**’닷컴 버블’**을 정확히 예측했던 오크트리캐피털의 하워드 막스(Howard Marks) 회장이 인공지능(AI) 시장에 대해 강력한 버블 붕괴 경고를 보내며 AI 버블 붕괴론을 주장했습니다. 하워드 막스 회장은 현재 AI 랠리가 투기적 거품에 갇혀 있으며, 이는 과거의 버블 붕괴보다 더 거대한 규모의 부의 파괴로 이어질 수 있다고 전망했습니다.
그의 발언을 상세히 분석하고, 투자자들이 경계해야 할 핵심 요소와 대응 전략을 제시합니다.
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월가의 전설적인 투자자이자 ‘닷컴 버블’ 붕괴를 예견하여 명성을 얻은 오크트리캐피털(Oaktree Capital Management)의 공동 회장 **하워드 막스(Howard Marks)**가 현재 AI 시장의 투기적 열풍에 대해 강력한 경고 메시지를 던졌습니다. 막스 회장의 발언은 단순히 투자 심리에 대한 경고를 넘어, 현재 AI 랠리가 펀더멘털을 벗어난 비이성적인 과열 상태에 놓여 있으며, 이 거품이 붕괴될 경우 그 파급력은 이전의 버블들보다 훨씬 더 클 수 있다는 심각한 전망을 내포하고 있습니다. 그의 발언이 가진 의미와 투자자들이 취해야 할 행동을 심도 있게 분석합니다.
- 관련 보고서 출처: 하워드 막스 회장의 통찰은 주로 오크트리캐피털의 **’메모(Memo)’**를 통해 발표되며, 주요 내용은 블룸버그(Bloomberg), 파이낸셜 타임즈(FT) 등 주요 외신을 통해 보도되었습니다.
1️⃣ 하워드 막스의 ‘AI 버블론’ 핵심 주장
1.1. AI 랠리는 ‘투기적 열풍’의 전형
하워드 막스는 현재 AI 기술이 가진 잠재력 자체는 인정하지만, 시장이 그 잠재력을 지나치게 성급하게 가격에 반영하고 있다고 비판합니다. 그의 주장은 과거의 버블들과 현재 AI 랠리 사이에 존재하는 유사성에 기반합니다.
| 과거 버블과의 유사점 | 하워드 막스의 AI 시장 진단 |
| 압도적인 스토리텔링 | AI의 미래 혁신에 대한 낙관적인 이야기가 시장을 지배하며, 냉철한 분석이 사라진 상황. |
| 비이성적인 자금 유입 | 수익을 내지 못하는 AI 관련 기업들에도 엄청난 자금이 유입되며 과도한 밸류에이션을 형성. |
| “이번엔 다르다” 논리 | 투자자들이 AI가 이전 기술 혁신과는 근본적으로 다르다고 믿으며 위험을 무시하고 있음. 막스 회장은 이를 버블의 전형적인 사고방식으로 지적. |
| 극도의 집중 현상 | 엔비디아 등 소수의 종목에 투자 자금이 지나치게 몰려, 시장 리스크가 이들 종목에 집중됨. |
1.2. ‘부의 대파괴’ 경고의 심각성
막스 회장은 단순히 주가가 하락할 것이라는 예측을 넘어, AI 버블 붕괴가 초래할 **부의 파괴(Destruction of Wealth)**의 규모에 대해 특히 심각하게 경고했습니다.
- 과거 버블의 교훈: 닷컴 버블(2000년) 당시, 인터넷 기업들이 미래 가치만으로 엄청나게 고평가되었다가, 수익성이 증명되지 않자 대규모 부실로 이어지며 수많은 투자자의 자산이 소멸되었습니다.
- AI 버블의 규모: 현재 AI 기술주들은 닷컴 버블 당시보다 훨씬 더 많은 글로벌 자본을 끌어모았고, 시장의 유동성 자체가 컸습니다. 따라서 거품이 꺼질 경우, 자산 가치 소멸의 규모는 이전 버블들을 능가할 수 있습니다.
2️⃣ AI 버블의 핵심 원인과 구조적 위험
2.1. 투기적 자본의 순환 구조
막스 회장은 현재의 AI 랠리가 펀더멘털보다는 투기적 자본의 순환에 의해 움직이고 있다고 진단합니다.
| 투기적 순환 고리 | 내용 및 구조적 위험 |
| 투자 유치 과열 | AI 스타트업들이 ‘AI’라는 키워드만으로 막대한 벤처 캐피탈 투자를 유치. |
| 고비용 구조 심화 | 이 자금은 다시 엔비디아와 같은 AI 인프라 기업의 칩 구매에 사용되어 매출 급증을 야기. |
| 주가 상승의 선순환 | 칩 기업들의 실적 급증은 다시 AI 테마의 밸류에이션을 높여 시장의 투기적 매수세를 자극. |
| 위험: | 이 구조는 AI 스타트업들의 실질적인 수익성이 증명되지 않는 한, ‘윗돌 빼서 아랫돌 괴는’ 구조로 언제든 무너질 수 있는 위험을 내포. |
2.2. 시장 참여자들이 놓치고 있는 리스크
막스 회장은 많은 투자자들이 ‘기술 혁신’이라는 환상에 가려 아래와 같은 근본적인 위험을 간과하고 있다고 지적합니다.
- 경쟁 심화 리스크: 현재 엔비디아 등이 누리는 독점적 지위는 영원하지 않습니다. 인텔, AMD, 그리고 아마존, 구글 같은 빅테크들의 자체 칩 개발(ASIC) 노력이 성공할 경우, 시장 지위가 빠르게 약화될 수 있습니다.
- 수익성 전환 실패: AI 기술을 사용하는 수많은 기업 중 실제로 수익 모델을 구축하고 성공하는 기업은 극히 일부일 것입니다. 기술 혁신이 **’수익’**으로 이어지지 않는다면, 투자된 자본은 가치를 잃게 됩니다.
- 금리 환경 변화: 금리가 다시 상승하거나 고금리가 장기화될 경우, 미래의 기대 이익을 현재 가치로 환산하는 할인율이 높아져 성장주의 밸류에이션에 치명타를 줄 수 있습니다.
3️⃣ 하워드 막스의 관점에 따른 투자자 대응 전략
3.1. 버블 경계를 위한 ‘투자 원칙’ 점검
하워드 막스는 시장의 과열에도 불구하고 냉철한 투자 원칙을 지키는 것이 가장 중요하다고 강조합니다.
| 핵심 투자 원칙 | 내용 및 적용 방법 |
| 가치(Value)에 집중 | 주가가 장기적인 펀더멘털 가치를 반영하고 있는지 철저히 검토. ‘이야기(Story)’가 아닌 실제 현금 흐름과 이익 창출 능력에 집중. |
| ‘공포’를 활용 | 시장의 공포(Panic)가 최고조에 달했을 때 매수하고, **탐욕(Greed)**이 극에 달했을 때 매도하는 역발상 투자 원칙 유지. |
| 위험 인식의 중요성 | “이번엔 다르다”라는 논리를 경계하고, 투자가 내포한 위험을 충분히 인지한 후에만 투자 결정. |
3.2. 포트폴리오 ‘부의 파괴’ 방지 전략
막스 회장의 경고에 따라, 투자자들은 포트폴리오를 점검하고 극단적인 손실(부의 파괴)을 방지하기 위한 방어 전략을 취해야 합니다.
| 전략적 대응 방향 | 구체적인 포트폴리오 조정 |
| AI 비중 축소 및 옥석 가리기 | ‘AI’ 딱지만 붙은 기업 대신, AI 기술을 통해 실질적인 이익을 창출하거나 비용을 절감하는 기업으로 비중 이동. 지나친 개별 종목 집중 회피. |
| 방어 자산 확보 | 현금, 금(Gold), 단기 국채 등 변동성이 낮은 방어적 자산의 비중을 높여 잠재적인 시장 붕괴에 대비. |
| 부채 리스크 점검 | 현재의 자산 가격 하락을 감당할 수 있도록 빚(부채)을 활용한 공격적인 투자를 지양하고, 레버리지 위험 축소. |
4️⃣ 결론: AI의 미래와 투기적 과열을 분리하는 지혜
하워드 막스 회장의 AI 버블 경고는 AI 기술 자체의 혁신성을 부정하는 것이 아닙니다. 그의 핵심 메시지는 기술의 잠재적 가치와 현재 시장의 투기적 열풍을 명확히 분리해야 한다는 것입니다. AI는 분명 미래를 바꿀 기술이지만, 그 과정에서 수많은 기업이 사라지고 막대한 부의 재분배가 일어날 것입니다.
투자자들은 막스 회장의 교훈처럼, 시장의 과열된 분위기에서 벗어나 **’가치’**와 **’위험’**이라는 두 가지 렌즈를 통해 현재 포트폴리오를 점검해야 합니다. 부의 파괴를 피하고 장기적인 성공을 거두는 투자는 모두가 흥분할 때 냉정함을 유지하는 지혜에서 시작될 것입니다.