중국이 디디추싱 미국 상장 후 디디추싱 탄압과 규제 강화 이유

중국의 우버라고 불리우는 중국 차량공유 플랫폼 디디추싱 미국 상장 직후 중국 정부는 대대적인 보안 점검과, 앱스토어에서 디디추싱 앱을 삭제 및 위챗 미니 프로그램과 알리페이에서 디디추싱 앱을 삭제하는 등 디디추싱 탄압을 강화하고 있습니다.

이로서 디디추싱은 신규 가입자를 받을 방법이 완전 막힌 것이고 어쩌면 미래 사업성도 그렇게 밝지만은 않을 것으로 보일 지경입니다.

중국정부의 이러한 움직임은 단순한 일부 미국 증시에 상장한 기업 손보기에 불과하다는 일부 예상을 뛰어넘어 향후 중국 정부가 미국 중심의 세계 금융시장에서 독립해 홍콩증시 및 베이징 증시 중심으로 그융시장을 운영하겠다는 장기 포석의 일환이라는 주장이 힘을 얻고 있습니다.

디지추싱 상장 후 일련의 사건들

• 21년 6월 30일, 미국 증시에 디디추싱(DIDI, DiDi Global Inc.) 상장, 16.65 달러로 장을 마침
• 7월 1일 디지추싱 주가는 16.4달러로 15.98% 상승
• 7월 2일 중국 정부의 디지추싱에 대한 데이타 보안조사 실시 발표하고, 디디추싱에게는 신규 가입자 모집을 중단토록 명령
  . 이러한 발표로 7월 2일 디디추싱 주가는 15.30달러로 9.83% 하락한채로 거래를 마침
• 7월 3일, 중국 정부는 앱스토어 운영자에게 앱스토어에서 디디추싱 앱 삭제토록 명령
• 7월 6일, 중국 정부는 위챗 미니 프로그램과 알리페이에서 디디추싱 앱을 삭제토록 명령
  . 중국 정부의 잇다른 강경 조치로 디디투싱 주가는 12.49달러, 11.67% 하락
• 7월 6일, 중국정부는 중국 기업의 해외 투자 및 해외 상장 관련 규제 강화 정책을 발표
  . 100만명이상 사용자 데이타를 보유한 기업은 해외상장 전에 보안 검토를 거쳐야 하며
  . 대규모 플랫폰 경제에 대한 단속을 확대
• 7월 8일, 디디추싱 주가는 11.21달러로 거래를 마쳐 고점 16.4달러에 비해서 32% 하락 함
  7월 9일, 디디추싱 주가는 12.03달러로 7.31% 상승하면 상승 전환하기는 했음

규제 강화와 법제도 보완을 서두르는 중국 당국

블룸버그는 베이징 규제당국은 그동안 중국 테크기업들이 활용했던 중국 규제 허점을 보완해 중국 기업들의 해외 주식시장 상장을 막을 수 있는 법규 제정을 서두르고 있다고 보도했습니다.

중국 증권감독관리위원회(The China Securities Regulatory Commission)는 1994년부터 시행된 해외 상장관련 규정을 개정하고, 더 이상 케이먼 제도(the Cayman Islands)와 같은 곳에 법인을 등록하고 수익을 이전할 수 없도록 관리를 강화하는데 주력하고 있다고 신원을 밝히지 않는 관계자를 인용했습니다.

이러한 제도 개선과 관리 강화는 그동안 알리바바나 텐센트와 같은 중국 거대 테크 기업들이 외자를 유지하기 위해 지난 20년동안 사용해 왔던 제도적 헛점(허점이라기보다는 중국 정부에서 외자 유치를 위해서 애써 눈감아 왔던.. 정치적 타협의 산믈이라는 평가가 있음)을 보완하고 최근 바이트댄스와 같은 신흥기업들이 해외에서 상장하려는 계획을 무산시킬 가능성이 높다고 봤습니다.

그동안 월스트리트 은행들과 중국 테크 기업들이 그동안 추진해온 해외 주식 시장 상장 방식들을 중국 정부가 허가를 내준적이 없습니다.

미국을 비롯한 해외시장에 상장하기를 원하는 중국 인터넷 회사들은 케이먼 제도(the Cayman Islands)나 영국령 버진 아일랜드(the British Virgin Islands)와같은 세금이 거의 없는 지역에 회사를 설립하고 이 회사가 중국에 있는 기업에 투자하는 형태로 만들었습니다. 이를 VIE(Variable Interest Entity, 변동이익실체)라고 부릅니다.

이러한 VIE에 대해서는 조금 오래 되었지만 루나아빠가 쓰신 “왕서방의 사업꼼수 중국 인터넷기업의 지배구조와 VIE”를 참조하시면 좋을 것 같습니다.

이는 중국내 기업의 수익을 이러한 해외 법인에 이전시키고, 그 다음에 해외 법인의 주식에 외국인 투자자들이 투자할 수 있도록 만들어 인터넷과 같은 민감한 영역의 외국인 투자 규제를 회피해 왔던 것이죠.

대부분 중국 인터넷 회사들이 이러한 구조를 활용해 왔지만, 이들이 중국에서 소비자 데이타 영역을 장악하고 점점 더 영향력을 강화함에 따라 중국 당국은 데이타 관리에 대해 점점 더 우려하기 시작했습니다.

그럼에도 불구하고 그동안 중국 정부는 이번 디디추싱의 미국 주식시장 상장을 연기해 달라는 요청하는 것외는 민감한 기업의 해외 상장을 막을 법적 수단이 거의 없었습니다.

이번 사건을 계기로 법적 보안이 이루어지면서 그동안 암묵적으로 외국인 소유 구조 제한을 우회적으로 허용한 “정치적 타협”이 심각한 위협을 받고 있으며, 중국 당국은 중국 기업의 해외 상장을 막고, 장기적으로 홍콩 증시 및 중국 본토 금융 시장을 발전시키려는 야심을 강화할 것이라는 전망이 나오고 있습니다.

중국 정부 규제 강화로 중국 기업들에게 벌금이 증가하고 IPO 가능성이 낮아졌다

이러한 중국정부의 움직임은 중국 기업의 미국 주식시장 상장으로 엄청난 돈을 벌고 있는 월스트리트 은행들을 위협할 것이며, 기술 분야와 같은 미국과 중국간 민감도가 높은 산업에서 미국과 중국간 디커플링이 커질 것이라는 우려를 높이고 있습니다.

중국 기업들은 지난 10년동안 미국 증시 상장을 통해서 760억 달러의 투자금을 모집했습니다. 그리고 블름버그가 조사한 바에 따르면 2021년 올해에만 37개의 중국기업이 미국 중권시장에 상장되어 이미 작년 수준을 넘었고, 조달 금액도 129억 달러를 넘었습니다. 이러한 조달 금액은 지난 10년간 이루어진 760억 달러와 비교해도 결코 적지 않은 금액입니다.

반독점 위반으로 벌금이 증가

그러나 지난 앤드그룹 IPO가 취소된 후 20년 11월에 발표된 독점 금지 규정은 독점 감시 기관은 VIE들에 의한 인수합병에 대해서 승인 권한을 부여했습니다. 또한 이 규정은 과거 VIE 거래들에 대해서도 벌금을 부여하는데 사용되고 있습니다.

이로인해 반독점 규정을 위반한 것으로 드러난 알리바바, 텐센트와 같은 기업에게 수많은 벌금이 부과되었습니다.

• 애트그룹의 345억 달러 규모의 상장 취소
• 알리바바 28억 달러 상당 반독점 벌금 부과
• 4월 중국 국가시장감독관리국(SAMR)은 텐센트, 바이트댄스 등 34개 기업에ㅔㄱ 반독점 규정 준수 여부를 자체 점검하라고 명령

해외 상장 추진 기업들이 홀딩되고 있다

또한 미국 주식 시장 상장을 추진했던 수많은 기업들이 상장을 홀딩하고 있는 등 부정적인 영향을 미치고 있습니다.

• 뉴욕 시장에 상장하기로 했던 중국 피트니스 앱 Keep은 5억달러 IPO를 중단하기로 결정
• 텐센트가 투자한 소셜앱 소울게이트는 IPO 계획서를 제출 후 가격 산정에 돌입했으나 돌연 IPO 상장을 중단
• 중국 팟캐스트 앱 Ximalaya Inc.도 5억 달러 IPO를 준비했지만 상장 작업을 중단

중국 규제 당국의 강화로 해외 상장 기업 주가가 큰폭으로 하락

이번 디디추싱에 대한 보안 조사와 앱스토어 및 위챗 미니 프로그램에서 디디추싱 앱을 삭제하는 등의 강경 조치로 디디추싱을 비롯한 미국 시장에 상장된 중국 기업들의 주가는 큰폭으로 하락했습니다.

마치며

점점 중국 정부의 디디추싱에 대한 조사와 탄압은 일시적인 것은 아니며, 그동안 비정상적으로 운영되어왔던 중국기업들의 우회적인 해외시장 상장을 본격적으로 막겠다는 전략의 대전환으로 보입니다.

따라서 지금까지 관행적으로 운영되어온 VIE 구조애 대한 대대적인 법적 보완이 이루어지고, 해외 상장에 대한 통제를 강화할 것으로 보입니다.

이러한 정책 변화는 해외자본 유치를 통해서 성장해온 중국 테크기업들에게 충격적인 영향을 줄 것이고, 중국 기업들의 미국 주식시장 상장을 통해 막대한 수익을 얻어온 미국 월스트리트 은행들에게도 엄청난 타격이 될 것으로 보입니다.

그리고 궁극적으로 해외 자본으로 성장해온 중국 테크기업들은 중국 자본으로만 성장해야할 가능성이 커졌고, 이는 궁극적으로 중국 기업들의 경쟁력을 떨어뜨린 가능성이 커졌다고 볼 수 있습니다.

다시 한국 기업들에게 기회가 올까요?

최근 한국 스타트업에게 투자하고 싶어하는 미국계 VC들이 증가하고 있다던데.. 우리에게는 긍정적인 신호로 읽힙니다.