채권 수익률은 정점에서 크게 하락했고, 주식 시장은 연착륙 가능성에 황홀해하고 있습니다. 하지만 이러한 하락이 경제에 더 불길한 신호가 된다면 환희는 고통으로 바뀔 수 있습니다.
10년 만기 국채 수익률은 10월에 16년 만에 최고치인 5.005%를 기록한 후 약 4.2%로 하락했는데, 이는 미국 경제가 연착륙을 앞두고 연방준비제도이사회가 2024년에 금리 인하를 시작할 것이라는 시장의 믿음을 반영한 것입니다.
그럴 만합니다. 팩트셋의 설문조사에 따르면, 경제학자들은 향후 2년간 실질 국내총생산 성장률이 둔화되더라도 1%를 약간 상회하는 플러스 영역을 유지할 것으로 예상하고 있습니다. 한편 S&P 500
SPX 0.46%기업을 다루는 애널리스트들은 향후 2년간 총 매출이 연간 5% 성장하여 이익 마진이 높아지고 주당 순이익이 연간 12% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
11월 소비자 물가지수 상승률이 10월의 3.2%에서 3.1%로 완화되면서 인플레이션도 통제되고 있는 것으로 보입니다.
채권 수익률은 현재 4.3% 이하로 안정화되고 있는 것으로 보입니다. 말이 되죠. 10년물 금리가 거의 5%까지 상승한 것은 이 수준을 상향 돌파했기 때문이며, 이 수준 아래로 떨어지고 있는 것은 매수자가 채권 대금을 지불할 의사가 있기 때문에 당분간 이 수준에 머무를 수 있음을 나타냅니다.
매크로 리스크 어드바이저의 수석 기술 전략가인 존 콜로보스는 10년물 수익률의 “하락에 대한 확신을 얻고 있다”는 글을 통해 많은 이들의 의견을 대변했습니다. 주식 시장도 마찬가지입니다. S&P 500 지수는 10월 말 수개월 만에 12% 상승했습니다.
채권 수익률 지속적 하락은 경기침체 신호로 위험
그러나 수익률이 계속 하락한다면, 특히 빠른 속도로 하락한다면 그 메시지는 완전히 달라질 수 있습니다. 연착륙이 아니라 경기 둔화 또는 심지어 경기 침체의 신호일 수 있습니다. 어느 쪽도 기업 수익이나 주식에 좋은 소식은 아닙니다.
시티의 주식 전략가인 스콧 크로너트는 라고 말합니다.
“연준의 금리 인하는 현재 증시에 호재로 작용할 것으로 예상됩니다.”
“하지만 금리 인하 정책은 대개 의심스러운 거시적 촉매제를 동반합니다. 주식 변동성은 일반적으로 연준이 금리를 인상하거나 동결할 때보다 인하 사이클에서 더 높습니다.”
이는 과거 데이터에서도 확인할 수 있습니다. 에버코어 ISI 데이터에 따르면 경기 침체 3개월 전부터 최저점까지 S&P 500 지수는 평균 21% 하락했으며, 하락 폭은 약 11%(두 배)에서 35%까지 다양했습니다. 이는 경기 침체의 정도에 따라 다릅니다.
현재로서는 경기 침체 가능성이 그다지 높아 보이지 않습니다. 하지만 투자자들은 투자에 신중을 기해야 합니다. 채권 수익률이 계속 하락한다면 투자자들은 경기 침체를 겪을 수도 있습니다.
