페이팔 실적을 읽는 월가의 시선,온라인 결제 경쟁 심화로 페이팔 마진 압박 지속으로 페이팔 주가는 약세를 보일 것

페이팔은 월가 예상치를 넘는 1분기 페이팔 실적을 발표했도, 2023년 연간 실적 가이던스도 이전 발표치를 올렸고, 더우기 8월 150억 달러 달하는 자사주 매입 계호기을 발표햇음에도 불구하고 어제 12%이사 폭락하면서 시장의 냉혹한 반응을 받았습니다.

페이팔 주가추이

1분기 페이팔 실적 요약

• 주당순이익 : 1.17달러, 월가 예상 1.10달러 상회
• 매출 70.4억 달러, 얼가 예상 69.8억 달러 상회
  • 전년동기 64.8억 달러에 비해 9% 상승
• 고객 총 결제금액은 3545억 달러 전년비 10% 증가
  • 이는 원가 예상치 3448억 달러를 상회한 것

2023년 실적 전망치 업데이트

• 연간 조정주당순이익 4.95달러로 전년비 20% 증가할 것으로 전망
  • 이는 초기엔 19% 성장한 4.87달러로 제시했었음
  • 매출 증가 전망에 따라 연간 주당순이익 전망치가 높아졌다고 분석

페이팔이 어려움을 겪는 이유

• 팬데믹으로 소비자들이 이커머스에 의존하게 되면서 페이팔은 각광을 받았습니다.
  • ’19년 페이팔 매출은 178억 달러에서 ’21년 250억 달러로 크게 증가했습니다.
• 그러나 엔데믹에 따라 페이팔의 매출과 페이팔 주가는 궤도를 이탈하기 시작했습니다.
  • 팬데믹 동안 미국 이커머스 매출은 미국 전체 소매 매출의 16.4%까지 높아졌습니다.
  • 그 이후 이커머스 매출은 성자이 둔화되어 지난 2년동안 15% 미만에 머물렀습니다.
  “많은 투자자와 페이팔 스스로 전자상거래 성장이 상당한 수준으로 계속 성장할 것이라고 생각했다”
• 페이팔 성장은 이커머스 성장 둔화에 따른 온라인 지출 둔화와 디지탈 공간에서 경쟁 심화로 압박을 받았습니다.
  • 엔데믹으로 많은 사람들이 오프라인 리테일로 돌아갔고. 지불은 수단은 현금등의 비중이 증가했습니다.
  • 페이팔의 총 결제량은 지속적으로 증가했지만 디지탈 결제 시장의 경쟁이 점점 더 심화되어 페이팔 주가 상승은 제한되었습니다.

“PayPal이 전자상거래에 집중하고 있다는 사실에는 긍정적인 면과 부정적인 면이 있습니다.
“분명히 긍정적인 점은 그것이 높은 성장 영역이고 시간이 지남에 따라 그들에게 이익이 된다는 것입니다.
부정적인 점은 많은 핀테크 혁신이 집중되고 가장 높은 성장 공간이기 때문에 많은 투자가 그 공간을 쫓아 경쟁이 치열해지는 곳이라는 것입니다.”

페이팔 실적을 읽는 월가의 시선

JP모건, 페이팔의 줄어든 마진 전망은 겉으로만 모습에 불과하다고 평가

• 1분기 페이팔 실적은 매출과 주당순이익 모두 월가 예상치를 상회했고, 향후 전망도 상향조정했음
• 페이팔이 향후 마진 전망을 25bp 낮추었는데, 이는 비브랜드 결제 강세 따른 것
• 페이팔은 이런 문제를 해결하기 위해 브랜드 없는 제품은 다운 마켓으로확장하고 추가서비스를 교차 판매함으로서 이런 문제를 해결하려고 함
• 이런한 움직임에 페이팔 전망을 상향 조정 함

JP모건 애널리스트 티엔신 후앙은 페이팔이 매출과 주당순이익 모두 예상치를 상회하는 “깨끗한” 1분기를 기록했으며, 향후 실적 전망을 상향 조정했다고 평가했습니다.

이 애널리스트는 리서치 노트에서 기업 중심의 최종 시장을 고려할 때 마진율이 낮은 비브랜드 결제의 강세가 브랜드 결제 가속화보다 더 빠르게 가속화되면서 페이팔 실적 대부분을 견인했다고 말합니다.

따라서 경영진은 투자자들에게 중요한 감시 항목 인 2023 회계 연도 마진 가이던스를 25bp 낮추었으며, 이에 약세가 집중할 것이라고 전망햇습니다..

그러나 JP모건은 이러한 변화를 “대부분 겉으로 보이는 모습에 불과하다”고 보고 있으며, 페이팔은 브랜드가 없는 제품을 다운마켓으로 확장하고 추가 서비스를 교차 판매함으로써 시간이 지남에 따라 이러한 드래그를 개선하기 위한 조치를 취하고 있다고 말합니다.

[optics] 의미 : 일반적으로 광학이라는 의밀로 알려져 있지만 북미에서는 “대중에 의해 겉으로만 인식되는 모양 도는 모양새”라는 의미를 가지고 있다고 하네요.

JPMorgan sees the change as “mostly optics,” and says PayPal is taking action to improve this drag over time by expanding unbranded products down-market and cross selling additional services.

번스타인, 페이팔 목표 주가를 $90에서 $85로 하향 조정

• 1분기 페이팔 실적은 월가 예상치를 상회했지만 번스타인 기대치에는 미달
• 온라인 결제 서비스 성장으로 페이팔 마진 하야 압려기 더욱 커졌으며
  • 향후 페이팔 점유율 하락 가능성이 높다

번스타인 애널리스트 하르시타 라왓은 페이팔 목표주가를 90달러에서 85달러로 낮추고 페이팔 투자의견 ‘시장수익률’을 유지했습니다.

애널리스트는 리서치 노트에서 투자자들에게 회사의 1분기 실적이 예상치를 상회하고 수익이 증가했음에도 불구하고 기대치를 밑돌았다고 말합니다.

브레인트리(Braintree, 온라인 결제 서비스)의 성장으로 인한 마진 압박이 예상보다 커서 2023년 마진 가이던스가 “다소 놀랍게” 하향 조정될 것이라고 말합니다.

번스타인은 이번 분기에 버튼이 페이팔의 수익 엔진임을 보여 주었으며 주요 시장에서 점유율을 잃을 가능성이 높다고 주장합니다.
(This quarter showed the button is the profit engine of PayPal, and it is likely losing share in its key markets, contends Bernstein.)

크레딧스위스, 2023년 마진 압박을 이유로 페이팔 투자의견을 하향 조정

• 페이팔 약세를 보이는 요소, 인보이스 약세, 브랜드가 없는 페이팔의 일몰, 페이팔 Here 서비스 중단 등이 지속 영향을 미칠 것
• 불확실한 거시적 배경, 보류 중인 경영진 교체, 경쟁 압력 증가로 페이팔 주식하기 어려움
• 2024년이후 매출총이익률이 의미있게 개선되면 페이팔 주식에 대한 긍정적인 시가을 가질 수 있을 것

크레딧 스위스 애널리스트 Timothy Chiodo는 1분기 실적 발표 후 목표 주가를 100달러에서 85달러로 낮추면서 페이팔의 투자의견을 ‘아웃퍼폼’에서 ‘중립’으로 하향 조정했습니다.

이 애널리스트는 리서치 노트에서 인보이스 약세, 브랜드가 없는 페이팔의 일몰, 페이팔 Here 서비스 중단 등 분기 성장에 영향을 미치는 개별 항목이 있었으며, 이는 단기적으로 지속될 것으로 예상된다고 투자자들에게 설명했습니다.

불확실한 거시적 배경, 보류 중인 경영진 교체, 경쟁 압력 증가로 인해 2023년까지 거래 마진 압박이 지속될 것이라는 전망을 고려할 때 현재로서는 주식을 추천하기 어렵다고 판단했습니다.

크레디트 스위스는 2024년 이후 의미 있는 매출 총이익 성장이 재개될 가능성에 대한 확신을 얻게 되면 페이팔에 대해 보다 건설적인 시각을 가질 수 있을 것으로 보고 있습니다.

니덤, 어려운 거시 환경으로 페이팡 매출이 어려움을 겪고 잇다고 평가

니덤 애널리스트 마얀크 탄돈은 1분기 실적 발표 후 페이팔에 대해 투자의견 보류(Hold)를 유지했습니다.

이 애널리스트는 리서치 노트에서 비용 절감 측면에서의 지속적인 실행과 지속적인 자사주 매입 활동이 모두 실적 상승에 기여하면서 1분기 페이팔 실적은 견고했지만, 어려운 경제 환경과 사용자 성장 대신 사용자 참여 증가를 유도하는 방향으로의 지속적인 전환이 탑라인(페이팔 매출) 성장에 압력을 가하고 있다고 투자자들에게 말했습니다.

파이퍼 샌들러, 페이팔 목표주가를 82달러에서 83달러로 상향 조정

• 페이팔은 (인력감축과 같은) 비용절감과 고객 참여를 통한 영업 마진 개선 정책을 실행 중
• 페이팔 주가는 적정 수준으로 평가

파이퍼 샌들러 애널리스트 케빈 바커는 1분기 페이팔 실적 발표 후 페이팔의 목표 주가를 82달러에서 83달러로 상향 조정하고 페이팔 투자의견 중립 등급을 유지했습니다.

이 분석가는 리서치 노트에서 투자자들에게 지난 분기에 시작된 주목할만한 조정을 계속하여 비용 절감과 고객 참여 증가를 통해 영업 마진을 개선하는 데 주력하고 있다고 말합니다.

하지만 Piper는 현재 주가가 적정 수준에 가깝다고 생각합니다.

Susquehanna, 페이팔 목표주가를 $80에서 $78로 하향 조정

Susquehanna 애널리스트 제임스 프리드먼은 페이팔의 목표주가를 80달러에서 78달러로 낮추고, 페이팔 투자의견 중립 등급을 유지했습니다.

이 애널리스트는 성장 전망이 약화되면서 2024년 페이팔 마진과 주당순이익을 하향 조정할지 여전히 관망하고 있다고 말했습니다.

Wedbush, 페이팔 목표 주가를 $100에서 $85로 하향 조정

• 예상보다 양호한 1분기 페이팔 실적을 발표
  • 전분기 저점에서 반등한 이커머스 성장륭
  • 대부분 운영 및 거래량 지표에서 양호
• 글로벌 거시적 매크로 약화로 보수적 기조를 유지
  • 페이팔은 23년 2분기 매출 성장률이 완만하게 성장할 것으로 가이던스했다고 평가

Wedbush 애널리스트 모셰 카트리는 페이팔 목표주가를 100달러에서 85달러로 하향 조정하고 투자의견은 ‘시장수익률 상회(Outperform)’를 유지했습니다.

이 애널리스트는 페이팔이 전분기 저점 수준에서 반등한 이커머스 성장률을 포함해 대부분의 운영 및 거래량 지표가 기대치를 상회하는 등 예상보다 양호한 1분기 실적을 발표했다고 언급했습니다.

웨드부시는 글로벌 거시적 과제를 언급하며 보수적인 기조를 유지한 가운데, 페이팔의 가이던스는 2013년 2분기에 매출 성장률이 완만하게 증가할 것으로 예상한다고 덧붙였습니다.

JMP 증권, 페이팔 목표주가를 100달러에서 85달러로 하향

• 1분기 페이팔 실적은 매출과 주당순이익 모두 완만한 상승세
  • 유럽을 포함한 이커머스 트렌드에 긍정적인 언급
• 페이팔은 참여도 개선에 따라 예상보다 높는 매출에 고무되었지만
• 2023년 영업이익률 학대 목표치를 이전 125bp 상승에서 100bp 상승으로 25bp 낮추었다고 지적

JMP 증권 애널리스트 데이비드 샤프는 페이팔의 목표 주가를 100달러에서 85달러로 낮추고, 페이팔 투자의견 ‘초과수익(Outperform)’ 등급을 유지했습니다.

이 애널리스트는 리서치 노트에서 페이팔의 1분기 실적은 매출과 수익 모두 완만한 상승세를 보였으며, 유럽을 포함한 이커머스 트렌드에 대해 “희미하게나마” 긍정적인 언급이 있었다고 말합니다.

이 회사는 계정당 거래로 측정한 참여도 개선에 따른 예상보다 높은 매출에 고무되었지만, 올해 영업이익률 확대에 대한 목표 전망을 최대 125 베이시스 포인트에서 최소 100 베이시스 포인트로 낮췄다고 JMP는 말합니다.

Citi, 페이팔 목표 주가를 102달러에서 103달러로 상향 조정

• 1분기 페이팔 실적은 기대치에 비해 좋앗고, 매출 및 수익 전망을 상향 조정했다고 평가
• 비브랜드 성장과 브랜드 내 믹스 변화로 영업이익률 상향 목표를 낮추102달비판
• 시티는 페이팔 주식 매수하나 페이팔 영영진 교체 위험성을 적극적으로 고려해야 한다고 주장

Citi 애널리스트 Ashwin Shirvaikar는 페이팔의 목표 주가를 102달러에서 103달러로 상향 조정하고 주식에 대한 매수 등급을 유지했습니다.

이 애널리스트는 리서치 노트에서 투자자들에게 이 회사가 기대치에 비해 좋은 분기를 보냈으며 매출 및 수익 전망을 상향 조정했다고 말합니다.

그러나 페이팔은 비 브랜드 수익의 성장과 브랜드 내 믹스 변화로 인해 마진 성장에 대한 기대치를 낮췄다고 말합니다.

씨티는 여전히 주식을 매수하지만, 경영진 교체에 대한 “명백한 위험”을 “적극적으로 고려해야 한다”고 지적했습니다.

도이치뱅크, 페이팔이 영업이익 가이던스를 하향 조정했다고 비판

• 페이팔이 영업이익 가이던스를 하향 조정했다고 비판
• 브랜드 결제량 6.5% 증가는 비브랜드 결제 30% 증가에 빛을 바랬다고 평가
• 페이팔은 거래 마진 압박을 받고 1분며, 마진이 높은 브랜드 거래량이 반등해야 개선되기 시작할 것
• 페이팔 매출 증가는 거래마1분감소로 상쇄될 것으로 전망
  • 도이치뱅크는 페이팔 수익 전망치를 변경하지 않음

도이치뱅크는 페이팔이 기대 이상의 1분기 실적을 발표했지만, 비브랜드 수익 성장과 브랜드 내 믹스로 2023 회계연도 조정 영업이익률 가이던스를 하향 조정했다고 밝혔습니다.

애널리스트는 리서치 노트에서 브랜드 결제량이 6.5% 증가한 것은 비브랜드 결제량 증가율 30%로 인해 가려졌다고 말합니다.

도이치증권은 페이팔의 거래 마진이 압박을 받고 있으며, 브랜드 거래량이 반등해야만 전년 대비 개선되기 시작할 것이라고 말합니다.

그 결과 도이치는 회사의 매출 증가가 거래 마진 감소로 완전히 상쇄 될 것으로 예상하고 있으며, 따라서 수익 추정치를 변경하지 않고 유지합니다.

이 회사는 목표주가 $ 100와 함께 주식에 대해 매수 등급을 가지고 있습니다.