분기 실적을 보고했다고 리서치 노트에서 투자자들에게 말했습니다.

이 회사는 테슬라가 시장 점유율, 기술 및 비용 리더십을 우선시하고 있으며 더 넓은 자동차 시장에 대한 난기류를 극복 할 수있는 더 나은 위치에 있다고 믿습니다.

그러나 미즈호는 금리 인상, 소비자 약세, 새로운 사이버 트럭 진입로 문제를 지적했습니다.

Canaccord, 테슬라 목표주가를 $293에서 $267로 하향

Canaccord는 테슬라 목표주가를 $293에서 $267로 낮추고 투자의견 매수 등급을 유지했습니다.￦

이 회사는 실적 발표가 고무적이지 않았지만 장기적인 관점은 흔들리지 않고 있으며 UAW 파업, 새로운 기가 캐스팅 기술에 대한 언론 보도, 살아 움직이는 것으로 보이는 옵티머스 로봇에 의해 강화되었다고 말했습니다.

하지만 2025년까지 점진적인 마진 개선과 약간 둔화된 판매대수 성장을 반영하여 추정치를 낮추고 있습니다.

번스타인, 점점 일반 자동차 회사처럼 보이는 테슬라

번스타인은 3분기 테슬라 실적이 약했다고 지적합니다.

전기차 크레딧으로 예상보다 훨씬 큰 이익을 얻었음에도 불구하고 매출, 주당순이익, 잉여현금흐름을 놓쳤습니다.

특히, 크레딧 제외 자동차 매출총이익률은 16.3%로 컨센서스 18%에 비해 저조했습니다.

번스타인은 자동차 매출 5% 성장, 영업 마진 7.6%, TTM 잉여현금흐름 37억 달러(EV 크레딧 제외 시 20억 달러)를 기록하는 등 여러 면에서 테슬라가 점점 더 일반 자동차 회사처럼 보이고 있다고 덧붙였습니다.

또한 실적 발표에 대한 논평은 훨씬 더 우려스러웠는데, 테슬라는 2024 회계연도 성장을 위해 “모든 옵션을 검토”하고 있으며 새로운 멕시코 시설을 “완전히 기울이기”전에 글로벌 경제의 건전성을 측정해야한다고 지적하면서 중기 성장 전망에 대해 훨씬 더 비관적 인 태도를 보였다고 회사는 말합니다.

번스타인은 이제 2024 회계연도에 테슬라가 컨센서스를 밑도는 납품을 유도하고 낮은 마진에 직면해야 할 수도 있다고 믿고 있습니다.

이 회사는 테슬라 목표주가 150달러, 테슬라 투자의견 Underperform 등급을 제시했습니다.

파이퍼 샌들러, 테슬라 마진 회복은 3분기 하락에 따른 것으로 보인다

파이퍼 샌들러 애널리스트 알렉산더 포터는 테슬라의 주가가 “시간 외 세션에서 시소 모습을”을 보였다고 지적합니다.

놀랍지 않게도 미리 살펴본 바와 같이 마진은 연속적으로 하락했다고 회사는 말합니다.

“마진 미스”로 인해 주당순이익이 컨센서스에 비해 소폭 하락했지만, 파이퍼는 투자자들이 이에 특별히 충격을 받을 것이라고 생각하지 않습니다.

긍정적인 측면은 고정 배터리 사업이 24.4%의 매출 총이익을 기록하며 예외적인 분기를 기록했다는 점입니다.

단위당 원가율도 양호한 추세를 보이고 있어 마진 회복에 좋은 징조입니다.

전반적으로 테슬라를 내년에도 최선호주로 유지한다는 회사의 입장은 변함이 없지만 “향후 몇 달 동안 상승 촉매제를 식별하기는 까다롭다”고 말했습니다.

파이퍼는 이 주식에 대해 투자의견 비중확대, 목표주가는 290달러입니다.

웰스파고, 3분기 테슬라 실적 부진으로 주가가 하락할 것으로 예상

웰스파고는 테슬라의 3분기 조정 주당순이익이 66c로 영업이익과 매출로 인해 컨센서스를 하회했다고 지적했습니다.

규제 크레딧을 제외한 자동차 매출총이익률은 16.3 %로 회사의 추정치와 일치했지만 VA 컨센서스 인 17.7 %를 밑돌았습니다.

테슬라는 또한 장기 배송 가이던스 50%를 재차 강조했다고 웰스는 덧붙였다.

테슬라 목표주가가 260달러와 투자의견 동일 가중치 등급을 부여한 이 회사는 주식이 하락할 것으로 예상합니다.

골드만 삭스, 테슬라 목표주가를 265달러에서 235달러로 낮춤

골드만 삭스는 테슬라 목표주가를 235달러에서 265달러로 낮추고, 테슬라 투자의견 중립 등급을 유지했습니다.

이 애널리스트는 현재의 거시적 배경과 높은 금리가 성장을 가로막을 수 있다는 회사의 논평과 초기 사이버 트럭 램프가 느릴 수 있다는 의견을 감안할 때 3분기 수익 보고서가 중기적 투자자의 우려를 더할 것이라고 믿습니다.

Goldman은 2024년에도 가격 인하가 비용 절감을 완화하고 수익에 부담을 줄 것으로 예상하면서 테슬라의 수익 추정치를 낮췄습니다.

씨티, 테슬라 목표치 하향 조정, 실적 발표 후 주가 하락 압력 예상

씨티는 테슬라 목표주가를 271달러에서 255달러로 낮추고, 테슬라 투자의견 중립 등급을 유지했습니다.

3분기 테슬라 실적은 규제 크레딧을 제외한 자동차 매출총이익률을 포함한 주요 항목에서 누락되었습니다.

애널리스트는 연구 노트에서 투자자들에게 조정 된 수익과 잉여 현금 흐름에 대해 설명합니다.

테슬라는 매크로 환경, 사이버트럭 증가, 멕시코 확장을 포함하여 “몇 가지 측면에서 눈에 띄게 더 조심스러워졌다”고 실적 발표의 분위기를 전했습니다.

Citi는 결론적으로 월가 추정치가 다시 내려갈 필요가 있으며 신중한 컨퍼런스 콜 논평이 단기적인 감정을 약화시킬 수 있다고 믿습니다.

따라서 주가는 이번 실적에 대한 압박을 받을 것으로 예상합니다.