1분기 테슬라 판매량을 보는 월가의 시각, 추가 가격 인하 압력 고조 및 마진 하락으로 주가 하락 가능성

4월 초 테슬라가 ’23년 1분기 테슬라 판매량(인도량 기준) 및 테슬라 생산량 지표를 발표 후 이에 대한 월가 IB들의 의견을 간단히 살펴보았습니다.

전반적으로 대대적인 각겨인하에 비해서 판매가 대단하지는 않으며, 모델 믹스나 매출총이익률 하락 등 마진에 대한 우려가 커지면서 다소 테슬라 주가가 하락을 예상

• 테슬라 판매량은 월가 컨센서스와 비슷하거나 소폭 낮은 수준
• 테슬라 생산량과 테슬라 판매량간 차이가 커지면서, 테슬라 제고가 증가하는 추세에 대한 우려 제기
• 모델 믹스와 관련 프리미엄 모델인 모델 S/X 비중이 감소를 부정적으로 지적
• 판매량과 생산량 차이가 커지는 것은 테슬라 재고 증가를 의미하므로 추가 가격 하락 압력이 커진다고 평가
  이는 테슬라 이익률 저하로 이어질 것이라는 우려

BofA, 1분기 테슬라 판매는 ‘기대보다 낮다’고 평가

• 1분기 테슬라 판매량 36% 증가
• 테슬라 판매량 증가율은 시장 기대에 미치지 못했음
  • BofA 예상치 42%에 미치지 못하며
  • 테슬라 장기 성장률 50%에 미치지 못하며
  • 테슬라 목표치 40% 성장에 미치지 못함

BofA 애널리스트 존 머피는 1분기 테슬라 판매량이 전년 동기 대비 36% 증가한 422,875대를 기록했는데, 이는 BofA의 2023년 180만대 전망에 근거한 42% 성장률과 테슬라 장기 성장률인 50%에 “훨씬 못 미치는” 수준이며 40% 성장을 장담한 테슬라 추정치보다 낮은 수치라고 지적했습니다.

그 결과 “잠재적 성장에 대한 많은 의문”과 규모가 큰 미국 및 중국 시장에서 성장 잠재력이 소진 여부에 대한 의문을 제기하게 합니다.

이는 테슬라 단기 성장이 유럽 및 기타 시장의 확장에 점점 더 의존하게 될 것임을 의미한다고 지적합니다.

BofA는 테슬라 투자의견 중립 등급과 테슬라 목표 주가 225달러를 유지했습니다.

도이치뱅크, 1분기 테슬라 판매량이 컨센서스보다 약간 더 좋았다고 지적

도이치뱅크의 애널리스트 엠마누엘 로스너는 1분기 테슬라 판매량(고객 인도 기준) 422.9천대가 월가 컨센서스보다 소폭 높았다고 평가하고, 테슬라 투자의견 매수 등급과 테슬라 목표 주가 250달러를 유지했습니다.

도이치뱅크는 2023년 남은 기간 동안 자동차 마진 20.6%, 178만 대 출하 전망을 유지하고 있으며, 테슬라가 차세대 플랫폼을 통해 비용 및 운영 효율성을 개선하여 경쟁 우위를 강화할 것으로 확신하고 있습니다.

TD Cowen, 테슬라 목표 주가 140달러에서 170달러로 상향

TD Cowen은 테슬라 목표 주가를 140달러에서 170달러로 상향 조정하고 테슬라 투자의견 시장수익률(Market Perform) 등급을 유지했습니다.

이 분석가는 1분기 테슬라 판매량 422.9천대가 컨센서스 421.5천대와 일치한다고 말했습니다.

테슬라는 다시 한번 과잉 생산은 테슬라가 보다 균형 잡힌 지역 믹스로 전환함에 따라 인도중인 자동차 증가에 기인합니다.

베어드, 테슬라 생산량이 상승세로 치우쳤다고 지적

베어드 애널리스트 벤 칼로(Ben Kallo)는 테슬라가 시간이 걸릴 것으로 예상되는 배송 물류를 개선함에 따라 4분기부터 배송과 생산 사이의 격차가 줄어들면서 테슬라의 기록적인 분기 배송량이 자신의 예상치를 상회했다고 언급했습니다.

베어드는 주가 하락을 매수 기회로 삼고 올해 실적은 계속 상승할 것으로 예상한다고 말했습니다.

베어드는 테슬라 투자의견 ‘Outperform’ 등급과 목표주가 252달러를 유지했습니다.

오펜하이머, 1분기 테슬라 판매량 발표 후에 테슬라 투자의견 매수 등급 유지

오펜하이머의 애널리스트 콜린 러쉬는 1분기 테슬라 판매량(인도량 기준) 오펜하이머 집계 컨센서스에 부합하고 스트릿 어카운트 컨센서스를 소폭 하회했다고 지적했습니다.

또한, 모델 S/X 판매가 예상치의 60%에 그친 반면, 생산은 순조롭게 진행되어 해당 모델에 대한 전반적인 수요에 대한 의문이 부각될 것이라고 지적합니다.

오펜하이머는 특히 1월과 2월 중국에서의 판매 호조를 감안할 때 모델 3/Y 판매 호조는 낙관적이며, 이는 중국 수요에 대한 우려를 완화하고 매출총이익률 유지를 뒷받침하는 데 도움이 될 것이라고 전망했습니다.

이 회사는 테슬라 판매 전망을 전체적으로 긍정적으로 보고 있지만, 경쟁사 대비 테슬라의 분명한 비용 우위에도 불구하고 2023년 상반기 믹스 및 마진이 기대치를 충족할 수 있을지에 대해서는 여전히 의구심을 갖고 있습니다.

오펜하이머는 테슬라 투자의견 ‘ Perform’ 등급을 부여했습니다.

씨티, 1분기 테슬라 판매 보고 이후 테슬라 주가 하락 예상

1분기 테슬라 판매량(인도량 기준)은 422,900대로 컨센서스인 421,500대를 앞질렀다고 씨티의 애널리스트 이타이 마이클리는 리서치 노트에서 투자자들에게 밝혔습니다.

이 애널리스트는 전체 판매 대수에는 큰 놀라움이 없지만, 모델 S/X가 컨센서스에 미치지 못하면서 세그먼트 믹스가 더 가벼워져 S/X 비중이 지난 분기 4.3%에서 2.5%로 떨어졌다고 말합니다.

특히 현재의 거시적 배경 하에서 생산과 인도 사이의 스프레드가 확대됨에 따라 2분기에 추가적인 가격 압력의 가능성이 대두될 가능성이 높다고 씨티는 주장합니다.

테슬라 주가는 1분기 테슬라 판매량 보고까지는 상승세를 유지했지만, 더 부드러운 믹스와 재고 구축 우려로 인해 테슬라 주가는 약간의 하락을 예상합니다.

테슬라 주식 투자의견 중립 등급을 유지하고 테슬라 목표 주가는 192달러르 유지하고 있습니다.

번스타인, 테슬라 판매가 기대치에 부합했지만 추가 가격인하가 필요하다고 주장

번스타인의 애널리스트 토니 사코나기(Toni Sacconaghi)는 1분기 테슬라 판매량은 재고가 1.8만대에서 9.7만대로 증가하면서 1년 전과 비교하면 5배 이상 증가했지만 여전히 상대적으로 낮은 수준이라고 지적합니다.

테슬라는 물량 목표를 달성하기 위해 올해 및/또는 내년에 가격을 더 낮춰야 할 것으로 예상하고 있으며, 이로 인해 마진에 대한 압박이 점차 커질 것으로 예상하고 있습니다.

’23년 1월의 대폭적인 가격 인하에도 불구하고 미국 내 Model Y를 제외한 모든 테슬라 모델의 리드 타임이 낮고 경쟁이 심화되고 있으며, 미국 모델 3 SR은 2분기에 IRA 환급을 받을 수 없게 됨에 따라 점차 역풍에 직면할 가능성이 높습니다.

번스타인은 테슬라의 새로운 저가형 모델이 2025년 이전에 대량으로 출시될 것으로 예상하지 않습니다.

테슬라 목표 주가는 150달러, 테슬라 투자의견은 ‘시장수익률 미달(Underperform)’를 제시하고 있습니다.

바클레이즈, 테슬라 재고 증가가 계속되고 있으며, 가격 인하가 필요할 것이라고 주장

바클레이즈는 1분기 테슬라 판매량(인도량 기준)이 422,900대로 컨센서스 421,500대를 소폭 상회했다고 밝혔습니다.

테슬라 생산량은 441,000대로 대부분의 예상치를 상회했을 가능성이 높다고 덧붙였습니다.

바클레이즈는 지난 3분기에 75,000대의 생산량이 인도량을 초과하는 등 재고 증가가 계속되고 있다고 지적했습니다.

특히 오스틴/베를린의 생산량이 증가함에 따라 재고가 쌓이는 가운데 점진적인 가격 인하가 필요할 것이라고 말합니다.

일부에서는 목표 매출총이익률 20%를 달성할 수 있을지에 대해 의문을 제기하고 있기 때문에 메출총이익률로 초점이 이동하고 있다고 바클레이즈는 덧붙였습니다.

이 회사는 테슬라 목표 주가 275 달러와 테슬라 투자의견 비중 확대 등급을 유지했습니다.