2022년 3분기 넷플릭스 실적을 읽는 월가의 시각

넷플릭스가 월가 예상사를 웃도는 질적과 가이던스를 발표하면서 넷플릭스 주가에 긍정적으로 작용하고 있습니다. 이번 3분기 넷플릭스 실적에 대한 월가의 평가를 간단히 정리해 봤습니다.

지난 2분기 연속 구독자가 감소하면서 시장의 우려를 낳았으나 이번 3분기에는 241만명순증과 4분기 450만명 순증을 예상했습니다.

넷플릭스 테드 사란도스가 어닝콜에서 직접 ” 로컬 콘텐츠의 인기가 급상승하고 있다. ‘이상한 변호사 우영우’는 한국을 넘어 현상이 됐다”고 강조. 우영우는 공개 첫 한달(28일 동안) 동안 4억 2,000만 시간이 시청돼 비영어 콘텐츠 시청률 역대 6위를 기록. ‘수리남(Narco-Saints)’도 런칭 이후 1억 2,800시간이 시청됐다고 설명하며 K콘텐츠를 칭찬했죠.

• 3분기 구독자 순증은 241만명으로 월가 예상치 109만명을 크게 상회
  주당 EPS는 3.1달러로 예상치 2.13달러 상회
  매출 79.3억 달러로 예상치 78.37억 달러 상회
• JP모건등 일부 IB들은 넷플릭스 투자의견을 업그레이드
  .JP모건, 넷플릭스 투자의견을 중립에서 Overweight 등급으로 업그레이드
  .도이체방크, 넷플릭스 투자의견을 매수로 업그레이드
  .KGI 증권, 넷플릭스 투자의견을 중립에서 Outperform 등금으로 업그레이드
• 대다수 IB들은 넷플릭스 주가 목표를 상향 조정
  .맥쿼리, 넷플릭스 주가 목표는 230달러에서 285달러로 상향조정
  .오펜하이머, 넷플릭스 주가 목표를 325달러에서 365달러로 상향조정
  .코웬, 넷플릭스 주가 목표는 325달러에서 340달러로 상향조정

JP모건, 넷플릭스 투자의견을 중립에서 Overweight 등급으로 업그레이드

JP모건 분석가 Doug Anmuth는 Netflix 주가목표를 240달러에서 330달러로 크게 올리고, 넷플릭스 투자의견을 중립에서 Overweight 등급으로 업그레이드했습니다.

3분기 실적 결과를 통해 이 분석가는 광고 및 계정 공유 수익 창출, 영업 이익 확대 및 잉여현금흐름 증가로 수익 성장을 가속화하는 넷플릭스의 능력에 대한 확신을 증가시켰습니다.

그는 “Basic With Ad”의 유닛 이코노미는 최소한 모든 시장에서 중립적이며, 미국과 같은 대형 광고 시장에서는 수익과 영업이익에 훨씬 더 큰 긍정적인 영향을 미치면서 “상당히 적극적으로 평가”되어야 한다고 주장했습니다.(He’s encouraged that “Basic With Ad”s unit economics should be at least neutral across all markets, and “significantly accretive” in large ad markets such as the U.S., with an even greater positive impact to revenue and operating profit.)

도이체방크, 넷플릭스 투자의견 매수로 업그레이드

도이체방크의 분석가 브라이언 크래프트는 넷플릭스 실적 결과에 따라 넷플릭스 목표주가를 270달러에서 350달러로 상향 조정했습니다.

이 분석가는 이제 넷플릭스 경영진이 계정 공유를 더 잘 수익화하기 위해 설계된 새로운 조치를 2023년 초 도입과 12개 상위 시장에서 광고 요금제 출시 시기를 모두 확인했다는 점에서 내년 가입자 증가 전환점을 가시화할 수 있을 것으로 보고 있습니다.

넷플릭스가 집계한 1억 명의 “계정 공유자”는 넷플릭스가 곧 활용할 수 있는 위치에 놓이게 될 분명하고 현재의 성장 기회를 나타낸다고 크래프트는 조사 노트에서 투자자들에게 말합니다.

그는 넷플릭스 주가목표로 350달러를 제시했습니다.

KGI 증권, 넷플릭스 투자의견을 중립에서 Outperform 등금으로 업그레이드

KGI 증권 분석가 프레디 첸은 넷플릭스 실적 결과에 따라 넷플릭스 주가목표를 330달러로 제시하고 넷플릭스 투자의견을 중립에서 Outperform 등급으로 업그레이드했습니다.

Pivotal Research, 넷플릭스 주가 목표는 175달러에서 200달러로 상향조정

맥쿼리, 넷플릭스 주가 목표는 230달러에서 285달러로 상향조정

맥쿼리 분석가 팀 놀렌은 넷플릭스사 Q3 가입자 순증에서 “예상보다 좋은 결과”를 발표하고 4분기 구독자 순증 가이던스에 대해 “계절적 상승은 반영하지만 아직 광고 요금제 도움이 많지 않다”고 평가한 후 넷플릭스 주가목표를 230달러에서 285달러로 올렸고, 넷플릭스 투자의견 중립 등급을 유지했습니다.

광고 요금제 성장과 암호 공유를 줄이기 위한 노력에 대해 “낙관적”인 반면, Nollen은 “P&L 진행에는 시간이 걸릴 수 있습니다.”고 평가했습니다.

오펜하이머, 넷플릭스 주가 목표를 325달러에서 365달러로 상향조정

Oppenheimer의 분석가인 Jason Helfstein은 넷플릭스 구독자 추세가 광고 요금제 출시와 계정 공유 단속을 앞두고 바닥을 친 것으로 나타타면서 넷플릭스 주가목표를 325달러에서 365달러로 올렸습니다.

이 애널리스트는 광고주와 초기 광고주 수요가 경영진에게 2023년 1억 개 공유 계정을 단속할 수 있는 자신감을 심어주고 있다고 보고 있습니다.

게다가, Helfstein은 공유 계정을 광고 요금제로 유도하면 구독자 증가를 촉진할 뿐만 아니라 광고 요금제 대상 고객을 빠르게 창출할 수 있다고 생각합니다.

넷플릭스가 광고 요금제는 4K 지원하지 않기 때문에 의미 있는 다운그레이드를 예상하지 못한다고 보고 있습니다.

KeyBanc, 넷플릭스 실적에 따라 Netflix 투자의견 Sector Weight 등급을 유지

Justin Patterson KeyBank 분석가는 Netflix의 3분기 결과가 2023년 수익화 이니셔티브의 규모와 마진 확대 비율에 대한 주가 상승 논쟁을 해결하는 데 거의 도움이 되지 않았다고 생각합니다.(KeyBanc analyst Justin Patterson believes Netflix’s Q3 results did little to settle bull and bear debates around the size of 2023 monetization initiatives and the rate of margin expansion.)

그의 모델은 이제 광고 요금제의 수익 기여가 적고 ARPU의 성장이 더 크다고 가정하고 있으며, 이는 2023/2024년 수익 2% 감소와 2024년 EPS 2% 감소를 주도하고 있습니다.

패터슨은 주가가 21배인 2024 가격으로 거래되고 몇 시간 후 수익이 발생하는 상황에서, 넷플릭스가 주식을 능가하기 위해서는 의미 있는 플러스 수익과 EPS 개정이 필요하다고 계속 믿고 있습니다.

그는 네플릭스 투자의견 Sector Weight 등급을 유지합니다.

코웬, 넷플릭스 주가 목표는 325달러에서 340달러로 상향조정

코웬 분석가 존 블랙레지는 넷플릭스 주가목표를 325달러에서 340달러로 상향 조정하고 주식에 대한 Outperform 등급을 유지합니다.

이 애널리스트는 2023년 초에 암호 공유 솔루션을 확장할 준비를 하는 동안 광고 요금제 출시를 앞두고 강력한 실적 가이던스를 제시했다고 밝혔습니다.

웨드부시, 넷플릭스 주가목표를 280달러에서 325달러로 상향조정

Wedbush 분석가 Michael Pachter는 Netflix 주가목표를 280달러에서 325달러로 상향 조정하고 분기별 결과에 따라 넷플릭스 투자의견 우수 등급을 유지합니다.

이 분석가는 넷플릭스가 전략을 바꾸면서 이 어두운 환경에서 좋은 포지션을 차지하고 있으며, 매우 수익성이 높지만 성장이 느린 회사로 평가되어야 한다고 생각합니다.(The analyst thinks Netflix is well-positioned in this murky environment as it shifts its strategy, and should be valued as an immensely profitable, slow-growth company.)

게다가, Pachter는 UCAN(미국과 캐나다)에서 성장이 정체되고 EMEA(유럽 및 중동)에서 완전한 시장 포화를 향해 가고 있었기 때문에 Netflix가 광고 요금제를 출시하기로 한것은 훌륭한 결정이라고 평가했습니다.

넷플릭스 광고 요금제는 향후 전환을 제한해야 하는 반면 콘텐츠 전략은 더 큰 분별력과 더 높은 오리지널 타이틀의 혼합으로 매끄럽게 되어 있다고 그는 주장합니다.(Its ad-tier should limit churn going forward, while its content strategy appears to be smoothing out with greater discernment and a higher mix of original titles, he contends.
))

결과적으로, 이 분석가는 넷플릭스가 향후 몇 년 동안 상당한 잉여현금흐름 증가 할 준비가 되어 있다고 생각합니다.

넷플릭스 수익 발표 후 구제 랠리는 ‘너무 이른 것 같다(seems overcooked)’고 벤치마크는 말합니다.

벤치마크, 넷플릭스 주가목표를 157달러에서 162달러로 상향

벤치마크 분석가인 Matthew Harrigan은 넷플릭스 주가목표를 157달러에서 162달러로 상향 조정했지만 넷플릭스 주식 투자의견 매도 등급을 유지했습니다. 넷플릭스 3분기 실적 발표와 4분기 실적 가이던스에 주가가 14% 상승했음에도 불구하고 여전히 조심스럽다고 투자자들에게 말했습니다.

재정 가이던스는 실제로 벤치마크의 “이미 신중하게 FX 조정된 이전 추정치”를 밑도는 반면, 450만 명의 유료 회원 증가율은 그의 이전 5백만 예상치를 밑돌고 있으며 그는 4분기 이후 회원 증가 보고를 중단하기로 한 경영진의 결정을 좋아하지 않는다고 Harrigan은 말했습니다.”

Baird, Netflix 주가목표를 240달러에서 275달러로 상향조정

베어드 분석가 윌리엄 파워는 넷플릭스 주가목표를 240달러에서 275달러로 상향 조정하고 넷플릭스 투자의견 중립 등급을 유지합니다.

애널리스트는 다가오는 광고 요금제 출시가 2023년까지 재정에 의미 있는 영향을 미치지 않을 것 같지만 예상보다 빠른 출시를 보이고 있다고 지적했습니다.

Barclays, 넷플릭스 주가목표를 170달러에서 235달러로 상향조정

Barclays 분석가 Kannan Venkateshwar는 넷플릭스 주가목표를 170달러에서 235달러로 올렸고 넷플릭스 주식 투자의견 Equal Weight 등급을 유지합니다.

Venkateshwar는 연구 노트에서 투자자들에게 3분기 결과가 “최악의 시나리오 중 일부를 완화시킬 것”이라고 말하지만, 더 나아가서는 광고와 암호 공유 단속의 성공에 대한 보다 구체적인 데이터 포인트가 필요하다고 보고 있습니다.

이 분석가는 넷플릭스가 3분기 및 4분기 하위 성장 가이드라인에 대해 합의된 추정치보다 나은 결과를 제공했다고 말합니다.

Wells Fargo, Netflix 3분기 실적은 주정적인 오버행(overhang)을 제거한다고 말합니다.

Wells Fargo의 분석가 Steven Cahall은 3분기에 Netflix에 대한 통일된 이야기가 있다면 “최악이 그 뒤에 나타난다”고 믿습니다.

Cahall은 3분기에 컨텐츠 주도로 구독자 순증이 흑자로 돌아섰고 4분기 구독자 순증 가이드 수준도 높아졌다고 지적합니다.

몇 주 만에 광고가 지원되는 광고 요금제 출시와 2023년 유료 공유 노력으로 넷플릭스를 가까운 미래에 다시 부정적인 구독자 감소 스토리로 상상하기는 어렵다고 그는 주장합니다.

이 애널리스트는 넷플릭스 연간 구독자 순증이 1,000만~1500만 명에 이를 것으로 예상하고 있습니다.

이것이 반드시 넷플릭스를 좋은 이야기로 만드는 것은 아니지만, 나쁜 이야기로서의 돌출 부분을 확실히 제거한다고 Cahall은 주장합니다.

그 분석가는 넷플릭스 투자의견 EqualWeight 등급과 주가목표 300달러를 제시했습니다.

크레딕트 스위스, 넷플릭스 주가 목표를 263달러에서 271달러로 상향조정

크레디트 스위스 분석가 더글라스 미첼슨은 넷플릭스 주가목표를 263달러에서 271달러로 올렸고 넷플릭스 투자의견 중립 등급을 유지합니다.

분석가는 넷플릭스가 환율 역풍에도 불구하고 수익은 120bp, EBIT는 2억 7,800만 달러, 잉여현금흐름은 3억 5,100만 달러라고 보고한 것에 주목합니다.

4분기 가이드는 구독자 순증 430만로 4.5만 개 순 추가되었으며, 경영진은 12개 시장에서 저가 광교 요금제를 4분기 중반 출시로 인한 혜택을 최소화했습니다. 결과적으로 투자자들은 이 가이드를 보수적인 것으로 간주할 것이라고 Mitchellson은 덧붙입니다.

Pivotal Research, 넷플릭스 주가목표를 175달러에서 200달러로 상향하지만 매도 의견 유지

Pivotal Research의 분석가 Jeffrey Wlodarczak은 넷플릭스 주가목표를 175달러에서 200달러로 인상하고 넷플릭스 투자의견 매도 등급을 유지합니다.

Wlodarczak은 투자자들에게 다음과 같이 말했습니다.

Wlodarczak은 투자자들에게 3분기 전체 가입자 증가, 예상보다 높은 Q4 구독자 증가, 3분기 영업이익 감소, 그리고 4분기 수익 및 영업이익이 예상보다 훨씬 더 나쁘다고 말했습니다. 이는 주로 강달러와 앞서 언급한 프로그래밍 비용 타이밍에 의해 주도되었다고 보고 있습니다.

분석가들은 넷플릭스가 대부분의 선진국 시장에서 “저성장/저성장 전망”을 보이는 것은 이미 충분한 가계 보급 수준과 증가하는 경쟁을 반영한다고 말합니다.

파이퍼 샌들러, 넷플릭스 주가 목표는 215달러에서 270달러로 상향조정

Piper Sandler 분석가 Thomas Champion은 Netflix 주가목표를 215달러에서 270달러로 상향 조정하고 넷플릭스 투자의견 중립 등급을 유지합니다.

Champion은 리서치 노트에서 투자자들에게 회사의 3분기 순이익이 예상에 부합했지만 4분기 전망은 예상보다 약간 더 나았다고 말합니다.

환율은 여전히 상당한 역풍으로 남아 있지만, 넷플릭스의 잉여현금흐름은 여전히 궤도에 올라 있다고 분석가는 말합니다.

Champion은 “4월 이후 많은 진전이 있었지만 향후 제품 진화에 많은 부분이 달려 있습니다.”라고 말합니다.