기대에 못미친 3분기 삼성전자 실적, 예상을 하회한 이유와 향후 삼성전자 전망

21년 3분기 삼성전자 실적(잠정 실적)이 발표되었길래 간단히 정리해 봤습니다. 긍정적인 면은 이번 삼성전자 실적은 사상 최대 매출과 영업이익을 기록했다는 점이고, 반면에 매출 증가율이 10%이하로 둔화되었다는 점과 반도체 빅 사이클 당시와 비교해 영업이익율이 상대적으로 낮다는 점입니다.

그리고 결정적으로 매출이나 영업이익이 시장기대에 크게 미치지 못했다는 점입니다. 시장 기대가 너무 컸다고 볼 수 있습니다. 어느 증권사 보고서 제목(?)이었던 실적 천재 삼성전자라는 수식어가 민망스러운 순간이기도 합니다.

전반적으로 3분기 삼성전자 실적은 시장 예상치보다 매출이나 영업이익 측면 모두에세 기대에 미치지 못했습니다. 예상보다 낮은 반도체 가격 상승, 폴더블폰 반응 호조지만 마케팅 비용 증가 등등의 영향이 기대보다 낮은 실적을 가져오지 않았나 싶습니다.

삼성전자 실적에 대해 원해 삼성전자에 대한 기대가 높았던 국내 증권사들과는 달리 외국계에서는 상대적으로 기대치가 낮았고, 전반적으로 외국계 증권사들의 예측은 삼성전자 잠정 실적치에 부합하면서 생각보다는 부정적으로 평가하지는 않는 것 같습니다.

Executive Summary

우선 삼성전자 실적을 시장 예측치와 발표 실적을 간단히 비교해 봤습니다.

이번 3분기 삼성전자 실적은 매출이나 영업이익 측면 보다 모두 시장 기대에 부합하지 못했습니다.

언론에서는 사상 최대 매출이나 사상 최대 영업이익 등으로 긍정적인 내용을 강조하고 있지만, 시장 기대에는 미치지 못했기 때문에 실적에 기대를 걸었던 투자자자들에게는 다소 실망스러울 수 있습니다.

• 3분기 매출 73조원으로 전년비 9.02% 증가
  처음으로 매출 70조원을 돌파, 종전 최대 매출을 냈던 20년 3분기 67조원 기록을 1년만에 갱신
  그런 관점에서 3분기는 매출 기준으로 계절적으로 가장 높은 매출이 발생하는 시기
• 최고 매출을 갱신했지만 매출증가율은 이전 분기의 20%이상 증가세에서 10%이하인 9%대로 하락하면서
  성장성 측면에서는 부정적
• 3분기 영업이익 15.8조원으로 전년비 27.94% 증가했고, 이는 반도체 빅 사이클 당시보다도 높은 수준
• 3분기 영업이익율은 21.6%로 반도체 빅 사이클로 영업이익을 크게 증가했던 2018년 3분기 영업이익률 26.8%이후 12분기만에 영업이익률 20%대로 복귀한 것
• 3분기 영업이익 15.8조원은 시장 기대치 16조원이상보다 낮은 것으로
  시장 기대체에 미치지 못했다는 점에서 부정적

분기별 삼성전자 매출 및 매출 증가율 추이

21년 3분기 매출은 사상 최고치를 찍었지만 매출증가율은 다소다소 둔화되는 모습을 보여주고 있습니다.

분기별 삼성전자 영업이익, 영업이익률 및 영업이익 증가율 추이

영업이익 수준은 아직는 2017년~2018년의 반도체 슈퍼사이클 당시의 영업이익 수준에는 미치지 못하고 있습니다. 당시 영업이익율 20~27%의 상단에는 미치지 못했지만 21.6%로 그 구간에 들었다는 점은 긍정적으로 해석할 수 있을 것 같습니다.

하지만 전반적으로 시장에서는 이번 3분기가 이번 반도체 호황의 정점으로 앞으로는 영업이익 주순이 낮아지는 피크아웃 논란에서 자유롭지 못하다는 점은 매우 부정적인 영향을 미치는 것 같습니다.

삼성전자 실적이 예상에는 미치지 못한 이유

이번에 발표한 3분기 삼성전자 잠정실적은 몇달전부터증권사들이 예측했던 수준에는 다소 미치지 못하다는 평가입니다.

3분기 삼성전자 실적 중 매출은 시장 기대치 이상으로 나온 것으로 보입니다. 하지만 시장에서 중요시하는 영업이익은 16조~1조원을 기대했지만 15.8조원에 그치면서 다소 실망스러운 모습을 보였는데요.

이렇게 삼성전자 영업이익 측면에서 시장 기대에 미지지 못한 이유가 무엇일까요? 삼성전자가 본 실적을 발표하는 10월 28일에는 분명한 이유와 사업부별 구체적인 실적을 알 수 있을 것으로 보이지만, 지금까지 추정치를 기반으로 분석된 내용을 살펴봤습니다.

하반기 전망은 부정적

시장 기대에 미치지 못한 3분기 실적에다 4분기이후 전망도 부정적이라 상대적으로 고전할 가능성이 있습니다.

키움증권은 이번 보고서에서 마케팅 비용 증가로 3분기 영업이익 16.5조원을 예상(실제로는 이보다도 더 낮은 15.8조원 기록)했고, 4분기에는 16.1조원을 예상했는데요. 상황이 생각보다 좋지는 않기 때문에 이보다도 더 낮을 것으로 보입니다.

대대적 투자를 준비하는 삼성과 가격 하락

널리 알려진대로 반도체 업체들은 대대적인 투자를 진행하고 있습니다. 삼성도 업계 트렌드를 리딩하기 위해서 막대한 투자를 추진하고 있습니다.

• 최근 인텔은 유럽에 최대 950억 달러 규모의 새로룬 반도체 공장 건설 계획을 밝혔고
• 대만 TSMC는 생산 능력을 확충하기 위해 향후 3년간 1,000억 달러를 투자할 것이라고 밝혔고
• 삼성도 반도체 사업에서 리더쉽을 유지하기 위해 향후 투자를 2,050억 달러로 기존의 3분의 1이상 늘릴 계획

이러한 막대한 투자 계획은 단기적으로 삼성 손익에는 부정적으로 작용할 수는 있습니다.

또한 반도체 수요가 견조할 것으로 보지만, 반도체 가격 상승은 향후 몇 개월동안 정체될 가능성이 높다고 보고 있습니다. 트렌드포스사는 올해 4분기 낸드 가격은 3분기와 비슷하거나 완만하게 하락할 것으로 전망햇습니다.

또한 디램은 공급이 수요를 초과하면서 4분기에는 3~8% 하락할 것이라고 예상했습니다.

삼성이 주요한 사업부인 스마트폰은 반도체 공급 문제 등으로 타격을 받았습니다. 조사회사 카운트 포인트에 따르면 반도체 등 공급 부족 사태로 전체 스마트폰 산업에 악영향을 미치면서, 일부는 주문량의 70% 정도밖에 공급받지 못했다고 밝혔습니다.

이러한 스마트폰 부품 공급 문제로 공급이 원활하지 못하면서 2021년 스마트폰 출하량은 전년비 6% 성장에 그칠 것으로 봤습니다. 이는 당초 예상한 9% 성장에서 크게 성장률이 하락한 것입니다.

삼성전자 주가는?

이렇게 시장 예상치보다 낮은 매출과 영업이익을 기록하면서 삼성전자 주가는 탄력을 받지 못할 가능성이 커졌으며, 더우기 4분기 전망도 그렇게 긍정적이지 않기 때문에 기대치를 낮춰야 한다는 지적이 많습니다.

아래는 3개월가 삼성전자 주가를 보여주고 있느데 최근 하락장(조정장이라고 일반적으로 이야기하지만 워낙 주가가 많이 흔들려서)에서 삼성전자 주가가 크게 하락했음을 보여줍니다.

아래 그래프는 IE와 같은 레거시 브라우저에서는 제대로 보이지 않으니, 크롬과 같은 모던 브라우저를 사용하면 제대로 볼 수 있습니다. 아직 한국에서는 iE 브라우저 사용자가 어느 정도 되지만 해외에서는 거의 사라진 브라우저로 대부분 업체에서 지원을 중단하고 있습니다.

주요 반도체 기업 주가 비교

삼성전자와 비슷한 비즈니스를 영위하고 있는 인텔 등 반도체 기업들과 주가를 비교해 보았습니다.

참고

삼성전자와 TSMC의 초미세 파운드리 기술 경쟁 개요와 전망

인텔과 결별한 애플 M1칩 적용 맥북이 소비자를 흔들 세가지 요소

[트렌드 차트] 분기별 글로벌 파운드리 점유율 추이

2021년 2분기 실적 관련

2분기 마이크론 실적, 매출 37% 및 순이익 171% 증가와 더불어 강한 메모리 수요 예측

2021년 1분기 실적 관련

반도체 수요 증가로 호실적의 1분기 마이크론 실적 및 향후 마이크론 전망

게이밍과 암호화폐 덕분 급증한 1분기 엔비디아 실적과 긍정적인 엔비디아 전망

반도체 호황에도 매출 감소와 이익 급감한 1분기 인텔 실적, 턴어라운드 가능할까?

사용자 증가 둔화에도 폭발적인 이익 증가, 1분기 줌 실적 및 향후 줌 전망

1분기 램리서치 실적, 반도체 투자 증가로 역대 최대 실적

매출 증가? 문제는 사용자 둔화야, 실망스런 트위터 실적과 향후 트위터 주가 전망

1분기 페이팔 실적 발표에서 읽는 페이팔 암호화폐 비전과 페이팔 비전

2020년 4분기 실적 관련

시장 기대를 넘은 4분기 인텔 실적과 여전히 불안정한 향후 인텔 전망

최고 이익율과 점유율을 갱신한 4분기 TSMC 실적 및 향후 TSMC 전망

긍정적인 4분기 마이크론 실적과 밝은 반도체 전망 그리고 마이크론 주가

2020년 3분기 실적 관련

반도체 거인의 몰락이 시작될까? 3분기 인텔 실적과 향후 인텔 전망

깜짝 실적과 어두운 전망의 3분기 마이크론 실적 및 향후 마이크론 전망 분석

게임과 데이타센터 매출 덕분 57% 성장, 3분기 엔비디아 매출 및 향후 엔비디아 전망

견조한 3분기 TSMC 실적과 더 강력한 4분기 TSMC 전망

희망과 우려가 교차한 3분기 에이디테크놀로지 실적과 향후 에이디테크놀로지 전망

매출 131%과 손익 605% 증가, 3분기 인텍플러스 실적 및 향후 인텍플러스 전망

2020년 2분기 실적 관련

20년 2분기 엔비디아 실적, 데이타센터 매출 폭발로 50% 성장

20년 2분기 TSMC 실적, 괴물같은 매출과 이익 증가

20년 2분기 에이디테크놀로지 실적, 매출 46% 고성장 지속

20년 2분기 네패스 실적을 통해 본 네패스 전망 – 현재보다는 장기 전망

최초 원자현미경 상용화한 파크시스템스 20년 2분기 파크시스템스 실적 및 향후 전망

20년 2분기 SK머티리얼즈 실적으로 본 SK머티리얼즈 전망