3분기 마이크로소프트 실적을 읽는 월가의 시선, 일시적인 클라우드 성장 둔화와 강건한 펀더멘탈

애플과 더불어 믿음을 주는 주식이었던 마이크로소프트도 휘몰아쳐오는 경기침체 역풍 등 제반 매크로 악화에 예상에 미치지 못하는 3분기(회계년도 1분기) 실적을 발표했습니다.

먼저 설명한 알파벳만큼은 아니지만 마이크로소프트 클라우드 성장 둔화에 대해서는 일정 시장의 우려가 커지면서 7.72% 하락하는 등 약세를 보이고 있습니다.

하지만 다소 실망스러운 마이크로소프트 실적을 보는 월가의 IB들은 지난친 우려는 필요없다는 의견이 더 강한 것 같습니다.

• 3분기(회곈년도 1분기) 실적은 시장 기대에 부합하거나 더 좋았지
  클라우드 부분, 특히 AZURE 성장률은 시장 기대에 미치지 못했고, 2분기 연속 시장 기대를 밑돌았습니다.
• AZURE 성장률 둔화에 대한 투자자 우려가 있지만, 이는 경앶에서 밀린 것이 아니고 경기침체에 따른 중소기업의 수요 축소에 따른 것으로 지나치게 부정적으로 볼 필요는 없다는 의견이 있습니다.
• 또한 PC 수요 둔화에 따른 리스크는 팬데믹이후 조정을 거치고 있으며, 정상적인 사이클로 회복될 것으로 보고 너무 부정적으로 평가할 요인은 아니다라는 평가입니다.
• 대부분 IB들은 마이크로소프 목표주가를 하향 조정했으며, 마이크로소프트 주식 투자의견을 낮춘곳은 없습니다.

JP모건, 마이크로소프트 주가목표를 305달러에서 275달러로 하향

JP모건 분석가 마크 머피는 마이크로소프트 주가목표를 305달러에서 275달러로 낮췄고 어젯밤 결과에 따라 마이크로소프트 투자의견 Overweight 등급을 유지했습니다.

머피는 리서치 노트에서 투자자들에게 “투자자들은 애저와 관련해 불안해할 것 같다”고 말했습니다.

마이크로소프트는 모든 주요 부문과 전체 수익에 대한 추정치를 밑도는 2분기 회계 지침을 발표했습니다.

Morgan Stanley, 마이크로소프트 주가목표를 325달러에서 307달러 하향

Morgan Stanley 분석가 Keith Weiss는 마이크로소프트의 주가 목표를 325달러에서 307달러로 낮췄으며 회사의 미래 지침에서 예상보다 큰 주기적 영향이 입증되자 마이크로소프트 투자의견 Overweight 등급을 유지했습니다.

어젯밤의 보고와 지침에 따라, 그는 마이크로소프트 FY23 EPS를 추가로 2% 인하하여 9.51달러에 거래하고 있지만, 와이스는 상업 부문 내의 장기적인 전망은 “확실히 그대로 남아 있다”고 말합니다.

RBC Capital, 마이크로소프트 주가목표를 380달러에서 310달러로 하향

RBC Capital 분석가 Rishi Jaluria는 마이크로소프트 주가목표를 380달러에서 310달러로 낮췄지만 마이크로소프트 투자의견 Outperform 등급을 유지했습니다.

이 분석가는 투자자들에게 보낸 리서치 노트에서 1분기 결과는 “적당하다”고 말했지만, 2분기에는 주기적인 소비자 사업 둔화와 엇갈린 상업적 전망에 대한 기대치를 밑도는 것으로 보인다고 평가했습니다.

Jaluria는 몇 가지 단기적인 역풍으로 인해 FY23 영업 마진이 압박될 것으로 예상되며, 마이크로소프트 경영진은 이를 1포인트 축소될 것으로 예상하고 있습니다.

BMO Capital, 마이크로소프트 주가목표를 295달러에서 270달러로 하향

BMO Capital 분석가인 Keith Bachman은 마이크로소프트 주가목표를 295달러에서 270달러로 낮췄지만 마이크로소프트 투자의견 Outperform 등급을 유지했습니다.

마이크로소프트 클라우드 Azure 성장이 기대보다 한 포인트 아래였으며, 2분기 가이던스는 5포인트 감속할 것으로 보아 시장 예상치 3포인트 감속보다 심해지는 등 마이크로소프트 1분기 실적 결과는 “여러가지로 실망스럽다”고 이 분석가는 지적합니다.

Bachman은 그러나 PC 시장의 변동이 정상화될 것으로 예상하며 마이크로소프트의 Azure, Dynamics, LinkedIn, Office 및 Gaming 부문이 여전히 좋은 위치를 유지하고 있다고 믿고 있다고 덧붙였습니다.

Evercore ISI, 마이크로소프트 주가목표를 330달러에서 300달러로 하향 조정

Evercore ISI 분석가인 Kirk Materne은 Azure의 매출 성장과 지침이 기대치를 약간 밑돌자 마이크로소프트 주가목표를 330달러에서 300달러로 낮췄지만 마이크로소프트 투자의견 Outperform 등급을 유지했다고 말합니다.

Azure의 “거품”이 현재 시장에서 증폭될 것이라는 점을 이해하지만, Materne은 Azure가 여전히 대규모 클라우드 시장에서 점유율을 차지하며 빠른 성장을 보이고 있으며, 그 Azure 약점은 “경쟁사가 아닌” 중소기업 시장의 소비 둔화에 크게 기인한다고 주장합니다.

“대부분의 엔터프라이즈 문제”라고 말합니다.

Azure 전망은 “오늘은 연고속의 파리가 될 것(going to be the fly in the ointment today,옥의 티 또는 약점이라는 의미”)”이지만, 그는 엔터프라이즈 서사가 그대로 남아 있으며 오늘의 두드러진 약점을 장기적인 매수 기회로 사용할 것이라고 믿고 있다고 Materne은 덧붙였습니다.

Wedbush, 마이크로소프트 주가목표를 320달러에서 290달러로 하향

Wedbush 분석가 Daniel Ives는 마이크로소프트 주가목표를 320달러에서 290달러로 낮췄으며 이번 분기 실적 결과에 따라 마이크로소프트 투자의견 Outperform 등급을 유지합니다.

9월 분기 자체는 매출 예상치 부합과 존경할만한 Azure 실적과 대략 일치했지만, 향후 분기 가이던스는 “참고할 게 없으며 오늘 아침 주식에 무게가 실릴 것(“nothing to write home about and will weigh on shares this morning, 하락한다는 의미로 해석됨)”이라고 분석가는 말합니다.

Ives는 Azure 성장률 37%의 지속적인 성장 범위에 있을 것으로 예상하면서 마이크로소프트가 전반적으로 12월 분기에 예상보다 약한 가이던스를 제공했다고 지적합니다.

Openheimer, 마이크로소프트 주가목표를 275달러에서 265달러로 하향

Openheimer 분석가 Timothy Horan은 마이크로소프트 주가목표를 275달러에서 265달러로 낮췄으며 9월 분기 결과에 따라 마이크로소프트 투자의견 Outprform 등급을 유지합니다.

이 애널리스트는 1분기 Azure 성장이 2분기 연속 예상보다 더 둔화되고 전년 동기 대비 매출 성장률과 영업이익이 각각 6% 및 11% 감소했고, 상대적으로 약한 1.2%와 3.1%의 2분기 지침을 발표한 후 마이크로소프트 주가가 압박을 받을 것으로 보고 있으며, 그럼에도 마이크로소프트 주식 투자를 줄이지는 않을 것이라는 신호를 보냈습니다.

웰스파고, 마이크로소프트 주가목표를 315달러에서 300달러로 하향

Wells Fargo 분석가 Michael Turrin은 마이크로소프트 주가목표를 315달러에서 300달러로 낮추고 마이크로소프트 투자의견 Overweight 등급을 유지합니다.

분석가는 오피스 365 상용 모멘텀 지속, 42%의 Azure 성장, 다양한 트랜잭션 비즈니스에서 우려 이상의 성과를 거두면서 마이크로소프트의 Q1이 상대적으로 기대치에 부합했다고 지적합니다.

그러나 Turrin은 암시적인 Azure 성장 둔화와 참조된 역풍 수를 고려할 때 2분기 전망은 의문점이 많다고 덧붙입니다.

마이크로소프트 주식은 향후 불확실성과 함께 움직이는 부분을 상쇄할 가능성이 높지만, 그는 마이크로소프트가 어떠한 매크로 폭풍에도 대처할 수 있도록 구축된 소프트웨어 내에서 더 유리한 위치에 있다고 계속 보고 있습니다.

코웬, 마이크로소프트 주가목표를 310달러에서 285달러로 하향 조정

코웬 분석가 J. 데릭 우드는 마이크로소프트 주가목표를 310달러에서 285달러로 낮췄고 마이크로소프트 투자의견 Underperform 등급을 유지했습니다.

이 분석가는 경영진이 Office Commercial의 결과와 지침이 긍정적인 영향을 미쳤지만 SMB 시장의 역풍을 계속 보고 있다고 말했습니다.

그는 계속해서 이 회사를 상업 시장에서 지속적인 성장을 하고 클라우드, 데이터, 보안 등에서 수익을 창출하기 위한 많은 TAM(시장규모)을 보유한 엘리트 경영기업으로 간주하고 있습니다.

Stifel, 마이크로소프트 주가목표를 300달러에서 290달러로 하향

Stifel의 분석가 Brad Reback은 마이크로소프트의 주가 목표를 300달러에서 290달러로 낮췄으며, 회사의 회계년도 4분기 Azure 성장이 “기대에 약간 못 미친” 후에도 마이크로소프트 투자의견 매수 등급을 유지합니다.

게다가 PC 수요는 팬데믹 후 의미 있게 재조정되었고 광고 지출은 고객이 마케팅 예산을 줄임으로써 지연되고 있다고 Reback은 말했습니다.

마이크로소프트 경영진은 “소비자 지출이 압축되는 상황에서도” 23 회계연도에 두 자릿수의 지속적인 통화 수익 증가를 기록할 수 있다고 확신하고 있습니다.

Raymond James, 마이크로소프트 주가목표를 300달러에서 280달러로 하향

Raymond James 분석가 Andrew Marok은 마이크로소프트 주가목표를 300달러에서 280달러로 낮추고 마이크로소프트 투자의견 Outperform 등급을 유지합니다.

마이크로소프트의 1분기 결과는 “대부분 견실했다”고 Marok은 투자자들에게 말했습니다.

FY23에 대한 지침은 여러 부문에 걸쳐 기대치를 밑돌았습니다.

분석가는 경영진의 논평이 포트폴리오 전반에 걸쳐 “보수적”이었지만, 특히 마이크로소프트 포트폴리오의 보다 주기적인 측면에서는 더욱 그랬다고 지적합니다.

마이크로소프트는 비용 절감에 중점을 둔 기업에서 클라우드로 전환하여 이익을 얻을 수 있는 좋은 위치에 있다고 Marok은 주장합니다.

Mizuho, 마이크로소프트 주가목표를 320달러에서 305달러로 하향

Mizho 분석가 Gregg Moskowitz는 마이크로소프트 주가목표를 320달러에서 305달러로 낮추고 마이크로소프트 투자의견 Buy 등급을 유지합니다.

Moskowitz는 투자자들에게 매출이 예상보다 나은 반면 Azure 수익 성장은 지침보다 1포인트 낮았기 때문에 “혼합된” 회계년도 1분기 실적을 보고했다고 말했습니다.

이 분석가는 2분기 회계 지침이 예상치를 크게 밑돌았고 2023 회계연도 수익 전망은 하향 조정되었다고 말합니다.

그러나 그는 중기 및 그 이상의 마이크로소프트의 성장 기회가 많은 사람들이 생각하는 것보다 더 크다고 확신합니다.”

도이체방크, 마이크로소프트 주가목표를 315달러에서 275달러로 하향

도이체방크의 분석가 브래드 젤닉은 마이크로소프트 주가목표를 315달러에서 275달러로 낮추고 마이크로소프트 투자의견 매수 등급을 유지합니다.

Zelnick은 투자자들에게 “마이크로소프트는 광범위한 경기 침체를 반영하여 실망스러운 1분기 결과를 보고했습니다”라고 말했습니다.

이 분석가는 광범위한 경기침체 결과가 오늘날 소프트웨어에 더 광범위하게 영향을 미칠 것으로 예상합니다.

Piper Sandler, 마이크로소프트 주가목표를 275달러에서 265달러로 하향

Piper Sandler 분석가 Brent Brazlin은 마이크로소프트 주가목표를 275달러에서 265달러로 낮추고 마이크로소프트 투자의견 Overweight 등급을 유지합니다.

브레이슬린은 투자자들에게 보낸 리서치 노트에서 거시 여건 악화와 통화 역풍이 성장과 마진 전망을 계속 압박하면서 회사의 1분기 결과와 전망이 엇갈렸다고 말했습니다.

그러나 이 애널리스트는 마이크로소프트 Cloud의 올해 성장률이 통화 기준으로 20%를 상회해야 한다고 거듭 강조했습니다.

마이크로소프트, Xbox Game Pass가 매출이 나오기 시작했다고 발표

마이크로소프트 Gaming CEO Phil Spencer는 Wall Street Journal의 Tech Live 컨퍼런스에서 마이크로소프트 Xbox Game Pass 구독 서비스가 이미 수익을 올리고 있으며 마이크로소프트의 전체 Xbox 콘텐츠 및 서비스 수익의 약 15%를 차지하고 있다고 말했습니다.

스펜서 Xbox의 사장은 이제 Xbox Game Pass가 마이크로소프트의 Xbox 콘텐츠 및 서비스 수익의 약 10-15%에 머물 것으로 예상한다고 말했습니다.

Spencer는 “GamePass는 컨텐츠 및 서비스 수익의 전체 부분으로서 아마도 15%에 달할 것입니다.”라고 말했습니다. “그보다 더 커지지는 않을 것 같아요. 전체 매출의 15%는 더 큰 숫자의 것으로 성장하지만, 매출의 50-70%가 구독에서 나온다고 생각하는 미래는 없습니다.

Spencer는 현재 가격을 유지하는 것이 “정말 중요하다”고 믿고 있지만, 서비스에 대한 가격 변화가 미래에 있을 수 있음을 암시했습니다.